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# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목              | 내용                           | 소스               |
| --------------- | ---------------------------- | ---------------- |
| 종목코드            | 007610 (KOSPI)               | DART             |
| 대표자             | 권혁                           | DART             |
| 업종              | 중전기기(배전반·차단기·전기제어)           | DART             |
| 설립일             | 1972-01-22 (1989 유가증권 상장)    | DART             |
| 발행주식수           | 보통주 18,000,000주              | DART             |
| 시가총액            | \~1,087억원 (6,040원 기준)        | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR | 6,040원 / 20.5x / 2.87x       | KIS (2026-06-17) |
| 52주 고/저         | 14,600원 / 5,000원 (현재 위치 11%) | pykrx            |
| 최대주주            | 전동준 23.07% (특관 합계 30.48%)    | DART             |
| 감사의견            | 대주회계법인 — 적정 (2025)           | DART             |
| 결산월             | 12월                          | DART             |

> ⚠️ **전력망 테마 급등 후 -59% 폭락 + 변동성 큰 소형 중전기기주**: 선도전기는 GIS·진공차단기·수배전반 등 중전기기 업체로, AI 데이터센터·노후 전력망 교체 테마로 작년 14,600원까지 급등 후 **-59% 폭락해 현재 6,040원**(52주 위치 11%)이다. 2025년 영업흑전(12억)에 성공했으나 **분기 손익 변동이 극심**하고, **순이익은 금융투자 자회사(에스디파트너스) 평가손익에 좌우**돼 본업과 괴리가 크다. 본업(전력기기)은 영업이익 기준으로 봐야 한다. 부채비율 \~101%(BS 정합, ※summary 201.5%는 오류).

***

## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조 (2025)

| 사업부문     | 주요 품목                | 비중(%) | 비고    |
| -------- | -------------------- | ----: | ----- |
| 전기변환 기기류 | GIS·진공차단기·수배전반·제어시스템 |  55.2 | 주력    |
| 농업경영 등   | 전원(농업회사법인)           |   0.2 | 미미    |
| (기타·상품)  | —                    |  \~44 | 상품·기타 |

※ 소스: DART. 전기변환기기(중전기기)가 본업. 금융투자 자회사 에스디파트너스 별도 보유.

### 핵심 사업: 중전기기(전력 인프라)

선도전기는 1972년 설립된 중전기기 전문업체로, 발전·송변전·배전 등 산업용 전력설비에 공급되는 **GIS(가스절연개폐기)·진공차단기·보호계전기반·수배전반·제어시스템** 등 전력변환기기를 생산한다. 전력 인프라(송배전)의 핵심 기기로, **AI 데이터센터·신재생·노후 전력망 교체** 수요가 구조적 성장 배경이다.

* **본업(전기변환기기)**: GIS·차단기·수배전반·제어. 전력 인프라 수주 기반
* **자회사**: 에스디파트너스(금융투자), 전원(농업) — **에스디파트너스 평가손익이 순이익 변동 핵심**
* **테마**: AI 데이터센터 전력수요·전력망 교체·친환경 개폐장치(2026-03 26억 수주)

### 비즈니스 특성

* **수주 기반·소형주**: 전력기기 단일판매·공급계약 기반, 분기 매출·손익 변동 극심(소형주)
* **테마 민감**: 전력망·데이터센터 테마로 주가 변동성 극대(14,600→6,040)
* **순이익 질 낮음**: 금융투자 자회사(에스디파트너스) 평가손익이 순이익을 좌우 → 본업과 괴리

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: B2B, 한전·발전사·산업 플랜트·데이터센터 등 전력 인프라 발주처. 수주 산발적
* **매입/원가**: 전기·기계 부품 + 제작. 가동률·수주에 손익 민감. 2025 영업흑전(OP 12억) 초기

***

## 3. 실적 분석

### 연결 기준 5개년 실적

| 연도   | 매출(억) | YoY    | 영업이익(억) | 순이익(억) | OPM(%) | ROE(%) |
| ---- | ----- | ------ | ------- | ------ | ------ | ------ |
| 2021 | 692   | —      | -235    | -314   | -34.0  | -54.9  |
| 2022 | 640   | -7.5%  | -113    | -146   | -17.7  | -38.5  |
| 2023 | 416   | -35.0% | -72     | -166   | -17.3  | -72.5  |
| 2024 | 240   | -42.4% | -57     | +98    | -23.8  | +31.3  |
| 2025 | 382   | +59.2% | +12     | +53    | 3.1    | +14.4  |

※ 소스: DART CFS. 2021\~2023 대규모 영업적자(누적 -420억). **2024 순이익 흑전(+98억)은 영업적자(-57억)와 괴리 — 금융투자 자회사(에스디파트너스) 평가이익 등 비영업**. **2025 영업흑전(OP 12억)** 달성하나 소폭.

