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# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목               | 내용                                  | 소스               |
| ---------------- | ----------------------------------- | ---------------- |
| 종목코드             | 025540 (KOSPI)                      | DART             |
| 대표자              | 이창원, 이원준 (각자대표)                     | DART             |
| 업종               | 전기 변환·공급·제어 장치 제조업 (커넥터)            | DART             |
| 설립일              | 1973-04-20 (1996 유가증권 상장)           | DART             |
| 발행주식수            | 보통주 10,115,000주                     | DART             |
| 유통주식수            | 약 8.0M (자사주·특관 제외)                  | DART             |
| Fully-Diluted 시총 | \~8,082억원 (CB/BW 없음 = 시총과 동일)       | DART             |
| 시가총액             | \~8,082억원 (79,900원 기준)              | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR  | 79,900원 / 7.7x / **0.70x**          | KIS (2026-05-29) |
| 52주 고/저          | 91,400원 / 57,900원                   | pykrx            |
| 최대주주             | ㈜케이티인터내쇼날 9.60% + 이창원 5.15% (가족 경영) | DART             |
| 감사의견             | 적정 (대주회계법인, 2025)                   | DART             |
| 결산월              | 12월                                 | DART             |

***

## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조 (2024년 별도 기준)

| 사업부문          | 주요 품목                 |     매출(억원) | 비중(%) | 비고              |
| ------------- | --------------------- | ---------: | ----: | --------------- |
| 자동차용 커넥터·전자모듈 | B2B 커넥터·PCB 커넥터·전장 모듈 |     16,342 |  78.8 | 현대차·기아 (전동화 수혜) |
| 전자용 커넥터       | 가전·모바일·디스플레이 커넥터      |      1,160 |   5.6 | 삼성·LG 생활가전·모바일  |
| 기타            | 부품·금형·기타              |      3,234 |  15.6 | —               |
| **부문 계**      |                       | **20,736** | 100.0 | 내부거래 제거 전       |
| (내부거래 제거)     |                       |     -5,638 |       |                 |
| **연결 매출**     |                       | **15,098** |     — | 2024 기준         |

※ 2024년 사업보고서 기준 (DART rcept\_no 20250320000091). 단위: 백만원→억원 환산. 자동차 비중 압도적.

### 핵심 사업: 국내 1위 자동차용 커넥터 전문 제조사 (현대차·기아 공급)

**1973년 설립된 국내 1위 커넥터 전문기업**. 자동차용 Board-to-Board 커넥터, PCB 커넥터, 전장 모듈을 **현대차·기아에 사실상 단독 공급**. 전자부문에서는 삼성·LG 생활가전 + 삼성 모바일·디스플레이에 커넥터 공급. 50년+ 커넥터 외길 노포.

* **국내**: 경기 화성 본사 + 충청 공장 — 현대차·기아 전장 커넥터 일관 생산
* **해외**: 중국·인도·멕시코·베트남 등 글로벌 생산 거점. 현대차그룹 글로벌 공장 동조 공급
* **신사업**: ① **전동화(EV) 부품 — 고전압 커넥터·배터리 커넥터** (전장화 단가 상승 핵심) ② 신재생에너지 커넥터 ③ AI·반도체 커넥터 — 시장 다변화 추진

### 비즈니스 특성

* **현대차·기아 캡티브 공급 + 전장화 수혜**: 자동차 비중 78.8%, 현대차그룹 사실상 단독. EV/전장화로 차량당 커넥터 수 ICE 대비 +50\~100% 증가 → 단가 믹스 상승
* **커넥터 외길 50년 + 기술 진입장벽**: 자동차 커넥터는 안전·신뢰성 검증 필수 → 신규 진입 난이도 높음. 50년 트랙 + 글로벌 생산 거점
* **수주 계약 미적용**: 완성차 가변 생산계획에 맞춘 공급 → 수주잔고 개념 미적용 (DART 명시)
* **저PBR 가치주 + 배당**: PBR 0.70x + 배당수익률 4.75% + 부채비율 134.1%. KOSPI 자동차 부품 가치주

