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# Valuation

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## 1. 현재 멀티플

| 지표         | SY동아      | 산출 근거                             |
| ---------- | --------- | --------------------------------- |
| PER (TTM)  | **4.13x** | EPS TTM 1,743원                    |
| PER (Fwd)  | 약 5x      | EPS 정상화 가정 1,400\~1,500원          |
| PBR        | **0.56x** | BPS 12,809원 (자본 1,880억 ÷ 15.2백만주) |
| EV/EBITDA  | 약 4.5x    | EV 1,300억 ÷ EBITDA 약 290억         |
| EV/Revenue | 약 0.32x   | EV ÷ 매출 4,034억                    |
| ROE        | **14.5%** | TTM (NI 273억 일부 비반복 포함)           |
| OP Margin  | 4.3%      | TTM 안정                            |
| 배당수익률      | (확인)      | DART 배당 이력 별도                     |

**핵심**: **PBR 0.56x + PER 4.13x = 명백한 저평가**. ROE 14.5% + FCF +131억의 펀더멘털과 가격 괴리 큼.

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## 2. Peer Comparison

### 국내 자동차·가전 부품 Peer

| 기업             |       시총 |       PER |       PBR |  OPM |   ROE | 비교          |
| -------------- | -------: | --------: | --------: | ---: | ----: | ----------- |
| **SY동아**       |   1,094억 | **4.13x** | **0.56x** | 4.3% | 14.5% | 자동차·가전 특수고무 |
| 현대모비스 (012330) | 518,083억 |     14.4x |      1.04 | (확인) |  (확인) | 자동차 부품      |
| 한국타이어 (161390) |  76,554억 |      7.0x |      0.62 | (확인) |  (확인) | 타이어         |
| 한온시스템 (018880) |  50,389억 |       N/A |      1.34 | (확인) |  (확인) | 공조 부품       |
| 에스엘 (005850)   |  30,098억 |      9.7x |      1.17 | (확인) |  (확인) | 자동차 부품      |
| **Peer 평균**    |        — | **10.4x** | **1.04x** |    — |     — | —           |

### 글로벌 Peer (자동차·가전 고무·플라스틱)

* **Bridgestone (5108.T)**: 글로벌 타이어 1위, Fwd PER 약 9x, PBR 약 1.0x
* **Continental (CON.DE)**: 자동차 부품 통합, Fwd PER 약 10x, PBR 약 1.2x
* **Nitto Denko (6988.T)**: 일본 고무·플라스틱, Fwd PER 약 12x, PBR 약 1.5x
* **글로벌 부품 평균**: Fwd PER 약 10x, PBR 약 1.2x

### 할인·프리미엄 분석

| 지표        |  SY동아 | 국내 평균 | 글로벌 평균 |              할인 |
| --------- | ----: | ----: | -----: | --------------: |
| PER (TTM) | 4.13x | 10.4x |    10x | **-60% / -59%** |
| PBR       | 0.56x | 1.04x |   1.2x | **-46% / -53%** |
| ROE       | 14.5% |  약 8% |  약 10% | +6.5%p / +4.5%p |

**포지셔닝**: **모든 멀티플에서 명백한 저평가 + ROE는 Peer 평균 초과**. 사이즈 (1,094억 vs 3~~52만억) 차이 정당화 일부 가능하나 **펀더멘털 우위는 명백** — 가치 재발견 시 +50~~+100% 회귀 가능.

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## 3. PBR 시나리오

### 동사 PBR 역사 밴드

* 2021~~2024 평균 PBR: 약 0.5~~0.7x (저평가 지속)
* 2023 최저: 약 0.4x
* 현재: 0.56x (역사 평균 영역)
* Peer 평균: 1.04x

### PBR 시나리오 분석

| 시나리오                | 적용 PBR |    BPS |        적정주가 |  현재가 대비 |
| ------------------- | -----: | -----: | ----------: | ------: |
| 극보수 (역사 저점 회귀)      |   0.4x | 12,809 |  **5,124원** |  -28.8% |
| 보수 (역사 평균)          |   0.6x | 12,809 |  **7,685원** |   +6.7% |
| 기본 (Peer 평균 -20%)   |  0.85x | 12,809 | **10,888원** |  +51.2% |
| 낙관 (Peer 평균)        |   1.0x | 12,809 | **12,809원** |  +77.9% |
| 극낙관 (ROE 14.5% 정당화) |   1.5x | 12,809 | **19,214원** | +166.9% |

### 확률가중 적정주가

| 시나리오       |   확률 |   적정주가 |                   가중 |
| ---------- | ---: | -----: | -------------------: |
| 극보수 (0.4x) |  10% |  5,124 |                  512 |
| 보수 (0.6x)  |  20% |  7,685 |                1,537 |
| 기본 (0.85x) |  35% | 10,888 |                3,811 |
| 낙관 (1.0x)  |  25% | 12,809 |                3,202 |
| 극낙관 (1.5x) |  10% | 19,214 |                1,921 |
| **확률가중**   | 100% |      — | **10,983원 (+52.5%)** |

**현재 7,200원 대비 +52.5% 업사이드**

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## 4. PER 기반 보조

| 시나리오                   |   EPS | PER |            적정주가 |
| ---------------------- | ----: | --: | --------------: |
| 보수 (정상화 EPS 1,500원)    | 1,500 |  6x |   9,000원 (+25%) |
| 기본 (정상화 EPS 1,500원)    | 1,500 |  9x |  13,500원 (+88%) |
| 낙관 (사이클 정점 EPS 1,800원) | 1,800 | 10x | 18,000원 (+150%) |

※ 2025 EPS 1,743원은 NI 일부 비반복 포함 — 정상화 EPS 1,500원 기준 보조.

***

## 5. 증권사 컨센서스

| 증권사                  | 목표가 | 투자의견 |
| -------------------- | --- | ---- |
| (FnGuide 정식 커버리지 부재) | —   | —    |

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## 6. 밸류에이션 논평

현재 7,200원은 **PBR 0.56x + PER 4.13x로 명백한 저평가 영역**. ROE 14.5% + 5년 연속 흑자 + FCF +131억의 펀더멘털과 가격 괴리. 확률가중 적정주가 **10,983원 (+52.5%)**.

**프리미엄/디스카운트 요인**:

| 요인                     | 방향 |   조정폭 |
| ---------------------- | -- | ----: |
| 5년 연속 흑자 + ROE 14.5%   | ↑  | +20%p |
| FCF +131억 + CB/BW 0건   | ↑  | +15%p |
| 외인 +8.2만주·기관 +1.6만주 매집 | ↑  | +15%p |
| 박스권 돌파 + RSI 65 건전     | ↑  | +10%p |
| 임경식 40.65% 안정 지배       | ↑  |  +5%p |
| 부채비율 163.7% (개선 중)     | ↓  |  -5%p |
| 사이즈 디스카운트 (1,094억)     | ↓  | -10%p |
| 글로벌 자동차·가전 둔화          | ↓  | -10%p |
| FnGuide 커버리지 부재        | ↓  |  -5%p |

**재평가 트리거**:

1. PBR 0.85x 도달 (10,888원, +51%)
2. 26Q1~~Q4 분기 OP 50~~60억 안정
3. 부채비율 150% 이하 감축
4. Peer 평균 평균회귀 (PBR 1.0x = 12,809원)

**결론**: **국내외 자동차·가전 부품 Peer 대비 명백한 저평가 + 펀더멘털 우위** — 확률가중 +52% 업사이드. 박스권 돌파 동반 진입 가능 영역. MA20 (6,702원) re-test 시 분할 매수 권장.


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