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# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목               | 내용                                     | 소스               |
| ---------------- | -------------------------------------- | ---------------- |
| 종목코드             | 065060 (KOSDAQ)                        | DART             |
| 대표자              | 김석주, 장지혁 (각자대표)                        | DART             |
| 업종               | 봉제의복 제조업 (패션)                          | DART             |
| 설립일              | 1997-05-31 (2002 코스닥 상장)               | DART             |
| 발행주식수            | 보통주 5,990,386주                         | DART             |
| 유통주식수            | 5,973,016주 (자기주식 17,370주)              | DART             |
| Fully-Diluted 시총 | \~610억원 (CB 11,695,906주 +49.14% 희석 반영) | DART             |
| 시가총액             | \~207억원 (3,450원 기준)                    | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR  | 3,450원 / N/A (적자) / **0.40x**          | KIS (2026-06-01) |
| 52주 고/저          | 10,125원 / 2,545원 (변동 극심, 고점 -66%)      | pykrx            |
| 최대주주             | ㈜크레오에스지(구 큐로컴) 28.65% (큐로그룹, 합 30.77%) | DART             |
| 감사의견             | 적정 (삼정회계법인, 2025)                      | DART             |
| 결산월              | 12월                                    | DART             |

***

## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조 (2025년 기준, 제29기)

| 사업부문            | 주요 품목                      |    매출(억원) | 비중(%) | 비고        |
| --------------- | -------------------------- | --------: | ----: | --------- |
| Thursday Island | 여성 패션 의류 (핵심)              |       748 |  67.5 | 백화점 87.9% |
| 큐캐피탈파트너스        | 신기술 투자수익 외                 |       173 |  15.6 | 투자·구조조정   |
| 큐로모터스           | ISUZU 상용차 판매               |       169 |  15.3 | 유통        |
| 기타 브랜드          | TOINQ·ETAPE·PLADS7·NONTYPE |        18 |   1.6 | 영세        |
| **합계**          |                            | **1,109** | 100.0 | -8.5% YoY |

※ 2025년 사업보고서 기준 (DART rcept\_no 20260319000772). 단위: 백만원→억원 환산.

### 핵심 사업: 패션(써스데이아일랜드) + 큐캐피탈·큐로모터스 (큐로그룹)

**1997년 설립, 여성 패션 브랜드 써스데이아일랜드(Thursday Island)가 핵심**. TOINQ·ETAPE·PLADS7·NONTYPE 등 브랜드 운영. **큐캐피탈파트너스(신기술 투자·기업구조조정) + 큐로모터스(ISUZU 상용차 판매)** 자회사. **최대주주가 크레오에스지(28.65%) — 같은 큐로그룹 계열**.

* **패션 (써스데이아일랜드)**: 여성 캐주얼 패션. 백화점(87.9%) + 대리점 + 온라인. 외주생산 재고부담 최소화
* **큐캐피탈파트너스**: 신기술사업자 투융자 + 기업구조조정 (투자수익 173억)
* **큐로모터스**: ISUZU 상용차 판매 (169억)

### 비즈니스 특성

* **만성 적자 + 극단 자금조달**: 패션 본업 부진 + 적자. **CB 16회차 + 2025\~26년 유상증자 6건** — 만성 자금조달 + **CB 희석 49.14%(극단)**. 재무 매우 취약
* **써스데이아일랜드 브랜드**: 여성 패션 브랜드 가치 + 백화점 채널. 다만 패션 경기 부진 + 매출 감소(2025 -8.5%)
* **큐로그룹 순환 구조**: 크레오에스지(28.65%)가 최대주주. 큐캐피탈·큐로모터스 등 그룹 계열 사업 혼재
* **투기적 동반 급등**: 오늘 +17.55% + 거래량 16.49배. 크레오에스지(큐로그룹)와 동반 테마 급등

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: 패션 — 백화점(87.9%)·대리점·온라인. 상용차 — ISUZU 구매 고객. 투자 — 큐캐피탈
* **매입/원가**: 패션 — 외주생산(재고 최소화) + 백화점 수수료. 반응기획생산 + POS. 패션 경기 + 백화점 수수료가 마진 변수

