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# Valuation

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## 1. 현재 멀티플

| 지표         | 아비코전자  | 산출 근거                                            |
| ---------- | ------ | ------------------------------------------------ |
| PER (TTM)  | 17.4x  | 12,460원 ÷ TTM EPS 716원 (순이익 95억 ÷ 발행주식 13,293천주) |
| PER (Fwd)  | —      | 컨센서스 미집계 (소형주 커버 0)                              |
| PBR        | 1.42x  | 12,460원 ÷ BPS 8,782원 (자본 1,167억 ÷ 발행주식 13,293천주) |
| EV/EBITDA  | \~9.0x | EV 1,336억 ÷ TTM EBITDA 149억(OP 83 + D\&A 추정 66)  |
| EV/Revenue | 1.00x  | EV 1,336억 ÷ TTM 매출 1,339억                        |
| ROE        | 8.2%   | TTM 순이익 95억 ÷ 자본 1,167억                          |
| OP Margin  | 6.2%   | TTM OP 83억 ÷ 매출 1,339억                           |
| 배당수익률      | 0.24%  | DPS 30원 ÷ 12,460원                                |

※ KIS API (2026-05-27 기준). EV = 시총 1,656억 + 이자부 77 - 현금 398 = 1,336억

**핵심**: 1년 +159% 폭등(4,820→12,460)으로 PER 17.4x·PBR 1.42x로 리레이팅. 2025 흑전 첫해 TTM 기준이며, 2026E EPS 900\~1,200원(DDR5 풀ramp 가정) 시 Fwd PER **10\~14x로 자연 하향**. 컨센서스 부재로 정량 검증은 분기 실적 트래킹에 의존.

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## 2. Peer Comparison

### 선정 기준

국내 인덕터·수동소자·전자부품 직접 경쟁사로 **삼성전기(MLCC·인덕터 글로벌 2위), 삼화콘덴서(MLCC), 인탑스(EMS·케이스), 와이솔(RF 모듈)** 4사 선정. 시총 규모는 상이하나 KOSDAQ/KOSPI 내 동일 업종 코드(전자부품 제조업)에 분류된 비교 가능 종목 풀.

| 기업                  | 국가   |     시총(억) |       PER |       PBR | EPS(원) |  BPS(원) | 비고                     |
| ------------------- | ---- | --------: | --------: | --------: | -----: | ------: | ---------------------- |
| **아비코전자(036010)**   | 🇰🇷 |     1,656 | **17.4x** | **1.42x** |    716 |   8,782 | DDR5 메탈인덕터 + PCB 듀얼    |
| 삼성전기(009150)        | 🇰🇷 | 1,174,185 |    172.8x |    12.45x |  9,099 | 126,302 | MLCC·인덕터 글로벌 2위, AI 서버 |
| 삼화콘덴서(001820)       | 🇰🇷 |    13,784 |    110.0x |     4.97x |  1,206 |  26,701 | MLCC 전문, AI·전장 모멘텀     |
| 인탑스(049070)         | 🇰🇷 |     3,732 |     23.0x |     0.51x |    942 |  42,138 | EMS·플라스틱·헬스케어          |
| 와이솔(122990)         | 🇰🇷 |     2,259 | -5.6x(적자) |     0.77x | -1,504 |  11,034 | RF 듀플렉서·필터             |
| **Peer 평균(아비코 제외)** | —    |         — |   \~76x\* |     4.68x |      — |       — | \*적자 와이솔 제외 단순평균       |

※ 소스: KIS API (2026-05-27 기준). 삼성전기·삼화콘덴서 PER은 AI·MLCC 슈퍼사이클 기대 선반영으로 이상치 수준.

### 할인율 분석

| 지표  | 아비코전자 | Peer 평균 | 할인율/포지션                       |
| --- | ----- | ------- | ----------------------------- |
| PER | 17.4x | \~76x   | **-77%** (단, 삼성전기 172.8x 이상치) |
| PBR | 1.42x | 4.68x   | **-70%** 깊은 할인                |
| ROE | 8.2%  | —       | 흑전 1년차로 검증 필요                 |

**포지셔닝**: 삼성전기·삼화콘덴서가 AI 서버·전장 MLCC 슈퍼사이클을 선반영해 PER 100\~170x·PBR 5\~12x로 거품 영역인 반면, 아비코전자는 PBR **1.42x로 깊은 할인**. 인탑스(PBR 0.51x)·와이솔(0.77x) 대비로는 프리미엄이나 ROE 8.2% 흑전 첫해 모멘텀 반영. **DDR5 메탈인덕터 슈퍼사이클이 분기 실적으로 입증될 때 PBR 2\~3x 영역까지 리레이팅 여지**. 다만 소형주 유동성 디스카운트(-15\~20%p) 상존.

