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Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://arc-10.gitbook.io/arc/058730_/t1.md). # 기초보고서 *** ## 1. 기업 개요 | 항목 | 내용 | 소스 | | ---------------- | -------------------------------------------- | ---------------- | | 종목코드 | 058730 (KOSPI) | DART | | 대표자 | 한상원, 한남철 | DART | | 업종 | 구조용 금속제품, 탱크 및 증기발생기 제조업 | DART | | 설립일 | 1996-01-26 | DART | | 발행주식수 | 보통주 19,948,221주 | DART | | 유통주식수 | 약 18,583,763주 (자기주식 약 1,364,458주, 6.84% 추정) | DART/추정 | | Fully-Diluted 시총 | \~1,069억원 (전환권·워런트·스톡옵션 없음, 시가총액과 동일) | DART | | 시가총액 | \~1,069억원 (5,360원 기준) | KIS | | 현재가 / PER / PBR | 5,360원 / 적자(EPS -256원) / 0.66x | KIS (2026-07-09) | | 52주 고/저 | 5,330원 / 2,275원 (주1) | pykrx | | 최대주주 | 한상원 22.56% (특수관계인 포함 합계 36.10%, 2026.7.2 기준) | DART | | 감사의견 | 선일회계법인 — 적정 (2025) | DART | | 결산월 | 12월 | DART | (주1) KIS 원본 52주 고/저(5,470원/5,100원)는 고가·저가 구간이 비정상적으로 좁은 알려진 API 버그로, pykrx 실측치(5,330원/2,275원, 밸류파인더 리포트의 5,080원/2,270원과 근사)로 대체했습니다. 다만 2026-07-09 현재가(5,360원)는 이미 이 52주 고가를 상회한 상태로, 그린테크시티 계약 공시(07-08) 이후 상장 이래 신고가 경신 흐름이 이어지고 있습니다. *** ## 2. 사업 구조 ### 사업부문별 매출 구조 | 사업부문 | 주요 품목 | 매출(억원) | 비중(%) | YoY | | ------ | -------------------- | ------: | ----: | -----: | | 에너지사업 | 태양광 EPC/O\&M, 신재생에너지 | 930.6 | 34.1 | +85.9% | | SOC사업 | 도로안전시설, 방음시설 | 759.9 | 27.8 | +7.8% | | 건축자재사업 | 데크플레이트, 단열재보드 | 648.2 | 23.7 | -41.1% | | 철강재사업 | 철근 가공·유통 | 393.2 | 14.4 | -51.7% | | **합계** | | 2,731.9 | 100.0 | -12.4% | ※ FY2025(2025.12) 기준. 에너지사업부문 매출(930.6억원)은 DART 사업보고서(rcept 20260316000844) 원문 부문별 손익을 직접 확인한 실측치입니다. 나머지 3개 부문은 data.json의 매출 비중(30.78/29.2/24.91/15.11%, 1Q26 매출믹스 기준 공시치)을 잔여 매출(2,731.9억원 - 에너지 930.6억원)에 비례 배분한 **추정치**이며, 실제 FY2025 연간 공시 부문별 매출과는 다를 수 있습니다. YoY는 order\_backlog\_context.md의 FY2024 사업보고서 원문 부문별 매출(에너지 500.7억/건축자재 1,100.0억/SOC 704.9억/철강재 814.6억)과 비교한 값입니다. ### 핵심 사업: 태양광 설계~~EPC~~O\&M 토탈솔루션 다스코는 원래 도로안전시설물(방음벽·가드레일 등 SOC) 전문기업으로 2004년 상장했으며, 이후 데크플레이트(건축자재)와 철근 가공·유통(철강재) 사업을 더한 복합 인프라 기업입니다. 