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# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목               | 내용                            | 소스               |
| ---------------- | ----------------------------- | ---------------- |
| 종목코드             | 050890 (KOSDAQ)               | DART             |
| 대표자              | 정준, 이승희 (각자대표이사)              | DART             |
| 업종               | 통신및방송장비제조업                    | DART             |
| 설립일              | 1998-11-05                    | DART             |
| 발행주식수            | 보통주 60,756,534주               | DART             |
| 유통주식수            | 60,261,841주 (자사주 494,693주 제외) | DART             |
| Fully-Diluted 시총 | \~9,338억원                     | DART             |
| 시가총액             | \~9,338억원 (15,370원 기준)        | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR  | 15,370원 / 25.75x / 2.61x      | KIS (2026-04-06) |
| 52주 고/저          | 16,880 / 15,020               | KIS              |
| 최대주주             | 정준 8.30% 외 특수관계인 합계 10.41%    | DART             |
| 감사의견             | 삼일회계법인 — 적정 (2026)            | DART             |
| 결산월              | 12월                           | DART             |

***

## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조

| 사업부문      | 주요 품목            | 매출(억원) | 비중(%) |   YoY |
| --------- | ---------------- | -----: | ----: | ----: |
| DAS/중계기   | 인빌딩·지하철·공공망 중계장비 |  1,622 |  55.0 | -10.9 |
| 오픈랜/무선망   | 오픈랜, RU 등        |    737 |  25.0 | -10.9 |
| 해외통신장비/기타 | 해외 프로젝트, 기타 장비   |    589 |  20.0 | -10.9 |
| **합계**    |                  |  2,948 | 100.0 |       |

※ 2025년 연결 매출 및 리포트 설명 기반 추정 분류

### 핵심 사업: DAS가 버티고 오픈랜이 업사이드

쏠리드는 **분산안테나시스템(DAS)** 과 **통신 중계장비**에 강점을 가진 통신장비 업체입니다. 최근 투자 포인트는 **안정적인 기존 DAS 실적** 위에 **오픈랜(Open RAN) 성장 가능성**이 더해지는 구조입니다.

* **국내**: 이동통신 인프라 및 공공·지하철 커버리지 장비
* **해외**: 북미/일본/기타 지역 통신장비 공급
* **신사업/모멘텀**: 오픈랜 확산, 스토리 장세 재현 가능성

### 비즈니스 특성

* **기존 사업 안정성**: DAS 기반 현금창출력 보유
* **신규 성장 옵션**: 오픈랜이 중장기 업사이드
* **프로젝트 변동성**: 분기별 실적 변동은 있을 수 있음

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: 통신사업자/벤더향 B2B 구조
* **원가 구조**: 프로젝트 진행률, 원재료·외주비, 해외 수주 타이밍 영향

***

## 3. 실적 분석

### 연결 기준 직전 4개년 실적 및 2개년 추정

| 분기    | 매출(억) | YoY    | 영업이익(억) | YoY    | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ----- | ----- | ------ | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ |
| 2022  | 2,798 | 31.8%  | 286     | 366.4% | 298    | 25.7%  | 10.2%  |
| 2023  | 3,214 | 14.9%  | 363     | 26.8%  | 409    | 37.0%  | 11.3%  |
| 2024  | 3,311 | 3.0%   | 351     | -3.1%  | 462    | 13.1%  | 10.6%  |
| 2025  | 2,948 | -10.9% | 333     | -5.3%  | 364    | -21.2% | 11.3%  |
| 2026E | 3,109 | 5.5%   | 352     | 5.7%   | 339    | 11.3%  | 10.9%  |
| 2027E | —     | —      | —       | —      | —      | —      | —      |

※ 소스: DART CFS, 네이버 금융

### 최근 8분기 실적

| 분기   | 매출(억) | YoY    | 영업이익(억) | YoY    | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ---- | ----- | ------ | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ |
| 24Q1 | 749   | 16.2%  | 77      | 46.7%  | 185    | 10.2%  | 24.7%  |
| 24Q2 | 805   | -7.2%  | 77      | -30.9% | —      | 9.5%   | —      |
| 24Q3 | 855   | 18.3%  | 78      | -1.4%  | 75     | 9.1%   | 8.7%   |
| 24Q4 | 901   | -7.9%  | 120     | -0.2%  | 202    | 13.3%  | 22.5%  |
| 25Q1 | 558   | -25.6% | 3       | -96.6% | 31     | 0.5%   | 5.5%   |
| 25Q2 | 562   | -30.2% | 41      | -46.1% | —      | 7.4%   | —      |
| 25Q3 | 700   | -18.2% | 28      | -64.1% | 53     | 4.0%   | 7.5%   |
| 25Q4 | 1,129 | 25.3%  | 261     | 116.9% | 281    | 23.5%  | 24.9%  |

