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# 기초보고서

## 1. 기업 개요

| 항목        | 내용                                                  |
| --------- | --------------------------------------------------- |
| 정식명       | 금호전기(주) (KUMHO ELECTRIC CO., LTD)                   |
| 종목코드 / 시장 | 001210 / **KOSPI**                                  |
| 설립 / 상장   | **1935-05-25** / **1973-11-15**                     |
| 본사        | 서울 구로구 디지털로33길 48 (2026-02 여의도에서 이전)                |
| 공장        | 경기도 화성시 동탄 등                                        |
| 대표이사      | **이홍민** (2020-01 박명구에서 변경)                          |
| 업종        | 전구 및 조명장치 제조업                                       |
| 감사인       | 한울회계법인                                              |
| 현재가       | **8,380원** (2026-08-21, **+12.33%**, 장중 9,690원 상한가) |
| 시가총액      | **1,037억원**                                         |
| 발행주식수     | **12,376,016주** (액면 2,500원)                         |
| 자기주식      | **183,822주** (액면병합·단주취득 후)                          |
| 52주 범위    | **2,325원 \~ 9,690원**                                |

⚠️ **이 종목은 세 가지를 동시에 안고 있다.** 5년 연속 영업적자, 2026년 7월 액면병합, 그리고 8월 호남 반도체 클러스터 테마 급등이다. 8월 4일 3,665원에서 8월 21일 8,380원까지 **12거래일 만에 128.6%** 올랐고, 8월 21일 거래량 27,916,426주는 발행주식 전체의 \*\*226%\*\*다.

### 무엇을 하는 회사인가

1935년 설립된 국내 최고령 조명 제조사다. 형광램프(방전램프)로 시작해 지금은 LED조명이 주력이다. 사업은 사실상 단일 부문이다.

| 품목        |     1H2026 |     FY2025 |     FY2024 | 성격                       |
| --------- | ---------: | ---------: | ---------: | ------------------------ |
| **LED조명** | **203.6억** | **408.9억** | **428.9억** | LED 일자등, 평판조명, 센서등, 산업조명 |
| 방전램프      |      27.6억 |      77.7억 |      88.9억 | 형광램프. 사양 제품              |
| 시스템 등     |       3.5억 |      29.5억 | **119.0억** | 급감                       |
| 기타        |       0.2억 |       0.4억 |       8.3억 |                          |
| 소계        |     234.9억 |     516.5억 |     645.2억 |                          |
| 연결조정      |    (48.0억) |    (73.2억) |   (113.4억) |                          |
| **연결 총계** | **186.9억** | **443.4억** | **531.7억** |                          |

LED조명이 1H2026 소계의 86.7%다. 매출 감소의 주원인은 "시스템 등"으로, FY2024 119.0억에서 1H2026 3.5억까지 사실상 소멸했다.

수출 51.8억 / 내수 183.1억(1H2026)으로 내수 비중이 78%다.

### 종속회사 현황 (2026-06-30, 자산총액 백만원)

| 회사                        | 설립      | 소재지           | 사업        |  자산총액 | 지분     |
| ------------------------- | ------- | ------------- | --------- | ----: | ------ |
| KUMHO ELECTRIC VINA       | 2011-06 | 베트남 빈즈엉       | 조명제조      | 3,295 | 100%   |
| KUMHO LIGHTING (CHANGSHU) | 2020-09 | 중국 장쑤성 상숙     | LED조명     | 3,267 | 100%   |
| **(주)금호에이엠티**             | 2005-02 | **광주광역시 광산구** | PCB ASSAY | **1** | 72.45% |
| 브릭메이트(주)                  | 2019-02 | 서울 구로구        |           |       |        |
| BRICKMATE GROUP VIETNAM   |         | 베트남           |           |       |        |

⚠️ **광주 소재 종속회사 (주)금호에이엠티의 자산총액은 100만원이며, 2019년 2월 영업활동을 중단하고 법인청산절차에 들어갔다.** 8월 급등의 배경인 호남 테마와 관련해 반드시 짚어야 할 사실이다.

