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# 기초보고서

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## 1. 기업 개요

| 항목              | 내용                       | 소스               |
| --------------- | ------------------------ | ---------------- |
| 종목코드            | 060280 (KOSDAQ)          | DART             |
| 대표자             | 이재준                      | DART             |
| 업종              | 기타 상품 전문 소매업 (실질: 의료로봇)  | DART             |
| 설립일             | 1992.02.29               | DART             |
| 발행주식수           | 보통주 41,259,790주          | DART             |
| 시가총액            | \~6,193억원 (15,010원 기준)   | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR | 15,010원 / 224.0x / 6.41x | KIS (2026.04.03) |
| 52주 고/저         | 20,350원 / 7,110원         | KIS              |
| 최대주주            | (주)에치와이 30.71%           | DART             |
| 감사의견            | 적정 (2024)                | DART             |
| 결산월             | 12월                      | DART             |

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## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조

| 사업부문     | 주요 품목                                              |  매출(억원) |     비중(%) |      YoY |
| -------- | -------------------------------------------------- | ------: | --------: | -------: |
| 의료로봇     | CUVIS-joint(관절), CUVIS-spine(척추), Morning Walk(재활) |     364 |      48.8 |     +88% |
| 임플란트 유통  | Zimmer Biomet NexGen, Exactech 등 정형외과 임플란트         |     126 |      16.9 |     +29% |
| 무역(식품원료) | 식이섬유, 결정과당 등 식품원재료 수입                              |     256 |      34.3 |      -3% |
| **합계**   |                                                    | **745** | **100.0** | **+34%** |

※ 2025년 연간 기준, K-IFRS 연결. 의료로봇 비중이 2022년 33% → 2025년 49%로 급격히 확대 중

### 핵심 사업: 정형외과 수술로봇 (CUVIS-joint)

큐렉소의 핵심 제품 CUVIS-joint는 **CT 기반 3D 수술계획 하에 로봇암이 Full-Active 방식으로 뼈를 자동 절삭하는 인공관절 수술로봇**이다. 2026년 3월 기준 누적 수술건수 약 43,000건, 9개국 이상에서 사용 중이며, 국내 100대 이상 설치되어 있다. **10개사 이상의 임플란트 브랜드와 호환되는 오픈 플랫폼 구조가 Stryker(Mako), Zimmer Biomet(ROSA) 등 폐쇄형 경쟁사 대비 핵심 차별점**이다.

* **국내**: 정형외과 수술로봇 시장 2위 (1위 Stryker Mako), 국내 설치 40\~50대 수준. 2024년 고관절(THA) 적응증 식약처 추가 허가
* **해외**: 인도(매출 비중 \~46%), 일본(교세라 독점판매 계약), 대만, 말레이시아, 인도네시아, 브라질, 러시아 등. 2026.03 **미국 FDA 510(k) 승인** + **유럽 CE MDR 인증** 동시 획득으로 선진시장 진출 본격화
* **신사업**: CUVIS-joint 2.0(THA, 고관절), 어깨관절(Shoulder) 적응증 개발 중. CUVIS-spine 혁신형 의료기기 임상 진행(세브란스, 양산부산대). Physical AI 응용 차세대 manipulator 개발

### 비즈니스 특성

* **오픈 플랫폼 전략**: 경쟁사가 자사 임플란트와 로봇을 번들(폐쇄형)로 묶어 병원을 락인하는 반면, 큐렉소는 10종 이상 임플란트 브랜드 호환. 병원이 기존 임플란트 계약을 유지하면서 로봇만 추가 도입 가능 → 특히 신흥시장·비메이저 임플란트 사용 병원에서 채택 유인이 높음
* **Full-Active 절삭 방식**: Stryker Mako가 의사가 핸들을 잡고 로봇이 저항을 주는 햅틱 가이던스 방식인 반면, CUVIS-joint는 수술계획에 따라 로봇이 직접 절삭 → 집도의 숙련도에 따른 수술 결과 편차 최소화
* **Razor-Razorblade 모델 전환 진행**: 장비 판매(일회성) + 소모품/서비스 매출(Array, drape 등 반복 매출) 확대 추진 중. A/S 메인터넌스 매출 동반 성장

