> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://arc-10.gitbook.io/arc/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://arc-10.gitbook.io/arc/012200_/t1.md).

# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목              | 내용                                  | 소스               |
| --------------- | ----------------------------------- | ---------------- |
| 종목코드            | 012200 (KOSPI)                      | DART             |
| 영문명             | Keyang Electric Machinery Co., Ltd. | DART             |
| 대표자             | 임영환                                 | DART             |
| 업종              | 차량용 모터 + 전동공구                       | DART             |
| 설립일             | 1977-04-27 (1988 상장)                | DART             |
| 발행주식수           | 보통주 27,222,829주                     | DART             |
| 시가총액            | \~3,370억원 (12,380원 기준)              | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR | 12,380원 / 적자 / **16.87x**           | KIS (2026-05-14) |
| 52주 고/저         | 12,440원 / 1,370원 (9배 상승)            | 차트               |
| 최대주주            | **해성산업㈜ 34.00%**                    | DART             |
| 감사의견            | ✅ 적정 (삼덕회계법인, 2026 1Q)              | DART             |
| 결산월             | 12월                                 | DART             |

***

## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조 (2025년 연결, 단위: 억원)

| 사업부문   | 주요 품목                       |       매출(억) | 비중(%) |
| ------ | --------------------------- | ----------: | ----: |
| 전장품    | SEAT 모터, BRAKE 모터 (현대·기아 향) |     2,896.5 |  74.3 |
| 산업용품   | 전동공구·소형엔진·산업용구              |     1,001.5 |  25.7 |
| **합계** |                             | **3,898.0** | 100.0 |

※ DART 2025 사업보고서. **차량용 모터 74% + 전동공구 26% 듀얼**.

### 핵심 사업: 현대·기아 차량용 모터 1차 밴더 + 전동공구

계양전기는 1977년 설립, 1988년 상장 — **국내 1세대 차량용 모터·전동공구 specialist**. **2023년 해성산업㈜에 투자부문 분할합병 완료** → 해성그룹 자회사.

**전장품 사업 (74.3%)**:

* **SEAT 모터**: 파워시트용 모터 — **현대자동차·기아 중형 이상 차종 대부분 납품**
* **BRAKE 모터**: 전자식 파킹브레이크(EPB) 모터
* 수출 글로벌 OEM: **Lear사, Mando(해외), Nexteer사** 등 1차 밴더

**산업용품 사업 (25.7%)**:

* 전동공구, 소형엔진, 산업용구
* 국내 + 수출 (확인)

**신성장 동력**: **로보틱스 사업 추진 + AI 기술 융합** — 회사 공시. 다만 매출 가시화 미진.

### 비즈니스 특성

* **B2B 현대·기아 1차 밴더 + 글로벌 OEM**: 차량용 모터 직접 공급
* **분기 매출 안정**: 850\~1,020억 범위 (계절성 적음)
* **5년 연속 적자**: 2021\~2025 누적 NI -1,301억
* **2025 Q4 -311억 단일 분기 적자 폭증** — 일회성 손실 추정

### 고객 구조 & 원가 구조

* **전장품**: 현대차·기아 (메인) + Lear·Mando·Nexteer 등 글로벌 OEM
* **산업용품**: 국내·수출 종합
* **R\&D 비중**: 매출 대비 약 3\~5%

***

## 3. 실적 분석

### 연결 기준 직전 5개년 실적 (단위: 억원)

| 분기   |      매출 |  YoY |     OP |     NI | OPM(%) |     ROE(%) |       부채(%) |
| ---- | ------: | ---: | -----: | -----: | -----: | ---------: | ----------: |
| 2021 | 3,922.9 |    — |   18.0 |  -62.1 |    0.5 |       -3.4 |        55.6 |
| 2022 | 3,650.8 | -6.9 | -106.3 | -245.4 |   -2.9 |      -19.2 |       132.6 |
| 2023 | 3,816.3 | +4.5 |  -38.9 |  -12.6 |   -1.0 |       -1.1 |       192.8 |
| 2024 | 3,691.3 | -3.3 | -152.6 | -612.2 |   -4.1 |     -110.3 |       347.2 |
| 2025 | 3,898.0 | +5.6 | -271.0 | -368.7 |   -7.0 | **-177.2** | **1,059.5** |

※ 소스: DART CFS. **5년 연속 적자 + 4년 누적 NI -1,239억 자본 침식 극단**.