※ Q4 = 연간 - Q1 - Q2 - Q3 산출 | 일부 순이익 공시 누락 분기는 — | 소스: DART CFS

쏠리드는 2025년 연간 기준으로 매출과 이익이 소폭 둔화했지만, **25Q4가 매우 강했습니다**. 이는 스토리뿐 아니라 실적도 함께 받쳐줄 수 있다는 의미입니다.

연간 기준 OPM 11%대는 통신장비 업체 중에서도 괜찮은 수준입니다. 2026년 컨센서스도 큰 꺾임 없이 유지되고 있습니다.

### 재무상태표 요약

| 항목       |  2023 |  2024 |  2025 |
| -------- | ----: | ----: | ----: |
| **자산총계** | 4,572 | 4,968 | 5,367 |
| (현금성자산)  |   637 | 1,006 |   901 |
| (매출채권)   |    37 |    38 |   723 |
| (재고자산)   |   685 |   438 |   513 |
| (유형자산)   |   965 | 1,000 | 1,062 |
| **부채총계** | 4,572 | 4,968 | 5,367 |
| (이자부부채)  |   787 |   944 |   990 |
| **자본총계** | 2,730 | 3,228 | 3,533 |

※ 소스: DART CFS

재무는 전반적으로 안정적입니다. 현금이 900억원 수준이고, 순차입금비율도 2.5% 수준이라 부담이 크지 않습니다.

### 핵심 재무비율

| 항목          |  2023 |  2024 |  2025 |
| ----------- | ----: | ----: | ----: |
| ROE         |  15.0 |  14.3 |  10.3 |
| 부채비율        | 167.5 | 153.9 | 151.9 |
| 순차입금비율      |   5.5 |  -1.9 |   2.5 |
| 유동비율        | 161.6 | 164.0 | 167.3 |
| FCF         |   502 |   503 |   163 |
| 배당수익률       |  0.8% |  0.6% |  0.6% |
| Cash Runway |     — |     — |     — |

### 실적 해석

쏠리드는 **성장주라기보다 실적이 받쳐주는 모멘텀주**입니다. 기존 사업이 바닥을 받쳐주고, 오픈랜 기대가 업사이드를 만들고 있습니다.

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: DAS 안정 실적 ⭐⭐⭐ (◉)** 기존 DAS 사업이 꾸준히 실적을 지탱하고 있습니다. 변동성 장세에서 밸류의 하방을 받쳐주는 요소입니다.

**동력 2: 오픈랜(Open RAN) 성장 가능성 ⭐⭐⭐ (◎)** 증권사 리포트의 핵심 포인트입니다. 해외 통신망 투자 확대와 맞물리면 밸류 리레이팅이 가능할 수 있습니다.

**동력 3: 25Q4 강한 실적 ⭐⭐ (◎)** 25Q4 영업이익 261억원은 단순 스토리가 아니라 실제 실적 모멘텀도 있음을 보여줍니다.

**동력 4: 시총 1조원 재평가 논리 ⭐⭐ (○)** 하나증권 리포트 표현처럼, 스토리 장세에서는 추가적인 멀티플 확장 여지가 거론됩니다.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태             | 소스   |
| - | -------- | -------------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정           | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건           | DART |
| 3 | 유상증자     | ⚠️ 2021년 이력 다수 | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ⚠️ 10.41%      | DART |
| 5 | 자기주식     | ℹ️ 494,693주    | DART |
| 6 | 부채비율     | ⚠️ 151.9%      | DART |
| 7 | 유동비율     | ✅ 167.3%       | DART |

