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# 기초보고서

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## 1. 기업 개요

| 항목               | 내용                                         | 소스                  |
| ---------------- | ------------------------------------------ | ------------------- |
| 종목코드             | 049950 (KOSDAQ, 중견기업부)                     | DART                |
| 대표자              | 김준구                                        | DART                |
| 업종               | 특수 목적용 기계 제조업                              | DART                |
| 설립일              | 1992-12-30 (DART 법인등록 기준, 회사 소개상 창업 1984년) | DART                |
| 발행주식수            | 보통주 8,817,884주                             | DART                |
| 유통주식수            | 7,926,629주 (자기주식 891,255주, 10.11%)         | DART                |
| Fully-Diluted 시총 | \~1,014억원 (CB/BW·스톡옵션 미행사분 없음)             | DART                |
| 시가총액             | \~1,014억원 (11,500원 기준)                     | KIS                 |
| 현재가 / PER / PBR  | 11,500원 / 적자(N/A) / 0.90x                  | KIS (2026-10-02 종가) |
| 52주 고/저          | 21,750 / 8,000 (종가 기준 21,400 / 8,310)      | KIS                 |
| 최대주주             | 김준구 21.93% (특수관계인 합계 26.77%)               | DART                |
| 감사의견             | 삼일회계법인, 적정 (2025)                          | DART                |
| 결산월              | 12월                                        | DART                |

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## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조

| 사업부문             | 주요 품목                                         | 매출(억원) | 비중(%) |    YoY |
| ---------------- | --------------------------------------------- | -----: | ----: | -----: |
| 반도체 및 디스플레이 제조장비 | Edge Grinder, Laser Trimmer·Repair, 웨이퍼 가공 장비 |  319.1 |  78.0 | -41.2% |
| 수술로봇             | 복강경 수술로봇 레보아이(Revo-i), 시뮬레이터 레보심              |   57.7 |  14.1 | -38.8% |
| 터치패널             | 저항막 방식 터치패널 (자회사 미래디피)                        |   32.2 |   7.9 |  -9.6% |
| **합계**           |                                               |  409.0 | 100.0 | -39.2% |

※ 2025년 연결 영업부문 매출(DART 사업보고서 2025.12, 연결재무제표 주석 영업부문). 사업보고서 "주요 제품 및 서비스" 표는 반도체/디스플레이 제조장비 293억원(71.7%), 기타 94억원(23.0%)으로 분류가 다르다. 금융(리젠트파트너스)은 2026년 2분기부터 연결 손익에 들어와 2025년 수치에는 없다.

2026년 상반기에는 부문 구성이 크게 바뀌었다.

| 사업부문                | 1H26 매출(억원) | 1H25 매출(억원) | 1H26 영업이익(억원) | 1H25 영업이익(억원) |
| ------------------- | ----------: | ----------: | ------------: | ------------: |
| 반도체 및 디스플레이 제조장비    |       342.9 |       150.4 |          51.7 |         -71.1 |
| 수술로봇                |        34.5 |        10.4 |         -32.7 |         -63.2 |
| 터치패널                |        16.0 |        18.2 |          -2.0 |          -1.0 |
| 금융(리젠트파트너스, 2Q26부터) |        51.7 |           — |          40.5 |             — |
| **합계**              |       445.0 |       179.0 |          57.4 |        -135.3 |

※ DART 반기보고서(2026.06, 접수 2026-08-13) 연결재무제표 주석 5. 영업부문 정보

### 핵심 사업: 디스플레이 패널 가공 장비(Edge Grinder)

미래컴퍼니는 디스플레이 패널 가장자리를 연삭해 미세 균열을 없애는 Edge Grinder[^1]를 국내 최초로 자체 개발한 회사다. 회사는 삼성디스플레이, LG디스플레이, BOE, CSOT, Tianma, HKC 등 대부분의 글로벌 패널 제조사가 자사 Edge Grinder를 쓴다고 공시한다. 모서리를 둥글게 깎거나 노치·베젤리스 형상을 가공하는 \*\*이형 Edge Grinder(Profiler)\*\*와 레이저 트리머·리페어 장비가 같은 라인업에 있다. 특허는 2026년 6월 말 국내 322건, 해외 82건 등 404건이다.

