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# 쎄니트(037760) Valuation Report

**2026-04-02 | Novis KR Equity Research — T3 Valuation**

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## 1. 현재 멀티플

| 지표         | 쎄니트      | 산출 근거                          |
| ---------- | -------- | ------------------------------ |
| PER (TTM)  | N/A (적자) | 2025년 순손실 -59억원, EPS -143원     |
| PBR        | 0.79x    | 2,160원 ÷ BPS 2,744원            |
| EV/EBITDA  | N/A      | 영업이익 적자로 산출 불가 (2025 OI -11억)  |
| EV/Revenue | 0.65x    | EV \~825억 ÷ TTM 매출 1,270억 (추정) |
| ROE        | -6.0%    | 순손실 -59억 ÷ 자본 979억             |
| OP Margin  | -0.9%    | 영업손실 -11억 ÷ 매출 1,270억          |
| 배당수익률      | 2.3%     | DPS 50원 ÷ 2,160원               |

※ KIS API (2026-04-02), DART CFS 기준 ※ EV = 시총 731억 + 순차입금 \~94억 (추정)

**핵심**: TTM 기준 수익성 지표(PER, EV/EBITDA)가 모두 산출 불가(적자). PBR 0.79x가 유일한 유효 밸류에이션 기준이며, 이는 BPS 2,744원 대비 21% 할인된 수준. 적자 기업의 PBR 0.79x는 자산가치 훼손 우려가 없다면 저평가 구간으로 볼 수 있다.

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## 2. Peer Comparison

### 선정 기준

쎄니트는 **스테인리스 박판 제조 + 콘크리트** 복합 기업으로, 순수 특수강 기업이나 대형 철강사와는 직접 비교가 어렵다. 국내 STS/특수강 기업 중 상장사 위주로 비교하되, 규모 차이를 감안한다.

### 국내 동종업종 Peer

| 기업      | 시총       | PER     | PBR       | ROE       | OP Margin | 주력 사업             |
| ------- | -------- | ------- | --------- | --------- | --------- | ----------------- |
| **쎄니트** | **731억** | **N/A** | **0.79x** | **-6.0%** | **-0.9%** | **STS 박판 + 콘크리트** |
| 세아베스틸지주 | \~2.5조   | 12\~15x | 0.8\~1.0x | 5\~8%     | 5\~7%     | 특수강 (지주)          |
| 현대제철    | \~5.5조   | 20\~25x | 0.3\~0.4x | 2\~4%     | 3\~5%     | 철강 (고로+전기로)       |
| 풍산      | \~1.2조   | 8\~10x  | 0.6\~0.8x | 8\~12%    | 5\~7%     | 동합금 + 방산 탄약       |
| 한국철강    | \~2,000억 | 8\~12x  | 0.4\~0.6x | 3\~5%     | 3\~5%     | 철강재 (형강)          |

※ 네이버금융 시총 기준 (2026년 4월), 멀티플은 추정치 포함

### 글로벌 철강/특수강 Peer (참고)

| 기업             | 국가   | 시총   | Fwd PER   | PBR      | EV/EBITDA | OP Margin | ROE       |
| -------------- | ---- | ---- | --------- | -------- | --------- | --------- | --------- |
| Nucor          | 🇺🇸 | $40B | 12.6x     | 1.9x     | 10.9x     | 6.9%      | 9.4%      |
| Steel Dynamics | 🇺🇸 | $26B | 11.6x     | 3.0x     | 14.8x     | 7.0%      | 13.3%     |
| **글로벌 평균**     | —    | —    | **12.1x** | **2.5x** | **12.9x** | **7.0%**  | **11.4%** |

※ yfinance (2026-04-02)

### 쎄니트 포지셔닝

* PBR 0.79x = 세아베스틸지주(0.8~~1.0x)와 유사, 현대제철(0.3~~0.4x)보다 높음
* 글로벌 Peer 평균 PBR 2.5x 대비 **-68% 할인** → 규모·수익성·유동성 디스카운트
* **적자 기업**이므로 PER 기반 비교 불가. PBR이 핵심 밸류에이션 앵커
* 풍산(PBR 0.6~~0.8x, ROE 8~~12%)과 비교 시, 쎄니트의 ROE 회복이 PBR 리레이팅의 전제조건

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## 3. 적정주가 시나리오

적자 기업이므로 **PBR 기반 밸류에이션**을 적용한다. BPS 2,744원을 기준으로 시나리오별 적정 PBR을 부여.