### 최근 8분기 실적 (단위: 억원)

| 분기     |      매출 |   YoY |         OP |         NI | OPM(%) |
| ------ | ------: | ----: | ---------: | ---------: | -----: |
| 2024Q1 |   980.1 |  +5.6 |      -22.8 |      -20.9 |   -2.3 |
| 2024Q2 |   977.3 |  -0.5 |       -7.2 |       -1.1 |   -0.7 |
| 2024Q3 |   886.9 |  -8.1 |      -42.0 |      -59.3 |   -4.7 |
| 2024Q4 |   846.9 | -10.0 |      -80.6 |     -530.9 |   -9.5 |
| 2025Q1 |   938.8 |  -4.2 |      -27.4 |        2.0 |   -2.9 |
| 2025Q2 | 1,021.8 |  +4.6 |      -85.2 |      -85.7 |   -8.3 |
| 2025Q3 | 1,023.0 | +15.3 |      -10.2 |       25.8 |   -1.0 |
| 2025Q4 |   914.4 |  +8.0 | **-148.3** | **-310.9** |  -16.2 |

※ Q4 = 연간 - Q1 - Q2 - Q3 산출

**매출 추세 해석**: 분기 매출 850\~1,020억 안정. **25Q4 OP -148억·NI -311억 단일 분기 적자 폭증** — 일회성 손실(인수합병 평가손·자산 손상 등 추정).

**OP/마진 해석**: 5년 OPM 마이너스 지속. 분기 OPM -1\~-16% 범위.

### 재무상태표 (2025, 단위: 억원)

| 항목       |        금액 |
| -------- | --------: |
| 자산총계     |   2,204.3 |
| (현금성자산)  |      80.8 |
| (재고자산)   |     437.7 |
| (유형자산)   |     599.3 |
| **부채총계** |   1,996.2 |
| (이자부부채)  | **974.9** |
| **자본총계** | **208.1** |

**해석**: **자본 208억 vs 시총 3,370억 = PBR 16.87x 극단 고평가**. **부채비율 1,059.5%** (자본 침식 + 부채 증가). 이자부 975억 + 현금 81억 = 순차입 894억. **Cash Runway 6개월** 위험 영역.

### 핵심 재무비율

| 항목   |   2023 |    2024 |         2025 |
| ---- | -----: | ------: | -----------: |
| ROE  |  -1.1% | -110.3% |  **-177.2%** |
| 부채비율 | 192.8% |  347.2% | **1,059.5%** |
| 배당   |    무배당 |     무배당 |          무배당 |

### 실적 해석

* **5년 누적 NI -1,239억 자본 침식 극단** (자본 208억까지 감소)
* **부채비율 1,059% — 자본잠식 임박**
* 25Q4 단일 분기 NI -311억 — 일회성 손실 추정
* **해성그룹 34% 모회사** = 자금 지원 가능성
* 외인 +18.8만주(-3.7억) + 기관 +5.8만주(+3.8억) — 신고가 모멘텀 매수

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: 현대·기아 1차 밴더 매출 안정 ⭐⭐⭐ (◉)** **현대·기아 중형 이상 차종 대부분 SEAT 모터 납품** + EPB 모터 + Lear·Mando·Nexteer 글로벌 OEM. 한국 자동차 글로벌 점유 7\~8% 후방. 매출 안정.

**동력 2: 해성그룹 모회사 자금 지원 ⭐⭐⭐ (◎)** **해성산업㈜ 34% 모회사** (해성그룹: 해성DS·계양전기·한국제지 등). 자금 지원 가능 + 그룹 시너지 + 자본잠식 회피 가능성.

**동력 3: EV·자율주행 전장품 확대 ⭐⭐ (◎)** EV 시대 전장품 (모터·인버터·EPB) 수요 증가. 차량 1대당 모터 50\~100개 — 계양전기 직접 수혜 가능.

**동력 4: 로보틱스·AI 신사업 ⭐ (○)** 회사 공시 "로보틱스 사업 추진 + AI 기술 융합" — 가시화 미진.

**동력 5: PBR 16.87x 단기 모멘텀 ⭐ (○)** 자본 침식 + 단기 신고가 모멘텀. 펀더멘털과 무관한 가격 폭등.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목    | 상태                               |
| - | ----- | -------------------------------- |
| 1 | 감사의견  | ✅ 적정 (삼덕회계법인, 2026 1Q)           |
| 2 | CB/BW | ✅ 0건                             |
| 3 | 유증    | ⚠️ 1건 이력                         |
| 4 | 최대주주  | ✅ 해성산업 34%                       |
| 5 | 자사주   | ℹ️ **27,222,829주** (100%, 신탁 추정) |
| 6 | 부채비율  | ⚠️ **1,059.5%** (위험 극단)          |
| 7 | 자본 침식 | ⚠️ ROE -177.2%                   |

### Ownership

| 구분       |    지분율(%) |
| -------- | --------: |
| 해성산업㈜    |     34.00 |
| 단명호 (특관) |      0.18 |
| 단정숙 (특관) |      0.30 |
| **합계**   | **34.48** |