* **국내**: 삼성디스플레이·LG디스플레이 신규 라인과 기존 장비 개조 수요. 1H26 장비 부문 내수 매출은 75.2억원
* **해외**: 중국 패널사 OLED[^2] 증설. 2025년 12월 BOE 청두 8.6세대[^3] IT OLED 라인에서 464.3억원(USD 3,150만)을 수주했고 1H26 장비 부문 수출은 259.5억원이다
* **신사업**: 반도체 웨이퍼 가공 장비, 복강경[^4] 수술로봇 레보아이, ToF[^5] 3D 카메라, 전고체전지 장비, 신기술사업금융(리젠트파트너스)

### 비즈니스 특성

* **고객 설비투자 연동**: 패널사의 신규 라인 투자 일정에 따라 매출이 몰린다. 연결 매출은 2022년 1,548.6억원에서 2025년 409.0억원까지 줄었다가 BOE 수주 납품이 시작된 1H26에 445.0억원으로 반등했다
* **수주 후 선수금 구조**: BOE 계약은 PO 후 30일 내 30%, 선적 후 60%, 설치·검수 후 10%를 받는다. 2Q26 말 계약부채는 106.6억원으로 2025년 말(36.6억원)보다 70.0억원 늘었다
* **높은 고정비**: 2025년 연구개발비는 127.0억원으로 매출의 29.2%였다. 매출이 400억원대로 내려가면 장비 부문만으로도 적자가 난다(2025년 장비 부문 영업손실 138.6억원)

### 수주잔고

| 항목                   |      금액 | 비고                         |
| -------------------- | ------: | -------------------------- |
| 총 수주잔고               | 388.3억원 | 2026-06 말 (반기보고서)          |
| (부문별 반도체/디스플레이 제조장비) | 388.3억원 | 수주총액 566.8억원, 기납품 178.6억원  |
| (2025년 말 잔고)         | 599.8억원 | 사업보고서 2025.12              |
| 매출 대비 수주잔고 비율        |   0.95x | 2025년 매출 409.0억원 기준, 약 1년치 |

수주잔고는 2025년 말 599.8억원에서 반년 만에 211.5억원 줄었다. BOE 청두 장비 납품이 매출로 바뀐 결과다. BOE 계약 종료일이 2026년 11월 30일이어서 남은 잔고 대부분이 2026년 하반기에 매출로 인식될 가능성이 높다. 2027년 매출은 하반기 신규 수주에 달려 있다. SK실트론 웨이퍼 가공 장비 계약(64.9억원, 2022년 11월 수주)은 납기가 2025년 7월과 2026년 7월 두 차례 연장돼 2027년 7월 31일까지로 밀렸다.

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: B2B 주문 생산. 1H26 연결 매출 393.4억원(제조 부문 기준) 가운데 수출이 298.2억원(75.8%)이다. 2025년 수출 비중은 33.0%였다. 사업보고서 수주 표에 Chengdu·Wuhan BOE가 이름을 올려 중국 고객 집중도가 높다
* **매입/원가**: 주문 생산형 장비라 매출 규모가 원가율을 좌우한다. 1Q26 매출총이익률은 45.3%로 전년 동기(27.7%)보다 높았다(데일리팜 보도). 2Q26 분기 매출총이익률은 55.0%(매출총이익 128.4억원, 리젠트 금융수익 포함)다

***

## 3. 실적 분석

### 연결 기준 직전 4개년 실적 및 2개년 추정

| 분기   | 매출(억)   | YoY    | 영업이익(억) | YoY     | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ---- | ------- | ------ | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ |
| 2022 | 1,548.6 | +33.1% | 255.2   | +455.3% | 292.9  | 16.5   | 18.9   |
| 2023 | 1,094.7 | -29.3% | -17.5   | 적자전환    | 35.4   | -1.6   | 3.2    |
| 2024 | 672.8   | -38.5% | -168.1  | 적자지속    | -71.4  | -25.0  | -10.6  |
| 2025 | 409.0   | -39.2% | -247.0  | 적자지속    | -250.0 | -60.4  | -61.1  |