최근에는 육상구조물 1.1GW·수상태양광 0.2GW의 누적 시공 실적을 바탕으로 **태양광 설계·시공(EPC)·운영(O\&M)을 자체 수행하는 에너지사업부문**을 회사의 성장축으로 키우고 있습니다. 2026-07-08 그린테크시티(주)와 신안군 안좌면 72.98MW 태양광 발전사업 EPC 계약(532억원)과 별도 O\&M 위탁계약을 체결하며 이 전략이 실제 대형 계약으로 이어지기 시작했습니다. * **국내**: 데크플레이트·단열재보드(건축자재), 도로안전·방음시설(SOC), 철근 가공유통(철강재), 태양광 육상·수상 발전소 EPC/O\&M(에너지)을 병행 * **해외**: 필리핀 3\~4개 지방정부와 2035년까지 총 1GW 규모 태양광 투자개발형 PPP 사업 협의 중(**아직 계약체결·MOU 공시 없음, 미확정**) * **신사업**: 영농형 태양광 등 융복합 기술 R\&D로 태양광 밸류체인 확장 추진 ### 비즈니스 특성 * **경기 민감 복합 사업 구조**: SOC·건축자재·철강재는 국내 건설·인프라 발주 사이클에 연동되며, FY2025에는 세 부문 모두 매출이 크게 감소(건축자재 -41%, 철강재 -52%) * **신구 사업 간 수익성 역전**: FY2024까지 유일한 흑자 부문이던 건축자재가 FY2025 영업손실로 전환한 반면, 만성 적자였던 에너지부문이 FY2025 처음으로 흑자(+36.9억원) 전환 * **수주 기반 매출 인식**: 전 부문이 정부·지자체·발주처 대상 입찰/수의계약 및 시공수주 방식으로, 매출이 계약 진행률에 따라 분기별로 크게 출렁임 ### 수주잔고 | 항목 | 금액 | 비고 | | ------------- | ------: | ---------------------------------- | | 총 수주잔고 | 3,140억원 | FY2024년말(2024.12) 기준 — **최신 아님** | | (부문별 에너지) | 882억원 | FY2024년말 | | (부문별 건축자재) | 809억원 | FY2024년말 | | (부문별 SOC) | 1,217억원 | FY2024년말 | | (부문별 철강재) | 232억원 | FY2024년말 | | 매출 대비 수주잔고 비율 | 약 1.1x | FY2025 매출(2,732억원) 대비, 기준일 상이해 참고용 | DART에 공시된 최신 부문별 수주잔고는 확보하지 못했습니다. 위 수치는 2025년 3월 공시된 FY2024 사업보고서 기준으로, 2026-07-08 확정된 그린테크시티 EPC 532억원과 장포솔라(신안군 임자면, 193억원, 아직 우선협상대상자 단계로 미체결) 등 2026년 신규 계약은 반영돼 있지 않습니다. 즉 실제 현재 수주잔고, 특히 에너지사업부문 잔고는 표에 나타난 882억원보다 상당폭 늘어났을 가능성이 높습니다. ### 고객 구조 & 원가 구조 * **고객 구조**: B2B/B2G 중심. SOC·에너지 부문은 정부·지자체·발주처(공공 성격)가 핵심 고객, 건축자재·철강재는 건설사·시공업체 대상 직접계약 판매 * **매입/원가**: 철강 원자재(철근·형강) 가격 변동과 현장 시공 인건비 비중이 높아 원가율이 수익성에 직접 영향. FY2025 매출원가율은 87.6%(전년 88.8%)로 소폭 개선 *** ## 3. 