**오버행 분석**: CB/BW 0건 ✅. 자사주 27,222,829주 (=전체 발행주식수와 동일 — **신탁/자기주식 신탁 표시 오류 의심**, 실제 자사주는 별도 확인 필요). 추가 자금조달 시 유증 가능성.

### 기타 리스크

* ⚠️ **5년 연속 적자 + 자본 침식 + 부채 1,060%** — 자본잠식 임박 (자본 208억, 분기 NI -100\~-310억)
* ⚠️ **25Q4 단일 분기 NI -311억** — 일회성 손실 + 본업 부진 cross
* **단기 기술적 극단 과열**: RSI 82.7, MA20 +59.7%, MA200 +177.8%
* **PBR 16.87x 극단 고평가**: 펀더멘털 (자본 208억) 대비 가격 괴리 극단
* **유증·구조조정 시나리오 강력**: 부채 1,060% → 추가 자금조달 불가피
* **모회사 해성산업 정책 변화 리스크**

***

## 6. 경쟁 구도

| 기업             |     시총 | 특징                        |
| -------------- | -----: | ------------------------- |
| **계양전기**       | 3,370억 | 현대·기아 SEAT 모터 1차 밴더, 전동공구 |
| 현대모비스 (012330) |  100조+ | 현대·기아 1차 밴더 종합            |
| 만도 (204320)    |   (확인) | 브레이크·조향                   |
| 에스엘 (005850)   |   (확인) | 차량 조명·모터                  |
| Brose (글로벌)    |  (비상장) | 글로벌 SEAT 모터 1위            |
| Bosch (글로벌)    |      — | 글로벌 EPB 1위                |

**포지셔닝**: 현대·기아 향 SEAT 모터 specialist + 전동공구 다각화. 글로벌 1위(Brose) 부재 영역. 다만 펀더멘털 위기 (자본 침식)로 평가 어려움.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표         |                    현재 |
| ---------- | --------------------: |
| PER        |                    적자 |
| PBR        | **16.87x** (자본 침식 반영) |
| EV/EBITDA  |                    적자 |
| EV/Revenue |                약 1.1x |
| ROE        |               -177.2% |
| FCF        |                  (확인) |

**판단**: PBR 16.87x는 **자본 208억 침식의 극단 영역**. 펀더멘털 (5년 적자·부채 1,060%) 대비 가격 괴리 극단. **단기 모멘텀 베팅 + 해성그룹 자금 지원 옵션 선반영**. 펀더멘털 입증 (자본 회복·흑전) 미달 시 자본잠식 우려.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull

◉ **현대·기아 1차 밴더 + Lear·Mando·Nexteer 글로벌 OEM** 안정 매출 ◉ **해성그룹 34% 모회사 자금 지원** — 자본잠식 회피 가능 ◎ EV·자율주행 전장품 확대 옵션 ◎ 단기 모멘텀 폭등 (1,370 → 12,440) ○ 로보틱스·AI 신사업 (가시화 미진)

### 🐻 Bear

◉ **5년 연속 적자 + 자본 침식 + 부채 1,060%** — 자본잠식 임박 ◉ **25Q4 NI -311억 + 25 NI -369억** 적자 폭증 ◎ **PBR 16.87x 극단 고평가** — 펀더멘털 대비 괴리 ◎ 단기 RSI 82.7·MA200 +177.8% 극단 과열 ◎ 추가 유증·자금조달 불가피 (희석 우려) ○ 모회사 해성산업 정책 변화 리스크

***

## 9. 종합 판단

**체질**: 1977년 설립 현대·기아 SEAT 모터 1차 밴더 + 전동공구 specialist. 해성그룹 자회사 (해성산업 34%). 그러나 **5년 연속 적자 -1,239억 + 자본 침식 (자본 208억) + 부채 1,060% + 자본잠식 임박**의 펀더멘털 위기 vs **단기 신고가 +810% 폭등** 모멘텀. 신규 진입 매우 신중.

**투자 조건**:

* 분기 OP 흑전 (2026)
* 자본잠식 회피 (해성그룹 자금 지원)
* 부채비율 500% 이하 회복
* 일회성 손실 종결 + 본업 정상화

**모니터링**: 분기 OP 흑전 / 자본 회복 / 모회사 자금 지원 / EV·자율주행 신규 수주 / 단기 평균회귀


---

# Agent Instructions
This documentation is published with GitBook. GitBook is the documentation platform designed so that both humans and AI agents can read, navigate, and reason over technical content effectively. Learn more at gitbook.com.

## Querying This Documentation
If you need additional information that is not directly available in this page, you can query the documentation by asking a question.

Perform an HTTP GET request on the following URL with the `ask` and `goal` query parameters:

```
GET https://arc-10.gitbook.io/arc/012200_/t1.md?ask=<question>&goal=<user_goal>
```

`ask` is the immediate question: it should be specific, self-contained, and written in natural language.
`goal` is what the user is ultimately trying to achieve, the reason they need the answer. Sharing it helps GitBook give you a better, more relevant answer. A goal is most helpful when it describes the outcome the user wants rather than restating the question. For example, with `ask=how do I create an API token`, a goal like `automate deployments from our CI pipeline` lets GitBook tailor the answer to that use case.

The response will contain a direct answer to the question and relevant excerpts and sources from the documentation.

Use this mechanism when the answer is not explicitly present in the current page, you need clarification or additional context, or you want to retrieve related documentation sections.