> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://arc-10.gitbook.io/arc/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://arc-10.gitbook.io/arc/061970_/t3.md).

# Valuation

***

## 1. 현재 멀티플

| 지표         | LB세미콘  | 산출 근거                                                 |
| ---------- | ------ | ----------------------------------------------------- |
| PER (TTM)  | N/A    | TTM 순손실 -1,509억 (적용 불가)                               |
| PER (Fwd)  | N/A    | 컨센서스 없음                                               |
| PBR        | 1.48x  | 6,880원 ÷ BPS 4,640원 (자본총계 2,700억 ÷ 발행주식 58,083,006주)  |
| EV/EBITDA  | N/A    | 영업손실 지속으로 EBITDA 산출 불가                                |
| EV/Revenue | 1.28x  | EV = 시총 3,996억 + 순차입금 1,933억 = 5,929억 ÷ TTM 매출 4,798억 |
| ROE        | -55.9% | TTM 순손실 -1,509억 ÷ 자본 2,700억                           |
| OP Margin  | -8.3%  | TTM OP -398억 ÷ 매출 4,798억                              |
| 배당수익률      | 0%     | 무배당 (2022년 이후)                                        |

※ KIS API + pykrx (2026-04-28 기준). DART CFS 2025년 기준

**핵심**: PER/EV/EBITDA 등 수익 기반 멀티플이 모두 적용 불가한 구조적 적자 기업. PBR 1.48x만 유일하게 참고 가능하나, 적자 지속으로 BPS가 매년 하락하고 있어 PBR 역시 실질적 매력 대비 높게 보일 수 있다. EV/Revenue 1.28x는 매출 성장성 대비 저평가 측면이 있으나, 마진 개선 없이는 의미가 제한적이다.

***

## 2. Peer Comparison

### 선정 기준

LB세미콘은 비메모리 반도체 후공정(OSAT) 전문기업으로, 글로벌 반도체 제조·패키징 기업을 Peer로 선정. 규모 차이가 크므로 멀티플 수준 비교에 집중하고, 한국 소형주 디스카운트를 별도 감안한다.

| 기업         | 국가   | 시총     | Fwd PE | PBR      | EV/EBITDA | OP Margin | ROE    |
| ---------- | ---- | ------ | ------ | -------- | --------- | --------- | ------ |
| **LB세미콘**  | 🇰🇷 | 3,996억 | N/A    | 1.48x    | N/A       | -8.3%     | -55.9% |
| TSMC       | 🇹🇼 | $2.1T  | 21.0x  | 61.9x    | 2.8x      | 58.1%     | 36.2%  |
| Intel      | 🇺🇸 | $427B  | 57.7x  | 3.7x     | 31.1x     | 6.9%      | -2.9%  |
| Micron     | 🇺🇸 | $592B  | 5.2x   | 8.2x     | 15.1x     | 67.6%     | 39.8%  |
| ASML       | 🇳🇱 | $552B  | 30.2x  | 1,249.6x | 43.8x     | 36.0%     | 52.2%  |
| **글로벌 평균** | —    | —      | 28.5x  | 330.8x   | 23.2x     | —         | —      |

※ 소스: yfinance (2026-04-28 기준). 글로벌 Peer는 대형 반도체 종합기업으로 직접 비교 한계 있음

### 할인율 분석

| 지표        | LB세미콘 | 글로벌 평균 | 할인율                                                           |
| --------- | ----- | ------ | ------------------------------------------------------------- |
| Fwd PE    | N/A   | 28.5x  | 해당 없음 (적자)                                                    |
| PBR       | 1.48x | 330.8x | **-99.6%** (ASML 등 왜곡, 제외 시 TSMC/Intel/MU 평균 \~24.6x 대비 -94%) |
| EV/EBITDA | N/A   | 23.2x  | 해당 없음 (영업손실)                                                  |

**포지셔닝**: LB세미콘은 글로벌 대형 반도체 기업과 직접 비교 시 모든 수익 지표에서 열위. 다만 글로벌 Peer는 제조+설계+장비를 포함한 이질적 집합으로 직접 비교 의미가 제한적이다. 국내 동종 OSAT(하나마이크론, 네패스) 기준으로는 PBR 1.48x가 오히려 동종 적자 기업 대비 프리미엄 수준이며, **AI 패키징 기대감이 일부 선반영된 상태**로 판단된다.

***

## 3. PBR 기반 적정주가

| 시나리오 | 적용 PBR | BPS    | 적정주가       | 현재가 대비 |
| ---- | ------ | ------ | ---------- | ------ |
| 보수적  | 0.7x   | 4,640원 | **3,248원** | -52.8% |
| 기본   | 1.0x   | 4,640원 | **4,640원** | -32.6% |
| 낙관   | 1.5x   | 4,640원 | **6,960원** | +1.2%  |

**PBR 적용 근거**:

* **보수적 0.7x**: 3년 연속 적자 + 부채비율 253.3% + 유동성 위기 가능성 — 해외 OSAT 디스트레스드 기업 밴드(0.5\~0.8x) 적용
* **기본 1.0x**: 구조적 적자이나 AI 패키징 기대감 + 매출 완만 회복 중 — BPS 수준(청산가치)에 수렴
* **낙관 1.5x**: HBM/AI 수주 가시화 + CAPEX 사이클 마무리로 마진 턴어라운드 기대 반영 — 현재 PBR(1.48x)과 유사