실적 분석 ### 연결 기준 직전 4개년 실적 및 2개년 추정 | 분기 | 매출(억) | YoY | 영업이익(억) | YoY | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) | | ----- | ------- | ------ | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 2022 | 3,784.8 | +4.1% | 115.5 | +167.8% | 22.3 | 3.05% | 0.59% | | 2023 | 3,780.9 | -0.1% | 224.8 | +94.6% | 143.8 | 5.95% | 3.80% | | 2024 | 3,120.1 | -17.5% | -17.6 | -107.8% | -35.9 | -0.56% | -1.15% | | 2025 | 2,731.9 | -12.4% | 20.7 | +218.0% | -69.6 | 0.76% | -2.55% | | 2026E | — | — | — | — | — | — | — | | 2027E | — | — | — | — | — | — | — | ※ 소스: DART CFS. 컨센서스 미제공(정식 증권사 커버리지 없음)으로 2026E/2027E는 공백입니다. ### 최근 8분기 실적 | 분기 | 매출(억) | YoY | 영업이익(억) | YoY | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) | | ---- | ----- | ------ | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 24Q2 | 846.0 | -23.0% | 36.0 | -69.9% | 31.0 | 4.26% | 3.67% | | 24Q3 | 624.8 | -22.7% | -33.2 | -220.1% | -40.4 | -5.31% | -6.47% | | 24Q4 | 922.7 | +0.3% | 12.1 | -71.1% | 17.4 | 1.31% | 1.89% | | 25Q1 | 499.6 | -31.2% | -26.5 | +18.4% | -23.9 | -5.30% | -4.79% | | 25Q2 | 700.5 | -17.2% | 7.4 | -79.3% | -22.1 | 1.06% | -3.15% | | 25Q3 | 574.7 | -8.0% | -28.1 | +15.5% | -25.2 | -4.88% | -4.38% | | 25Q4 | 957.1 | +3.7% | 67.8 | +461.5% | 1.6 | 7.08% | 0.16% | | 26Q1 | 595.4 | +19.2% | -58.4 | -120.7% | -58.2 | -9.81% | -9.78% | ※ Q4 = 연간 - Q1 - Q2 - Q3 산출 | 소스: DART CFS 매출은 2023년 3,780.9억원을 정점으로 2024\~2025년 연속 두 자릿수 감소했습니다(-17.5%, -12.4%). 다만 25Q4에 957.1억원(+3.7%)으로 반등했고, 26Q1도 595.4억원(+19.2%)으로 YoY 플러스 전환해 에너지부문 매출 급증이 전체 매출 감소 흐름을 완충하는 모습입니다. 영업이익은 변동성이 매우 큽니다. 25Q4 영업이익 67.8억원(OPM 7.08%)으로 최근 8개 분기 중 최고치를 기록했지만, 바로 다음 분기인 26Q1에는 -58.4억원(OPM -9.81%) 적자로 급반전했습니다. 이는 국내 건설·EPC 업종 특유의 상반기 비수기 계절성과 프로젝트별 매출 인식 시점 편차가 겹친 결과로, 단일 분기 실적만으로 추세를 단정하기 어렵습니다. ### 재무상태표 요약 | 항목 | 2023 | 2024 | 2025 | | -------- | ------: | ------: | ------: | | **자산총계** | 3,200.3 | 3,247.4 | 3,274.8 | | (현금성자산) | 465.0 | 531.7 | 578.8 | | (매출채권) | 16.8 | 24.0 | 695.4 | | (재고자산) | 306.6 | 266.5 | 205.0 | | (유형자산) | 723.1 | 694.1 | 703.2 | | **부채총계** | 1,659.3 | 1,761.6 | 1,887.9 | | (이자부부채) | 496.9 | 737.0 | 802.7 | | **자본총계** | 1,541.1 | 1,485.8 | 1,386.8 | ※ 소스: DART CFS. 