※ 소스: DART CFS. 증권사 컨센서스가 없어 추정 실적은 싣지 않았다. 2022년 순이익은 분기 합계(133.0+105.8+25.5+28.6억원)와 2023년 사업보고서 전기 비교값(292.9억원)을 썼다. data.json 연간 항목의 2021·2022년 순이익(9.8억·14.8억원)은 배당성향(2022년 7.9%, 배당총액 23.1억원)과 맞지 않아 쓰지 않았다

### 최근 8분기 실적

| 분기   | 매출(억) | YoY     | 영업이익(억) | YoY  | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ---- | ----- | ------- | ------- | ---- | ------ | ------ | ------ |
| 3Q24 | 212.9 | -51.4%  | -21.0   | 적자전환 | -35.0  | -9.9   | -16.4  |
| 4Q24 | 196.9 | +44.1%  | -33.8   | 적자지속 | 25.8   | -17.2  | 13.1   |
| 1Q25 | 126.3 | +80.1%  | -66.2   | 적자지속 | -50.6  | -52.4  | -40.1  |
| 2Q25 | 52.7  | -72.7%  | -69.2   | 적자지속 | -93.6  | -131.3 | -177.6 |
| 3Q25 | 94.0  | -55.8%  | -54.3   | 적자지속 | -46.0  | -57.8  | -48.9  |
| 4Q25 | 135.9 | -31.0%  | -57.3   | 적자지속 | -59.8  | -42.2  | -44.0  |
| 1Q26 | 211.6 | +67.6%  | 12.6    | 흑자전환 | 38.0   | 6.0    | 18.0   |
| 2Q26 | 233.4 | +342.8% | 44.9    | 흑자전환 | 55.7   | 19.2   | 23.9   |

※ Q4 = 연간 - 3분기 누적 산출(V차트와 동일 기준) | 소스: DART CFS. 2Q26 순이익 55.7억원 가운데 지배주주 몫은 36.0억원, 비지배지분(리젠트파트너스 49%) 몫은 19.7억원이다

### 매출액 (V차트)

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### 영업이익 (V차트)

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### 지배주주순이익 (V차트)

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TTM(3Q25\~2Q26) 매출은 674.9억원으로 2025년 연간(409.0억원)보다 65.0% 많다. 매출 저점은 2Q25(52.7억원)였고, BOE 장비 납품이 시작된 1Q26부터 분기 200억원대로 올라섰다. 장비 부문 1H26 매출(342.9억원)이 이미 2025년 연간 장비 매출(319.1억원)을 넘었다.

영업이익은 2023년 분기마다 흑자와 적자를 오갔고 4Q23부터 9개 분기 연속 적자였고 1Q26에 12.6억원으로 돌아섰다. 2Q26 영업이익 44.9억원에는 리젠트파트너스 금융 부문 영업이익이 들어 있다. 1H26 금융 부문 영업이익 40.5억원은 2Q26 한 분기 몫(간주취득일 2026-03-31)이므로 2Q26 제조 부문 영업이익은 4.4억원 안팎으로 계산된다. 리젠트파트너스의 1H26 영업수익에는 일회성 성격이 강한 성과보수 44.0억원이 들어 있다. TTM 영업이익은 -54.1억원, TTM 지배주주순이익은 -31.8억원으로 아직 적자다.

### 재무상태표 요약

| 항목       |    2023 |    2024 |    2025 |
| -------- | ------: | ------: | ------: |
| **자산총계** | 1,552.9 | 1,492.0 | 1,218.6 |
| (현금성자산)  |   282.6 |   356.6 |   233.6 |
| (매출채권)   |    83.9 |   112.3 |    65.1 |
| (재고자산)   |   135.7 |   180.3 |   279.6 |
| (유형자산)   |   303.7 |   294.2 |   285.2 |
| **부채총계** |   220.4 |   231.8 |   204.6 |
| (이자부부채)  |       — |       — |       — |
| **자본총계** | 1,332.5 | 1,260.2 | 1,014.0 |

※ 소스: DART CFS (억원). 이자부부채는 data.json에 항목이 없다. 2Q26 재무상태표에는 차입금 계정이 없고 리스부채 5.1억원만 있다

2025년 자본총계는 1년 새 246.2억원 줄었다. 대부분 순손실(250.0억원) 때문이다. 같은 해 현금성자산이 123.0억원 줄어든 반면 재고자산은 99.3억원 늘었다. BOE 장비 생산을 위한 재공품이 쌓인 영향으로 보인다. 2Q26에는 현금성자산 215.2억원, 단기금융상품 36.4억원이 있고 차입금은 없다. 자본총계는 1,173.7억원으로 늘었는데 이 가운데 85.7억원이 리젠트파트너스 비지배지분이다. 지배주주 자본은 1,087.9억원이다.