**주의**: BPS 4,640원은 2025년 말 기준이나, 2026년에도 적자가 지속될 경우 BPS가 추가 하락하여 실제 PBR은 더 높아진다. 적정주가 역시 하향 조정 필요.

***

## 4. DCF Valuation

### 가정

| 항목     | 값                   | 비고                                                                          |
| ------ | ------------------- | --------------------------------------------------------------------------- |
| WACC   | 6.8%                | 무위험이자율 3.5% + β1.2 × 시장프리미엄 5.0% (자기자본비용 9.5%), 세후 타인자본비용 3.5%, E:D = 54:46 |
| 자기자본비용 | 9.5%                | CAPM 기반                                                                     |
| 타인자본비용 | 3.5%                | 세후 (세전 4.5% × (1-22%))                                                      |
| 자본구조   | 자기자본 54% / 타인자본 46% |                                                                             |
| FCF 기준 | 95억원                | 2025년 CFO 95억 (CAPEX 잠정 0원)                                                 |
| 예측기간   | 5년                  | 이후 Terminal Value                                                           |

### 시나리오별 DCF 적정주가

| 시나리오     | 성장률  | 영구성장률 | EV(억)  | 적정주가         | 현재가 대비     |
| -------- | ---- | ----- | ------ | ------------ | ---------- |
| 보수적      | 2.7% | 1.0%  | 1,906억 | **N/A (음수)** | -100%+     |
| 기본       | 4.5% | 1.5%  | 2,306억 | **641원**     | -90.7%     |
| 낙관       | 6.3% | 2.0%  | 2,812억 | **1,512원**   | -78.0%     |
| **확률가중** | —    | —     | —      | **608원**     | **-91.2%** |

※ DCF 적정주가가 현재가(6,880원) 대비 -90% 이상 낮은 이유: 순차입금 1,933억이 기업가치에서 차감되어 지분 가치를 크게 희석. 현재 FCF 베이스(95억)가 너무 낮아 성장 가정을 높여도 충분한 기업가치 창출 불가. **DCF는 현재 구조에서 신뢰도 매우 낮음** — PBR 기반 적정주가와 교차 검증 권장.

***

## 5. 증권사 컨센서스

| 증권사     | 목표가 | 투자의견 | 방법론 | 날짜             |
| ------- | --- | ---- | --- | -------------- |
| —       | —   | —    | —   | FnGuide 리포트 없음 |
| 컨센서스 평균 | —   | —    | —   | —              |

※ LB세미콘은 증권사 커버리지가 매우 제한적 (스몰캡 OSAT 특성). FnGuide 데이터베이스에서 최근 리포트 미확인.

***

## 6. 밸류에이션 논평

**핵심 판단**: 현재 주가(6,880원)는 PBR 기반 보수적 적정주가(3,248원) 대비 111% 프리미엄, 기본 시나리오(4,640원) 대비 48% 프리미엄으로 **구조적 과대평가** 구간. DCF 기준으로는 -90% 이상 하락 리스크. 오직 HBM/AI 패키징 수주 현실화 + 수익성 턴어라운드가 동시에 발생할 경우에만 현재 주가가 정당화된다.

**프리미엄/디스카운트 요인**:

| 요인                            | 방향 | 조정폭       |
| ----------------------------- | -- | --------- |
| 소형주·적자 기업 디스카운트               | ↓  | -30\~40%p |
| AI/HBM 패키징 기대 프리미엄 (아직 수주 없음) | ↑  | +20\~30%p |
| CB 오버행(5.51% 희석, 전환 인센티브 높음)  | ↓  | -5\~10%p  |
| 유동성 위기 리스크 (Cash Runway 0.9Q) | ↓  | -10\~15%p |

**재평가 트리거**:

1. **HBM/AI 패키징 수주 공시** — 신규 매출 기여 확인 시 PBR 2.0x 이상 리레이팅 가능
2. **분기 영업 BEP 달성** — 2026Q1 이상 영업이익 흑자 전환 시 멀티플 재정립
3. **유동성 확보 확인** — 추가 차입 또는 CB 전환으로 현금 잔고 500억+ 회복

**결론**: 현재 주가(6,880원)는 기대감만으로 형성된 과대평가 구간. 실적 가시성이 없는 상태에서 신규 매수는 투기적 성격이 강하다. 재평가 트리거가 현실화될 때까지 관망이 합리적이며, 보수적 적정주가(3,248원) \~ 기본 적정주가(4,640원)가 공정 가치 범위다.


---

# Agent Instructions
This documentation is published with GitBook. GitBook is the documentation platform designed so that both humans and AI agents can read, navigate, and reason over technical content effectively. Learn more at gitbook.com.

## Querying This Documentation
If you need additional information that is not directly available in this page, you can query the documentation by asking a question.

Perform an HTTP GET request on the following URL with the `ask` and `goal` query parameters:

```
GET https://arc-10.gitbook.io/arc/061970_/t3.md?ask=<question>&goal=<user_goal>
```

`ask` is the immediate question: it should be specific, self-contained, and written in natural language.
`goal` is what the user is ultimately trying to achieve, the reason they need the answer. Sharing it helps GitBook give you a better, more relevant answer. A goal is most helpful when it describes the outcome the user wants rather than restating the question. For example, with `ask=how do I create an API token`, a goal like `automate deployments from our CI pipeline` lets GitBook tailor the answer to that use case.

The response will contain a direct answer to the question and relevant excerpts and sources from the documentation.

Use this mechanism when the answer is not explicitly present in the current page, you need clarification or additional context, or you want to retrieve related documentation sections.