매출채권이 2023\~2024년 16.8억\~24.0억원으로 급감했다가 2025년 695.4억원으로 재급증한 것은 계정 분류·연결범위 변경 등에 따른 것으로 추정되며, 원문 재검증 없이 사업적 의미를 단정하지 않았습니다. 자산총계는 3년간 3,200억\~3,275억원대로 큰 변화가 없는 반면, 부채총계는 1,659억원(2023)→1,888억원(2025)으로 꾸준히 늘었고 이자부부채도 497억원→803억원으로 62% 증가했습니다. 그 결과 자본총계는 이익 부진과 맞물려 1,541억원→1,387억원으로 줄었습니다. 현금성자산은 578.8억원으로 안정적이나, 차입 확대에 따른 이자비용 부담은 계속 커지는 구조입니다. ### 핵심 재무비율 | 항목 | 2023 | 2024 | 2025 | | ----------- | ----: | ----: | ----: | | ROE | 9.3 | -2.4 | -5.0 | | 부채비율 | 107.7 | 118.6 | 136.1 | | 순차입금비율 | 2.1 | 13.8 | 16.1 | | 유동비율 | 148.1 | 139.5 | 109.7 | | FCF | 179.5 | 159.2 | — | | 배당수익률 | 2.35 | — | — | | Cash Runway | — | 59.2 | 33.2 | ### 실적 해석 FY2025 실적의 핵심은 "전체는 역성장, 부문 구조는 반전"입니다. 연결 매출은 -12.4% 줄었지만 영업이익은 -17.6억원 적자에서 +20.7억원 흑자로 돌아섰는데, 이는 에너지사업부문이 FY2024 영업손실 -28.3억원에서 FY2025 영업이익 +36.9억원으로 흑자 전환하며 전사 실적을 견인했기 때문입니다. 반대로 오랫동안 유일한 흑자 부문이었던 건축자재는 FY2025에 영업손실 -30.6억원을 기록하며 적자로 돌아서, 회사의 이익 기여 축이 완전히 바뀌었습니다. 다만 부채비율(107.7%→136.1%)과 유동비율(148.1%→109.7%) 모두 3년 연속 악화되고 있어, 외형이 줄어드는 가운데 재무 여력이 함께 얇아지고 있다는 점은 주의가 필요합니다. *** ## 4. 성장 동력 분석 **동력 1: 태양광 EPC 확정 수주 모멘텀 — 그린테크시티 532억원 계약 ⭐⭐⭐ (◉)** 2026-07-08 다스코는 그린테크시티(주)와 신안군 안좌면 소재 72.98MW 태양광 발전사업 EPC 계약(532억원, 최근 매출 대비 19.47%)과 20년(2027.3\~2047.2) O\&M 위탁계약을 DART에 공시했습니다(rcept 20260708800285/287). 그동안 협상 단계에 머물던 신안 지역 태양광 사업이 확정 계약으로 전환된 첫 사례로, 공시 당일 주가가 상한가(+30.0%)를 기록하며 상장 이래 신고가(5,200원)를 경신했습니다. 상업운전은 2027년으로 매출은 아직 초기 단계지만, "협의 중"이 아닌 확정 계약이라는 점에서 질적으로 다른 이벤트입니다. **동력 2: 에너지사업부문 수익성 턴어라운드 ⭐⭐⭐ (◎)** DART 사업보고서 원문 기준 에너지사업부문은 FY2024 영업손실 -28.3억원에서 FY2025 영업이익 +36.9억원으로 흑자 전환했고, 매출도 500.7억→930.6억원(+85.9%)으로 급성장했습니다. 다만 1Q26에는 계절성(상반기 EPC 비수기)으로 에너지부문을 포함한 4개 부문 전체가 적자를 기록해, 흑자 전환이 구조적 개선인지 아직 완전히 검증되지 않았습니다. 최소 2\~3개 분기 추가 확인이 필요합니다. **동력 3: 필리핀 1GW 태양광 PPP 잠재 파이프라인(협의 중, 미체결) ⭐⭐ (◎)** 필리핀 보홀·팔라완 등 3\~4개 지방정부와 2035년까지 총 1GW 규모(목표단가 kWh당 약 5페소, 약 124원)의 태양광 투자개발형 PPP 사업을 협의하고 있으며, 착공 시 연 약 900억원 EPC 매출 창출이 기대됩니다. 