> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://arc-10.gitbook.io/arc/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://arc-10.gitbook.io/arc/002220_/t1.md).

# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목               | 내용                                       | 소스               |
| ---------------- | ---------------------------------------- | ---------------- |
| 종목코드             | 002220 (KOSPI)                           | DART             |
| 대표자              | 엄정헌                                      | DART             |
| 업종               | 1차 철강 제조업 (철강 가공·유통)                     | DART             |
| 설립일              | 1957-12-05 (1988-10 상장)                  | DART             |
| 발행주식수            | 보통주 26,697,460주                          | DART             |
| 유통주식수            | 약 23,742,527주 (자기주식 2,954,933주 / 11.07%) | DART             |
| Fully-Diluted 시총 | \~1,567억원 (CB·BW 없음)                     | DART             |
| 시가총액             | \~1,567억원 (5,870원 기준)                    | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR  | 5,870원 / N/A (적자) / 0.86x                | KIS (2026-06-10) |
| 52주 고/저          | 6,470원 / 2,455원                          | KIS·yfinance     |
| 최대주주             | 엄정헌 외 특수관계인 합산 약 23%                     | DART             |
| 감사의견             | 성현회계법인 — 적정 (2025)                       | DART             |
| 결산월              | 12월                                      | DART             |

***

## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조

| 사업부문       | 주요 품목            |    매출(억원) | 비중(%) | YoY |
| ---------- | ---------------- | --------: | ----: | --: |
| 1차금속 제조업   | 철판류(코일·후판 절단·가공) |       882 |  54.3 | -5% |
| 도매 및 상품중개업 | 형강·철판류 상품        |       618 |  38.0 | -2% |
| 임가공 용역     | 절단·쇼트 임가공        |        64 |   4.0 | -7% |
| 철강재 임대     | H-BEAM·시트파일 임대   |        92 |   5.7 | -2% |
| **합계**     |                  | **1,625** | 100.0 |   — |

※ 2025 사업보고서(별도, 제품·상품·용역·임대 기준). 연결 매출은 1,964억원(한일해운 등 포함)

### 핵심 사업: 수입 코일·후판 가공·유통 + 강건재 임대

1957년 설립된 철강 가공·유통 전문기업으로, **국내외 메이커로부터 코일·후판을 공급받아 절단·가공 후 실수요자에게 판매**한다. 단가 경쟁력 있는 수입재를 직접 수입(종속기업 한일해운 통한 해상운송)해 원가를 낮추는 것이 핵심 경쟁력이다. 사업은 ① 철강재 판매(제품·상품) ② 임가공 ③ H-BEAM·시트파일 등 강건재 건설사 임대로 구성된다. 2003년 강관 부문을 하이스틸로 인적분할했다.

* **국내**: 건설·제조 실수요자 대상 철판·형강 판매, 건설사 대상 강건재 임대
* **해외**: 중국 법인(강음한일강철유한공사) 보유, 수입재 직수입 통한 원가 경쟁
* **신사업**: 별도 신사업보다 **저PBR 자산주의 밸류업(기업가치 제고계획) + 철강 업황 회복**이 투자 포인트

### 비즈니스 특성

* **경기민감 + 박리다매**: 철강 유통은 영업이익률 1\~2%대의 저마진 사업 — 철강 가격·건설 수요에 실적이 민감
* **자산 보유형**: 부동산(공장·본사)·재고 등 자산이 시총을 크게 상회 — 청산·자산가치 관점의 저PBR(0.86x) 종목
* **자사주 11%·고배당기업**: 자기주식 294.9만주(11.07%) 보유, 조특법 고배당기업 — 밸류업·주주환원 잠재력

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: 국내 건설·제조 실수요자 중심 B2B. 거래약정서·담보로 부실 예방
* **매입/원가**: 코일·후판 수입(원재료) 비중 높음 — 국제 철강 오퍼가격·환율이 원가의 핵심 변수. 중국산 반덤핑 관세로 국내 유통가격 반등 시 가공 마진 개선

