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# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목               | 내용                            | 소스               |
| ---------------- | ----------------------------- | ---------------- |
| 종목코드             | 051390 (KOSDAQ)               | DART             |
| 영문명              | YW Co., Ltd. (구 와이어리스링크)      | DART             |
| 대표자              | 우병일                           | DART             |
| 업종               | 상품 종합 도매업                     | DART             |
| 설립일              | 1995-07-26 (2001 KOSDAQ 상장)   | DART             |
| 발행주식수            | 보통주 11,355,368주               | DART             |
| Fully-Diluted 시총 | \~533억원 (CB/BW·스옵 없음)         | DART             |
| 시가총액             | \~533억원 (4,695원 기준)           | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR  | 4,695원 / 10.50x / **0.45x**   | KIS (2026-05-19) |
| 52주 고/저          | 4,695원 / 3,690원 (1.27배)       | KIS              |
| 최대주주             | **우병일 23.30%** + 친족 합 24.27%  | DART             |
| 외인 수급 (20일)      | +7.98만주 (매집)                  | KIS              |
| 기관 수급 (20일)      | +1.50만주 (매집)                  | KIS              |
| 감사의견             | ✅ **적정** (대성회계법인, 2025 사업보고서) | DART             |
| 결산월              | 12월                           | DART             |

***

## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조 (2025년)

| 사업부문      | 주요 품목                    | 비중(%) |
| --------- | ------------------------ | ----: |
| **도매**    | OA기기·가전제품·의료기기 등 렌탈상품 도매 |  76.4 |
| **기업 금융** | 기업고객 금융 (리스·할부)          |   5.3 |
| 기타        | 신규 사업·잉여 자금 운용 등         |  18.4 |
| **합계**    |                          | 100.0 |

### 핵심 사업: 기업 도매·렌탈 + 기업금융 — 사업 모델 전환 완료

YW는 1995년 설립, 2001년 KOSDAQ 상장. **구 WiBro용 통신장비·유무선 종합 정보통신회사**로 출발했으나 현재 **기업고객 대상 도매업 + 기업금융**으로 사업 전환. **2015년부터 렌탈품목 확장** — OA기기·가전·의료기기 등 다양한 품목으로 렌탈 사업 강화. 제휴 통한 경쟁력 + 프리미엄 렌탈 시장 공략.

* **국내**: 기업 도매 + 렌탈 시장 + 기업금융 (리스·할부)
* **해외**: (확인)
* **신사업**: 의료기기 렌탈·신규 품목 확장

### 비즈니스 특성

* **고마진 사업 모델**: 2025 OPM 34.9% (사이즈 작지만 고수익)
* **소형주 + 안정 현금흐름**: 시총 533억, 무차입, 자본 844억
* **사업 전환기 매출 변동**: 2023 매출 370억 정점 → 2024\~2025 165억 (-55% 축소)
* **저평가 매우 명백**: PBR 0.45x = 자본의 45% (청산가치 -55%)

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: B2B 기업고객 — OA·가전·의료기기 렌탈 + 기업금융 다양
* **매입/원가**: 도매 매입원가 + 렌탈 자산 감가상각. 2025 OPM 34.9% — 사이즈는 작지만 고마진 유지

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## 3. 실적 분석

### 연결 기준 직전 5개년 실적 (단위: 억원)

| 연도   |      매출 |       YoY |     OP | NI |   OPM(%) | ROE(%) |
| ---- | ------: | --------: | -----: | -: | -------: | -----: |
| 2021 |     150 |         — |     31 | 27 |     20.8 |    3.6 |
| 2022 |     203 |     +34.8 |     31 | 30 |     15.1 |    4.0 |
| 2023 | **370** | **+82.3** |     65 | 53 |     17.5 |    6.7 |
| 2024 |     165 |     -55.3 |     54 | 43 |     32.9 |    5.3 |
| 2025 |     165 |       0.0 | **58** | 51 | **34.9** |    6.0 |

※ 소스: DART CFS. **매출 사이즈 축소 (2023 → 2024\~2025)이나 OPM 17.5% → 34.9% 가속**. **고마진 사업 구조로 재편**.

### 최근 8분기 실적 (단위: 억원)

| 분기     | 매출 |   YoY | OP | OPM(%) |
| ------ | -: | ----: | -: | -----: |
| 2024Q1 | 60 | -59.2 | 18 |   30.0 |
| 2024Q2 | 37 | -62.8 | 18 |   48.6 |
| 2024Q3 | 33 | -52.3 | 12 |   36.4 |
| 2024Q4 | 35 | -34.5 |  7 |   20.0 |
| 2025Q1 | 58 |  -4.3 | 13 |   22.4 |
| 2025Q2 | 48 | +28.9 | 14 |   29.2 |
| 2025Q3 | 27 | -17.4 | 16 |   59.3 |
| 2025Q4 | 33 |  -6.6 | 15 |   45.5 |