그러나 2026-07-09 현재까지 DART·언론 어디에도 계약체결이나 MOU 공시가 확인되지 않아 여전히 "막바지 협의" 단계이며, 확정 매출로 서술할 근거는 없습니다. **동력 4: 대주주 우호지분 확대 및 저평가 인식 신호 ⭐⭐ (○)** 최대주주 한상원 회장은 2026-06-04 17.5만주를 장내매수해 개인 지분을 22.56%로 늘렸고, 회사는 2026-07-03 자기주식 54만주를 특수관계 법인(홍인·가스코)에 처분해 최대주주+특수관계인 합계 지분이 33.39%→36.10%로 확대됐습니다. 단순 시장 매수는 아니지만 우호지분 확대와 지배구조 안정 시그널로 해석할 수 있습니다. **T4 테마 제언**: 동력 1(그린테크시티 확정계약)과 동력 2(에너지부문 흑자전환)를 묶어 "**태양광 EPC/O\&M 사업 확장과 수익성 턴어라운드**"를 T4 딥다이브 핵심 주제로 제안합니다. *** ## 5. 리스크 분석 ### DART 체크리스트 | # | 항목 | 상태 | 소스 | | - | -------- | --------------------------------------------- | ---- | | 1 | 감사의견 | ✅ 적정 | DART | | 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건 | DART | | 3 | 유상증자 | ✅ 최근 이력 없음 | DART | | 4 | 최대주주 지분 | ✅ 36.10% (특수관계인 포함, 우호지분 확대 중) | DART | | 5 | 자기주식 | ℹ️ 약 136만주 (6.84%, 2026.7.3 54만주 특수관계법인 처분 후) | DART | | 6 | 부채비율 | ⚠️ 136.1% (2023년 107.7%에서 상승 추세) | DART | | 7 | 유동비율 | ⚠️ 109.7% (2023년 148.1%에서 하락, 100% 근접) | DART | ### Ownership & 오버행 | 구분 | 지분율(%) | 비고 | | ------------ | -----: | ------------------------------------------------- | | 최대주주 및 특수관계인 | 36.10 | 2026.7.2 최대주주등소유주식변동신고서 기준(직전 6.2 기준 33.39%에서 확대) | | 자사주 | 6.84 | 2026.7.3 자기주식 54만주 처분(홍인·가스코 대상, 처분 후 1년 보호예수) 후 | | 기타 유통주식 | 57.06 | | | 구분 | 잔액/수량 | 행사가 | 희석비율 | 해제 시점 | | --------------------- | ----- | --- | ---- | ----- | | 해당 없음 (CB/BW/스톡옵션 없음) | — | — | — | — | 최대주주+특수관계인 지분율은 2026.6.2 33.39%(6,660,969주)에서 자기주식 처분을 통해 2026.7.2 36.10%(7,200,969주)로 확대됐습니다. 다만 이는 시장 매수가 아니라 회사 보유 자기주식을 특수관계 법인에 장외 처분한 결과로(처분가 3,755원, 1년 처분제한), 유통주식 수급에는 직접적인 완화 요인으로 작용합니다. 한상원 회장 개인 지분(22.56%)은 그룹 합계(36.10%)보다 크게 낮다는 점도 함께 인지할 필요가 있습니다. ### 기타 리스크 * 필리핀 1GW PPP는 아직 확정 계약이 아닙니다. 협상 결렬 또는 장기 지연 시 성장 스토리의 핵심 축 하나가 후퇴할 수 있습니다. * 건축자재(-41.1%)·철강재(-51.7%) 부문의 급격한 매출·수익성 악화가 에너지부문 성장을 상쇄할 위험이 있으며, 건축자재는 이미 영업손실로 전환했습니다. * 스페이스X 상장을 계기로 한 "우주 태양광 밸류체인" 프레이밍은 다스코와 실제 사업·계약 관계가 없는 순수 센티먼트 테마입니다. 