### 액면병합 (2026년)

| 항목         | 내용                              |
| ---------- | ------------------------------- |
| 이사회 결의     | 2026-05-22                      |
| 임시주주총회     | 2026-07-02 승인                   |
| 비율         | **5주 → 1주**                     |
| 1주당 액면가    | 500원 → **2,500원**               |
| 발행주식총수     | 61,880,083주 → **12,376,016주**   |
| **매매거래정지** | **2026-07-15 \~ 07-30 (11거래일)** |
| 신주 상장일     | **2026-07-31**                  |
| 목적         | "적정 유통주식수 유지"                   |

회사는 공시에서 \*\*"자본금이 감소되는 감자가 아니며 기업가치가 유지되는 주식액면 병합"\*\*이라고 명시했다. 실제로 액면가가 500원에서 2,500원으로 5배 올라 자본금은 변하지 않았다. 국내 액면병합의 전형적 구조이며 미국·일본식 주식병합(액면가 불변, 수권주식수만 감축)과는 메커니즘이 다르다.

⚠️ **주가 시계열 해석 주의.** 액면병합 이전 실제 거래가격은 현재 조회되는 값의 5분의 1이다. 예를 들어 2026년 6월 24일 조정 후 표기 2,500원은 실제로는 500원에 거래됐다. 또한 7월 15일부터 30일까지 11거래일은 거래정지 구간으로 종가 4,470원이 그대로 채워져 있어, 이동평균·볼린저 등 지표를 그대로 쓰면 왜곡된다. 이 보고서의 기술적 지표는 **거래량 0인 정지일을 제외하고 재계산**했다.

### 최근 주요 공시

| 일자             | 내용                                     |
| -------------- | -------------------------------------- |
| 2026-01-29     | 유형자산 처분결정(종속회사): 베트남 법인 토지·건물          |
| 2026-02-11     | 손익구조 30% 이상 변경 (FY2025 적자 축소)          |
| 2026-03-18     | 사업보고서(2025.12)                         |
| **2026-05-19** | **베트남 토지·건물 매각 잔금 수령 완료 (약 56.1억원)**   |
| **2026-05-22** | **주식병합(액면병합) 결정**                      |
| 2026-06-30     | \[기재정정] 유상증자 결정 (납입일 4차 연기)            |
| 2026-07-02     | 임시주주총회 결과                              |
| **2026-07-27** | **제13회 CB 전환가액 4,685원 → 5,986원 상향 조정** |
| **2026-08-13** | **한국거래소 조회공시 요구 (현저한 시황변동)**           |
| **2026-08-14** | **답변: 중요 공시대상 없음** + 반기보고서 제출          |

## 2. 사업 구조

### 사업 개요

단일 사업부문(조명)이며, 제품은 LED조명과 방전램프로 나뉜다. LED 일자등, 평판조명, 센서등, LED 산업조명, IoT 기반 스마트 메쉬 솔루션을 만든다.

### 비즈니스 특성

| 특성     | 내용                                           |
| ------ | -------------------------------------------- |
| 산업 성격  | 국내 조명 시장은 성숙·과당경쟁. LED 전환은 이미 완료 단계          |
| 원가 구조  | 1H2026 매출총이익률 30.2% (매출 186.9억, 매출총이익 56.5억) |
| 판관비 부담 | 매출총이익 56.5억 대비 영업적자 -9.9억 → 판관비 약 66.4억      |
| 생산 거점  | 화성 동탄(국내), 중국 상숙. **베트남 공장 부지는 2026년 5월 매각** |
| 수출 비중  | 22.0% (1H2026)                               |

⚠️ **매출총이익률 30.2%는 나쁘지 않은데 영업적자가 난다.** 매출 186.9억에 판관비가 약 66.4억(매출의 35.5%)으로 매출총이익을 넘어서기 때문이다. **매출 규모가 고정비를 감당하지 못하는 구조**이며, 이것이 5년 연속 영업적자의 본질이다.

### 수주잔고

공시 없음. 조명 제조·유통 사업 특성상 장기 수주 개념이 약하다.

