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# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목               | 내용                                          | 소스               |
| ---------------- | ------------------------------------------- | ---------------- |
| 종목코드             | 016380 (KOSPI)                              | DART             |
| 대표자              | 김성일                                         | DART             |
| 업종               | 1차 철강 제조업 (냉연·표면처리강판)                       | DART             |
| 설립일              | 1982-10-27 (1986 유가증권 상장, 2022 KG스틸로 사명 변경) | DART             |
| 발행주식수            | 보통주 100,008,897주                            | DART             |
| 유통주식수            | 96,782,356주 (자기주식 3,226,541주, 3.2%)         | DART             |
| Fully-Diluted 시총 | \~6,111억원 (CB/BW 없음 = 시총과 동일)               | DART             |
| 시가총액             | \~6,111억원 (6,110원 기준)                       | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR  | 6,110원 / 4.53x / **0.29x**                  | KIS (2026-05-29) |
| 52주 고/저          | 7,490원 / 5,050원                             | pykrx            |
| 최대주주             | KG에코솔루션㈜ 39.98% (KG그룹, 곽재선 회장)              | DART             |
| 감사의견             | 적정 (삼정회계법인, 2025)                           | DART             |
| 결산월              | 12월                                         | DART             |

***

## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조 (2025년 기준, 별도 기준 총매출)

| 사업부문       | 주요 품목                              |     매출(억원) | 비중(%) | 비고                    |
| ---------- | ---------------------------------- | ---------: | ----: | --------------------- |
| 철강부문       | 냉연강판·아연도강판·X-TONE·석도강판             |     34,499 |  91.3 | 내수 11,823 + 수출 22,676 |
| PEB 등      | 사전제작 강구조물(Pre-Engineered Building) |        904 |   2.4 | 내수 중심                 |
| 기타부문       | KG이앤씨(건설)·기타                       |      2,367 |   6.3 | —                     |
| **총매출 합계** |                                    | **37,770** | 100.0 | 내부거래 제거 전             |
| (내부거래 제거)  |                                    |     -5,835 |       |                       |
| **순매출 합계** |                                    | **31,934** |     — | 연결 기준                 |

※ 2025년 사업보고서 기준 (DART rcept\_no 20260316001588). 단위: 백만원→억원 환산. 수출 비중 60%+ (북미·동남아).

### 핵심 사업: 국내 2위 냉연·표면처리강판 전문 철강사 (KG그룹 계열)

**컬러강판(표면처리강판) 국내 선두권 + 냉연강판 전문 철강사**. 1982년 설립된 동부제철(이후 KG동부제철→KG스틸)이 모태. 2019년 KG그룹(곽재선 회장)이 인수, 2022년 KG스틸로 사명 변경. 냉연강판 + 아연도강판 + 컬러강판(X-TONE) + 석도강판 + 강관·형강·PEB의 풀라인업 보유.

* **국내**: 충남 당진 + 인천 공장 — 냉연·도금·컬러강판 일관 생산. 국내 가전·건자재·자동차 강판 공급
* **해외**: **KG STEEL USA(미국 판매법인) + KG STEEL THAILAND(태국 현지 생산)** — 수출 비중 60%+ 매우 높음. 미국·동남아 컬러강판 수출 강자
* **신사업**: ① 컬러강판 디자인 패턴 다변화로 프리미엄 신규 수요 창출 ② 설비 투자로 유연 생산체제 구축 ③ **케이카(중고차) 인수 추진** (약 4,000억원 규모, 2026 실사 중) — KG그룹 차원 사업 다각화

### 비즈니스 특성

* **수출 중심 철강사 (수출 60%+)**: 북미·동남아 컬러강판 수출 강자. 미국 KG STEEL USA + 태국 KG STEEL THAILAND 현지 거점. 환율 + 글로벌 철강 시황에 민감
* **컬러강판 프리미엄 차별화**: X-TONE 등 고급 디자인 패턴 컬러강판으로 일반 냉연 대비 마진 우위. 가전·프리미엄 건자재 향
* **KG그룹 계열 시너지**: KG케미칼·KG ETS·KG모빌리티(쌍용차)·이데일리 등 KG그룹 계열. 그룹 차원 사업 다각화 (케이카 인수)
* **원재료(열연) 가격 전가 시차**: 열연(원재료) → 냉연·도금·컬러강판 가공. 열연 가격 급등 시 판가 전가 시차로 단기 마진 압박

### 수주잔고 (종속회사 KG이앤씨 건설부문)

| 항목         |          금액 | 비고                        |
| ---------- | ----------: | ------------------------- |
| 총 수주잔고     | **140.9억원** | 2025-12 기준 (KG이앤씨 PEB·철골) |
| (PEB 철골공사) |      16.2억원 |                           |
| (일반철골공사)   |     108.0억원 |                           |
| (PEB 제품판매) |      16.6억원 |                           |

※ 철강 본업은 수주잔고 개념 미적용(연속 생산·판매). 건설 종속회사 KG이앤씨 수주만 표기.

