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# 기초보고서

## 1. 기업 개요

| 항목            | 내용                                                  |
| ------------- | --------------------------------------------------- |
| 종목코드          | 005950 (KOSPI)                                      |
| 영문명           | Isu Chemical Co., Ltd.                              |
| 업종            | 기초화학물질 제조업                                          |
| 설립일           | 1969-01-17                                          |
| CEO           | 김동민, 주봉진                                            |
| 시가총액          | \~4,168억원                                           |
| 현재가           | **15,850원** (52주 신고가, 5,200원→15,850원 **3.05배 폭등**)  |
| PER / PBR     | 적자 / **4.34x**                                      |
| 52주 고/저       | 15,850원 / 5,200원                                    |
| 52주 위치        | **100% 상단** 🔴                                      |
| 발행주식          | 26,294,169주                                         |
| BPS / EPS     | 3,655원 / **-1,247원**                                |
| 최대주주          | **(주)이수 24.47% + 이수엑사켐 0.14% + 김선정 2.87% = 27.83%** |
| 외인 / 기관 (20일) | **+1,169,415 / +1,059,699** 동시 강력 매집                |
| 감사의견          | ✅ **적정** (삼정회계법인, 2025)                             |
| 자사주           | N/A                                                 |
| 배당            | DPS 500원 (2022, yield 2.6%), 2023년 이후 미지급           |

## 2. 사업 구조

| 사업부문                       |     비중(%) | 핵심                |
| -------------------------- | --------: | ----------------- |
| **석유화학 (LAB·NP·KEROSENE)** | **82.00** | 합성세제 원료, KOSPI 대표 |
| 건설 (건축·브라운스톤)              |      8.37 | 아파트 브랜드 브라운스톤     |
| 의약 (바이오시밀러)                |      3.36 | 바이오제약 시판 중        |
| 건설 (플랜트)                   |      2.11 | 토목·플랜트            |
| 기타 (스마트팜·수소 등)             |      4.16 | 신사업               |

### 핵심 사업

#### (1) 석유화학 — 매출 82%

* **LAB(Linear Alkyl Benzene)**: 합성세제 원료, 글로벌 점유율 상위. 1969년 설립 이래 핵심 제품
* **NP(Nonyl Phenol)**: 계면활성제·산화방지제 원료
* **KEROSENE(등유)**: 정유 제품 (석유화학 원료)

#### (2) 건설 — 매출 10.48% (건축 8.37 + 플랜트 2.11)

* **브라운스톤** 아파트 브랜드 — 토목·건축·플랜트 종합 시공
* 자체 브랜드 분양 사업

#### (3) 의약 — 매출 3.36%

* **바이오시밀러** 시판 중
* 고부가 제품 상업화

#### (4) 신사업

* **스마트팜** 해외 수출
* **수소 생산 설비** 구축

### 사업 포지셔닝

KOSPI 종합 화학 (1969 설립 57년 업력). LAB·NP 글로벌 합성세제 원료 점유 + 건설 + 의약 + 스마트팜·수소 신사업 다각화 구조. 글로벌 LAB 시장은 SABIC(사우디)·Cepsa(스페인)·Reliance(인도) 등이 경쟁하나, 한국 시장 niche 강자.

## 3. 실적 (단위: 억원)

| 연도       |         매출 |    YoY(%) |     OP |  OPM(%) |       NI |    ROE(%) |   부채비율(%) |
| -------- | ---------: | --------: | -----: | ------: | -------: | --------: | --------: |
| 2021     |     17,033 |         - |    821 |     4.8 |      965 |      24.6 |     198.3 |
| 2022     |     22,076 |     +29.6 |    360 |     1.6 |      262 |       6.5 |     193.0 |
| 2023     |     19,955 |      -9.6 |   -560 |    -2.8 |     -281 |     -10.8 |     419.5 |
| 2024     |     19,162 |      -4.0 |   -514 |    -2.7 |     -382 |     -17.2 |     431.7 |
| **2025** | **16,595** | **-13.4** | **69** | **0.4** | **-405** | **-18.3** | **405.0** |

**해석**:

* 2021\~2022 정점 (매출 22,076억, OP 821→360억) → 2023부터 사이클 침체
* 2023\~2025 OP 누적 -1,005억 + NI 누적 -1,068억 = **자본 침식 -1,068억**
* 2025년 OP +69억 흑전(+113.4%) 했으나 NI -405억 (이자비용·자산손상 등으로 NI 적자 지속)
* **부채비율 405.0% 매우 위험** (석유화학 평균 100\~150%)
* 5년 매출 -2.6% 정체 + 마진 폭락