## 3. 실적 분석

### 연결 기준 연간 실적 (억원)

| 항목        |  FY2021 |   FY2022 |     FY2023 |   FY2024 |     FY2025 |
| --------- | ------: | -------: | ---------: | -------: | ---------: |
| 매출액       |     416 |      460 |        534 |      532 |    **443** |
| YoY       |         |   +10.6% |     +16.1% |    -0.4% | **-16.7%** |
| **영업이익**  | **-86** | **-118** |    **-82** |  **-50** |    **-12** |
| 영업이익률     |  -20.6% |   -25.6% |     -15.4% |    -9.3% |  **-2.7%** |
| **당기순이익** | **-99** | **-169** |   **-183** | **-138** |    **-39** |
| 자본총계      |     184 |      128 |         71 |       89 |        101 |
| 부채비율      |  356.6% |   381.4% | **640.1%** |   274.0% | **204.3%** |
| ROE       |  -53.8% |  -131.7% |    -256.6% |  -155.3% |     -38.9% |

**5년 연속 영업적자, 5년 연속 순손실이다.** 다만 적자 폭은 뚜렷하게 줄고 있다. 영업적자는 -118억(FY2022)에서 -12억(FY2025)으로 90% 축소됐고, 순손실은 -183억(FY2023)에서 -39억(FY2025)으로 79% 줄었다.

회사는 2026년 2월 손익구조 변경 공시에서 개선 원인을 \*\*"원가 개선 및 판관비 감소, 이자비용 감소"\*\*로 설명했다.

### 최근 분기 실적 (연결, 억원)

| 분기          |    매출액 |      영업이익 |      영업이익률 |       순이익 |
| ----------- | -----: | --------: | ---------: | --------: |
| 2024 Q1     |    152 |     -14.1 |      -9.3% |     -20.9 |
| 2024 Q2     |    129 |      -4.2 |      -3.3% |     -13.3 |
| 2024 Q3     |    123 |     -17.6 |     -14.3% |     -17.3 |
| 2024 Q4     |    128 |     -13.6 |     -10.6% | **-87.0** |
| 2025 Q1     |    116 |       0.6 |       0.5% |      -3.2 |
| 2025 Q2     |     98 |      -9.6 |      -9.8% |     -14.6 |
| 2025 Q3     |    114 |      -3.7 |      -3.2% |       0.4 |
| 2025 Q4     |    116 |       0.9 |       0.8% |     -21.9 |
| **2026 Q1** |    108 |   **0.4** |       0.4% | **+27.1** |
| **2026 Q2** | **79** | **-10.3** | **-13.0%** |  **-7.9** |

⚠️ **2026년 2분기 매출 79억은 최근 3년 최저치다.** 전년 동기 98억 대비 19% 줄었고 영업적자도 -10.3억으로 다시 확대됐다.

Q1 순이익 +27.1억은 영업이익 0.4억과 무관하다. 베트남 자산 매각 관련 이익이 반영된 것으로 보인다.

### 반기 비교 (연결, 억원)

| 항목            |    1H2025 |    1H2026 |         증감 |
| ------------- | --------: | --------: | ---------: |
| 매출액           |     213.9 | **186.9** | **-12.6%** |
| 매출원가          |     142.6 |     130.4 |      -8.6% |
| 매출총이익         |      71.3 |      56.5 |     -20.8% |
| 매출총이익률        |     33.3% |     30.2% |     -310bp |
| **영업이익**      |  **-9.1** |  **-9.9** |      적자 확대 |
| **기타이익**      |   **6.1** |  **47.1** |  **+673%** |
| 기타손실          |       1.3 |      20.0 |            |
| 금융수익          |       0.6 |       6.4 |            |
| 금융원가          |      12.7 |       3.2 |     -74.8% |
| **법인세차감전순이익** | **-18.6** | **+20.4** |   **흑자전환** |
| **당기순이익**     | **-17.8** | **+19.2** |   **흑자전환** |

⚠️ **순이익 흑자전환은 영업과 무관하다.** 영업이익은 -9.1억에서 -9.9억으로 오히려 악화됐고, 흑자전환을 만든 것은 **기타이익 47.1억**이다.