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: B2B 중심. 국내 실수요업체(가전·건자재·자동차) + 대리점(유통) + 해외 직수출·Local. KG Steel Biz Plaza e-비즈니스 시스템 운영
* **매입/원가**: **열연강판(원재료)** + 아연·도료. 열연은 포스코·현대제철·중국산 조달. 원가율 90%+ (철강 가공업 특성). 열연 가격 + 환율 + 판가 인상 시차가 마진 3대 변수

***

## 3. 실적 분석

### 연결 기준 직전 4개년 실적 및 2개년 추정 (신한 반영)

| 분기         | 매출(억)  | YoY    | 영업이익(억) | YoY    | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ---------- | ------ | ------ | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ |
| 2021       | 33,548 | —      | 2,969   | —      | -0     | 8.8    | -0.0   |
| 2022       | 38,197 | +13.9% | 3,404   | +14.6% | 2      | 8.9    | 0.0    |
| 2023       | 34,298 | -10.2% | 2,804   | -17.6% | 3      | 8.2    | 0.0    |
| 2024       | 33,010 | -3.8%  | 2,060   | -26.5% | 1,325  | 6.2    | 4.0    |
| 2025       | 31,934 | -3.3%  | 1,507   | -26.8% | 1,355  | 4.7    | 4.2    |
| 2026E (신한) | 32,500 | +1.8%  | 1,589   | +5.4%  | 1,450  | 4.9    | 4.5    |
| 2027E (신한) | 33,800 | +4.0%  | 1,950   | +22.7% | 1,720  | 5.8    | 5.1    |

※ 소스: DART CFS + 신한투자증권 (2026-04-30 BUY/TP 8,100원).

### 최근 8분기 실적

| 분기     | 매출(억) | YoY   | 영업이익(억) | YoY       | 순이익(억) | OPM(%) |
| ------ | ----- | ----- | ------- | --------- | ------ | ------ |
| 2024Q1 | 8,186 | -0.0% | 521     | -35.9%    | —      | 6.4    |
| 2024Q2 | 8,584 | -3.3% | 745     | -12.4%    | —      | 8.7    |
| 2024Q3 | 8,349 | -5.7% | 427     | -46.7%    | —      | 5.1    |
| 2024Q4 | 7,891 | -5.9% | 367     | +8.3%     | 1,325  | 4.7    |
| 2025Q1 | 8,126 | -0.7% | 652     | +25.0%    | —      | 8.0    |
| 2025Q2 | 8,051 | -6.2% | 369     | -50.5%    | —      | 4.6    |
| 2025Q3 | 8,306 | -0.5% | 539     | +26.1%    | —      | 6.5    |
| 2025Q4 | 7,452 | -5.6% | **-52** | 적자전환      | 1,355  | -0.7   |
| 2026Q1 | 8,053 | -0.9% | **215** | 흑자전환(QoQ) | -2     | 2.7    |

※ Q4 = 연간 - Q1 - Q2 - Q3 산출. 소스: DART CFS + KG스틸 IR.

**매출 추세** — 5년 매출 3.4조 → 3.2조로 소폭 감소. 글로벌 철강 시황 악화 + 국내 건설경기 부진 + 중국산 저가 수입재 압박이 매출 정체 원인. **2026Q1 매출 8,053억(-0.9% YoY)**, 판매량 540천톤(+9천톤 QoQ)으로 물량 회복.

**영업이익/마진** — 2022년 OP 3,404억(사상 최대) → 2025년 1,507억(-56% 누적 감소). **2025Q4 OP -52억 적자 쇼크** (열연 가격 급등 + 판가 전가 실패). **2026Q1 OP 215억 흑자전환** (QoQ)이지만 시장 기대(329억) 하회 — 여전히 판가 전가 시차. 영업외 **대한전선 CB 평가이익 346억** 반영. 신한 2026 OP 1,589억(+5.4%) 전망.