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: 의료로봇은 병원 B2B 직판 + 해외 현지 대리점/파트너사 유통. 인도는 현지법인 설립 후 직공급 체계 구축. 일본은 교세라 독점 판매. 임플란트는 국내 병원 직판. 무역은 그룹 관계사(에치와이, 팔도) 직판 구조
* **매입/원가**: 의료로봇 자체 개발·제조(임직원 105명 중 연구소 50명). 매출원가율 2024년 73.6% → 2025년 66.7%로 개선 추세. R\&D 비율 2024년 10.4% → 2025년 9.7%. 무역사업부 OPM ~~1% 저마진 고착, 임플란트 사업부 OPM 7~~16%

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## 3. 실적 분석

### 연결 기준 직전 4개년 실적 및 2개년 추정

| 연도    | 매출(억) | YoY    | 영업이익(억) | YoY     | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ----- | ----- | ------ | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ |
| 2022  | 650   | +51.9% | 11      | 흑전      | -30    | 1.7    | -4.7   |
| 2023  | 729   | +12.1% | 11      | +2.2%   | -49    | 1.6    | -6.7   |
| 2024  | 555   | -23.8% | -58     | 적전      | -88    | -10.5  | -15.8  |
| 2025  | 745   | +34.2% | 24      | 흑전      | 28     | 3.2    | 3.7    |
| 2026E | 908   | +21.8% | 58      | +141.7% | 21     | 6.4    | 2.3    |
| 2027E | 1,047 | +15.3% | 120     | +106.9% | —      | 11.5   | —      |

※ 2022\~2025: DART CFS. 2026E: FnGuide 컨센서스. 2027E: LS증권 추정

### 최근 8분기 실적

| 분기   | 매출(억) | YoY    | 영업이익(억) | YoY | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ---- | ----- | ------ | ------- | --- | ------ | ------ | ------ |
| 24Q1 | 139   | —      | -16     | —   | -4     | -11.8  | -2.7   |
| 24Q2 | 135   | —      | -13     | —   | -14    | -9.5   | -10.7  |
| 24Q3 | 132   | —      | -14     | —   | -14    | -10.7  | -10.7  |
| 24Q4 | 149   | —      | -14     | —   | -53    | -9.4   | -35.5  |
| 25Q1 | 197   | +41.3% | 8       | 흑전  | 11     | 4.3    | 5.5    |
| 25Q2 | 168   | +24.3% | -2      | 적지  | -9     | -1.2   | -5.3   |
| 25Q3 | 172   | +30.1% | 3       | 흑전  | 10     | 2.0    | 6.0    |
| 25Q4 | 208   | +39.4% | 14      | 흑전  | 15     | 6.7    | 7.5    |

※ Q4 = 연간 - Q1 - Q2 - Q3 산출 | 소스: DART CFS

**매출 추세**: 2024년은 인도 파트너사(MISSO 자체 로봇 개발)의 이탈로 의료로봇 수출이 급감하며 매출 -23.8% 역성장. 2025년은 인도 파트너사 복귀 + 일본·대만·말레이시아 등 신규 수출국 확대로 +34.2% 반등. 의료로봇 매출 비중이 35% → 49%로 확대되며 매출믹스 개선이 본격화.

**영업이익 추세**: 2024년 의료로봇 사업부 OPM -37%로 전사 적자(-58억)의 주원인. 2025년 의료로봇 매출 364억(+88%)으로 BEP 상회하며 사업부 OPM 4%로 전환, 전사 흑전(24억). 하반기로 갈수록 마진 개선 뚜렷(Q4 OPM 6.7%). 2026년은 FDA/CE 승인에 따른 선진시장 매출 본격화로 영업레버리지 효과 극대화 구간.

### 재무상태표 요약

| 항목       |  2023 |  2024 |  2025 |
| -------- | ----: | ----: | ----: |
| **자산총계** | 1,074 | 1,026 | 1,011 |
| (현금성자산)  |   171 |   139 |   187 |
| (유동자산)   |   908 |   879 |   871 |
| (재고자산)   |   318 |   371 |   399 |
| **부채총계** |    69 |    92 |    49 |
| (이자부부채)  |    21 |    16 |    12 |
| **자본총계** | 1,004 |   934 |   962 |

※ 소스: DART CFS, 단위: 억원

**재무상태 해석**: 실질 무차입 경영(순현금 상태). 2025년 이자부부채 12억에 불과하고 현금성자산 187억 보유. 부채비율은 5% 수준으로 매우 건전. 다만 재고자산이 399억(유동자산의 46%)으로 높은 편 — 해외 수출 확대에 따른 장비·부품 재고 증가 영향. 유동비율 2,069%로 단기 유동성 위험 전무.