### 분기 추세 (단위: 억원)

| 분기         |        매출 |    YoY(%) |      OP |      NI |  OPM(%) | 비고           |
| ---------- | --------: | --------: | ------: | ------: | ------: | ------------ |
| 2024Q1     |     5,066 |      -7.0 |     -28 |      -9 |    -0.6 |              |
| 2024Q2     |     4,759 |     -14.0 |     -73 |    -124 |    -1.5 |              |
| 2024Q3     |     4,767 |      -7.6 |    -173 |    -264 |    -3.6 | OP 적자 심화     |
| 2024Q4     |     4,570 |     +19.9 |    -241 |     +15 |    -5.3 |              |
| 2025Q1     |     4,006 |     -20.9 |     0.2 |    -138 |     0.0 | OP 흑전 직전     |
| 2025Q2     |     3,399 |     -28.6 |      39 |     -47 |     1.1 | OP 흑전        |
| 2025Q3     |     4,418 |      -7.3 |      64 |     3.0 |     1.4 | NI 흑전        |
| 2025Q4     |     4,772 |      +4.4 |     -34 |    -223 |    -0.7 | OP 재적자 + 일회성 |
| **2026Q1** | **6,359** | **+58.7** | **254** | **208** | **4.0** | 🟢 **V자 폭발** |

**핵심 해석**:

1. **26Q1 매출 6,359억 (+58.7% YoY)** = 24Q1 5,066억 대비 +25.5%, 분기 매출 폭발
2. **OP 254억 (+163,349% YoY!)** = 25년 분기 평균 17억의 **15배 폭증**
3. **NI 208억** = 흑전 + 분기 정점
4. **OPM 4.0%** = 정상 화학 사이클 마진 수준
5. 2025Q2~~Q3 OP 흑전(39~~64억) 후 Q4 -34억 일회성 → **26Q1 V자 회복 확정**

### 재무건전성 — 위험 신호

| 지표    |               2025 | 평가                     |
| ----- | -----------------: | ---------------------- |
| 부채비율  |         **405.0%** | 🔴 매우 위험               |
| 유동비율  |              81.0% | 🔴 단기 유동성 위험 (100% 미만) |
| BPS   |             3,655원 | PBR 4.34x              |
| EPS   |            -1,247원 | 자본 침식                  |
| ROE   |             -18.3% |                        |
| 이자부부채 | 약 7,000\~8,000억 추정 |                        |

유동비율 81.0% = **단기 채무 > 단기자산** 위험 신호. **유상증자 2025-05-14 결정** = 자본 확충 진행 중.

### 오버행 🔴

| 종류          | 잔액             | 비고          |
| ----------- | -------------- | ----------- |
| CB·BW       | 정기공시 주석 확인 필요  | 구체적 데이터 미공시 |
| **유상증자 결정** | **2025-05-14** | 🔴 자본 확충 진행 |
| 자사주         | N/A            |             |

## 4. Bull/Bear

🐂 **26Q1 매출 +58.7% + OP 254억(+163,349%) + OPM 4.0% V자 폭발적 회복 + 외인 +116.9만·기관 +106.0만 동시 강력 매집 + (주)이수 24.47% 안정 + LAB 글로벌 사이클 회복**

🐻 **부채비율 405% 매우 위험 + 유동비율 81% 단기 유동성 위험 + 자본 침식 3년 누적 -1,068억 + 52주 100% 상단(3.05배 폭등) + RSI 80.6 + MA200 +90.8% 극단 과열 + 유상증자 결정 (희석 임박)**

## 5. 밸류에이션

* PBR 4.34x (BPS 3,655원) | PER 적자 | PSR 약 0.25x
* 26Q1 OP 연환산 × 4 = 1,016억 / NI 약 832억 → **Fwd EPS 약 3,164원, Fwd PER 5.0x**
* Peer OCI홀딩스 PBR 1.30x = **이수화학 234% 프리미엄** (역 디스카운트!)
* 사이클 회복 추세 가정 시 매우 저평가 = **Fwd PER 5x는 매우 매력적**
* 다만 부채 405%·자본 침식·유증 희석으로 PBR 정상화 어려움

## 6. 종합 판단

이수화학은 **1969 설립 KOSPI 종합 화학 + LAB 글로벌 사이클 회복 + 26Q1 OP 254억 V자 폭발 + 외인·기관 동시 강력 매집** 4박자 강한 회복 시그널을 보여준다. 그러나 **부채비율 405% + 유동비율 81% + 자본 침식 -1,068억 + 유증 결정** 재무 위험과 **3.05배 폭등 + RSI 80.6 + MA200 +90.8% 극단 과열** 단기 과열이 균형을 이룬다. **MA20 (11,099원, -30%) 또는 MA60 (9,178원, -42%) 영역 분할 매수**가 안전. 1년 목표 18,000원 (+14%), 추세 확정 시 22,000원 (+39%).


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