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# Valuation

***

## 현재 밸류에이션 스냅샷

| 지표        |       값 | 비고                   |
| --------- | ------: | -------------------- |
| 현재가       | 56,300원 | 2026-06-09 (-10.63%) |
| 시가총액      | 8,515억원 | 15,123,455주          |
| PER (TTM) |     N/A | 적자                   |
| PBR       |   3.80x | BPS 14,814원          |
| ROE       |  -11.4% | 적자                   |
| 부채비율      |  207.4% | 높음                   |
| 배당수익률     |    0.1% | DPS 25원              |

적자로 PER 평가 불가, **PBR·턴어라운드 가치**로 봐야 한다. PBR 3.80x는 적자·부채 207% 상태에서 ESS·배터리 회복·풀캐파 가동 기대를 반영한 수준으로 다소 부담. 흑전이 실현돼야 정당화된다.

## 실적 추정 (억원)

| 항목    |  2024 |  2025 |   2026E |
| ----- | ----: | ----: | ------: |
| 매출    | 2,517 | 2,715 | \~3,200 |
| — YoY | -6.1% | +7.8% |    +18% |
| 영업이익  |   -96 |  -176 |    \~흑전 |
| OPM   | -3.8% | -6.5% |   흑전 전망 |
| 순이익   |   -94 |  -249 |   흑전 전망 |

※ 2026E: 하반기 풀캐파 가동·ESS 수요 회복·알루미늄 가격 상승 시 흑전 전망(증권사). 단 미실현 리스크

## 시나리오 밸류에이션 (PBR 기준, BPS 14,814원)

| 시나리오               |   적용 PBR |        적정주가 | 현재가 대비 |
| ------------------ | -------: | ----------: | -----: |
| 보수적 (적자 지속·풀캐파 지연) |     2.7x |     40,000원 | -28.9% |
| **기본 (하반기 흑전)**    | **3.8x** | **56,000원** |  -0.5% |
| 낙관 (ESS·풀캐파·흑전 가속) |     5.1x |     75,000원 | +33.2% |

## 컨센서스 / Peer 비교

| 구분    | 기업                | 특징                 |
| ----- | ----------------- | ------------------ |
| 본 종목  | **삼아알미늄(006110)** | 알루미늄박(양극박·외장재), 적자 |
| 양극박   | 동원시스템즈            | 2차전지박·포장           |
| 알루미늄박 | DI동일·롯데알미늄        | 양극박                |

**핵심 비교 시그널**: 알루미늄박 양극박 Peer 대비 삼아알미늄은 현재 적자·부채 207%로 재무가 취약. PBR 3.80x는 흑전 기대를 반영한 프리미엄으로, ESS·풀캐파 가동이 실현돼야 정당화. 미실현 시 디레이팅 위험.

## 증권사 의견

| 증권사  | 의견 | 핵심                        |
| ---- | -- | ------------------------- |
| 하나증권 | 긍정 | ESS 수요 회복 + 알루미늄 가격 상승 수혜 |
| 박형우  | 긍정 | 하반기 풀캐파 가동 배터리 소재주        |

## 확률가중 적정주가

| 시나리오               |        적정주가 |       확률 | 근거       |
| ------------------ | ----------: | -------: | -------- |
| 보수적 (적자 지속·풀캐파 지연) |     40,000원 |      35% | PBR 2.7x |
| **기본 (하반기 흑전)**    |     56,000원 |      35% | PBR 3.8x |
| 낙관 (ESS·풀캐파·흑전 가속) |     75,000원 |      30% | PBR 5.1x |
| **가중 평균**          | **55,100원** | **100%** | —        |

**확률가중 적정주가 55,100원 — 현재가 56,300원 대비 -2.1% (적정, 단 적자·변동성)**

전략: 삼아알미늄은 LIB 양극박·외장재 알루미늄박 소재주로, ESS·배터리 수요 회복 + 알루미늄 가격 상승 + 하반기 풀캐파 가동으로의 흑전 턴어라운드에 베팅하는 종목이다. 확률가중 적정가 55,100원은 현재가에 근접하나, 현재 적자·부채 207%·1년 +447% 폭등 후 -42% 급락(당일 -10.63%)의 고변동 상태다. **단기 추격 비추천**. 하반기 풀캐파 가동·흑자 전환을 확인하며, 극단 과매도 반등은 투기적으로만 접근. 피보 0.382(50,803원)\~MA120(43,260원) 분할이 합리적. 흑전·ESS 회복이 낙관 시나리오(75,000원) 트리거.