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## 3. 시나리오별 적정주가 (PBR · PER · DCF)

| 시나리오 |                PBR(x) · 적정가 |                  PER × 26E EPS · 적정가 |                    DCF · 적정가 |
| ---- | --------------------------: | -----------------------------------: | ---------------------------: |
| 보수   |  1.0x · **8,782원** (-29.5%) |     12x × 800원 = **9,600원** (-23.0%) | g 1.3% · **11,286원** (-9.4%) |
| 기본   |  1.5x · **13,173원** (+5.7%) |  17x × 1,000원 = **17,000원** (+36.4%) | g 2.1% · **12,236원** (-1.8%) |
| 낙관   | 2.5x · **21,955원** (+76.2%) | 25x × 1,300원 = **32,500원** (+160.8%) | g 3.0% · **13,335원** (+7.0%) |

**가정**: BPS 8,782원·발행 13,293천주 고정. 26E EPS 보수(OPM 5%·매출 1,400억·NI 80억)/기본(OPM 7%·매출 1,500억·NI 130억)/낙관(OPM 9%·매출 1,650억·NI 170억). DCF WACC 9.1%(β1.2·Rf 3.5%·MRP 5%) · FCF 91억 기준 5년 + Terminal Value. **DCF 확률가중(30/50/20) = 12,171원(-2.3%)**.

**PBR 근거**: 보수 1.0x(2024 적자기 저점)·기본 1.5x(ROE 8\~10%·KOSDAQ 전자부품 평균)·낙관 2.5x(TDK 2.0x·무라타 2.5x 글로벌 수동소자 Peer 수준 도달). **PER 근거**: DDR5 풀ramp + 베트남 가동률 100% + EV JV 매출 기여(2027\~) 단계적 반영. DCF는 보수적 성장 가정으로 현재가와 ≈일치(±2%) — DDR5·EV 본격화 시 PER·PBR 낙관 시나리오가 신뢰도 우위.

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## 5. 증권사 컨센서스

| 증권사                       | 목표가 | 투자의견 | 방법론 | 날짜 |
| ------------------------- | --: | ---- | --- | -- |
| (커버리지 없음 — 시총 1,656억 소형주) |   — | —    | —   | —  |
| 컨센서스 평균                   |  NR | —    | —   | —  |

※ 소형주 특성. 외국인 20일 +478k·기관 +60k 매수는 패시브·테마 자금 유입 추정.

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## 6. 밸류에이션 논평

**핵심 판단**: DCF 확률가중 **12,171원(-2.3%)** + PBR 기본 **13,173원(+5.7%)** + PER 기본 **17,000원(+36%)** = 시나리오별 적정 밴드 **12,000\~17,000원**. 현재가 12,460원은 **DCF·PBR 기본 시나리오와 일치**. PER 기본(17x × 1,000원) 도달 시 **+36% 추가 업사이드**, 이는 2026 OP 100억+ 가시화 시점에 리레이팅 가능.

**프리미엄/디스카운트 요인**:

| 요인                      | 방향 |       조정폭 |
| ----------------------- | -- | --------: |
| 소형주·유동성 디스카운트           | ↓  | -15\~20%p |
| 컨센서스 부재(커버 0)           | ↓  |  -5\~10%p |
| CB/BW 0 + net cash 320억 | ↑  |  +5\~10%p |
| DDR5 메탈인덕터 +113% 트랙     | ↑  | +15\~20%p |
| EV JV 매출 기여 2027 임박     | ↑  |  +5\~10%p |
| 1년 +159% 단기 과열          | ↓  | -10\~15%p |

**재평가 트리거**:

* 2026 분기 OP 25억+ 지속 → 연간 OP 100억+ 가시화 → PER 17x × EPS 1,000원 = 17,000원
* DDR5 D램 비중 50% 돌파 + 삼성·SK 메탈인덕터 발주 확대 공시
* EV JV(삼영전자) 매출 본격 인식 (2027 분기 30억+) → 낙관 시나리오 PBR 2.5x 진입

**결론**: 현재가 12,460원은 **DCF·PBR 기본 시나리오 적정 가격**(공정가치 ≈ 현재가). 추가 업사이드는 **DDR5 실적 가시화 + EV JV 매출 기여** 시 PER 기본(+36%)·PBR 낙관(+76%) 영역으로의 리레이팅에 의존. **52주 위치 94.7% 단기 과열·컨센서스 부재** 감안 시 분할 매수·실적 분기 확인 후 비중 확대 전략 권장.


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