### 핵심 재무비율

| 항목          |            2023 |   2024 |    2025 |
| ----------- | --------------: | -----: | ------: |
| ROE         |            2.7% |  -5.7% |  -24.7% |
| 부채비율        |           16.5% |  18.4% |   20.2% |
| 순차입금비율      |             순현금 |    순현금 |     순현금 |
| 유동비율        |          414.4% | 436.7% |  379.4% |
| FCF         |          -50.7억 | -66.8억 | -145.1억 |
| 배당수익률       | 0.3% (DPS 100원) |    무배당 |     무배당 |
| Cash Runway |               — | 20.0분기 |   3.7분기 |

※ Cash Runway는 data.json 산식(현금성자산 ÷ 분기 평균 소진액). 2025년 3.7분기는 영업손실 247.0억원이 이어진다는 가정의 값이다. 1H26 FCF는 29.7억원(반기 누적 영업현금흐름 30.5억원, CAPEX 0.8억원)으로 플러스로 돌아섰다

### 실적 해석

2025년은 디스플레이 투자 공백과 신사업 비용이 겹친 해였다. 장비 부문 영업손실 138.6억원, 수술로봇 부문 영업손실 104.7억원이 연결 영업손실 247.0억원의 대부분을 차지했다. 2026년 회복은 장비 매출이 이끌었다. 1H26 장비 부문은 매출 342.9억원(+128.0%), 영업이익 51.7억원으로 흑자전환했고 수술로봇 적자는 63.2억원에서 32.7억원으로 줄었다. 1H26 연결 순이익 93.8억원에는 영업외 기타이익 18.3억원, 금융수익 17.2억원, 관계기업투자이익 11.4억원이 더해졌다. 지배주주순이익은 74.0억원(EPS 1,183원)이다.

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: 8.6세대 IT OLED 장비 투자 사이클 ⭐⭐⭐ (◉)** BOE는 청두 B16 8.6세대 IT OLED 라인에 약 14조원을 투자해 월 3만2천장 규모로 2026년 6월 양산에 들어갔다(반기보고서). 미래컴퍼니는 이 라인에 Edge Grinder를 464.3억원에 공급하고 있으며 계약 기간은 2026년 11월 30일까지다. 회사는 반기보고서에서 삼성디스플레이 8.6세대 IT OLED 4.1조원 투자, LG디스플레이 OLED 투자, CSOT·Tianma·비전옥스·HKC의 8세대급 투자 준비를 신규 수주 기회로 든다. 더벨은 회사가 2026년 하반기나 2027년 중국 대형 OLED 투자에서 추가 수주를 기대한다고 전했다.

**동력 2: 반도체 웨이퍼 가공 장비 ⭐⭐ (◎)** 회사는 글로벌 메모리 반도체 기업의 양산 검증을 통과해 웨이퍼 가공 장비를 납품했다고 공시한다. 2026년 산업통상자원부 국책과제 "웨이퍼 초박형 가공 장비 개발"에 선정됐고, AI 반도체와 첨단 패키징용 웨이퍼 표면 연마 장비 개발을 마쳤다고 밝혔다. HBM[^6]처럼 웨이퍼를 얇게 깎아 쌓는 공정이 늘면 연삭 가공 수요가 커진다. 다만 공시된 반도체 계약은 SK실트론 64.9억원 1건이고 납기가 두 번 연장됐다.

**동력 3: 복강경 수술로봇 레보아이 ⭐⭐ (◎)** 레보아이는 2017년 식약처 제조허가, 2021년 혁신의료기기[^7] 10호 지정을 받았고 한국 포함 7개국(우즈베키스탄, 러시아, 몽골, 파라과이, 튀니지, 모로코)에 공급됐다. 2026년 우크라이나·카자흐스탄 인허가를 추가했고 7월에는 몽골 국립 제1중앙병원에 두 번째로 수출했다. 1H26 수술로봇 매출은 34.5억원(+231.4%)이지만 영업손실이 32.7억원이다. 과기정통부 피지컬 AI 과제(2026년 4월\~2029년 12월, 연구비 약 49억원)에 공동 연구기관으로 참여한다.