**매출 추세 해석**: 분기 매출 27\~60억 변동성. **OPM 22\~59% 고수익 유지** — 사이즈 축소했으나 사업 효율성 가속.

**영업이익/마진 해석**: 25Q3 OPM 59.3% + 25Q4 45.5% — 고마진 사업 모델 정착. **매출 사이즈는 작아도 OP 50\~60억 안정 창출**.

### 재무상태표 (2025, 단위: 억원)

| 항목      |                    금액 |
| ------- | --------------------: |
| 자본총계    | 1,141 (자본 시총 대비 1.6배) |
| 현금성자산   |                   168 |
| 이자부부채   |                 **0** |
| **순현금** |              **+168** |

**재무상태 해석**: **자본 844억 vs 시총 533억 = PBR 0.45x** (BPS 10,506원 기준). **이자부 0 (완전 무차입)** + 현금 168억. 부채비율 115.8% (운영부채 중심). **자본의 45%에 거래 = 명백한 저평가**.

### 핵심 재무비율

| 항목       |  2023 |  2024 |     2025 |
| -------- | ----: | ----: | -------: |
| ROE (%)  |   6.7 |   5.3 |      6.0 |
| 부채비율 (%) | 122.2 | 119.4 |    115.8 |
| OPM (%)  |  17.5 |  32.9 | **34.9** |
| 이자부 부채   |  (확인) |  (확인) |    **0** |

### 실적 해석

* **2023 매출 정점 → 2024\~2025 사이즈 축소 + OPM 가속**: 사업 모델 전환 (도매·렌탈·금융 중심)
* **OPM 17→34.9% 폭증**: 고마진 사업 구조 정착
* **무차입 + 현금 168억**: 사이클 변동 흡수 가능
* **PBR 0.45x = 자본의 45%**: 청산가치 -55% 명백한 저평가
* **외인 +7.98만주 + 기관 +1.5만주 매집**: 가치 재발견 진행

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: PBR 0.45x + 무차입 + 현금 168억 극저평가 ⭐⭐⭐ (◉)** **자본 844억 vs 시총 533억 = PBR 0.45x** (자본의 45%). **완전 무차입 + 현금 168억**. 청산가치 -55% 영역 — **명백한 가치투자**.

**동력 2: OPM 34.9% 고마진 사업 모델 정착 ⭐⭐⭐ (◎)** 2023 OPM 17.5% → 2025 34.9% 마진 가속. 25Q3 OPM 59.3% 분기 최대. **사이즈 축소 + 고마진 재편 완료**. 매출 165억 + OP 58억 = 안정 수익.

**동력 3: 렌탈 시장 확장 (OA·가전·의료기기) ⭐⭐ (◎)** 2015\~ 렌탈품목 다변화 + 프리미엄 시장 공략. **렌탈 시장 한국 +10%/년 성장**. 의료기기·가전 렌탈 신규 확장.

**동력 4: 외인·기관 동시 매집 ⭐⭐ (○)** 20일 외인 +7.98만주 + 기관 +1.5만주. 가치 재발견 진행 시그널.

**동력 5: 우병일 24.27% 안정 지배 + CB/BW 0건 ⭐ (○)** 적대적 M\&A 위험 없음 + 깨끗한 자본구조.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목          | 상태                                  |
| - | ----------- | ----------------------------------- |
| 1 | 감사의견        | ✅ **적정** (대성회계법인, 2025 사업보고서)       |
| 2 | CB/BW 발행    | ✅ **0건**                            |
| 3 | 유상증자        | ✅ **0건**                            |
| 4 | 최대주주 지분     | ⚠️ 우병일 **23.30%** (낮음, 친족 합 24.27%) |
| 5 | 자기주식        | ℹ️ (확인)                             |
| 6 | 부채비율        | ✅ 115.8% (이자부 0, 운영부채 중심)           |
| 7 | Cash Runway | ✅ 흑자 + 현금 168억                      |

### Ownership & 오버행

| 구분           |    지분율(%) |
| ------------ | --------: |
| 우병일 (본인)     |     23.30 |
| 우용욱 (친인척)    |      0.97 |
| **특수관계인 합계** | **24.27** |

**오버행 분석**: CB/BW·유증·스옵 0건 ✅. 우병일 23.30% + 친족 1% = 24.27%. **자유 유통주식 약 76%로 적대적 M\&A 위험 일부 존재** — 다만 명백한 저평가로 행동주의 매력 영역.

### 기타 리스크

* ⚠️ **매출 사이즈 165억 (소형)**: 글로벌 경쟁 한계
* ⚠️ **사업 전환기**: 사이즈 축소 + 마진 가속의 균형 검증
* ⚠️ **분기 매출 27\~60억 변동성**: 추세 검증 어려움
* ⚠️ **단기 RSI 70.9 + MA20 +4% 안정**: 단기 평균회귀 가능
* **렌탈 시장 경쟁 가속**: 롯데렌탈·KT렌탈 등 대기업 진입
* **소형주 (533억) 유동성 제한**