### 핵심 재무비율

| 항목      |   2023 |   2024 |   2025 |
| ------- | -----: | -----: | -----: |
| ROE     |  -4.8% |  -9.4% |   2.9% |
| 부채비율    |   6.9% |   9.9% |   5.1% |
| 순차입금비율  |    순현금 |    순현금 |    순현금 |
| 유동비율    | 1,841% | 1,108% | 2,069% |
| 배당수익률   |     0% |     0% |     0% |
| R\&D 비율 |  12.7% |  10.4% | \~9.7% |

### 실적 해석

**2024년 급락의 원인**: 인도 파트너사가 자체 카피 로봇(MISSO)을 개발·판매하며 큐렉소 장비 취급을 소홀히 해 인도향 관절로봇 수출이 급감. 의료로봇 매출이 342억 → 193억으로 -43% 하락, 사업부 OPM -37% 기록. 또한 4Q24 순이익에 일회성 손실(약 -53억) 반영.

**2025년 턴어라운드**: 인도 파트너사 복귀(MISSO 경쟁력 부족 확인 후 큐렉소 장비 재취급 요청) + 인도 현지법인 설립(소모품/부품 직공급 체계 구축) + 일본·대만·말레이시아·인도네시아·브라질·몽골 등 신규 수출국 인허가 집중 획득으로 의료로봇 매출 364억(+88%) 달성, 전사 흑자전환 성공.

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## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: 미국 FDA 승인 획득 — 세계 최대 시장 진출 ⭐⭐⭐ (◉)** 2026년 3월 26일 CUVIS-joint 150이 미국 FDA 510(k) 승인을 획득했다. 북미 인공관절 시장은 약 144억달러(\~19조원)로 글로벌 시장의 60% 이상. 미국 내 연간 430만건+ 인공관절 수술 중 로봇 수술 비중은 16%에 불과해 침투율 확대 여지가 크다. Mako 과점 구조이나, 초기 자본지출에 민감하고 특정 임플란트에 덜 묶인 병원을 타겟으로 오픈 플랫폼의 가격 경쟁력이 유효. 2026년 하반기부터 미국 판매 본격화 전망.

**동력 2: 유럽 CE MDR 인증 — 12개국+ 동시 시장 진입 ⭐⭐⭐ (◉)** 2026년 3월 CE MDR 인증 획득으로 이탈리아, 스페인, 두바이, 이집트 등 유럽·중동·아프리카 12개국 이상 동시 시장 진입이 가능해졌다. CE MDR은 기존 MDD 대비 임상 데이터·사후 관리 요건이 대폭 강화된 규정으로 인증 허들이 높아 진입장벽 역할. 현지 공동 연구 진행 중이며 2026년 유럽에서 연간 5\~10대 판매 전망(키움증권).

**동력 3: 수출 국가 다변화 — 인도 의존도 탈피 ⭐⭐⭐ (◎)** 2023년 의료로봇 해외매출의 62.5%가 인도에 집중됐으나, 2025년에는 인도 46%, 일본 9%, 러시아 15%, 말레이시아 6%, 인도네시아 3%, 대만 2%, 베트남 3% 등으로 다변화에 성공. 일본은 교세라와 독점 판매 계약 체결(후생성 PMDA 승인), 인도는 현지법인 직공급 체계 전환. 2025년 의료로봇 수출 매출 283억(+174% YoY) 달성.

**동력 4: 영업 레버리지 효과 — 매출믹스 구조 전환 ⭐⭐ (◎)** 저마진 무역사업(OPM \~1%) 비중 축소(54%→34%→27%E) + 고마진 의료로봇사업 비중 확대(33%→49%→58%E)로 전사 OPM이 구조적으로 개선되는 구간. 의료로봇 사업부는 고정비 비중이 높아 BEP 상회 시 강한 영업 레버리지 발현 — 매출 364억 시 OPM 4% → 540억E 시 OPM 12% → 646억E 시 OPM 17% 전망(LS증권).

