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# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목               | 내용                             | 소스               |
| ---------------- | ------------------------------ | ---------------- |
| 종목코드             | 028050 (KOSPI)                 | DART             |
| 대표자              | 남궁홍                            | DART             |
| 업종               | 건축기술엔지니어링및관련기술서비스업             | DART             |
| 설립일              | 1978-10-19                     | DART             |
| 발행주식수            | 보통주 196,000,000주               | DART             |
| 유통주식수            | 196,000,000주 (자기주식 —)          | DART             |
| Fully-Diluted 시총 | \~90,160억원 (추가 희석 확인 없음)       | DART             |
| 시가총액             | \~90,160억원 (46,000원 기준)        | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR  | 46,000원 / 14.6x / 1.9x         | KIS (2026-04-06) |
| 52주 고/저          | 47,700 / 17,800                | KIS              |
| 최대주주             | 삼성SDI 11.69% (특수관계인 합계 20.53%) | DART             |
| 감사의견             | 한영회계법인 — 적정 (2026)             | DART             |
| 결산월              | 12월                            | DART             |

***

## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조

| 사업부문    | 주요 품목            | 매출(억원) | 비중(%) |  YoY |
| ------- | ---------------- | -----: | ----: | ---: |
| 화공플랜트   | 정유/석화/LNG/가스 플랜트 | 63,201 |  70.0 | -9.4 |
| 산업환경    | 반도체/배터리/환경 인프라   | 18,058 |  20.0 | -9.4 |
| 뉴에너지/기타 | 수소·탄소저감·신사업      |  9,029 |  10.0 | -9.4 |
| **합계**  |                  | 90,288 | 100.0 |      |

※ 2025년 연결 매출과 리포트 설명 기반 추정 분류

### 핵심 사업: 글로벌 에너지 EPC와 뉴에너지 확장

삼성E\&A는 **중동 중심 화공플랜트 EPC 강자**이면서, 최근에는 **LNG·수소·탄소저감 등 뉴에너지 EPC**로 스토리를 확장하고 있습니다. 기존 현금창출력과 수주 역량이 신사업 확장 기반이라는 점이 핵심입니다.

* **국내**: 산업/환경/반도체 관련 EPC 수행
* **해외**: 중동 중심 정유·가스·화공 플랜트 수주
* **신사업**: LNG, 수소, 에너지전환, 탄소저감 솔루션

### 비즈니스 특성

* **수주 기반 EPC 산업**: 대형 프로젝트 수주와 마진 관리가 핵심
* **현금창출형 모델**: 선수금·프로젝트 관리 역량이 강점
* **뉴에너지 스토리 보유**: 전통 화공 EPC를 넘어 에너지전환으로 확장

### 수주잔고

| 항목            | 금액 | 비고          |
| ------------- | -: | ----------- |
| 총 수주잔고        |  — | 정량 수치 미공시   |
| (부문별 화공플랜트)   |  — |             |
| (부문별 뉴에너지)    |  — |             |
| 매출 대비 수주잔고 비율 |  — | 공시/IR 확인 필요 |

정량 수주잔고는 이번 수집 데이터에서 확보되지 않았지만, 다수 리포트가 **여전히 남아 있는 수주 모멘텀**과 LNG·뉴에너지 수주 파이프라인을 강조합니다.

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: 글로벌 국영에너지기업·정유사·산업기업 중심
* **매입/원가**: 기자재 조달, 하도급, 공정관리, 환율·원자재 비용 관리가 중요

***

## 3. 실적 분석

### 연결 기준 직전 4개년 실적 및 2개년 추정

| 분기    | 매출(억)   | YoY   | 영업이익(억) | YoY    | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ----- | ------- | ----- | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ |
| 2022  | 100,543 | 34.3% | 7,029   | 39.7%  | 5,953  | 69.6%  | 7.0%   |
| 2023  | 106,249 | 5.7%  | 9,931   | 41.3%  | 6,956  | 16.8%  | 9.3%   |
| 2024  | 99,666  | -6.2% | 9,716   | -2.2%  | 6,387  | -8.2%  | 9.7%   |
| 2025  | 90,288  | -9.4% | 7,921   | -18.5% | 6,483  | 1.5%   | 8.8%   |
| 2026E | 102,645 | 13.7% | 8,561   | 8.1%   | 7,010  | 8.3%   | 6.8%   |
| 2027E | —       | —     | —       | —      | —      | —      | —      |