그 실체는 베트남 종속회사 KUMHO ELECTRIC VINA의 토지·건물 매각으로 보인다. 총 처분금액 VND 102,385,357,360(약 56.1억원)이며 계약금 2026-01-29, 중도금 3월, **잔금 50% 2026-05-19 수령 완료**로 공시됐다.

즉 **1H2026 순이익 19.2억은 공장 부지를 판 돈이다.**

### 재무상태표 (억원)

| 항목          | 2025-12-31 | 2026-06-30 |
| ----------- | ---------: | ---------: |
| 현금및현금성자산    |       38.2 |       45.0 |
| 매출채권        |       61.5 |       54.6 |
| **총자산**     |  **307.8** |  **281.7** |
| 총부채         |      206.6 |  **155.3** |
| **자본총계**    |  **101.2** |  **126.4** |
| ├ 자본금       |      307.8 |  **309.4** |
| └ **비지배지분** | **-141.3** | **-140.9** |
| **지배주주지분**  |  **242.5** |  **267.3** |
| 부채비율        |     204.3% | **122.9%** |

부채가 반년 만에 206.6억에서 155.3억으로 51.3억 줄었다. 베트남 매각대금으로 차입금을 상환한 것으로 보이며, 부채비율이 204.3%에서 122.9%로 개선됐다.

### 자본잠식 현황

세 가지 기준이 크게 다르므로 구분해서 봐야 한다.

| 기준              |    자본금 |       자본총계 | **자본잠식률** |
| --------------- | -----: | ---------: | --------: |
| 연결 (전체)         | 309.4억 |     126.4억 | **59.1%** |
| 별도              | 309.4억 |     144.3억 | **53.4%** |
| **연결 (지배주주지분)** | 309.4억 | **267.3억** | **13.6%** |

⚠️ **비지배지분이 -140.9억이다.** 종속회사 중 결손이 누적된 곳이 있어 연결 자본총계를 끌어내린다.

유가증권시장 상장규정상 관리종목 지정 판단(자본금 50% 이상 잠식)은 **비지배지분을 제외한 지배주주지분 기준**으로 한다. 회사가 2026년 2월 손익구조 공시에 "비지배지분 제외 자본총계 / 자본잠식률 17.1%"를 별도로 기재한 이유가 여기에 있다.

**지배주주 기준 자본잠식률 추이: FY2024 20.2% → FY2025 21.2% → 1H2026 13.6%.** 50% 기준을 밑돌아 관리종목 사유에 해당하지 않으며 개선 중이다.

### 감사의견

| 사업연도             | 감사인    | 감사의견   | **계속기업 불확실성** | 핵심감사사항   |
| ---------------- | ------ | ------ | ------------- | -------- |
| 제71기 (FY2024)    | 한울회계법인 | 적정     | **해당**        | 재고자산의 평가 |
| 제72기 (FY2025)    | 한울회계법인 | **적정** | **해소**        | 재고자산의 평가 |
| 제73기 반기 (1H2026) | 한울회계법인 | 검토 중   |               |          |

**FY2024 감사보고서에 있던 계속기업 관련 중요한 불확실성이 FY2025에 해소됐다.** 이 회사의 재무 개선 중 가장 의미 있는 변화다.

## 4. 성장 동력 분석

### ① 적자 축소의 지속성

영업적자가 -118억(FY2022) → -12억(FY2025)으로 좁혀졌고, 2025년 Q1(+0.6억)과 Q4(+0.9억)에는 분기 흑자도 냈다. 다만 2026년 Q2에 다시 -10.3억으로 벌어졌다.

### ② 재무구조 개선

부채비율 640.1%(FY2023) → 204.3%(FY2025) → 122.9%(1H2026). 금융원가가 1H2025 12.7억에서 1H2026 3.2억으로 75% 줄었다. 차입금 상환이 이자비용을 직접 낮췄다.

### ③ 자산 매각을 통한 유동성 확보

베트남 공장 부지를 약 56.1억원에 매각하고 2026년 5월 잔금을 받았다. 현금이 38.2억에서 45.0억으로 늘었고 부채가 51.3억 줄었다.