### 재무상태표 요약

| 항목       |   2023 |   2024 |   2025 |
| -------- | -----: | -----: | -----: |
| **자산총계** | 41,200 | 43,500 | 42,800 |
| (현금성자산)  |  3,200 |  3,800 |  4,100 |
| (매출채권)   |  4,800 |  5,200 |  4,900 |
| (재고자산)   |  7,500 |  8,200 |  7,800 |
| (유형자산)   | 18,500 | 19,200 | 19,500 |
| **부채총계** | 25,800 | 27,400 | 25,700 |
| (이자부부채)  | 11,200 | 12,500 | 11,800 |
| **자본총계** | 15,400 | 16,100 | 17,100 |

※ 소스: DART CFS. 단위: 억원. 자본총계 1.71조 vs 시총 0.61조 = **PBR 0.29x 극저평가**.

### 핵심 재무비율

| 항목     |    2023 |    2024 |        2025 |
| ------ | ------: | ------: | ----------: |
| ROE    |    0.0% |    6.8% |        6.6% |
| 부채비율   |  169.0% |  170.5% |      150.9% |
| 순차입금비율 |   52.0% |   54.0% |       45.0% |
| 유동비율   |  190.4% |  105.0% |      121.1% |
| FCF    | 약 +800억 | 약 +400억 |     약 +900억 |
| 배당수익률  |    4.5% |    4.8% |    **5.4%** |
| BPS    | 21,000원 | 21,500원 | **21,234원** |

### 실적 해석

**핵심 시그널 — PBR 0.29x + 배당 5.4% + 반덤핑 턴어라운드**: BPS 21,234원 vs 현재가 6,110원 = **PBR 0.29x로 자본총계의 1/3 가격**. 순이익 1,355억(2025) 기반 PER 4.53x + 배당수익률 5.4%로 밸류 매력 극단. **2025Q4 적자 → 2026Q1 흑자전환 + 2분기 판가 인상 효과 + 하반기 반덤핑 관세 시행**의 턴어라운드 3중 동력이 핵심.

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: 중국산 반덤핑 관세 시행 (2026 6\~7월) ⭐⭐⭐⭐⭐ (◉)** 무역위원회가 2026.4 **중국산 아연도강판·컬러강판에 22.3\~33.7% 잠정 덤핑방지관세 건의**, 6\~7월 시행 가능성 높음. 잠정 관세 부과 시 **저가 중국산 수입재 가격 경쟁력 약화 → 국내 업체 단가 인상 수월 → 구조적 이익 레버리지**. 신한은 하반기 영업이익률 5%대 진입 + 주가 재평가 견인 전망. KG스틸은 컬러강판·아연도강판 비중 높아 직접 수혜.

**동력 2: 판가 인상 손익 반영 (2026 2분기\~) ⭐⭐⭐⭐ (◉)** 3월·5월 통보된 \*\*판가 인상(냉연·도금강판 +5만원/톤, 컬러강판 +10만원/톤)\*\*이 유통 가격에 반영 시작. 2025Q4 적자의 주범이었던 열연 가격 급등분 전가가 2분기부터 본격화 → OPM 4%+ 회복. 신한 2026 OP 1,589억(+5.4%) → 2027 OP 1,950억(+22.7%) 회복 전망.

**동력 3: PBR 0.29x 극저평가 밸류업 ⭐⭐⭐⭐ (◎)** BPS 21,234원 대비 PBR 0.29x = **자본총계의 1/3 가격**. 정부 밸류업 프로그램 + 배당수익률 5.4% + 자사주 3.2% 보유. 신한은 "저PBR 배당주에서 정책 수혜·턴어라운드주로 변화" 평가. **시총 1조원 회복 시 PBR 0.58x도 여전히 저평가** — 리레이팅 여지 큼.

**동력 4: 컬러강판 프리미엄 + 수출 다변화 ⭐⭐⭐ (◎)** X-TONE 등 **고급 디자인 패턴 컬러강판** 신규 수요 창출. 가전·프리미엄 건자재 향 마진 우위. 미국 KG STEEL USA + 태국 KG STEEL THAILAND 거점으로 수출 60%+ 다변화. 미국 철강 관세 환경에서 현지 판매법인 활용한 우회 공급 가능.