***

## 3. 실적 분석

### 연결 기준 직전 4개년 실적 및 2개년 추정

| 분기    | 매출(억) | YoY    | 영업이익(억) | YoY     | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ----- | ----- | ------ | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ |
| 2021  | 2,486 | +58.2% | 296.4   | 흑전      | 255.1  | 11.9   | 10.3   |
| 2022  | 2,552 | +2.7%  | 40.3    | -86.4%  | -13.3  | 1.6    | -0.5   |
| 2023  | 2,163 | -15.3% | 48.6    | +20.5%  | 4.3    | 2.2    | 0.2    |
| 2024  | 2,058 | -4.8%  | 6.7     | -86.3%  | -46.1  | 0.3    | -2.2   |
| 2025  | 1,964 | -4.6%  | 31.8    | +376.7% | -4.4   | 1.6    | -0.2   |
| 2026E | —     | —      | —       | —       | —      | —      | —      |
| 2027E | —     | —      | —       | —       | —      | —      | —      |

※ 소스: DART CFS. 컨센서스 부재(증권사 커버리지 없음). 2021년은 철강 슈퍼사이클 피크

### 최근 8분기 실적

| 분기     | 매출(억) | YoY    | 영업이익(억) | YoY     | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ------ | ----- | ------ | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ |
| 2024Q1 | 500.0 | -17.4% | 3.8     | -89.7%  | -20.7  | 0.8    | -4.1   |
| 2024Q2 | 555.0 | +7.7%  | 4.4     | -63.0%  | -16.4  | 0.8    | -3.0   |
| 2024Q3 | 440.3 | -17.1% | -1.8    | 적전      | -6.0   | -0.4   | -1.4   |
| 2024Q4 | 563.2 | +10.3% | 0.2     | 흑전      | -2.9   | 0.0    | -0.5   |
| 2025Q1 | 497.6 | -0.5%  | 1.9     | -50.5%  | -1.4   | 0.4    | -0.3   |
| 2025Q2 | 501.1 | -9.7%  | 15.4    | +246.6% | 18.4   | 3.1    | 3.7    |
| 2025Q3 | 508.4 | +15.5% | 14.2    | +908.3% | -9.1   | 2.8    | -1.8   |
| 2025Q4 | 457.0 | -18.9% | 0.3     | 흑지      | -12.2  | 0.1    | -2.7   |
| 2026Q1 | 618.7 | +24.3% | 4.6     | +145.0% | -15.9  | 0.7    | -2.6   |

※ Q4 = 연간 - Q1 - Q2 - Q3 산출 | 소스: DART CFS

2025년 본업 마진이 회복 조짐을 보였다 — 영업이익이 2024년 6.7억에서 2025년 31.8억(+377%)으로 반등했고, 특히 2025Q2\~Q3 영업이익률이 3%대까지 올랐다(중국산 반덤핑 관세에 따른 국내 유통가격 반등 효과). 다만 순이익은 이자비용·평가손으로 4년 중 3년 적자다. 2026Q1 매출은 618.7억(+24.3%)으로 외형이 크게 늘었으나, 순이익은 -15.9억으로 영업외 손실(이자·재고 관련)이 이익을 잠식했다.

### 재무상태표 요약

| 항목       |    2023 |    2024 |    2025 |
| -------- | ------: | ------: | ------: |
| **자산총계** | 3,310.3 | 3,404.5 | 3,361.2 |
| (현금성자산)  |   129.4 |   117.2 |    58.9 |
| (재고자산)   |   350.5 |   353.5 |   392.2 |
| (유형자산)   |   829.8 |   832.0 |   822.0 |
| **부채총계** | 1,574.5 | 1,736.0 | 1,710.1 |
| (이자부부채)  |   995.0 | 1,111.4 | 1,119.1 |
| **자본총계** | 1,735.7 | 1,684.5 | 1,651.1 |

※ 소스: DART CFS (단위: 억원)

자산 3,361억 중 유형자산 822억·재고 392억으로 자산이 시총(1,567억)을 크게 상회하는 자산주다. 그러나 이자부부채가 1,119억으로 현금(59억)을 크게 웃돌아 **순차입금 약 1,060억**의 부담을 안고 있다. 즉 '자산은 많지만 차입도 많은' 구조로, PBR 0.86x의 저평가는 이 차입·저수익성을 반영한 것이다.

