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# Valuation

***

## 1. 현재 멀티플

| 지표         | 값           |
| ---------- | ----------- |
| PER        | **적자**      |
| PBR        | **16.87x**  |
| EV/EBITDA  | 적자          |
| EV/Revenue | 약 1.1x      |
| ROE        | **-177.2%** |
| OP Margin  | -7.0%       |
| 배당         | 0%          |

**핵심**: PBR 16.87x는 **자본 침식 (자본 208억) 반영의 극단 가격 괴리**. 펀더멘털 (5년 적자·부채 1,060%) 대비 비현실. 모멘텀 베팅 + 해성그룹 자금 옵션 선반영.

***

## 2. Peer Comparison

| 기업             |     시총 |   PER |        PBR |
| -------------- | -----: | ----: | ---------: |
| **계양전기**       | 3,370억 |    적자 | **16.87x** |
| 현대모비스 (012330) |  100조+ | 약 10x |     약 0.8x |
| 만도 (204320)    |   (확인) | 약 12x |     약 1.5x |
| 에스엘 (005850)   |   (확인) | 약 15x |     약 1.2x |

**프리미엄/디스카운트**: PBR vs 자동차 부품 평균 (1\~2x) +800%+ 극단 프리미엄 — 자본 침식의 가격 왜곡.

***

## 3. PBR 시나리오

| 시나리오                    | PBR |   BPS |          적정 |  vs 현재 |
| ----------------------- | --: | ----: | ----------: | -----: |
| 펀더멘털 (자본잠식)             |  2x |   500 |  **1,000원** | -91.9% |
| 보수 (자본 회복 + 분기 흑전)      |  5x | 1,200 |  **6,000원** | -51.5% |
| 기본 (해성그룹 자금 + 흑전)       | 10x | 1,800 | **18,000원** | +45.4% |
| 낙관 (EV 전장 + 흑전 + 자본 회복) | 15x | 2,500 | **37,500원** |  +203% |

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## 4. DCF

5년 적자 + 자본 침식으로 표준 DCF 음의 EV. 옵션 가치만.

***

## 5. 컨센서스

단일 부재 (적자·자본 침식).

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## 6. 논평

**핵심**: PBR 16.87x는 펀더멘털 (자본 208억) 대비 가격 괴리 극단. **단기 모멘텀 +807% 폭등 + 해성그룹 자금 지원 옵션 + EV 전장 베팅**. 펀더멘털 입증 (자본 회복·흑전·부채 정상화) 미달 시 자본잠식 우려. 신규 진입 매우 신중.

**재평가 트리거**: 분기 OP 흑전 / 자본 회복 / 해성그룹 자금 지원 / 부채비율 500% 이하 / EV 전장 신규 수주

**결론**: 신규 진입 매우 신중. 7,752원(MA20) 평균회귀 + 펀더 트리거 확인 후 권장. 흑전 + 해성 자금 시 PBR 10x (18,000원, +45%) 가능, 미달 시 1,000원 (-92%) 가능성.


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# Agent Instructions
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