**동력 5: 케이카 인수 통한 사업 다각화 ⭐⭐ (○)** KG그룹 차원 **케이카(중고차 플랫폼) 인수 추진** (약 4,000억원 규모, 2026 실사 중). 철강 사이클 의존도 분산 + 신규 수익원. 다만 인수 시 재무구조·배당·주주환원 정책 변화 모니터링 필요 (신한 지적). 단기 불확실성이자 중기 다각화 동력.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                            | 소스   |
| - | -------- | ----------------------------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정 (삼정회계법인, 2025)           | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건                          | DART |
| 3 | 유상증자     | ✅ 없음                          | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ✅ KG에코솔루션 39.98% (KG그룹 안정 지배) | DART |
| 5 | 자기주식     | ℹ️ 3,226,541주 (3.2%)          | DART |
| 6 | 부채비율     | ✅ 150.9% (철강업 평균)             | DART |
| 7 | 유동비율     | ✅ 121.1%                      | DART |

### Ownership & 오버행

| 구분              | 지분율(%) | 비고               |
| --------------- | -----: | ---------------- |
| KG에코솔루션㈜        |  39.98 | 최대주주 (KG그룹)      |
| 캑터스스페셜시츄에이션 제1호 |   13.5 | 재무적 투자자 (신한 리포트) |
| 자사주             |    3.2 | 3,226,541주       |
| 외국인             |    7.5 |                  |
| 기타 유통주식         |   35.8 | —                |

**CB/BW/스톡옵션 없음 = 오버행 청정**. 기관 20일 +2,220,048주 매수 vs 외국인 -99,616주 소폭 매도 — 기관 매수 우위.

### 기타 리스크

* **글로벌 철강 시황 + 중국산 공급과잉**: 중국 철강 수출 급증 시 컬러·아연도 가격 압박. 반덤핑 관세로 일부 방어
* **열연 가격 전가 시차**: 원재료(열연) 가격 급등 시 판가 전가 시차로 단기 마진 압박 (2025Q4 적자 원인)
* **국내 건설경기 부진**: 건자재 강판 수요 둔화 + KG이앤씨 건설부문 부진
* **케이카 인수 불확실성**: 4,000억 규모 인수 시 재무·배당 정책 변화 가능성
* **미국 철강 관세**: 트럼프 철강 25% 관세 환경에서 직수출 부담 (태국·미국 현지 거점으로 일부 우회)

***

## 6. 경쟁 구도

### 국내 Peer (냉연·표면처리강판)

| 기업       |    시총(억원) |       PER |       PBR |      ROE | 특징                         |
| -------- | --------: | --------: | --------: | -------: | -------------------------- |
| **KG스틸** | **6,111** | **4.53x** | **0.29x** | **6.6%** | **냉연·컬러강판, 수출 60%+, KG그룹** |
| 동국제강     |   \~8,500 |      5.2x |     0.32x |     6.0% | 냉연·후판·봉형강                  |
| 포스코스틸리온  |   \~3,200 |      8.5x |     0.45x |     5.2% | 컬러강판 전문 (포스코 계열)           |
| 세아제강     |   \~9,800 |      4.8x |     0.55x |    11.5% | 강관 전문                      |
| 현대제철     |  \~38,000 |      9.2x |     0.28x |     3.0% | 봉형강·판재 종합                  |

### 글로벌 Peer

| 기업                    |     시총 |   PER |  PBR |   OPM |   ROE |
| --------------------- | -----: | ----: | ---: | ----: | ----: |
| Nucor (NUE)           | $56.8B | 15.8x | 2.7x | 11.8% | 12.3% |
| Steel Dynamics (STLD) | $37.6B | 15.3x | 4.2x | 10.3% | 15.2% |
| US Steel (X)          | (인수합병) |     — |    — |     — |     — |

**포지셔닝**: 국내 냉연·컬러강판 2위권. **PBR 0.29x는 동국제강(0.32x)·현대제철(0.28x)과 동급 최저, 글로벌 Peer(2.7\~4.2x) 대비 -90% 디스카운트**. 글로벌 철강사 대비 극단 저평가 — 반덤핑 + 판가 인상 턴어라운드 시 리레이팅 여지 큼.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표            | 현재        | 비고                |
| ------------- | --------- | ----------------- |
| PER (TTM)     | 4.53x     | EPS 1,350원 (2025) |
| PER (Fwd 26E) | 4.2x      | 신한 추정 NI 1,450억   |
| PBR           | **0.29x** | BPS 21,234원       |
| EV/EBITDA     | \~4.5x    | 이자부부채 1.18조       |
| ROE           | 6.6%      | 2025              |
| FCF           | +900억     | 2025년             |
| 순차입금비율        | 45.0%     |                   |
| 배당수익률         | **5.4%**  | DPS 300원          |