### 핵심 재무비율

| 항목          |            2023 |   2024 |          2025 |
| ----------- | --------------: | -----: | ------------: |
| ROE         |            0.2% |  -2.7% |         -0.3% |
| 부채비율        |          190.7% | 202.1% |        203.6% |
| 순차입금비율      |           49.9% |  59.0% |         64.2% |
| 유동비율        |           79.7% |  78.4% |         72.9% |
| FCF         |           -0.4억 | -33.3억 |        -30.3억 |
| 배당수익률       | 6.0% (당시 저가 기준) |     0% | 0.5% (현재가 기준) |
| Cash Runway |               — | 10.2분기 |        54.1분기 |

### 실적 해석

한일철강은 전형적인 **저마진 경기민감 철강 유통주**다. 2021년 슈퍼사이클(영업익 296억) 이후 마진이 1\~2%대로 정상화됐고, ROE는 0% 부근을 맴돈다. 투자 매력의 핵심은 본업 성장이 아니라 ① PBR 0.86x·자사주 11%·고배당기업이라는 **자산·주주환원 가치** ② 중국산 반덤핑 관세에 따른 **철강 유통 마진 회복 사이클**이다. 다만 부채비율 204%·순차입 1,060억의 재무 부담과 적자 지속은 분명한 약점이다.

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: 기업가치 제고계획(밸류업) + 자산가치 재평가 ⭐⭐⭐ (◉)** 2026년 4월 24일 **기업가치 제고계획 공시** — 수익성 중심 경영, 안정적 배당 재원 마련, 조특법 고배당기업 명시. PBR 0.86x로 순자산 대비 저평가된 데다 **자기주식 11.07%(294.9만주)** 보유 — 소각·환원 시 주주가치 직접 제고. 정부 밸류업·상법개정·PBR 1배법 논의와 맞물려 저PBR 자산주 재평가 테마의 수혜주로 부각되며 주가가 2,000원대→5,870원(52주 신고가권)으로 급등했다.

**동력 2: 중국산 철강 반덤핑 관세 → 유통 마진 회복 ⭐⭐⭐ (◎)** 정부가 중국산 후판 27.9\~38.0%·열연 28.2\~33.1% **반덤핑 관세**를 부과하며 저가 수입이 급감(중국산 65%↓), 국내 유통 재고 소진 후 가격이 반등했다. 한일철강은 코일·후판 가공·유통이 본업이라 **유통가격 반등 = 가공 마진 개선** — 2025Q2\~Q3 영업이익률 3%대 회복이 그 신호다.

**동력 3: 철강 수요 바닥 통과 + SOC·공공발주 회복 ⭐⭐ (◎)** 건설·조선 수요가 바닥을 확인하는 가운데 2026년 SOC 예산·공공주택 발주 확대로 철근·형강·강관 출하가 점진 안정될 전망. 강건재 임대·형강 유통에 우호적.

**동력 4: 고배당 + 자사주 매입·소각 여력 ⭐⭐ (○)** 조특법 고배당기업으로 배당 지속(2025 DPS 30원). 자사주 11% 보유로 추가 환원(소각) 시 EPS·주주가치 제고 여력. 밸류업 정책 실행 강도가 변수.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                              | 소스   |
| - | -------- | ------------------------------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정 (성현회계법인, 2025)             | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건                            | DART |
| 3 | 유상증자     | ✅ 없음                            | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ⚠️ 특수관계인 합산 약 23% (오너 일가 분산)    | DART |
| 5 | 자기주식     | ℹ️ 2,954,933주 (11.07%) — 환원 잠재력 | DART |
| 6 | 부채비율     | ⚠️ 203.6% (높음)                  | DART |
| 7 | 유동비율     | ⚠️ 72.9% (낮음)                   | DART |