다만 이는 **생산 자산의 축소**이기도 하다. 베트남 법인은 2011년 설립해 2012년 6개 라인을 완성하고 미국·캐나다로 수출하던 거점이었다.

### ④ 호남 반도체 클러스터 테마

2026년 7월 6일 정부는 호남권 반도체 클러스터를 **광주 군 공항 부지**에 조성하기로 발표했다. 국토교통부 산업입지정책심의회를 거쳐 광주 군공항 일원 \*\*826만4,462㎡(약 250만평)\*\*가 호남권 반도체 첨단 국가산업단지 후보지로 우선 지정됐다. 2029년 말까지 송전선로와 용수 공급망을 구축해 2030년 6월 메모리 반도체 양산에 들어간다는 목표다.

금호전기가 이 테마로 묶인 근거는 **광주광역시 광산구 소재 종속회사 (주)금호에이엠티**다. 다만 이 회사는 자산총액 100만원이며 **2019년 2월 영업활동을 중단하고 법인청산절차에 들어갔다.** 주력 공장은 경기도 화성 동탄에 있고 사업은 조명이다.

회사는 2026년 8월 13일 거래소 조회공시 요구에 대해 다음 날 \*\*"현재 진행중이거나 확정된 공시규정상 중요한 공시사항이 없다"\*\*고 답변했다.

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| 항목        | 상태 | 내용                             |
| --------- | -- | ------------------------------ |
| 감사의견      | ✅  | 적정 (한울회계법인)                    |
| 계속기업 불확실성 | ✅  | **FY2025에 해소** (FY2024는 해당)    |
| 관리종목      | ✅  | 지배주주 기준 자본잠식률 13.6%로 50% 미만    |
| 부채비율      | ✅  | 122.9% (FY2023 640.1%에서 개선)    |
| **영업손익**  | 🔴 | **5년 연속 영업적자.** 2026 Q2 -10.3억 |
| **매출**    | 🔴 | 2026 Q2 79억으로 3년 최저            |
| **이익의 질** | 🔴 | 1H2026 순이익 19.2억은 베트남 부지 매각    |
| **CB**    | ⚠️ | 제13회 30억, 501,169주 (4.05%)     |
| **유상증자**  | ⚠️ | 1,522,070주 (12.3%), 납입일 4차 연기  |
| 배당        | 🔴 | **지급 이력 없음**                   |
| 최대주주 지분   | 🔴 | **2.30%** (특수관계인 포함 32.60%)    |
| 주가 과열     | 🔴 | 12거래일 +128.6%, 회전율 226%        |

### Ownership & 오버행

**최대주주 및 특수관계인 (2026-06-30, 병합 전 주식수 기준)**

| 주주            |            주식수 |        지분율 | 관계              |
| ------------- | -------------: | ---------: | --------------- |
| **CNJ, Inc.** |      7,215,007 | **11.66%** | 특수관계인           |
| **정규용**       |      5,034,364 |  **8.14%** | 특수관계인 (등기이사)    |
| (주)신주피이       |      1,875,160 |      3.03% | 특수관계인           |
| 화이트웨일투자조합제2호  |      1,443,001 |      2.33% | 특수관계인           |
| **(주)신주홀딩스**  |      1,422,023 |  **2.30%** | **최대주주 본인**     |
| 정헌욱           |      1,201,356 |      1.94% | 특수관계인 (등기이사)    |
| 양정산업(주) 오창    |        995,264 |      1.61% | 특수관계인           |
| 유미애           |        499,256 |      0.81% | 특수관계인           |
| 양정산업(주) 경산    |        365,431 |      0.59% | 특수관계인           |
| 이홍민 (대표이사)    |        121,477 |      0.20% | 특수관계인           |
| **계**         | **20,172,339** | **32.60%** | 병합 후 4,034,464주 |

⚠️ **최대주주 본인의 지분이 2.30%에 불과하다.** 특수관계인을 모두 합쳐야 32.60%이고, 그 안에서도 CNJ Inc.(11.66%)와 정규용(8.14%)이 최대주주보다 훨씬 크다. 지배구조가 분산돼 있어 경영권 안정성이 낮다.