**동력 5: 적응증 확대 — THA, Shoulder, Spine ⭐⭐ (○)** CUVIS-joint 2.0(THA, 고관절)이 2025년 10월 국내 식약처 인허가 완료. 어깨관절(Shoulder) 적응증 2026년 개발 진행. CUVIS-spine은 혁신형 의료기기 임상 진행 중이며 ASP가 관절로봇 대비 높아 수출 본격화 시 추가 실적 상방 요인. Morning Walk는 Physical AI 응용 신제품 개발 중.

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## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                          | 소스   |
| - | -------- | --------------------------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정                        | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ✅ 신규 발행 없음 (2023년 전환 완료 이력) | DART |
| 3 | 유상증자     | ⚠️ 2023년 유상증자 이력 (5,458천주)  | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ⚠️ 30.71% (특수관계인 합산 동일)     | DART |
| 5 | 자기주식     | ℹ️ 미확인                      | DART |
| 6 | 부채비율     | ✅ 5.1% (매우 건전)              | DART |
| 7 | 유동비율     | ✅ 2,069% (매우 양호)            | DART |

### Ownership & 오버행

| 구분           | 지분율(%) | 비고                     |
| ------------ | -----: | ---------------------- |
| 최대주주 (주)에치와이 |  30.71 | 구 한국야쿠르트, 무역사업부 주요 매출처 |
| 삼성자산운용 외     |    6.3 | 기관 투자자                 |
| 외국인          |  \~2.4 | 저비중                    |
| 기타 유통주식      | \~60.6 |                        |

2023년 유상증자 및 CB 전환으로 발행주식수가 증가한 이력 있으나, 현재 신규 CB/BW/유상증자 계획은 확인되지 않음. 순현금 상태로 추가 자금조달 필요성 낮음.

### 기타 리스크

* **인도 단일국 의존도**: 2025년 기준 의료로봇 해외매출의 46%가 인도. 파트너사 이탈(2024년 MISSO 사태) 재발 시 실적 급락 가능성. 현지법인 설립으로 리스크 완화 중이나 인도 시장의 규제·가격 민감도 리스크 상존
* **미국 시장 진출 불확실성**: FDA 승인은 획득했으나 미국은 Stryker Mako 과점(누적 3,000대+). 현지 파트너십, 판매 채널, 보험 수가 구조 등 구체적 사업 계획이 아직 공시되지 않음. 초기 침투에 예상보다 긴 시간 소요 가능
* **높은 밸류에이션 부담**: PER 224x, PBR 6.41x는 흑전 초기 기업 특성이나, 기대 선반영 수준이 높아 실적 미스 시 주가 하방 압력 클 수 있음
* **글로벌 빅4 반격 리스크**: Stryker, Zimmer, J\&J, Smith+Nephew 모두 로봇+임플란트 번들 전략을 강화 중. 가격 인하나 오픈 플랫폼 대응 전략 출시 시 큐렉소의 차별화 약화 가능
* **영업적자 지속 가능성**: 2022\~2024년 3년 연속 순손실. 2025년 흑전했으나 OPM 3.2%로 아직 얇은 마진. FDA/CE 관련 규제 대응 비용이 2026년 상반기 집중 발생하여 상저하고 패턴 예상

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## 6. 경쟁 구도

### 글로벌 Peer — 정형외과 수술로봇

| 기업                | 시총        | 주력 제품              | 설치 대수     | 특징                                      |
| ----------------- | --------- | ------------------ | --------- | --------------------------------------- |
| **Stryker**       | \~$127B   | Mako SmartRobotics | \~3,000대+ | 글로벌 1위, 자사 임플란트 락인(시술 45% Mako 활용), 폐쇄형 |
| **Zimmer Biomet** | —         | ROSA Knee          | \~1,000대+ | 임플란트 글로벌 M/S 1위(30%), 번들 전략             |
| **J\&J DePuy**    | —         | VELYS              | \~1,000대+ | Depuy 임플란트 번들, OTTAVA 통합 플랫폼 전략         |
| **Smith+Nephew**  | —         | CORI               | \~1,500대+ | 소형·저비용, 중소병원 타겟                         |
| **큐렉소**           | \~6,193억원 | CUVIS-joint/spine  | 100대+(국내) | **오픈 플랫폼 + Full-Active, 10종+ 임플란트 호환**  |