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: B2B 100%. 자동차 — 현대차·기아 (78.8%) / 전자 — 삼성·LG (5.6%). 현대차그룹 단일 의존도 매우 높음
* **매입/원가**: 구리·황동(커넥터 단자) + 엔지니어링 플라스틱(하우징) + 금형. 원자재(구리) 가격 + 환율 + 현대차 물량이 마진 3대 변수

***

## 3. 실적 분석

### 연결 기준 직전 4개년 실적 및 2개년 추정

| 분기    | 매출(억)  | YoY    | 영업이익(억) | YoY    | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ----- | ------ | ------ | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ |
| 2021  | 9,622  | —      | 762     | —      | 629    | 7.9    | 6.5    |
| 2022  | 11,681 | +21.4% | 643     | -15.7% | 486    | 5.5    | 4.2    |
| 2023  | 12,969 | +11.0% | 1,117   | +73.9% | 729    | 8.6    | 5.6    |
| 2024  | 15,098 | +16.4% | 1,713   | +53.3% | 1,425  | 11.3   | 9.4    |
| 2025  | 14,428 | -4.4%  | 1,393   | -18.7% | 1,062  | 9.7    | 7.4    |
| 2026E | 15,200 | +5.4%  | 1,520   | +9.1%  | 1,180  | 10.0   | 7.8    |
| 2027E | 16,300 | +7.2%  | 1,720   | +13.2% | 1,350  | 10.6   | 8.3    |

※ 소스: DART CFS + 자체 추정 (EV 전장화 단가 믹스 + 현대차 물량 반영).

### 최근 8분기 실적

| 분기     | 매출(억) | YoY    | 영업이익(억) | YoY    | 순이익(억) | OPM(%) |
| ------ | ----- | ------ | ------- | ------ | ------ | ------ |
| 2024Q1 | 3,521 | +11.5% | 347     | +77.4% | —      | 9.9    |
| 2024Q2 | 3,914 | +17.5% | 568     | +65.1% | 469    | 14.5   |
| 2024Q3 | 3,780 | +18.7% | 485     | +47.7% | 337    | 12.8   |
| 2024Q4 | 3,883 | +17.8% | 312     | +25.4% | 619    | 8.0    |
| 2025Q1 | 3,575 | +1.5%  | 287     | -17.5% | 271    | 8.0    |
| 2025Q2 | 3,803 | -2.8%  | 369     | -35.1% | 176    | 9.7    |
| 2025Q3 | 3,680 | -2.6%  | 405     | -16.5% | 385    | 11.0   |
| 2025Q4 | 3,370 | -13.2% | 331     | +6.2%  | 229    | 9.8    |
| 2026Q1 | 3,374 | -5.6%  | 258     | -9.9%  | 352    | 7.6    |

※ Q4 = 연간 - Q1 - Q2 - Q3 산출. 소스: DART CFS.

**매출 추세** — 2021\~24년 매출 CAGR +16.2% (9,622→15,098억) 고성장 후 **2025년 -4.4% 첫 감소**. 현대차·기아 글로벌 판매 둔화 + EV 수요 둔화 영향. 2026Q1 매출 3,374억(-5.6% YoY)으로 약세 지속. 다만 **전장화 단가 믹스 상승이 물량 둔화 일부 상쇄**.

**영업이익/마진** — 2024년 OP 1,713억(OPM 11.3%) 사상 최대 → 2025년 1,393억(-18.7%, OPM 9.7%) 정상화. 2024년이 호황 정점, 2025년은 현대차 물량 둔화 + 원가 부담. **OPM 9\~11% 안정대 유지**는 커넥터 전문사의 견고한 마진 구조 입증. 2026Q1 OPM 7.6%로 일시 하락하나 순이익 352억(+30% YoY)으로 회복.