**오버행**

| 항목             |            주식수 |   발행주식 대비 |             가격 | 시점                           |
| -------------- | -------------: | --------: | -------------: | ---------------------------- |
| **제13회 CB**    |       501,169주 | **4.05%** | 전환가 **5,986원** | 2026-04-25부터 행사 가능           |
| **제3자배정 유상증자** |     1,522,070주 | **12.3%** | 발행가 **3,285원** | 납입 2026-11-13, 상장 2026-12-10 |
| **합계**         | **2,023,239주** | **16.3%** |                |                              |

⚠️ **자동수집 데이터의 CB 정보(제12회, 전환가 645원, 17,054,264주, 희석 21.7%)는 사실과 다르다.** 실제 미상환 CB는 제13회 30억원 한 건뿐이며, 제1\~11회는 전환·상환·소각이 완료됐다. 전환가액은 액면병합과 시가 상승을 반영해 1,057원 → 937원 → 4,685원 → **5,986원**으로 조정됐고, 전환가능주식수는 **501,169주**다.

유상증자는 **최초 결정일이 2022년 10월 7일**이며, 납입일이 2025-09, 2026-03, 2026-05, 2026-06 네 차례 정정을 거쳐 현재 2026년 11월 13일로 잡혀 있다. 발행가 3,285원은 현재가 8,380원 대비 61% 낮다.

### 기타 리스크

**① 영업이 돈을 벌지 못한다.** 5년 연속 영업적자이고 2026년 2분기에 다시 -10.3억으로 벌어졌다. 매출총이익률 30.2%는 준수하나 판관비가 매출의 35.5%로 이를 넘어선다.

**② 매출이 계속 줄고 있다.** 534억(FY2023) → 532억 → 443억 → 1H2026 연율 374억. "시스템 등" 부문이 119억에서 3.5억으로 사라진 것이 결정적이다.

**③ 이익의 질.** 1H2026 순이익 19.2억은 베트남 부지 매각이 만든 것이고, 그 자산은 다시 팔 수 없다.

**④ 테마의 근거가 얇다.** 호남 연고는 자산총액 100만원, 2019년부터 청산 절차 중인 광주 소재 자회사 하나다. 주력 사업은 조명이고 공장은 화성에 있다.

**⑤ 급등 전 공시가 없다.** 8월 13일 거래소 조회공시 요구에 회사는 "중요 공시사항 없음"으로 답했다.

**⑥ 지배구조 분산.** 최대주주 본인 2.30%, 특수관계인 합계 32.60%. 경영권 분쟁 가능성을 배제할 수 없다.

**⑦ 배당 이력 없음.**

**⑧ 액면병합 직후.** 2026년 7월 31일 재상장했고 거래정지가 11거래일 있었다. 유통주식수가 5분의 1로 줄어 변동성이 구조적으로 커졌다.

## 6. 경쟁 구도

### 국내 조명 Peer

| 종목                |       현재가 |     시총(억) |    PER |      PBR |    EPS |
| ----------------- | --------: | --------: | -----: | -------: | -----: |
| **금호전기 (001210)** | **8,380** | **1,037** | **적자** | **3.82** | **-4** |
| 소룩스 (290690)      |     3,995 |     2,116 |     적자 |     2.32 |   -234 |
| 서울반도체 (046890)    |     9,350 |     5,452 |     적자 |     0.83 |   -467 |
| 금호에이치티 (214330)   |     6,670 |       697 |     적자 |     0.22 | -1,571 |
| 우리조명 (037400)     |       632 |       166 |     적자 |     0.11 |    -97 |

**조명·LED 업종 전체가 적자다.** PER 비교가 불가능하고 PBR만 유효하다. 금호전기의 PBR 3.82배는 비교군 중 가장 높다. 서울반도체 0.83배, 금호에이치티 0.22배, 우리조명 0.11배와 대비된다.