### Ownership & 오버행

| 구분           | 지분율(%) | 비고            |
| ------------ | -----: | ------------- |
| 최대주주 및 특수관계인 |  10.41 | 절대 지분율은 높지 않음 |
| 자사주          | 약 0.81 | 방어 여력 제한적     |
| 기타 유통주식      |     높음 | 수급 영향 큼       |

| 구분    | 잔액/수량 | 행사가 | 희석비율 | 해제 시점 |
| ----- | ----- | --- | ---- | ----- |
| 해당 없음 | —     | —   | —    | —     |

### 기타 리스크

* 오픈랜이 기대만큼 빠르게 실적으로 연결되지 않을 수 있음
* 해외 통신 CAPEX 지연 시 단기 모멘텀 둔화 가능
* 수급 과열 이후 변동성 확대 가능

***

## 6. 경쟁 구도

### 국내 Peer

| 기업      |  시총(억원) | PER    | 특징               |
| ------- | ------: | ------ | ---------------- |
| **쏠리드** | \~9,338 | 25.75x | DAS 안정성 + 오픈랜 옵션 |
| RFHIC   |       — | —      | 통신장비/방산 RF       |
| 에이스테크   |       — | —      | 통신장비, 실적 변동성 큼   |

### 글로벌 Peer

글로벌 통신 인프라 장비 업체와 비교 시 규모는 작지만, 니치 영역에서 수주 경쟁력을 가진 업체로 평가할 수 있습니다.

**포지셔닝**: 실적 기반 통신장비주 위에 오픈랜 성장 옵션이 얹힌 종목입니다.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재      | 비고                       |
| --------- | ------- | ------------------------ |
| PER (TTM) | 25.75x  | EPS 597원                 |
| PER (Fwd) | 약 27.5x | 2026E 순이익 339억원 기준 단순 계산 |
| PBR       | 2.61x   | BPS 5,886원 기준            |
| EV/EBITDA | —       | —                        |
| ROE       | 10.3%   | —                        |
| FCF       | 163억원   | 2025년 기준                 |
| 순차입금비율    | 2.5%    | —                        |
| 배당수익률     | 0.6%    | DPS 50원                  |

### 증권사 목표주가

| 증권사     | 목표가 | 투자의견 | 날짜      |
| ------- | --: | ---- | ------- |
| 키움증권    |   — | —    | 2026.03 |
| 하나증권    |   — | —    | 2026.03 |
| 컨센서스 평균 |   — | —    | —       |

**밸류에이션 판단**: 절대적으로 싸진 않지만, 실적과 스토리가 함께 가는 종목이라는 점에서 프리미엄이 붙는 구조입니다.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "실적 위에 오픈랜"

◉ **DAS 안정 실적** — 하방 방어 가능 ◉ **오픈랜 성장 옵션** — 중장기 업사이드 ◎ **25Q4 어닝 서프라이즈급 강세** — 실적 신뢰도 상승 ◎ **외국인·기관 순매수** — 최근 수급 우호적 ○ **순차입 부담 낮음** — 재무 안정성 양호

### 🐻 Bear Case — "기대 선반영과 수주 변동성"

◉ **PER 25배대** — 밸류 부담 존재 ◉ **최대주주 지분 10.41%** — 지배력은 다소 약함 ◎ **오픈랜 실적화 지연 가능성** — 스토리 둔화 위험 ◎ **거래량 약화 구간** — 단기 힘 조절 가능성 ○ **과거 유상증자 이력** — 장기 투자자 심리 변수

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 쏠리드는 통신장비 업종 내에서 실적이 비교적 안정적인 편이고, 2025년 4분기 강한 이익 회복까지 확인된 종목입니다. 단순 테마주가 아니라 숫자가 받쳐주는 쪽에 더 가깝습니다.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건                    | 시점  | 확인 방법    |
| --------------------- | --- | -------- |
| 2026년 매출 3,100억 이상 유지 | 분기별 | 실적 발표    |
| 오픈랜 수주 가시화            | 수시  | 수주 공시/IR |
| OPM 10% 내외 유지         | 분기별 | 실적 발표    |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **오픈랜 수주/매출 인식** — 스토리의 실체화
* ✅ **DAS 매출 유지력** — 기존 사업 하방 방어
* ✅ **외국인 수급 지속성** — 단기 모멘텀 체크
* ✅ **분기 이익률 방어** — 25Q4의 일회성 여부 검증


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