**동력 4: 신기술사업금융(리젠트파트너스) ⭐ (○)** 2026년 3월 20일 리젠트파트너스 지분 21%(861,000주)를 43.1억원에 추가 취득해 지분율 51%로 지배력을 확보했다. 리젠트파트너스는 신기술사업금융회사[^8]로 2Q26 말 운용자산 1,436억원, 조합 16개를 운용한다. 1H26 금융 부문 매출 51.7억원, 영업이익 40.5억원이 연결 실적에 더해졌지만 성과보수(44.0억원)는 펀드 회수 시점에 따라 들쭉날쭉하다.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                               | 소스   |
| - | -------- | -------------------------------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정 (삼일회계법인, 2025)              | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건                             | DART |
| 3 | 유상증자     | ✅ 없음                             | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ⚠️ 김준구 21.93% (특관 합계 26.77%, 낮음) | DART |
| 5 | 자기주식     | ℹ️ 891,255주 (10.11%)             | DART |
| 6 | 부채비율     | ✅ 20.2% (2025), 21.0% (2Q26)     | DART |
| 7 | 유동비율     | ✅ 379.4% (2025), 357.0% (2Q26)   | DART |

### Ownership & 오버행

| 구분           | 지분율(%) | 비고                      |
| ------------ | -----: | ----------------------- |
| 최대주주 및 특수관계인 |  26.77 | 김준구 21.93%, 정우영 4.84%   |
| 자사주          |  10.11 | 보유 목적: 소각·임직원 보상·경영상 목적 |
| 기타 유통주식      |  63.12 |                         |

| 구분         | 잔액/수량 | 행사가 | 희석비율 | 해제 시점 |
| ---------- | ----- | --- | ---- | ----- |
| CB/BW/스톡옵션 | 0주    | —   | 0%   | 해당 없음 |

CB·BW·스톡옵션 잔량이 없어 주식 희석 오버행은 없다. 자기주식 891,255주(10.11%)는 2005\~2006년 취득분이며 2026년 3월 30일 주총에서 다음 주총까지 보유하기로 승인됐다. 처분 시 수급 부담이 될 수 있으나 공시된 처분 계획은 없다. 최근 20거래일 수급은 외국인 +5,095주, 기관 -3,296주로 규모가 작다. 대표이사는 회사의 전자어음 자금대출·이행보증에 59.9억원과 USD 1,213만의 지급보증을 서고 있다(2Q26 말).

### 기타 리스크

* **수주 공백**: 2Q26 말 잔고 388.3억원 대부분이 BOE 1건이고 2026년 11월에 계약이 끝난다. 하반기 신규 수주가 없으면 2027년 매출이 2025년 수준으로 돌아갈 수 있다
* **흑자의 질**: 2Q26 영업이익 44.9억원 가운데 금융 부문이 40.5억원이다. 성과보수 같은 변동 수익을 빼면 제조업 이익은 1Q26 12.6억원, 2Q26 4.4억원 수준이다
* **수술로봇 적자 지속**: 2024년 61억원, 2025년 104.7억원, 1H26 32.7억원의 영업손실이 났다. 글로벌 시장에서 인튜이티브서지컬과 경쟁해야 해 손익분기 시점을 가늠하기 어렵다
* **공시 리스크 이력**: 2025년 8월 SK실트론 계약 정정 지연으로 불성실공시법인 지정예고를 받았다(2025년 9월 미지정). 2026년 5월 코스닥 소속부가 우량기업부에서 중견기업부로 바뀌었다
* **중국 의존**: BOE 비중이 높아 미중 장비 규제나 중국 패널사 투자 일정 변화에 실적이 흔들린다

***

## 6. 경쟁 구도

### 국내 Peer

| 기업        |  시총(억원) | PER    | 특징                                 |
| --------- | ------: | ------ | ---------------------------------- |
| **미래컴퍼니** | \~1,014 | 적자     | OLED Edge Grinder, 웨이퍼 가공 장비, 수술로봇 |
| AP시스템     | \~3,100 | 13.2x  | OLED 레이저 리프트오프(LLO)·ELA 장비         |
| 필옵틱스      | \~9,600 | 적자     | OLED 레이저 커팅 장비, 유리기판 장비            |
| 큐렉소       | \~3,623 | 131.0x | 정형외과 수술로봇 큐비스                      |