※ 소스: DART CFS, 네이버 금융

### 최근 8분기 실적

| 분기   | 매출(억)  | YoY    | 영업이익(억) | YoY    | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ---- | ------ | ------ | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ |
| 24Q1 | 23,847 | -5.9%  | 2,093   | -7.1%  | 1,641  | 8.8%   | 6.9%   |
| 24Q2 | 26,863 | -3.6%  | 2,626   | -23.8% | 2,053  | 9.8%   | 7.6%   |
| 24Q3 | 23,170 | -6.5%  | 2,039   | 32.9%  | 1,582  | 8.8%   | 6.8%   |
| 24Q4 | 25,785 | -8.8%  | 2,958   | 9.6%   | 1,110  | 11.5%  | 4.3%   |
| 25Q1 | 20,980 | -12.0% | 1,573   | -24.9% | —      | 7.5%   | —      |
| 25Q2 | 21,780 | -18.9% | 1,809   | -31.1% | —      | 8.3%   | —      |
| 25Q3 | 19,956 | -13.9% | 1,765   | -13.4% | —      | 8.8%   | —      |
| 25Q4 | 27,572 | 6.9%   | 2,774   | -6.2%  | 6,483  | 10.1%  | 23.5%  |

※ Q4 = 연간 - Q1 - Q2 - Q3 산출 | 소스: DART CFS

2023년 고점을 찍은 뒤 2024\~2025년 매출은 조정 국면입니다. 다만 이는 고베이스와 수주 인식 타이밍 영향이 섞여 있으며, 절대 이익 체력은 여전히 높은 편입니다.

영업이익률은 8\~10%대에서 유지되고 있습니다. 2025년 이익 감소에도 현금창출력과 프로젝트 관리 역량은 여전히 경쟁사 대비 우수한 수준입니다.

### 재무상태표 요약

| 항목       |   2023 |    2024 |    2025 |
| -------- | -----: | ------: | ------: |
| **자산총계** | 78,014 | 100,133 | 100,396 |
| (현금성자산)  |  9,150 |  25,957 |   8,618 |
| (매출채권)   | 21,012 |  35,048 |  29,182 |
| (재고자산)   |      — |       — |       — |
| (유형자산)   |  4,297 |   4,434 |   5,075 |
| **부채총계** | 78,014 | 100,133 |  55,934 |
| (이자부부채)  |  1,193 |   1,036 |       — |
| **자본총계** | 32,983 |  38,957 |  44,462 |

※ 소스: DART CFS

2024년에 현금이 크게 늘었다가 2025년 정상화됐지만, 여전히 순현금 성격은 강합니다. EPC 기업임에도 재무 체력이 우수한 점은 핵심 강점입니다.

### 핵심 재무비율

| 항목          |   2023 |   2024 |  2025 |
| ----------- | -----: | -----: | ----: |
| ROE         |   21.1 |   16.4 |  14.6 |
| 부채비율        |  236.5 |  257.0 | 125.8 |
| 순차입금비율      |  -24.1 |  -64.0 |     — |
| 유동비율        |  141.5 |  135.3 | 145.6 |
| FCF         | -4,878 | 15,929 | 2,009 |
| 배당수익률       |      — |   4.0% |  3.2% |
| Cash Runway |      — |      — |     — |

### 실적 해석

실적은 peak-out 이후 조정 구간이지만, 현금과 이익률을 함께 감안하면 여전히 질 높은 EPC 기업입니다. 현재 투자 포인트는 **전통 EPC의 안정성 + 뉴에너지 성장성** 결합입니다.

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: LNG 및 중동 수주 모멘텀 ⭐⭐⭐ (◉)** 다수 리포트가 2026년에도 LNG·중동 발주 파이프라인이 유효하다고 평가합니다. 기존 화공 EPC 수주가 실적 가시성을 받쳐줍니다.

**동력 2: 뉴에너지 사업 확장 ⭐⭐⭐ (◎)** KB·신영·대신 계열 리포트는 삼성E\&A가 단순 플랜트 EPC를 넘어 에너지전환 수혜 기업으로 재평가받을 수 있다고 봅니다.

**동력 3: 강한 현금 체력 ⭐⭐ (◎)** 높은 현금창출력과 배당여력은 신사업 투자와 주주환원 모두의 기반입니다.

**동력 4: 2026E 실적 반등 컨센서스 ⭐⭐ (○)** 2026E 매출 10.3조, 영업이익 8,561억원 컨센서스는 다시 성장 국면 진입 가능성을 보여줍니다.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태         | 소스   |
| - | -------- | ---------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정       | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건       | DART |
| 3 | 유상증자     | ✅ 최근 확인 없음 | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ⚠️ 11.69%  | DART |
| 5 | 자기주식     | ℹ️ 확인 없음   | DART |
| 6 | 부채비율     | ✅ 125.8%   | DART |
| 7 | 유동비율     | ✅ 145.6%   | DART |