### 최근 8분기 실적

| 분기     | 매출(억) | YoY     | 영업이익(억) | 순이익(억) | OPM(%) |
| ------ | ----- | ------- | ------- | ------ | ------ |
| 2024Q1 | 49    | -38.3%  | -29     | 70     | -59.2  |
| 2024Q2 | 80    | -40.5%  | -8      | 45     | -9.9   |
| 2024Q3 | 37    | -85.0%  | -19     | -22    | -51.4  |
| 2024Q4 | 74    | +262.6% | -1      | 4      | -1.6   |
| 2025Q1 | 73    | +49.8%  | -12     | -30    | -16.4  |
| 2025Q2 | 78    | -1.8%   | 1       | 74     | 1.5    |
| 2025Q3 | 41    | +11.4%  | -0.2    | -15    | -0.5   |
| 2025Q4 | 189   | +155.3% | 23      | 24     | 12.2   |
| 2026Q1 | 51    | -31.1%  | -5      | -9     | -9.8   |

**매출 추세**: 분기 매출 37\~189억으로 **변동 극심**(수주 인식 시점). 2025Q4 매출 189억·OP 23억으로 급증 후 **2026Q1 매출 51억·OP -5억 적자 재전환**. 수주 기반 사업의 전형적 분기 변동.

**손익 해석**: 영업이익이 분기별로 흑·적 오가며 불안정. **순이익은 영업과 무관하게 출렁**(2024Q1 OP -29억인데 NI +70억; 2025Q2 NI +74억) — 금융투자 자회사 평가손익이 순이익을 좌우. **본업 평가는 영업이익 기준**이어야 하며, 영업 흑자는 2025년 들어 시작된 초기 단계.

### 재무상태표 요약 (연결, 억원)

| 항목    | 2025 |
| ----- | ---: |
| 자산총계  |  737 |
| 현금성자산 |  202 |
| 유형자산  |  236 |
| 자본총계  |  366 |
| 이자부부채 |  272 |
| 순차입금  |   70 |

※ 소스: DART CFS. 부채비율 \~101%(BS 정합)·순차입금 70억·순차입금비율 \~19%. 현금 202억 보유하나 차입도 상당.

### 핵심 재무비율

| 항목     |        2024 |           2025 |
| ------ | ----------: | -------------: |
| ROE    | +31.3%(비영업) |         +14.4% |
| 부채비율   |      \~165% | \~101% (BS 정합) |
| 순차입금비율 |           — |          \~19% |
| 유동비율   |       82.1% |         102.1% |
| 배당수익률  |          0% |             0% |

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: AI 데이터센터·전력망 교체 수요 ⭐⭐⭐ (◎)** AI 데이터센터 전력수요·노후 전력망 교체·신재생 연계로 GIS·차단기·수배전반 수요 구조적 증가. 전력 인프라 투자 사이클 수혜 가능성.

**동력 2: 친환경 개폐장치·수주 ⭐⭐ (◎)** 친환경(SF6 대체) 개폐장치 등 신제품 수주(2026-03 26억). 전력기기 교체·증설 수주 확보가 매출 동력.

**동력 3: 영업 흑자전환·턴어라운드 ⭐⭐ (○)** 2021\~2023 대규모 적자에서 2025 영업흑전(12억). 가동률·수주 회복 시 영업레버리지. 단 초기·불안정.

**동력 4: 전력기기 국산화·교체 사이클 ⭐ (○)** 노후 설비 교체·국산 중전기기 수요. 장기 인프라 사이클.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                       | 소스   |
| - | -------- | ------------------------ | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정 (대주, 2025)          | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건                     | DART |
| 3 | 유상증자     | ✅ 없음                     | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ⚠️ 전동준 23.07%(특관 30.48%) | DART |
| 5 | 부채비율     | ⚠️ \~101%·순차입금 70억       | DART |
| 6 | 순이익 질    | 🔴 금융투자 자회사 평가손익 좌우      | DART |
| 7 | 흑자 정착    | ⚠️ 2025 영업흑전 초기·분기 변동    | DART |

### Ownership & 오버행

| 구분             | 지분율(%) | 비고              |
| -------------- | -----: | --------------- |
| 최대주주(전동준) 및 특관 | 30.48% | 마진산업 7.41% 포함   |
| 자기주식           |  0.72% |                 |
| 기타 유통주식        |  \~69% | 외국인 20일 +21.6만주 |

CB/BW·증자 오버행 없음.