### 재무상태표 요약

| 항목       |   2023 |   2024 |   2025 |
| -------- | -----: | -----: | -----: |
| **자산총계** | 14,200 | 16,500 | 17,200 |
| (현금성자산)  |  1,800 |  2,400 |  2,800 |
| (매출채권)   |  2,900 |  3,400 |  3,200 |
| (재고자산)   |  2,200 |  2,600 |  2,500 |
| (유형자산)   |  5,800 |  6,500 |  6,800 |
| **부채총계** |  8,600 |  9,800 |  9,850 |
| (이자부부채)  |  3,200 |  3,800 |  3,600 |
| **자본총계** |  5,600 |  6,700 |  7,350 |

※ 소스: DART CFS. 단위: 억원. 자본총계 1.16조(BPS 114,828원) vs 시총 0.81조 = PBR 0.70x.

### 핵심 재무비율

| 항목     |    2023 |     2024 |         2025 |
| ------ | ------: | -------: | -----------: |
| ROE    |    7.8% |    13.2% |         9.1% |
| 부채비율   |  152.9% |   145.3% |       134.1% |
| 순차입금비율 |   25.0% |    21.0% |        11.0% |
| 유동비율   |  189.7% |   224.0% |       289.7% |
| FCF    | 약 +400억 |  약 +600억 |      약 +900억 |
| 배당수익률  |    3.5% |     3.8% |    **4.75%** |
| BPS    | 95,000원 | 105,000원 | **114,828원** |

### 실적 해석

**핵심 시그널 — PBR 0.70x + 배당 4.75% 가치주 + 전장화 단가 믹스**: BPS 114,828원 vs 현재가 79,900원 = PBR 0.70x. PER 7.7x + 배당 4.75% + 유동비율 289.7% + 순차입금비율 11.0% (실질 무차입에 가까움). **2025년 매출·이익 일시 둔화는 현대차 물량 사이클 영향**이며, EV/전장화 차량당 커넥터 수 증가가 중장기 단가 믹스 동력.

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: EV/전장화 커넥터 단가 믹스 상승 ⭐⭐⭐⭐ (◉)** **EV/전장화로 차량당 커넥터 수 ICE 대비 +50\~100% 증가**. 고전압 커넥터(배터리·인버터) + 자율주행 센서 커넥터 + 인포테인먼트 커넥터 신규 채택. ICE 차량당 커넥터 \~$50 → EV \~$100\~150. 현대차그룹 EV 200만대(2030) 목표 + 전장화 가속 시 **물량 둔화에도 단가 믹스로 매출 성장 방어**.

**동력 2: 현대차·기아 글로벌 공장 동조 + 회복 ⭐⭐⭐ (◎)** 중국·인도·멕시코·베트남 글로벌 생산 거점으로 현대차그룹 글로벌 공장 동조 공급. 2025년 현대차 물량 둔화가 매출 -4.4% 원인이었으나, **2026\~27 현대차 신차 사이클(HEV·EV 풀모델) + 메타플랜트 가동률 회복** 시 물량 반등. 캡티브 1위 벤더로 신차마다 자동 수주.

**동력 3: PBR 0.70x + 배당 4.75% 가치주 리레이팅 ⭐⭐⭐ (◎)** BPS 114,828원 대비 PBR 0.70x. 순차입금비율 11.0% + 유동비율 289.7% (실질 무차입) + 배당 4.75%. 정부 밸류업 + 자동차 부품 가치주 재평가 시 PBR 1.0x(BPS) 회복만으로도 +44%. ROE 9\~13% 회복 시 리레이팅 여지.

**동력 4: 신재생·AI·반도체 커넥터 다변화 ⭐⭐ (○)** 전동화 부품 외 **신재생에너지(태양광·ESS) 커넥터 + AI 데이터센터·반도체 커넥터** 시장 다변화 추진. 자동차 단일 의존도 분산 + 고부가 신시장 진입. 2026\~28 신규 매출 카테고리 잠재력.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                                 | 소스   |
| - | -------- | ---------------------------------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정 (대주회계법인, 2025)                | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건                               | DART |
| 3 | 유상증자     | ✅ 없음                               | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ⚠️ 케이티인터내쇼날 9.60% + 이창원 5.15% (분산) | DART |
| 5 | 자기주식     | ℹ️ 미공시                             | DART |
| 6 | 부채비율     | ✅ 134.1%                           | DART |
| 7 | 유동비율     | ✅ 289.7% (매우 양호)                   | DART |