### 글로벌 Peer

반도체 웨이퍼 연삭·절단 장비는 일본 DISCO(시총 약 6.9조엔)가 세계 시장을 주도하고 TOWA도 그라인더를 만든다. 복강경 수술로봇은 미국 Intuitive Surgical(다빈치, 시총 약 1,436억 달러)이 사실상 표준이다. 디스플레이 Edge Grinder는 회사가 국내외 대부분의 패널사에 공급한다고 공시하지만 시장점유율 통계는 없다.

**포지셔닝**: 시가총액 1,014억원의 소형 장비사가 디스플레이 가공 장비 한 축에서 번 돈으로 반도체 장비, 수술로봇, 금융까지 벌여 놓은 구조다. 본업은 OLED 투자 사이클에 묶여 있고 신사업은 아직 연결 적자를 메우지 못한다.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재             | 비고                                                   |
| --------- | -------------- | ---------------------------------------------------- |
| PER (TTM) | N/A            | TTM 지배주주순이익 -31.8억원 (EPS -401원)                      |
| PER (Fwd) | N/A            | 컨센서스 없음                                              |
| PBR       | 0.90x          | BPS 12,792원 기준 (2Q26 지배주주 자본 기준 BPS 13,725원이면 0.84x) |
| EV/EBITDA | N/A            | TTM EBITDA 적자                                        |
| ROE       | -2.9%          | TTM 지배주주순이익 ÷ 2Q26 지배주주 자본                           |
| FCF       | -145.1억 (2025) | 1H26 +29.7억                                          |
| 순차입금비율    | 순현금            | 2Q26 현금성자산+단기금융상품 251.6억원, 차입금 없음                    |
| 배당수익률     | 0%             | 2024·2025년 무배당 (2023년 DPS 100원)                      |

### 증권사 목표주가

| 증권사     | 목표가 | 투자의견 | 날짜 |
| ------- | --: | ---- | -- |
| 커버리지 없음 |   — | —    | —  |
| 컨센서스 평균 |   — | —    | —  |

※ FnGuide 리포트 0건, 웹검색에서도 2026년 증권사 리포트를 찾지 못했다

**밸류에이션 판단**: 주가는 지배주주 자본 기준 PBR 0.84배로 장부가치보다 낮다. TTM으로는 아직 적자이고 2027년 수주가 보이지 않아 이익 기준 할인이 남아 있으며, 1H26 흑자가 하반기 신규 수주로 이어지는지 확인되기 전까지는 장부가치 근처에서 거래될 가능성이 높다.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case: "OLED 투자 2라운드와 반도체 장비가 겹친다"

◉ **8.6세대 IT OLED 후속 수주**: BOE 청두에 이어 삼성디스플레이(4.1조원), CSOT·Tianma·비전옥스·HKC의 8세대급 투자가 예정돼 있어 BOE와 같은 400억원대 수주가 1\~2건만 더 나와도 2027년 매출 공백이 메워진다.

◉ **제조업 흑자 체질 확인**: 1H26 장비 부문 영업이익 51.7억원(영업이익률 15.1%)은 매출 340억원대에서도 장비 사업이 이익을 낸다는 근거다.

◎ **반도체 웨이퍼 가공 장비**: HBM과 첨단 패키징이 늘수록 초박형 웨이퍼 연삭 수요가 커지고 국책과제 선정으로 개발 비용 일부를 정부가 분담한다.

◎ **자산 대비 저평가**: 2Q26 지배주주 자본 1,087.9억원이 시가총액 1,014억원보다 크고 차입금이 없다.

○ **수술로봇 적자 축소**: 1H26 수술로봇 영업손실이 전년 동기 대비 30.5억원 줄었다.

### 🐻 Bear Case: "BOE 1건이 끝나면 다시 적자"

◉ **수주 절벽**: 2Q26 말 잔고 388.3억원은 2026년 11월까지 대부분 소진되며 공시된 신규 대형 수주는 없다.