### Ownership & 오버행

| 구분           | 지분율(%) | 비고                        |
| ------------ | -----: | ------------------------- |
| 최대주주 및 특수관계인 | 약 23.0 | 엄정헌 7.11% 외 엄씨 일가 다수      |
| 자사주          |  11.07 | 294.9만주 — 소각 시 주주가치 제고    |
| 기타 유통주식      |   약 66 | 외국인 단기 순매수(최근 5일 +11.3만주) |

CB/BW·유상증자 등 직접적 희석 오버행은 없다. 다만 ① 오너 일가 지분이 23%로 분산돼 지배력이 강하지 않고 ② 자사주 11%는 양날의 검(소각 시 호재, 매각 시 물량 부담)이다. 2,000원대→6,000원 급등으로 단기 차익실현 매물 부담은 존재한다.

### 기타 리스크

* **재무구조**: 부채비율 204%, 순차입 1,060억, 현금 59억 — 금리·차입 부담. 이자비용이 순이익을 적자로 만드는 구조
* **저마진·경기민감**: 영업이익률 1\~2%대 — 철강가격·건설경기 하강 시 즉시 적자. 2021년 같은 호황 재현은 불확실
* **밸류업 실행 리스크**: 기업가치 제고계획은 '계획'일 뿐 — 자사주 소각·배당 확대 등 구체적 환원 미확정 시 테마 소멸
* **급등 후 되돌림**: 단기 3배 급등으로 밸류업·반덤핑 기대가 상당부분 선반영 — 모멘텀 둔화 시 변동성 확대

***

## 6. 경쟁 구도

### 국내 Peer

| 기업       |  시총(억원) | PBR   | 특징                           |
| -------- | ------: | ----- | ---------------------------- |
| **한일철강** | \~1,567 | 0.86x | 철강 가공·유통+강건재 임대, 밸류업·자사주 11% |
| 하이스틸     |   \~614 | 0.43x | 강관 (2003년 한일철강서 분할한 계열사)     |
| 문배철강     |   \~492 | 0.26x | 철강 유통, 초저PBR                 |
| 대한제강     | \~2,736 | 0.29x | 철근 제강, BPS 27,815원           |

### 글로벌 Peer

| 기업             | 국가   | Fwd PER | PBR  | OPM   |
| -------------- | ---- | ------- | ---- | ----- |
| Nucor          | 🇺🇸 | 15.5x   | 2.7x | 11.8% |
| Steel Dynamics | 🇺🇸 | 15.2x   | 4.4x | 10.3% |

**포지셔닝**: 국내 철강 유통·가공주는 대부분 PBR 0.2\~0.4x의 극단적 저평가 상태다. 한일철강 PBR 0.86x는 동종 대비 오히려 높은데, 이는 밸류업·자사주·반덤핑 기대가 선반영된 결과다. 글로벌(Nucor·STLD PBR 2.7\~4.4x)과 비교하면 한국 철강 디스카운트가 극심하나, 이는 저ROE·과점 미흡·경기민감성을 반영한 구조적 할인이다.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표         | 현재            | 비고                     |
| ---------- | ------------- | ---------------------- |
| PER (TTM)  | N/A           | EPS -21원 (적자)          |
| PER (Fwd)  | N/A           | 컨센서스 부재                |
| PBR        | 0.86x         | BPS 6,789원 기준          |
| EV/EBITDA  | \~27.9x       | 차입 과다로 EV 큼 (yfinance) |
| EV/Revenue | \~1.0x        | EV ÷ 매출                |
| ROE        | -0.3% (2025)  | —                      |
| FCF        | -30.3억 (2025) | 운전자본·차입 부담             |
| 배당수익률      | 0.5%          | DPS 30원 (현재가 기준)       |

### 증권사 목표주가

| 증권사     | 목표가 | 투자의견 | 날짜 |
| ------- | --: | ---- | -- |
| 커버리지 없음 |   — | —    | —  |

