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# Valuation

## 1. 현재 멀티플

| 지표        | 오로라       | 산출 근거                 |
| --------- | --------- | --------------------- |
| PER (TTM) | 9.53x     | 19,280원 ÷ EPS 2,023원  |
| PBR       | 1.07x     | 19,280원 ÷ BPS 18,082원 |
| EV/EBITDA | \~7x 내외   | 순차입금 \~2,234억 포함      |
| ROE       | \~11%(추정) | 2025 순이익 210억         |
| OP Margin | 13.6%     | 2025                  |
| 순차입금비율    | 높음        | 순차입금 \~2,234억         |
| 배당수익률     | 0.51%     | DPS 100원              |

**핵심**: PER 9.53x·PBR 1.07x는 사상 최대 실적·성장(매출 +19%·OP +44%)을 감안하면 **저평가**다. ROE \~11%·OPM 13.6%의 수익성도 양호. 다만 높은 레버리지(순차입금 \~2,234억)·환율 변동성이 멀티플 할인 요인으로 작동.

## 2. Peer Comparison

| 기업             | 분야        |   PER |   PBR | 특징         |
| -------------- | --------- | ----: | ----: | ---------- |
| **오로라(오로라월드)** | 캐릭터 완구·IP |  9.5x | 1.07x | 미주 2위, 글로벌 |
| 손오공            | 완구 유통     |     — |     — | 국내         |
| 대원미디어          | 콘텐츠·완구    |     — |     — | IP·유통      |
| Spin Master    | 글로벌 완구    | \~15x |     — | 대형         |
| Build-A-Bear   | 봉제완구      | \~10x |     — | 미국 리테일     |

※ 글로벌 완구 Peer 대비 오로라 PER 9.5x는 저평가 영역. 미주 2위·자체 IP·성장에도 레버리지·소형주 할인.

### 디스카운트/프리미엄 분석

오로라 PER 9.5x·PBR 1.07x는 ① 사상 최대 실적·OP +44% 성장 ② 미주 2위·80여국 글로벌 niche ③ 자체 IP를 감안하면 저평가다. 디스카운트 요인은 ① 높은 레버리지(순차입금 \~2,234억·유동비율 62.6%) ② 환율 양방향성(순이익 변동) ③ 소비재·완구 사이클이다. NH투자증권의 "할인 요인 완화" 논리대로, 레버리지·환율 우려가 완화되면 재평가 여지.

## 3. PER/PBR 기반 적정주가

### PER 시나리오 (정상화 EPS 가정)

| 시나리오 | 적용 PER | 적용 EPS          | 적정주가        | 현재가 대비 |
| ---- | ------ | --------------- | ----------- | ------ |
| 보수   | 8x     | 1,800원 (환율 정상화) | **14,400원** | -25.3% |
| 기본   | 10x    | 2,300원 (성장 지속)  | **23,000원** | +19.3% |
| 낙관   | 12x    | 2,700원          | **32,400원** | +68.1% |
| 극낙관  | 13x    | 3,000원          | **39,000원** | +102%  |

### PBR 시나리오 (BPS 18,082원)

| 시나리오 | 적용 PBR | 적정주가        | 현재가 대비 |
| ---- | ------ | ----------- | ------ |
| 보수   | 0.9x   | **16,274원** | -15.6% |
| 기본   | 1.2x   | **21,698원** | +12.5% |
| 낙관   | 1.5x   | **27,123원** | +40.7% |

**적용 근거**: 보수는 환율 정상화(달러 약세)·완구 수요 둔화·이익 회귀. 기본은 글로벌 완구 수요·자체 IP·OPM 13%대 유지. 낙관은 IP·콘텐츠(OWIS) 확장·환율 우호·레버리지 완화로 멀티플 재평가.

## 4. DCF Valuation

| 항목          | 값                   | 비고       |
| ----------- | ------------------- | -------- |
| FCF (2026E) | \~290억              | 안정적 현금창출 |
| 적정주가(DCF)   | **25,000\~29,000원** | 외부 추정    |
| WACC        | \~9\~10%            | 레버리지 감안  |

※ FCF 2026E 290억 기반 DCF는 25,000\~29,000원으로 현재가(19,280원) 대비 상방을 시사. 단 레버리지·환율 가정에 민감.

## 5. 증권사 컨센서스

| 출처     | 적정가/의견             | 비고     |
| ------ | ------------------ | ------ |
| NH투자증권 | 매수(사상 최대 실적·할인 완화) | 2026   |
| PER 기반 | 18,000\~20,000원    | 현재가 부근 |
| DCF 기반 | 25,000\~29,000원    | 상방     |

## 6. 밸류에이션 논평

**핵심 판단**: PER 9.5x·PBR 1.07x의 저평가에 사상 최대 실적·성장이 더해진 가치+성장주다. 확률가중 적정주가 **\~22,000원**(현재가 +14%)으로, PER 적정(18\~20k)과 DCF(25\~29k) 사이에 위치. 레버리지·환율 우려가 완화되면 DCF 상단(25,000\~29,000원)으로의 재평가 여지.

**프리미엄/디스카운트 요인**:

| 요인              | 방향 | 비고               |
| --------------- | -- | ---------------- |
| 사상 최대 실적·성장     | ↑  | OP +44%·순익 +405% |
| 미주 2위·자체 IP·글로벌 | ↑  | niche 리더         |
| 저평가(PER 9.5x)   | ↑  | 재평가 여지           |
| 높은 레버리지         | ↓  | 순차입금 \~2,234억    |
| 환율 양방향·소비 사이클   | ↓  | 순이익 변동           |

**확률가중 적정주가**:

| 시나리오     | 확률   | 적정주가          | 기여     |
| -------- | ---- | ------------- | ------ |
| 보수       | 30%  | 15,000원       | 4,500  |
| 기본       | 40%  | 22,000원       | 8,800  |
| 낙관       | 22%  | 29,000원       | 6,380  |
| 극낙관      | 8%   | 36,000원       | 2,880  |
| **가중평균** | 100% | **\~22,560원** | +17.0% |

**재평가 트리거**: ① 실적 성장 지속(OP 성장) ② 레버리지·유동비율 개선 ③ 자체 IP·콘텐츠(OWIS) 확장 ④ 환율 우호

**결론**: 미주 2위 글로벌 완구 히든챔피언으로, **PER 9.5x·PBR 1.07x의 저평가 + 사상 최대 실적·성장**이 핵심 매력이다. 확률가중 적정주가(\~22,000원)가 현재가(19,280원) 대비 +14\~17% 여력이고, DCF는 25,000\~29,000원의 추가 상방을 시사한다. 다만 높은 레버리지(순차입금 \~2,234억)·환율 양방향성이 멀티플 할인·변동성 요인이다. **레버리지·환율 우려 완화 시 재평가**가 합리적 시나리오이며, 눌림목(MA20 17,380원·MA200 16,432원) 분할 접근이 유효하다. 베팅의 본질은 T4의 글로벌 완구·IP 성장·레버리지·환율 평가에 있다.


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