### 국내 Peer

| 기업           |  시총(억원) | PER       | 특징                                    |
| ------------ | ------: | --------- | ------------------------------------- |
| **큐렉소**      | \~6,193 | 224.0x    | 정형외과 수술로봇, 국내 2위(1위 Stryker), 해외 9개국+ |
| 엔젤로보틱스       |       — | —         | 웨어러블 로봇 전문, 재활·산업용                    |
| 리브스메드        |       — | —         | 수술로봇 관절(instrument), 복강경 수술 보조        |
| 인튜이티브서지컬(참고) | \~$166B | 71x(2025) | 다빈치 시스템, 복강경 수술로봇 글로벌 압도적 1위          |

**포지셔닝**: 큐렉소는 글로벌 정형외과 수술로봇 시장에서 **"오픈 플랫폼의 가격 경쟁력 있는 패스트 팔로워"** 포지션. 폐쇄형 빅4가 과점하는 시장에서 임플란트 비종속 구조와 Full-Active 방식으로 틈새를 공략. 특히 신흥시장(인도, 동남아, 중남미)과 비메이저 임플란트 사용 병원에서 채택 유인이 높다.

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## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재      | 비고                                          |
| --------- | ------- | ------------------------------------------- |
| PER (TTM) | 224.0x  | 2025년 EPS 67원 기준, 흑전 초기                     |
| PER (Fwd) | \~29.5x | 2026E 컨센서스 NI 21억 → 51원/주 기준 (LS 기준 시 더 낮음) |
| PBR       | 6.41x   | BPS 2,342원 기준                               |
| ROE       | 2.9%    | 2025년 기준, 2026E 4.3% 전망                     |
| 순차입금비율    | 순현금     | 이자부부채 12억 vs 현금 187억                        |
| 배당수익률     | 0%      | 무배당                                         |

### 증권사 투자의견

| 증권사          | 투자의견      | 2026E 매출(억) | 2026E OP(억) | 날짜         |
| ------------ | --------- | ----------: | ----------: | ---------- |
| LS증권         | Not Rated |         934 |          78 | 2026.03.31 |
| NH투자증권       | Not Rated |         887 |          50 | 2026.01.22 |
| 키움증권         | Not Rated |         904 |          46 | 2026.01.22 |
| 하나증권         | Not Rated |           — |           — | 2026.03.13 |
| FnGuide 컨센서스 | —         |         908 |          58 | —          |

※ 모든 증권사가 Not Rated(등급 미부여)로 목표주가 미제시. 이는 커버리지 개시 전 탐색 단계를 의미

**밸류에이션 판단**: 현재 PER 224x는 흑전 초기 + 성장 기대 프리미엄이 반영된 수치. 2026E 컨센서스 영업이익 58억 기준 시 EV/EBITDA \~100x 수준으로 글로벌 피어(Intuitive 47x, Stryker 22x)와 비교해도 프리미엄. 다만 글로벌 정형외과 수술로봇 시장 CAGR 17% 성장 + FDA/CE 승인 모멘텀 + 영업레버리지 구간 진입을 감안하면, 2027년 이후 이익 정상화 시(OPM 11%+) 밸류에이션 부담은 점진적으로 해소될 수 있는 구조.

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## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "오픈 플랫폼이 글로벌 표준이 되는 시나리오"

◉ **FDA+CE MDR 동시 획득, 선진시장 진출 본격화** — 2026년 3월 미국·유럽 양대 시장 동시 인증 획득. 글로벌 인공관절 수술 시장의 60%+(북미+유럽)에 접근 가능해짐. 2030년까지 로봇 수술 침투율이 16% → 70%로 확대 전망(PubMed), 구조적 성장 수혜

◉ **영업 레버리지 극대화 구간 진입** — 의료로봇 사업부 OPM이 2024년 -37% → 2025년 4% → 2026E 12% → 2027E 17%로 급격히 개선. 매출 믹스 변화(무역 54%→27%)와 고정비 희석 효과로 전사 OPM 2025년 3% → 2027E 11% 전망(LS증권)