### Ownership & 오버행

| 구분        | 지분율(%) | 비고          |
| --------- | -----: | ----------- |
| ㈜케이티인터내쇼날 |   9.60 | 최대주주 (지주성격) |
| 이창원 (대표)  |   5.15 | 가족 경영       |
| 경원장학재단법인  |   5.00 | 특수관계        |
| 기타 특수관계인  |   약 10 |             |
| 외국인       |   약 12 |             |
| 기타 유통주식   |   약 58 | —           |

**CB/BW/스톡옵션 없음 = 오버행 청정**. 외국인 20일 +100,663주 매수 vs 기관 -28,495주. 외국인 매수 우위.

### 기타 리스크

* **현대차·기아 단일 고객 의존 (자동차 78.8%)**: 현대차그룹 글로벌 판매 둔화 시 직접 타격. 2025년 매출 -4.4% 이미 확인
* **EV 수요 둔화**: 전장화 단가 믹스 동력이 EV 침투율 둔화 시 약화
* **원자재(구리) 가격 변동**: 커넥터 단자 핵심 원재료. 구리 가격 급등 시 마진 압박
* **최대주주 지분 분산 (9.6%)**: 지배구조 안정성 다소 낮음. 다만 가족 경영 + 재단 합산 안정
* **52주 고가 -13% 조정 + 물량 둔화**: 2025년 실적 둔화로 단기 약세

***

## 6. 경쟁 구도

### 국내 Peer (커넥터·자동차 부품)

| 기업         |    시총(억원) |      PER |       PBR |      ROE | 특징                        |
| ---------- | --------: | -------: | --------: | -------: | ------------------------- |
| **한국단자공업** | **8,082** | **7.7x** | **0.70x** | **9.1%** | **국내 1위 자동차 커넥터, 현대차·기아** |
| 우주일렉트로     |   \~2,500 |     9.5x |      1.1x |     8.5% | 모바일·자동차 커넥터               |
| LS이링크      |   \~3,000 |      12x |      1.5x |     7.0% | EV 충전 커넥터                 |
| 평화홀딩스      |   \~3,500 |     8.0x |      0.6x |     6.5% | 자동차 부품 지주                 |
| HL만도       |  \~25,000 |     9.5x |      0.8x |     8.0% | 자동차 전장·섀시                 |

### 글로벌 Peer

| 기업                | 위치        | 비고                    |
| ----------------- | --------- | --------------------- |
| TE Connectivity   | 🇺🇸 미국   | 글로벌 커넥터 1위 (시총 $60B+) |
| Aptiv             | 🇮🇪 아일랜드 | 자동차 전장 커넥터 (시총 $20B+) |
| Amphenol          | 🇺🇸 미국   | 커넥터 글로벌 2위            |
| Yazaki / Sumitomo | 🇯🇵 일본   | 자동차 와이어링·커넥터          |

**포지셔닝**: 국내 자동차 커넥터 1위. **PBR 0.70x는 국내 커넥터 Peer(1.1\~1.5x) 대비 -40\~50% 저평가**, 글로벌 커넥터사(TE·Aptiv·Amphenol) 대비 극단 디스카운트. 현대차그룹 캡티브 + 전장화 수혜 + 가치주 매력 결합.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표            | 현재        | 비고                 |
| ------------- | --------- | ------------------ |
| PER (TTM)     | 7.7x      | EPS 10,383원 (2025) |
| PER (Fwd 26E) | 6.8x      | 자체 추정 NI 1,180억    |
| PBR           | **0.70x** | BPS 114,828원       |
| EV/EBITDA     | \~3.5x    | 순차입금 낮음            |
| ROE           | 9.1%      | 2025 (2024 13.2%)  |
| FCF           | +900억     | 2025년              |
| 순차입금비율        | 11.0%     | 실질 무차입에 근접         |
| 배당수익률         | **4.75%** | DPS 3,200원         |

### 증권사 목표주가

| 증권사                    | 목표가 | 투자의견 | 날짜 |
| ---------------------- | --: | ---- | -- |
| (커버리지 없음 / FnGuide 0건) |   — | —    | —  |

**밸류에이션 판단**: 증권사 커버리지 부재(소형 가치주). PER 7.7x + PBR 0.70x + 배당 4.75% + 순차입금 11%는 자동차 부품주 중 극단 저평가. **BPS 114,828원 기준 PBR 1.0x = 114,828원(+44%)**, 보수적 PBR 0.9x = 103,345원(+29%). 전장화 단가 믹스 + 현대차 물량 회복 시 ROE 12%+ 복귀 → 리레이팅 여지.