**밸류에이션 판단**: 적자라 이익 멀티플은 무의미하고, 핵심은 PBR 0.86x의 자산가치다. BPS 6,789원 대비 현재가 5,870원으로 순자산에 근접했으나, 동종 유통주(PBR 0.2\~0.4x)보다는 비싸다. 자산 재평가(부동산)·자사주 소각·배당 확대가 실행되면 PBR 1.0x(6,789원) 이상도 가능하나, 차입 부담·저ROE를 감안하면 자산가치 전부를 인정받기는 어렵다. 현 주가는 밸류업·반덤핑 기대를 상당부분 반영한 수준이다.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "밸류업 + 반덤핑 업황 회복의 저PBR 자산주"

◉ **기업가치 제고계획 + 자사주 11%** — 밸류업 공시·고배당기업, 자사주 소각 시 주주가치 직접 제고. 정부 PBR 1배법·상법개정 수혜 ◉ **중국산 반덤핑 관세 효과** — 후판 28\~38%·열연 28\~33% 관세로 저가 수입 급감, 국내 유통가격 반등 → 가공 마진 개선(2025Q2\~Q3 OPM 3%대) ◎ **자산가치 대비 저평가** — 자산 3,361억·유형자산 822억 보유, PBR 0.86x. 부동산 재평가 여지 ◎ **SOC·공공발주 회복** — 2026년 건설 수요 바닥 통과, 형강·강건재 임대 수혜 ○ **외국인 순매수 + 모멘텀** — 최근 거래량 2.47배 폭증, 52주 신고가 돌파

### 🐻 Bear Case — "저마진·고차입의 경기민감주, 급등 후 선반영"

◉ **재무 부담** — 부채비율 204%, 순차입 1,060억, 현금 59억. 이자비용이 순이익을 적자로 전환 (4년 중 3년 순적자) ◉ **단기 3배 급등 선반영** — 2,000원대→5,870원, 밸류업·반덤핑 기대 상당부분 반영. 모멘텀 둔화 시 되돌림 ◎ **저ROE·저마진** — 영업이익률 1\~2%, ROE \~0%. 자산은 많아도 수익을 못 내 PBR 1배 정당화 어려움 ◎ **밸류업 실행 불확실** — 자사주 소각·배당 확대 등 구체적 환원 미확정. '계획'에 그치면 테마 소멸 ○ **경기민감** — 철강가격·건설경기 하강 시 즉시 적자 전환

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 한일철강은 70년 업력의 철강 가공·유통 기업으로, 자산(부동산·재고)은 풍부하나 영업이익률 1\~2%·ROE 0%대의 저수익 경기민감주다. 투자 매력은 본업 성장이 아니라 ① 밸류업(자사주 11%·고배당) ② 중국산 반덤핑에 따른 유통 마진 회복 ③ 저PBR 자산가치 재평가의 결합이다. 2,000원대→6,000원 급등으로 이 기대가 상당부분 반영된 만큼, 추격보다는 밸류업 실행과 업황 확인 후 대응이 합리적이다.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건                         | 시점   | 확인 방법   |
| -------------------------- | ---- | ------- |
| 자사주 소각·배당 확대 등 구체적 주주환원 실행 | 2026 | DART 공시 |
| 철강 유통 마진 회복 지속(OPM 3%+)    | 분기별  | 분기 실적   |
| 순차입금 축소·재무구조 개선            | 연간   | 분기보고서   |
| 부동산 등 자산 재평가·활용            | 수시   | 공시      |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **밸류업 실행 강도** — 자사주 소각 여부, 배당성향 상향 — 최대 재평가 트리거
* ✅ **철강 유통가격·반덤핑 효과** — 후판·열연 국내 가격, 가공 마진 추이
* ✅ **재무구조** — 부채비율·순차입금·이자비용, 순이익 흑전 여부
* ✅ **수급** — 외국인·기관 매매, 급등 후 차익실현 물량