◎ **수출국 다변화로 인도 리스크 해소** — 2023년 인도 비중 62% → 2025년 46%로 축소. 일본(교세라), 유럽, 미국이 추가되며 2027년에는 인도 비중 30% 이하로 하락 전망. 수출 매출이 2025년 283억 → 2027E 552억으로 +95% 성장

◎ **적응증 확대로 TAM 지속 확장** — TKA(슬관절)에서 THA(고관절), Shoulder(어깨), Spine(척추)까지 적응증 확대 중. 특히 Spine은 ASP가 높아 수출 본격화 시 추가 실적 상방 요인

○ **글로벌 수술로봇 시장 구조적 성장** — 글로벌 수술로봇 시장 2024년 $130억 → 2030년 $260억(CAGR 14%). 정형외과 부문은 CAGR 17%로 시장 평균 상회

### 🐻 Bear Case — "가격 전쟁에서 빅4에게 밀리는 시나리오"

◉ **미국 시장 침투 난이도 과소평가** — Stryker Mako가 3,000대+ 설치 기반으로 강력한 네트워크 효과. 미국 병원의 GPO(구매조직) 계약 구조, 보험 수가 체계, 임플란트 번들 관행상 오픈 플랫폼의 경쟁 우위가 제한적일 가능성. 현지 파트너십·판매 채널 전략이 아직 불투명

◉ **고 밸류에이션 부담 — 기대 선반영** — PER 224x, PBR 6.41x는 2026\~2027년 실적 개선을 상당 부분 반영. 분기 실적이 기대에 미달할 경우 급격한 멀티플 디레이팅 위험. 모든 증권사가 Not Rated로 목표가 미제시

◎ **인도 리스크 재발 가능성** — 파트너사 복귀로 안정화됐으나, 인도 의료기기 시장의 가격 민감도·규제 변화·현지 경쟁사 출현 리스크 상존. 인도 매출 비중이 여전히 46%로 높음

◎ **글로벌 빅4의 방어적 가격 전략** — Stryker/Zimmer/J\&J가 신흥시장에서 오픈 플랫폼 대응 전략(가격 인하, 부분 호환 지원)을 취할 경우 큐렉소의 가격 경쟁력 약화 가능. Smith+Nephew CORI가 이미 저비용 전략 추진 중

○ **연구개발 실패 리스크** — CUVIS-spine 혁신형 의료기기 임상 실패, Shoulder/THA 적응증 인허가 지연, 차세대 manipulator 개발 지연 시 중장기 TAM 확장 제한

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## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 큐렉소는 정형외과 수술로봇이라는 고성장 시장에서 **오픈 플랫폼이라는 독특한 포지셔닝**으로 글로벌 빅4의 폐쇄형 독과점 시장에 도전하는 기업이다. 2024년 인도 파트너사 이탈로 바닥을 확인한 후, 2025년 흑자전환에 성공하며 턴어라운드를 입증했고, 2026년 FDA+CE MDR 동시 획득이라는 결정적 모멘텀을 확보했다. 3개 사업부(의료로봇/임플란트/무역) 중 의료로봇의 비중이 빠르게 확대되며 **"저마진 유통회사 → 고마진 기술기업"으로의 체질 전환**이 진행 중이다.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건                     | 시점       | 확인 방법               |
| ---------------------- | -------- | ------------------- |
| 의료로봇 매출 비중 50%+ 안정적 유지 | 분기별      | 사업보고서 사업부문별 매출 비중   |
| 미국 시장 첫 장비 판매 확인       | 2026 하반기 | IR 공시, 분기보고서 지역별 매출 |
| 전사 OPM 8%+ 달성          | 2026 연간  | 분기/연간 영업이익률 추이      |
| 의료로봇 수출 국가 15개국+       | 2027년    | IR 자료, 인허가 현황       |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **미국 사업 구체화** — 현지 파트너십 체결, 초기 타겟 병원군 선정, 첫 판매 시점
* ✅ **분기별 의료로봇 사업부 매출/OPM** — BEP 상회 지속 여부, 영업레버리지 실현 정도
* ✅ **인도 매출 안정성** — 현지법인 직공급 체계 가동 후 분기별 인도 매출 추이
* ✅ **소모품/서비스 반복매출 비중** — Razor-Razorblade 전환 진행도, 수술건수 대비 소모품 매출 증가율


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