### 기타 리스크

* **테마 변동성**: 전력망·데이터센터 테마로 14,600→6,040 폭락(-59%). 테마 소멸·재점화에 따른 급등락
* **순이익 질·변동성**: 금융투자 자회사 평가손익 의존 → 순이익 신뢰도 낮음, 영업과 괴리
* **수주·소형주**: 분기 매출 37\~189억 변동 극심, 영업 흑자 정착 미확정
* **재무 부담**: 부채비율 101%·순차입금 70억, 적자 누적 이력

***

## 6. 경쟁 구도

### 국내 Peer

| 기업       | 분야            | 특징         |
| -------- | ------------- | ---------- |
| **선도전기** | 중전기기(GIS·차단기) | 소형, 전력망 테마 |
| 효성중공업    | 변압기·중전기       | 대형, 초고압    |
| LS일렉트릭   | 전력기기·자동화      | 대형         |
| 제룡전기     | 변압기           | 중소, 수출     |
| 일진전기     | 전선·중전기        | 중형         |

### 글로벌 Peer

ABB·Siemens·Schneider 등 글로벌 전력기기. 선도전기는 국내 소형 중전기기로 niche·수주 의존.

**포지셔닝**: 전력 인프라 테마 내 소형 중전기기주로, 효성중공업·LS일렉트릭 등 대형 대비 규모·안정성 열위. 테마·수주에 변동성 큼.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재         | 비고                 |
| --------- | ---------- | ------------------ |
| PER (TTM) | 20.5x      | EPS 294원(순이익 질 주의) |
| PBR       | 2.87x      | BPS 2,105원         |
| ROE       | 14.4%      | 비영업 포함             |
| OPM       | 3.1%(2025) | 영업흑전 초기            |
| 순차입금비율    | \~19%      | —                  |
| 배당수익률     | 0%         | 무배당                |

**밸류에이션 판단**: PER 20.5x는 순이익(금융투자 평가손익 포함)의 질을 감안하면 신뢰도가 낮다. 본업 영업이익(2025 12억)은 소폭으로, **영업 기준 밸류는 부담**스럽다. 전력망 테마 프리미엄이 -59% 폭락으로 상당 부분 해소됐으나, 영업 흑자 정착·수주 확대가 확인돼야 한다.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "전력망 테마 + 영업 턴어라운드"

◉ **AI 데이터센터·전력망 교체** — GIS·차단기·수배전반 구조적 수요 ◎ **영업 흑자전환** — 2025 OP 12억, 가동률·수주 회복 시 레버리지 ◎ **테마 재점화** — 전력 인프라 테마 부각 시 급등(고점 14,600 이력) ○ **친환경 개폐장치 수주** — 신제품·교체 수요

### 🐻 Bear Case — "변동성 + 순이익 질 + 흑자 미정착"

◉ **순이익 질 낮음** — 금융투자 자회사 평가손익 좌우, 본업과 괴리 ◉ **테마 폭락·변동성** — 14,600→6,040(-59%), 테마 소멸 시 추가 하락 ◎ **흑자 미정착** — 영업이익 분기 흑·적 반복(2026Q1 -5억) ◎ **수주·소형주** — 분기 매출 변동 극심, 수주 산발 ○ **재무 부담** — 부채비율 101%·순차입금 70억

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 선도전기는 GIS·차단기·수배전반 등 중전기기 소형주로, AI 데이터센터·전력망 교체라는 구조적 수요 테마에 노출돼 있다. 2025년 영업흑전(12억)에 성공했으나 분기 손익 변동이 극심하고, 특히 **순이익이 금융투자 자회사(에스디파트너스) 평가손익에 좌우**돼 본업 실적과 괴리가 크다. 작년 테마로 14,600원까지 급등 후 -59% 폭락한 상태로, 테마 변동성·소형주 리스크가 크다.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건           | 시점     | 확인 방법             |
| ------------ | ------ | ----------------- |
| 영업이익 흑자 정착   | 분기별    | DART 영업이익(순이익 아님) |
| 전력기기 수주 확대   | 분기별    | 단일판매·공급계약 공시      |
| 전력망 capex 수혜 | 2026\~ | 데이터센터·한전 발주       |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **분기 영업이익** — 본업 흑자 정착(순이익 아닌 OP 기준)
* ✅ **수주 공시** — GIS·차단기·개폐장치 수주
* ✅ **전력망·데이터센터 발주** — 전력 인프라 capex
* ⚠️ **순이익 질** — 금융투자 자회사 평가손익 영향
* ⚠️ **테마 변동성** — 전력망 테마 등락


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