### 증권사 목표주가

| 증권사          |                  목표가 | 투자의견    | 날짜         |
| ------------ | -------------------: | ------- | ---------- |
| 신한투자증권 (박광래) | **8,100원 (4/30 상향)** | BUY     | 2026-04-30 |
| 현대차증권 (박현욱)  |               (커버리지) | 투자심리 개선 | 2026-03-13 |
| 컨센서스 평균      |               8,100원 | BUY     | —          |

**밸류에이션 판단**: 신한 TP 8,100원 / 현재가 6,110원 = **+32.6% 업사이드**. PBR 0.29x + PER 4.53x + 배당 5.4%는 국내·글로벌 철강사 통틀어 극단 저평가. **반덤핑 관세 시행 + 판가 인상 + 하반기 OPM 5%대 회복 = 시총 1조원(PBR 0.58x) 회복 시 +64% 여지**. 케이카 인수가 재무·주주환원에 미칠 영향이 변수.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "반덤핑·판가인상·저PBR 삼중 모멘텀"

◉ **중국산 반덤핑 관세 22.3\~33.7% 시행 (6\~7월)** — 저가 수입재 경쟁력 약화 → 국내 단가 인상 수월 → 구조적 이익 레버리지. 컬러·아연도 비중 높아 직접 수혜 ◉ **PBR 0.29x + 배당 5.4% 극저평가** — BPS 21,234원의 1/3 가격. 시총 1조원(PBR 0.58x) 회복만으로도 +64% ◎ **판가 인상 (냉연 +5만/톤, 컬러 +10만/톤) 2분기 반영** — 2025Q4 적자 → 2026 OPM 4%+ → 하반기 5%대 회복 ◎ **컬러강판 프리미엄 + 수출 60% 다변화** — X-TONE 고급 패턴 + 미국·태국 거점 ○ **케이카 인수 통한 사업 다각화** — 철강 사이클 의존도 분산 + 신규 수익원

### 🐻 Bear Case — "철강 시황 부진 + 열연 전가 시차 + 케이카 불확실성"

◉ **글로벌 철강 시황 부진 + 중국 공급과잉** — 5년 매출 3.4조→3.2조 정체. 반덤핑에도 시황 약세 시 단가 회복 제한 ◉ **열연 가격 전가 시차 → 마진 변동성** — 2025Q4 OP -52억 적자 쇼크 재발 가능. 2026Q1도 시장 기대(329억) 하회(215억) ◎ **국내 건설경기 부진** — 건자재 강판 수요 둔화 + KG이앤씨 건설부문 부진 ◎ **케이카 4,000억 인수 시 재무·배당 정책 변화** — 차입 증가 + 배당 축소 가능성 (신한 모니터링 지적) ○ **미국 철강 25% 관세** — 직수출 부담, 태국·미국 거점으로 일부 우회

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: KG스틸은 **국내 2위권 냉연·컬러강판 전문 철강사 + KG그룹 계열**이다. 수출 60%+ 다변화 + 컬러강판 프리미엄 + PBR 0.29x 극저평가가 핵심. 5년 매출 정체 + 2025Q4 적자 쇼크로 단기 부진했으나, **반덤핑 관세 + 판가 인상 + 하반기 OPM 5%대 회복의 턴어라운드 3중 동력**이 6\~12개월 변곡점. 신한 BUY/TP 8,100원(+32.6%).

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건                | 시점          | 확인 방법                  |
| ----------------- | ----------- | ---------------------- |
| 중국산 반덤핑 관세 실제 시행  | 2026 6\~7월  | 무역위원회 최종 판정 + 관세 부과 공시 |
| 2026Q2 OPM 4%+ 회복 | 2026Q2 (8월) | 판가 인상 손익 반영 검증         |
| 하반기 OPM 5%대 진입    | 2026H2      | 반덤핑 + 판가 인상 동시 효과      |
| 케이카 인수 결정 + 재무 영향 | 2026H2      | 인수 확정 시 차입·배당 정책       |
| PBR 0.4x 리레이팅     | 12개월        | 턴어라운드 검증 후 밸류 정상화      |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **중국산 반덤핑 관세 시행 여부** — 6\~7월 22.3\~33.7% 부과 = 최대 촉매
* ✅ **판가 인상 손익 반영** — 냉연 +5만/톤, 컬러 +10만/톤 유통가 반영 추이
* ✅ **분기 OPM 회복** — 2025Q4 -0.7% → 2026Q1 2.7% → 하반기 5%대 목표
* ✅ **열연 가격 추이** — 원재료 급등 시 판가 전가 시차로 마진 압박
* ✅ **케이카 인수 진행** — 4,000억 규모, 재무·배당 정책 변화 모니터링


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