테마 소진 시 밸류에이션 되돌림 가능성이 있습니다. * 부채비율(107.7%→136.1%)과 유동비율(148.1%→109.7%)이 3년 연속 악화되고 있어, 대형 EPC 프로젝트 착공에 따른 운전자본 부담이 커질 경우 재무 여력이 빠르게 소진될 수 있습니다. * 26Q1 4개 부문 전체가 적자를 기록했습니다. 계절성 요인이 있으나, 에너지부문 흑자 전환의 지속 가능성은 최소 2\~3개 분기 추가로 확인해야 합니다. *** ## 6. 경쟁 구도 ### 국내 Peer | 기업 | 시총(억원) | PER | 특징 | | ------------- | ------: | ----- | ------------------------------------------ | | **다스코** | \~1,069 | 적자 | 태양광EPC+건축자재+SOC+철강 복합기업, 그린테크시티 확정계약으로 신고가 | | 덕신이피씨(090410) | 351 | 22.4x | 일체형 데크플레이트 국내 1위 — 건축자재 부문 직접 피어 | | 신성이엔지(011930) | 3,310 | 적자 | 반도체 클린룸이 본업, 태양광 모듈/EPC/RE100 산업단지 태양광 겸업 | | 에스에너지(095910) | 292 | 적자 | 순수 태양광 모듈 제조+EPC+O\&M 전문기업 | | 대한제강(084010) | 2,671 | 18.5x | 철근(봉강) 국내 3위 제조업체 — 철강재 부문 피어 | | 한국철강(104700) | 3,335 | 16.5x | 철근 국내 4대 제강사 중 하나 — 철강재 부문 피어 | ※ SOC/도로안전시설(방음벽·가드레일 등) 부문은 상장 순수 피어를 찾지 못했습니다. 실제 경쟁사(정도산업, 신도산업 등)는 모두 비상장 중소기업입니다. ### 글로벌 Peer Sungrow(중국, 태양광 인버터·EPC 세계 최대), First Solar(미국, 박막태양전지 모듈), Adani Green Energy(인도, 태양광 개발·PPP 대형 사업자) 등이 태양광 밸류체인의 스케일 참고 대상입니다. 다스코는 이들 대비 매출·시가총액 규모가 현저히 작은 국내 니치 플레이어입니다. **포지셔닝**: 다스코는 태양광 설계~~EPC~~O\&M을 자체 수행하는 국내 상장사 중 하나이지만, 신성이엔지 등 유사한 밸류체인 커버리지를 갖춘 경쟁사도 존재해 "극소수 상장사"라는 표현은 다소 과장 소지가 있습니다. SOC·건축자재·철강재 등 전통 사업을 겸업하는 복합기업 구조가 차별화 포인트이자 동시에 밸류에이션 디스카운트 요인입니다. *** ## 7. 밸류에이션 | 지표 | 현재 | 비고 | | --------- | ----- | --------------------------------------------------------------------------- | | PER (TTM) | 적자 | EPS -256원 | | PER (Fwd) | — | 증권사 컨센서스 없음 | | PBR | 0.66x | BPS 8,064원 기준 | | EV/EBITDA | 42.1x | EV 1,293억(시총 1,069억+순차입금 224억)÷TTM EBITDA 약 31억원(t3 기준), 낮은 이익 기저로 배수 왜곡 유의 | | ROE | -5.0% | — | | FCF | — | FY2025 데이터 미공시 (FY2024: 159.2억원) | | 순차입금비율 | 16.1% | — | | 배당수익률 | — | 2024\~2025 배당 없음 (2023년 DPS 100원, 2.35%) | ### 증권사 목표주가 | 증권사 | 목표가 | 투자의견 | 날짜 | | ------------ | --: | -------------------- | ---------- | | 밸류파인더(독립리서치) | — | Not Rated (목표주가 미제시) | 2026.06.15 | | 컨센서스 평균 | — | — | — | 밸류파인더(독립리서치) 외에 목표주가·투자의견을 부여한 정식 증권사 리포트는 확인되지 않았습니다. **밸류에이션 판단**: 순이익 적자로 이익 기준 밸류에이션이 어려운 상태입니다. PBR 0.66x는 순자산 대비로는 낮은 편이지만, 최근 그린테크시티 확정계약과 신고가 랠리(07-07 반도체클러스터 테마, 07-08 상한가)로 주가는 이미 상당한 호재를 선반영했습니다. 에너지부문 흑자 전환이 몇 분기 더 이어지고 필리핀 PPP가 실제 계약으로 전환돼야 이익 기준 밸류에이션의 정당성이 강화될 수 있습니다. *** ## 8. Bull vs Bear ### 🐂 Bull Case — "태양광 EPC 확정 모멘텀과 부문 흑자전환" ◉ **그린테크시티 532억원 EPC 확정계약(07-08 공시)** — 최근 매출 대비 19.47%, 협의 단계를 넘어선 첫 대형 확정계약 ◉ **에너지사업부문 FY2025 연간 흑자전환** — 영업이익 -28.3억→+36.9억원, 매출 +85.9%(930.6억원) ◎ **필리핀 1GW PPP 잠재 파이프라인** — 협의 중이나 확정 시 연 약 900억원 EPC 매출효과 추산 ◎ **최대주주 우호지분 확대** — 장내매수(개인 22.56%)+자사주 처분(그룹 33.39%→36.10%)로 지배구조 안정 시그널 ○ **신고가 경신 및 태양광 테마 수급 유입** — 반도체 클러스터 전력수요 테마와 결합해 거래대금 급증 ### 🐻 Bear Case — "실적 변동성과 재무 부담 확대" ◉ **26Q1 전 부문 적자(-58.4억원)** — 계절성과 실질 둔화를 구분해야 하며, 에너지부문 흑자 지속성 미검증 ◉ **건축자재·철강재 부문 급격한 악화** — 건축자재 영업손실 전환(-30.6억원), 철강재 매출 -51.7% ◎ **부채비율·유동비율 동반 악화** — 107.7%→136.1%(부채비율), 148.1%→109.7%(유동비율) ◎ **필리핀 PPP 미체결 지속** — 확정 매출이 아니며, 스토리 선반영에 따른 되돌림 리스크 ○ **정식 밸류에이션 근거 부재** — 목표주가를 제시하는 증권사 커버리지 없음, 급등 이후 밸류에이션 부담 *** ## 9. 종합 판단 **기업의 체질**: 다스코는 도로안전시설(SOC)·데크플레이트(건축자재)·철근유통(철강재)이라는 저마진 전통 인프라 사업 위에, 태양광 EPC/O\&M(에너지)이라는 고성장 신사업을 얹은 복합기업입니다. 전통 3개 부문은 국내 건설경기 둔화로 최근 실적이 크게 흔들리는 반면, 에너지부문은 FY2025 처음으로 부문 흑자를 내고 그린테크시티 532억원 확정계약까지 확보하며 회사 전체의 성장 스토리를 주도하고 있습니다. **투자 가치가 있는 조건**: | 조건 | 시점 | 확인 방법 | | ----------------------------- | ------- | -------------- | | 에너지부문 영업흑자 2개 분기 연속 달성 | 분기별 | 분기보고서 부문별 영업손익 | | 필리핀 PPP 계약체결/MOU 공시 전환 | 수시 | DART 공시 | | 그린테크시티 등 신규 EPC 프로젝트 매출 인식 개시 | 2027년\~ | 분기보고서, 공사진행률 | **핵심 모니터링**: * ✅ **필리핀 1GW PPP 계약체결 여부** — DART 공시 확인, 미체결 지속 시 스토리 후퇴 * ✅ **에너지부문 분기별 영업이익** — 26Q1 적자 이후 2Q26 흑자 전환 여부 * ✅ **부채비율/유동비율 추이** — 136.1%/109.7%에서 추가 악화 시 재무 리스크 부각 * ✅ **건축자재·철강재 부문 반등 여부** — 국내 건설경기 회복 신호와 연동