### 호남 테마 비교군

| 종목                |       현재가 |     시총(억) |    PER |      PBR | 사업                |
| ----------------- | --------: | --------: | -----: | -------: | ----------------- |
| 금호건설 (002990)     |    14,750 |     5,496 |   7.11 |     1.91 | 건설 (광주 연고)        |
| 남화토건 (091590)     |     6,030 |       708 |   6.07 |     0.41 | 토목 (전남 연고)        |
| **금호전기 (001210)** | **8,380** | **1,037** | **적자** | **3.82** | **조명 (경기 화성 공장)** |

※ 네이버금융 기준(2026-08-21 종가)

금호건설과 남화토건은 각각 광주·전남에 실제 사업 기반이 있고 흑자다(PER 7.11배, 6.07배). 금호전기는 적자이며 호남 연고는 청산 중인 자회사뿐인데 PBR은 이들보다 높다.

**금호전기는 금호아시아나그룹 계열사가 아니다.** 2020년 1월 대표이사가 박명구에서 이홍민으로 바뀌었고, 현재 최대주주는 (주)신주홀딩스(2.30%)다.

## 7. 밸류에이션

| 지표        |           값 | 산출 근거                     |
| --------- | ----------: | ------------------------- |
| 주가        |      8,380원 | 2026-08-21 종가             |
| 시가총액      | **1,037억원** | 12,376,016주               |
| **PER**   |      **적자** | TTM 순이익 약 -2억             |
| **PBR**   |   **3.88배** | 지배주주지분 267.3억, BPS 2,160원 |
| PSR       |       2.49배 | TTM 매출 416.4억             |
| EV/EBITDA |       산출 불가 | EBITDA 적자                 |
| 배당수익률     |          0% | 배당 이력 없음                  |
| 부채비율      |      122.9% | 1H2026 연결                 |

※ TTM 순이익 = FY2025 -39억 - 1H2025(-17.8억) + 1H2026 19.2억 ≈ -2억 ※ TTM 매출 = FY2025 443.4억 - 1H2025 213.9억 + 1H2026 186.9억 = 416.4억

### 급등 전후 비교

| 기준            | 2026-08-04 (3,665원) | 2026-08-21 (8,380원) |
| ------------- | ------------------: | ------------------: |
| 시가총액          |                454억 |          **1,037억** |
| PBR           |               1.70배 |           **3.88배** |
| PSR           |               1.09배 |               2.49배 |
| 시총 / 자기자본(지배) |               1.70배 |               3.88배 |

12거래일 만에 시가총액이 583억 늘었다. 같은 기간 공시된 사업상 변화는 없다.