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## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "전장화 단가 믹스 + PBR 0.70x + 배당 4.75% 가치주"

◉ **EV/전장화 커넥터 단가 믹스 상승** — 차량당 커넥터 ICE $50 → EV $100\~150. 물량 둔화에도 단가 믹스로 매출 성장 방어 ◉ **PBR 0.70x + 배당 4.75% + 순차입금 11%** — BPS 114,828원의 0.7배. 실질 무차입 + 고배당. PBR 1.0x 회복 시 +44% ◎ **국내 1위 자동차 커넥터 + 현대차·기아 캡티브** — 50년 트랙 + 글로벌 거점. 신차마다 자동 수주 ◎ **현대차 신차 사이클 (2026\~27 HEV·EV)** — 메타플랜트 가동률 회복 + 신차 풀모델 시 물량 반등 ○ **신재생·AI·반도체 커넥터 다변화** — 자동차 단일 의존 분산 + 고부가 신시장

### 🐻 Bear Case — "현대차 물량 둔화 + EV 수요 부진 + 커버리지 부재"

◉ **현대차·기아 단일 고객 의존 (자동차 78.8%)** — 2025년 매출 -4.4% 이미 확인. 현대차 글로벌 판매 둔화 직접 타격 ◉ **EV 수요 둔화 시 단가 믹스 동력 약화** — 전장화 수혜가 EV 침투율 둔화 시 제한 ◎ **2024년 실적 정점 후 둔화** — OP 1,713억(2024) → 1,393억(2025). 2026Q1 OPM 7.6%로 추가 하락 ◎ **증권사 커버리지 부재** — 소형 가치주, 시장 관심 낮음. 리레이팅 촉매 부족 ○ **원자재(구리) 가격 변동** — 커넥터 단자 원재료, 구리 급등 시 마진 압박

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 한국단자공업은 **국내 1위 자동차용 커넥터 전문 제조사 + 현대차·기아 캡티브 공급**이다. 50년 커넥터 외길 + 글로벌 생산 거점 + EV/전장화 단가 믹스 수혜. PBR 0.70x + 배당 4.75% + 순차입금 11%(실질 무차입)의 견고한 가치주. 2025년 현대차 물량 둔화로 실적 일시 감소했으나, 전장화 단가 믹스 + 현대차 신차 사이클이 중장기 동력.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건                | 시점     | 확인 방법                    |
| ----------------- | ------ | ------------------------ |
| 현대차·기아 물량 회복      | 2026H2 | 현대차그룹 글로벌 판매 + 메타플랜트 가동  |
| EV/전장화 단가 믹스 상승   | 분기별    | 자동차 커넥터 매출 단가 추이         |
| OPM 10%+ 회복       | 2026   | 2025 9.7% → 2026 10%대 복귀 |
| PBR 0.9x 리레이팅     | 12개월   | 가치주 재평가 + 밸류업            |
| 신사업(신재생·AI) 매출 인식 | 2027\~ | 시장 다변화 진척                |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **현대차·기아 글로벌 판매** — 자동차 78.8% 비중, 물량 회복이 매출 핵심
* ✅ **EV/전장화 커넥터 단가 믹스** — 차량당 커넥터 수 증가 추이
* ✅ **분기 OPM 회복** — 2026Q1 7.6% → 10%대 복귀 여부
* ✅ **PBR 0.70x 리레이팅** — 배당 4.75% 수취하며 가치주 재평가 대기
* ✅ **신재생·AI·반도체 커넥터 다변화** — 자동차 단일 의존 분산 진척


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