◉ **흑자의 상당 부분이 금융업**: 2Q26 영업이익 44.9억원 가운데 40.5억원이 리젠트파트너스 몫이고 성과보수 44.0억원은 반복을 장담할 수 없다.

◎ **신사업 현금 소모**: 수술로봇은 2025년 영업손실 104.7억원으로 연구개발비 부담이 크고 반도체 장비 계약은 납기가 두 번 미뤄졌다.

◎ **본업과 거리가 먼 자본 배분**: 장비사가 신기술금융사를 인수해 사업 구조가 복잡해졌고 비지배지분 49%가 연결 이익의 일부를 가져간다.

○ **중국 고객 집중**: BOE 비중이 높아 중국 패널사 투자 지연이나 장비 수출 규제에 노출된다.

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 디스플레이 Edge Grinder로 패널사 대부분에 장비를 넣는 기술력은 있지만 매출이 고객 투자 사이클에 따라 1,500억원과 400억원 사이를 오간다. 2023\~2025년 적자 동안 수술로봇과 반도체 장비 개발비를 계속 써서 2025년 순손실이 250.0억원까지 커졌다. 2026년 흑자는 BOE 1건과 금융 자회사 편입이 만든 결과라 지속 여부를 아직 판단하기 이르다.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건                            | 시점  | 확인 방법                         |
| ----------------------------- | --- | ----------------------------- |
| BOE 외 신규 디스플레이 장비 수주 100억원 이상 | 분기별 | DART 단일판매·공급계약 공시, 분기보고서 수주잔고 |
| 금융 부문 제외 제조업 영업흑자 유지          | 분기별 | 분기보고서 영업부문 정보                 |
| 반도체 웨이퍼 가공 장비 신규 계약           | 연간  | 공급계약 공시, 사업보고서 매출 실적          |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **3Q26 분기보고서(11월 중순)**: 장비 부문 영업이익, 수주잔고, 계약부채 증감
* ✅ **중국 8.6세대 OLED 투자 발주**: CSOT·Tianma·비전옥스·HKC 장비 발주와 미래컴퍼니 수주 공시
* ✅ **수술로봇 손익**: 반기 영업손실 30억원대에서 추가 축소 여부, 해외 신규 국가 수출
* ✅ **리젠트파트너스 성과보수**: 금융 부문 영업수익 중 성과보수 비중, 비지배지분 순이익

[^1]: Edge Grinder(에지 그라인더, 가장자리 연삭기). 절단한 유리기판이나 디스플레이 패널의 가장자리를 숫돌로 갈아 미세 균열과 날카로운 모서리를 없애는 장비다. 패널 강도와 수율에 영향을 준다.

[^2]: OLED(Organic Light-Emitting Diode, 유기발광다이오드). 전류를 흘리면 스스로 빛을 내는 유기물을 쓰는 디스플레이로 백라이트가 필요 없어 얇고 휘어지는 패널을 만들 수 있다.

[^3]: 8.6세대(Gen 8.6). 디스플레이 공장이 한 번에 처리하는 유리 원판 크기 등급이다. 세대가 높을수록 원판이 커서 노트북·태블릿용 중형 패널을 더 많이 잘라 낼 수 있다.

[^4]: 복강경(腹腔鏡, laparoscope). 배에 작은 구멍을 내고 카메라와 기구를 넣어 하는 수술 방식이다. 수술로봇은 의사가 콘솔에서 이 기구를 원격으로 조종하게 해 준다.

[^5]: ToF(Time-of-Flight, 비행시간 측정). 빛을 쏜 뒤 반사돼 돌아오는 시간으로 물체까지의 거리를 계산하는 3D 센싱 방식이다.

[^6]: HBM(High Bandwidth Memory, 고대역폭 메모리). D램 칩을 얇게 갈아 수직으로 쌓고 관통 전극으로 연결한 메모리로 AI 가속기에 쓰인다.

[^7]: 혁신의료기기. 기술 혁신성이 높거나 기존 의료기기보다 안전성·유효성이 개선된 제품을 식약처가 지정하는 제도로, 지정되면 우선 심사 등의 혜택을 받는다.

[^8]: 신기술사업금융회사(신기사). 여신전문금융업법에 따라 등록해 기술력 있는 기업에 투자·융자하고 신기술사업투자조합을 결성·운용하는 금융회사다.


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