### 증권사 컨센서스

**커버리지 없음.** FnGuide 리포트 0건이며 목표주가·추정치가 존재하지 않는다.

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case

**① 적자가 5년째 줄고 있다.** 영업적자 -118억(FY2022) → -12억(FY2025), 순손실 -183억(FY2023) → -39억(FY2025).

**② 계속기업 불확실성이 해소됐다.** FY2024 감사보고서에 있던 강조사항이 FY2025에 사라졌다.

**③ 재무구조가 개선됐다.** 부채비율 640.1%(FY2023) → 122.9%(1H2026). 금융원가가 반기 12.7억에서 3.2억으로 75% 줄었다.

**④ 자본잠식 우려가 과장돼 있다.** 규정상 판단 기준인 지배주주지분 기준 잠식률은 13.6%로 관리종목 요건(50%)과 거리가 있고 개선 중이다.

**⑤ 오버행이 생각보다 작다.** CB 4.05% + 유상증자 12.3% = 16.3%다. 자동수집 데이터가 표시한 137%대 희석은 사실이 아니다.

**⑥ 호남 반도체 클러스터는 실재하는 국책 사업이다.** 광주 군공항 826만㎡가 국가산단 후보지로 지정됐고 2030년 6월 양산 목표다.

**⑦ 유동주식이 줄었다.** 액면병합으로 발행주식이 5분의 1이 돼 수급 민감도가 커졌다.

### 🐻 Bear Case

**① 테마의 근거가 사실상 없다.** 호남 연고는 자산총액 100만원, 2019년부터 청산 절차 중인 광주 소재 자회사 (주)금호에이엠티뿐이다. 주력 공장은 경기 화성이고 사업은 조명이다. 반도체와 무관하다.

**② 회사가 설명할 것이 없다고 답했다.** 8월 14일 조회공시 답변이 "중요 공시대상 없음"이었다.

**③ 최근 분기 실적이 다시 나빠졌다.** 2026 Q2 매출 79억은 3년 최저, 영업이익 -10.3억으로 적자 확대.

**④ 흑자전환은 부지를 판 돈이다.** 1H2026 순이익 19.2억의 실체는 기타이익 47.1억이고, 그 원천은 베트남 공장 토지·건물 매각(약 56.1억)이다. 영업이익은 -9.1억에서 -9.9억으로 악화됐다.

**⑤ PBR 3.88배는 업종 최고다.** 소룩스 2.32배, 서울반도체 0.83배, 금호에이치티 0.22배, 우리조명 0.11배. 모두 적자인 업종에서 금호전기만 3.88배다.

**⑥ 12월에 유상증자 물량이 나온다.** 1,522,070주(12.3%)를 3,285원에 배정한다. 현재가 대비 61% 낮은 가격이며 상장예정일은 2026년 12월 10일이다.

**⑦ 최대주주 지분이 2.30%다.** 경영권 안정성이 낮고 특수관계인 구성이 복잡하다.

**⑧ 기술적 극단.** 12거래일 +128.6%, 60일선 대비 +105.2%, 8월 21일 회전율 226%.

**⑨ 배당이 없다.**

## 9. 종합 판단

금호전기는 **재무는 좋아지고 있는데 영업은 그대로이고, 주가는 사업과 무관한 이유로 오른** 종목이다.

세 가지를 분리해서 봐야 한다.

**첫째, 재무 개선은 진짜다.** 부채비율이 640.1%에서 122.9%로 내려왔고, FY2024 감사보고서에 있던 계속기업 불확실성이 FY2025에 해소됐다. 지배주주 기준 자본잠식률도 20.2% → 13.6%로 개선됐다. 관리종목·상장폐지 우려는 현재로선 과장이다.

**둘째, 영업은 개선되지 않았다.** 5년 연속 영업적자이고 2026년 2분기 매출 79억은 3년 최저다. 매출총이익률 30.2%로 원가는 나쁘지 않은데 판관비(매출의 35.5%)를 감당할 매출 규모가 안 된다. 1H2026 순이익 19.2억은 베트남 공장 부지를 판 돈이며, 그 자산은 다시 팔 수 없다.

**셋째, 주가 상승의 근거는 사업 밖에 있다.** 2026년 7월 6일 정부의 호남 반도체 클러스터 발표(광주 군공항 826만㎡ 국가산단 후보지 지정) 이후 테마주로 묶였다. 금호전기의 호남 연고는 **자산총액 100만원, 2019년 2월부터 청산 절차 중인 광주 소재 자회사** 하나뿐이다. 회사도 조회공시에 "중요 공시사항 없음"으로 답했다.

**투자 판단.**

**신규 진입은 권하지 않는다.** PBR 3.88배는 전부 적자인 조명 업종에서 유일하게 높은 수준이고, 12거래일에 128.6% 올랐으며, 12월 10일 상장 예정인 유상증자 신주 1,522,070주(발행가 3,285원, 현재가 대비 -61%)가 대기하고 있다.

**보유자라면 익절 구간으로 본다.** 다만 테마 수급이 살아 있는 동안은 방향 예측이 어렵다. 8월 11\~13일 3연속 상한가 구간의 매물대(4,080\~6,890원)와 60일선(4,084원)을 관리선으로 두는 것이 현실적이다.

다음 확인 지점은 **11월 중순 3분기 보고서**이며, 볼 것은 세 가지다. 영업적자가 다시 축소되는지, 매출이 분기 100억선을 회복하는지, 그리고 **11월 13일 유상증자 납입이 이번에는 실제로 이뤄지는지**다.