### 시나리오별 적정주가

| 시나리오   | 가정                                     | 적정 PBR | 적정주가   | 현재가 대비 |
| ------ | -------------------------------------- | ------ | ------ | ------ |
| 🐻 보수적 | 2026년에도 적자 지속, 신사업 지연, 부채비율 추가 악화      | 0.55x  | 1,509원 | -30.1% |
| ⚖️ 기본  | 2026H2 영업이익 흑자 전환, 신사업 가시화 시작          | 0.85x  | 2,332원 | +8.0%  |
| 🐂 낙관  | 2026년 흑자 전환 + 이노그린메탈 매출 가시화 + 방산 수요 수혜 | 1.20x  | 3,293원 | +52.5% |

### 산출 논리

**보수적 (PBR 0.55x)**

* 근거: 적자 지속 기업의 코스닥 평균 PBR은 0.4\~0.6x 수준
* 부채비율 227.5%는 BPS 훼손 리스크를 내포
* BPS 2,744 × 0.55 = 1,509원

**기본 (PBR 0.85x)**

* 근거: 영업흑자 전환 시 국내 소형 철강주 PBR 0.7\~1.0x 적용 가능
* 신사업(리사이클링) 착수가 가시화되면 중장기 성장 프리미엄 부여
* BPS 2,744 × 0.85 = 2,332원

**낙관 (PBR 1.20x)**

* 근거: 흑자 전환 + 신사업 매출 확인 시 성장주 재평가
* 국내 소형 소재주 리레이팅 사례(PBR 1.0\~1.5x) 참고
* 이차전지 소재 진출 확인 시 섹터 프리미엄 가능
* BPS 2,744 × 1.20 = 3,293원

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## 4. 증권사 컨센서스

**쎄니트에 대한 증권사 커버리지는 확인되지 않음.** 시총 731억원의 코스닥 소형주로 주요 증권사의 정기 커버리지 대상이 아니다.

* 밸류라인: 자체 알고리즘 기반 적정주가 제공 (비공개)
* 알파스퀘어: AI 분석 기반 투자의견 제공 (구독 전용)
* Investing.com: 기술적 분석 기준 "적극 매수" (펀더멘털 아닌 기술적 지표)

**증권사 컨센서스 부재의 의미**: 기관 관심도가 낮아 주가가 펀더멘털보다 수급(외국인/개인)에 좌우될 가능성. 반면, 커버리지 개시 시 주가 재평가의 여지가 큼.

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## 5. 밸류에이션 요약

| 항목             | 값                             |
| -------------- | ----------------------------- |
| 현재가            | 2,160원                        |
| 적정주가 (기본)      | 2,332원 (+8.0%)                |
| 적정주가 (보수적\~낙관) | 1,509\~3,293원                 |
| 핵심 밸류 앵커       | PBR (BPS 2,744원)              |
| 리레이팅 트리거       | ①영업흑자 전환 ②신사업 매출 가시화 ③부채비율 하락 |
| 디레이팅 트리거       | ①3년 연속 적자 ②부채비율 250%+ ③신사업 좌초 |

**결론**: 현재가 2,160원은 기본 시나리오(2,332원) 대비 소폭 할인. PBR 0.79x는 적자 기업치고는 높지 않으나, ROE 회복 없이는 추가 상승 동력이 제한적. 신사업(리사이클링·이차전지 소재)의 구체적 매출 타임라인 확인이 밸류에이션 재평가의 핵심 변수.

***

*본 보고서는 공개 재무데이터와 시장 정보를 기반으로 한 밸류에이션 분석이며, 투자 권유가 아닙니다.*


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