### Ownership & 오버행

| 구분           | 지분율(%) | 비고        |
| ------------ | -----: | --------- |
| 최대주주 및 특수관계인 |  20.53 | 삼성 계열 안정성 |
| 자사주          |      — | 영향 미미     |
| 기타 유통주식      |  79.47 | 유통물량 풍부   |

| 구분    | 잔액/수량 | 행사가 | 희석비율 | 해제 시점 |
| ----- | ----- | --- | ---- | ----- |
| 해당 없음 | —     | —   | —    | —     |

### 기타 리스크

* 중동 지정학 변수로 일부 프로젝트 지연 가능성
* 대형 수주 공백 시 peak-out 우려 재부각
* 뉴에너지 스토리가 실적 기여로 연결되지 않으면 밸류 리레이팅 한계

***

## 6. 경쟁 구도

### 국내 Peer

| 기업         |   시총(억원) | PER   | 특징            |
| ---------- | -------: | ----- | ------------- |
| **삼성E\&A** | \~90,160 | 14.6x | 현금창출형 글로벌 EPC |
| 현대건설       |        — | —     | 대형 해외 EPC/건설  |
| DL이앤씨      |        — | —     | 플랜트·건설 혼합     |

### 글로벌 Peer

글로벌 EPC 메이저 대비 삼성E\&A는 중동/아시아 수주 경쟁력과 재무 안정성을 동시에 갖춘 편입니다.

**포지셔닝**: 전통 EPC의 캐시카우 역할과 뉴에너지 확장성을 모두 가진 한국 대표 EPC 기업입니다.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재      | 비고             |
| --------- | ------- | -------------- |
| PER (TTM) | 14.6x   | EPS 3,150원     |
| PER (Fwd) | 11.7x   | 2026E 반영       |
| PBR       | 1.9x    | BPS 24,187원 기준 |
| EV/EBITDA | 4.3x    | Yahoo Finance  |
| ROE       | 14.6%   | —              |
| FCF       | 2,009억원 | 2025년 기준       |
| 순차입금비율    | —       | 순현금 성격         |
| 배당수익률     | 3.2%    | DPS 790원       |

### 증권사 목표주가

| 증권사     | 목표가 | 투자의견 | 날짜      |
| ------- | --: | ---- | ------- |
| 키움증권    |   — | —    | 2026.03 |
| KB증권    |   — | —    | 2026.04 |
| 컨센서스 평균 |   — | —    | —       |

**밸류에이션 판단**: 현재 밸류는 절대적으로 비싸지 않습니다. 수주 모멘텀과 뉴에너지 스토리가 이어질 경우 멀티플 확장 여지도 남아 있습니다.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "수주 모멘텀 + 뉴에너지 리레이팅"

◉ **LNG·중동 수주 파이프라인 유지** — 2026년 추가 수주 기대 ◉ **뉴에너지 스토리 강화** — 전통 EPC를 넘어 성장 내러티브 확보 ◎ **강한 현금창출력** — FCF와 배당 여력 우수 ◎ **기관 순매수 강세** — 최근 20일 기관 1,105억원 순매수 ○ **PER 14.6x / Fwd 11.7x** — 성장 스토리 대비 부담 크지 않음

### 🐻 Bear Case — "peak-out 우려와 지정학 변수"

◉ **매출 2년 연속 감소** — 고점 대비 조정 국면 ◉ **중동 지정학 변수** — 프로젝트 지연 리스크 ◎ **대형 수주 공백 우려** — 수주 뉴스가 약해지면 주가 민감 ◎ **RSI 과매수 구간** — 단기 주가 과열 신호 ○ **뉴에너지 기여 불확실성** — 기대 대비 실적 반영 속도 문제

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 삼성E\&A는 대형 EPC 중에서도 재무와 현금흐름이 특히 좋은 기업입니다. 성장성만 보는 종목이 아니라, 안정성과 스토리를 함께 가진 균형형 종목에 가깝습니다.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건              | 시점  | 확인 방법 |
| --------------- | --- | ----- |
| 대형 LNG/화공 수주 지속 | 분기별 | 공시/IR |
| 뉴에너지 사업 수익화     | 연간  | 실적 발표 |
| 영업이익률 8% 이상 유지  | 분기별 | 실적 발표 |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **중동·LNG 신규 수주 공시** — 수주 모멘텀 유지 여부
* ✅ **뉴에너지 EPC 수익 기여** — 스토리의 실적화
* ✅ **현금 및 FCF 유지** — 재무 경쟁력 지속 여부
* ✅ **배당/주주환원 정책** — 현금활용 방향 확인


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