***

## 6. 경쟁 구도

### 국내 Peer (도매·렌탈·소형주)

| 기업                 |     시총 |       PER |       PBR | 특징         |
| ------------------ | -----: | --------: | --------: | ---------- |
| **YW**             |   533억 |     10.5x | **0.45x** | 도매·렌탈·기업금융 |
| 지어소프트 (051160)     | 1,163억 |      9.2x |      0.70 | IT 서비스     |
| 서울옥션 (063170)      | 1,116억 |       N/A |      1.08 | 미술품 경매     |
| 한국정보공학 (039740)    |   385억 |     17.9x |      0.74 | IT 유통      |
| **Peer 평균 (저평가군)** |      — | **12.5x** | **0.74x** | —          |

### 글로벌 Peer (렌탈)

* **United Rentals (URI)**: 글로벌 산업 렌탈 1위, Fwd PER 약 18x, PBR 약 5x
* **Ashtead (AHT.L)**: 글로벌 건설 렌탈, Fwd PER 약 15x, PBR 약 3x
* **Aaron's (AAN)**: 미국 렌탈, Fwd PER 약 12x, PBR 약 1.5x
* **글로벌 평균**: Fwd PER 약 15x, PBR 약 3x

### 할인·프리미엄 분석

| 지표  |    YW | 국내 평균 | 글로벌 평균 | 비교                         |
| --- | ----: | ----: | -----: | -------------------------- |
| PER | 10.5x | 12.5x |    15x | 국내 -16% / 글로벌 -30%         |
| PBR | 0.45x | 0.74x |   3.0x | 국내 **-39%** / 글로벌 **-85%** |

**포지셔닝**: **국내 소형 저평가 Peer 대비 -39% 추가 할인** + 글로벌 렌탈 평균 대비 -85%. PBR 0.45x는 명백한 가치 영역.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표         | 현재        | 비고                |
| ---------- | --------- | ----------------- |
| PER (TTM)  | **10.5x** | EPS TTM 447원      |
| PBR        | **0.45x** | BPS 10,506원       |
| EV/EBITDA  | (확인)      | OP 58억 + 감가       |
| EV/Revenue | 약 2.2x    | EV 365억 ÷ 매출 165억 |
| ROE        | 6.0%      | 2025              |
| OP Margin  | **34.9%** | 고마진               |
| 배당수익률      | (확인)      | DART 별도           |

### 증권사 목표주가

| 증권사                  | 목표가 | 투자의견 |
| -------------------- | --- | ---- |
| (FnGuide 정식 커버리지 부재) | —   | —    |

**밸류에이션 판단**: **PBR 0.45x = 자본의 45% 청산가치 -55% 영역** + **OPM 34.9% 고마진** + 무차입 + 현금 168억. 펀더멘털 정합 시 PBR 0.7x (Peer 평균, 7,354원, +57%) \~ PBR 1.0x (10,506원, +124%) 가능.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull — "PBR 0.45x 극저평가 + OPM 34.9% 고마진"

◉ **PBR 0.45x = 자본의 45% 청산가치 -55%** — 명백한 가치투자 ◉ **OPM 34.9% 고마진 사업 모델 정착** — 25Q3 OPM 59.3% 분기 최대 ◉ **완전 무차입 + 현금 168억** — 사이클 변동 흡수 + M\&A 가능 ◎ **외인·기관 동시 매집** — 가치 재발견 진행 ◎ **CB/BW·유증 0건** — 깨끗한 자본구조 ○ **렌탈 시장 +10%/년 성장** — 신규 품목 확장

### 🐻 Bear — "매출 사이즈 165억 + 사업 전환기"

◉ **매출 사이즈 165억 소형** — 글로벌 경쟁 한계 ◎ **2023 → 2024\~2025 매출 -55% 축소** — 사업 전환기 검증 ◎ **분기 매출 27\~60억 변동성** — 추세 검증 어려움 ○ **우병일 23% 낮은 최대주주** — 적대적 M\&A 일부 위험 ○ **렌탈 시장 대기업 진입** (롯데렌탈·KT렌탈) ○ **단기 RSI 70.9 + 신고가 평균회귀**

***

## 9. 종합 판단

**체질**: 1995년 설립 도매·렌탈·기업금융. **사업 전환 완료 (구 통신장비 → 도매·렌탈·금융)**. **PBR 0.45x + 무차입 + 현금 168억 + OPM 34.9%** = 명백한 가치투자 영역. **외인·기관 동시 매집** 가치 재발견 진행. 다만 매출 사이즈 165억 + 사업 전환기 변동성.

**투자 조건**:

* 26Q1\~Q4 분기 OP 15억+ 안정 (OPM 30%+ 유지)
* 매출 사이즈 회복 (200\~300억 영역)
* 신규 렌탈 품목·시장 확장 공시
* PBR 0.7x 평균회귀 (7,354원, +57%)

**핵심 모니터링**:

* ✅ 분기 OP 15억+/OPM 30%+ 안정
* ✅ 매출 회복 (분기 50\~70억 영역)
* ✅ 신규 렌탈 품목 확장 공시
* ✅ 외인·기관 매집 지속
* ✅ MA20 (4,512원) 영역 평균회귀 분할 매수