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# Valuation

***

## 현재 밸류에이션 스냅샷

| 지표            |                               값 | 비고                           |
| ------------- | ------------------------------: | ---------------------------- |
| 현재가           |                         23,250원 | 2026-06-02                   |
| 시가총액          |                         5,625억원 | 24,194,466주                  |
| PER (TTM)     |                          387.5x | 연결 EPS 60원 — **저EPS 착시**     |
| PER (Fwd, 별도) | \~29x (2026F) / \~13.6x (2027F) | 별도 EPS 796 / 1,715원          |
| PBR           |                           1.32x | BPS 17,625원                  |
| ROE           |                            1.4% | 2026F 12.3% → 2027F 22.6% 추정 |
| 부채비율          |                          153.0% | 개선 중                         |
| 배당수익률         |                           1.43% | DPS 120원                     |

연결 PER 387x는 ① 연결 EPS가 60원으로 극히 낮고 ② 22개 종속회사(한국토지신탁·동부엔텍 등)가 반도체 본업 이익을 희석한 **착시**다. 본업 가치는 **별도 Forward PER**로 봐야 하며, 현대차증권 추정 별도 EPS 기준 2026F \~29x, **2027F \~13.6x**로 메모리 슈퍼사이클 성장주 치고 부담스럽지 않은 수준.

## 별도 EPS 성장 경로 (현대차증권 추정)

| 연도    | 별도 매출(억) | 별도 EPS(원) |   YoY | 별도 PER(현재가) |
| ----- | -------: | --------: | ----: | ----------: |
| 2024  |    5,560 |      -224 |    적자 |           — |
| 2025  |    7,950 |       243 |    흑전 |       95.7x |
| 2026F |   11,840 |       796 | +228% |       29.2x |
| 2027F |   17,310 |     1,715 | +115% |       13.6x |

별도 EPS가 2025→2027 **7배(243→1,715원)** 급증하는 시나리오가 핵심. SOCAMM2/LPDDR5x 본딩와이어 물량 증가 + Pd Alloy 마진 개선이 EPS 레버리지의 동력.

## 시나리오 밸류에이션

### 별도 Forward PER 시나리오 (2027F EPS 1,715원 기준)

| 시나리오            |  적용 PER |        적정주가 | 현재가 대비 |
| --------------- | ------: | ----------: | -----: |
| 보수적 (SOCAMM 지연) |      9x |     15,400원 | -33.8% |
| **기본 (양산 순항)**  | **14x** | **24,000원** |  +3.2% |
| 낙관 (슈퍼사이클 풀반영)  |     20x |     34,300원 | +47.5% |

### 별도 Forward PER 시나리오 (2026F EPS 796원 기준)

| 시나리오   |  적용 PER |        적정주가 | 현재가 대비 |
| ------ | ------: | ----------: | -----: |
| 보수적    |     19x |     15,100원 | -35.1% |
| **기본** | **28x** | **22,300원** |  -4.1% |
| 낙관     |     35x |     27,900원 | +20.0% |

## 컨센서스 / Peer 비교

| 구분    | 기업            |     Forward PER | 특징                    |
| ----- | ------------- | --------------: | --------------------- |
| 본 종목  | **엠케이전자(별도)** | **13.6x (27F)** | 본딩와이어 1위, SOCAMM 밸류체인 |
| 글로벌   | Tanaka(비상장)   |               — | 금선 프리미엄               |
| 글로벌   | Heraeus(비상장)  |               — | 본딩와이어·솔더 종합           |
| 국내 소재 | 해성디에스 등       |       \~10\~15x | 리드프레임·패키지 기판          |

**핵심 비교 시그널**:

* 본딩와이어 글로벌 1위 + SOCAMM2 직접 수혜 밸류체인이라는 희소성
* 별도 2027F PER 13.6x는 메모리 슈퍼사이클 성장주 치고 합리적
* 단 연결 박마진(OPM 1\~4%)·CB 오버행·부채비율 153%가 멀티플 디스카운트 요인

## 증권사 컨센서스

| 증권사         |     목표가 | 투자의견 | 날짜         |
| ----------- | ------: | ---- | ---------- |
| 현대차증권 (김종배) | 21,500원 | BUY  | 2026-04-01 |

현대차증권은 별도 13.6x P/E + 비반도체 자회사 SOTP로 TP 21,500원 산출. **현재가 23,250원은 TP를 +8% 상회** — 리포트 발간(3/31 주가 15,200원) 이후 주가가 34,200원까지 급등 후 조정한 결과. 추가 상향 여지는 SOCAMM2 양산 물량·2027 EPS 추정 상향에 달림.

## 확률가중 적정주가

| 시나리오                     |        적정주가 |       확률 | 근거                    |
| ------------------------ | ----------: | -------: | --------------------- |
| 보수적 (SOCAMM 지연·금값·CB 매물) |     15,500원 |      30% | 별도 27F EPS × 9x       |
| **기본 (SOCAMM2 양산 순항)**   |     25,000원 |      45% | 별도 27F EPS 14x + SOTP |
| 낙관 (슈퍼사이클 풀반영)           |     34,000원 |      25% | 별도 27F EPS 20x        |
| **가중 평균**                | **24,400원** | **100%** | —                     |

**확률가중 적정주가 24,400원 — 현재가 23,250원 대비 +4.9% (적정\~소폭 상회)**

전략: 연결 PER 착시를 걷어내면 본업(별도) Forward PER 13.6x(2027F)로 SOCAMM 슈퍼사이클 밸류체인 치고 과하지 않다. 다만 현재가는 적정 가치에 근접 + 현대차증권 TP 이미 돌파로 추격 매력은 제한적. **단기 -32% 조정 + 스토캐 과매도(13.4)로 22,000\~20,500원 분할 매수가 유효**하며, SOCAMM2 양산 물량 가시화 + 2027 EPS 상향이 추가 리레이팅 트리거. CB 212만주 차익실현 매물은 상단 부담 요인.


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