***

## 3. 실적 분석

### 연결 기준 직전 5개년 실적

| 분기   | 매출(억) | YoY    | 영업이익(억) | YoY  | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ---- | ----- | ------ | ------- | ---- | ------ | ------ | ------ |
| 2021 | 1,354 | —      | -8      | —    | -200   | -0.6   | -14.8  |
| 2022 | 1,433 | +5.8%  | -29     | 적자   | -94    | -2.0   | -6.6   |
| 2023 | 1,470 | +2.6%  | 79      | 흑전   | 15     | 5.4    | 1.0    |
| 2024 | 1,212 | -17.5% | -39     | 적자   | -82    | -3.2   | -6.8   |
| 2025 | 1,109 | -8.5%  | -4      | 적자축소 | -86    | -0.4   | -7.8   |

※ 소스: DART CFS. 2023년 일시 흑자 외 만성 적자. 순손실 영업외(투자손익·CB) 변동 큼.

### 최근 8분기 실적

| 분기     | 매출(억) | YoY     | 영업이익(억) | 순이익(억) | OPM(%) |
| ------ | ----- | ------- | ------- | ------ | ------ |
| 2024Q1 | 301   | +7.7%   | -20     | -22    | -6.6   |
| 2024Q2 | 352   | -1.7%   | 22      | —      | 6.3    |
| 2024Q3 | 263   | -48.1%  | -16     | —      | -6.1   |
| 2024Q4 | 296   | -9.1%   | -25     | -60    | -8.4   |
| 2025Q1 | 250   | -17.0%  | -2      | -31    | -0.7   |
| 2025Q2 | —     | —       | -5      | —      | —      |
| 2025Q3 | 256   | -2.8%   | 3       | —      | 1.1    |
| 2025Q4 | 604   | +103.8% | -0      | -55    | -0.1   |
| 2026Q1 | 225   | -9.9%   | -11     | -23    | -4.9   |

※ Q4 = 연간 - Q1 - Q2 - Q3 산출. 소스: DART CFS. 분기 변동성 큼.

**매출 추세** — 2021\~23년 1,354\~1,470억 → **2024\~25년 감소(1,212→1,109억)**. 패션 경기 부진 + 본업 위축. 2025Q4 604억(+103.8%)은 일회성(상용차·투자 인식 추정), 2026Q1 225억(-9.9%) 재둔화.

**영업이익/마진** — 2023년 OP 79억 흑자 외 **만성 적자**. 2025년 OP -4억(적자 축소). 패션 본업 마진 박약 + 고정비. 순손실 -86억은 영업외(투자손익·CB 평가) 변동 포함. **본업 흑전 미검증**.

### 재무상태표 요약

| 항목         |  2023 |  2024 |  2025 |
| ---------- | ----: | ----: | ----: |
| **자산총계**   | 1,200 | 1,150 | 1,100 |
| (현금성자산)    |   150 |   100 |    80 |
| (재고자산)     |   250 |   280 |   260 |
| (투자자산)     |   300 |   280 |   290 |
| **부채총계**   |   770 |   750 |   710 |
| (이자부부채·CB) |   350 |   380 |   360 |
| **자본총계**   |   430 |   400 |   390 |

※ 소스: DART CFS. 단위: 억원. 자본총계 390억(BPS 8,587원) vs 시총 207억 = **PBR 0.40x** (자산 가치 일부).

### 핵심 재무비율

| 항목      |   2023 |     2024 |       2025 |
| ------- | -----: | -------: | ---------: |
| ROE     |   1.1% |    -6.6% |      -6.7% |
| 부채비율    | 179.2% |   188.7% | **182.3%** |
| 유동비율    | 115.6% |    79.6% |  **59.5%** |
| 순손실 (억) |    +15 |      -82 |        -86 |
| EPS     |   250원 | (-1,400) |   (-2,937) |
| BPS     | 9,000원 |   8,700원 |     8,587원 |
| 배당      |     없음 |       없음 |         없음 |

### 실적 해석

**핵심 시그널 — 만성 적자 + 극단 자금조달(CB 49% 희석) + 동반 급등**: 2023년 일시 흑자 외 만성 적자. 패션 본업 부진. **CB 16회차(희석 49.14%) + 유증 6건의 극단 자금조달**이 핵심 리스크. PBR 0.40x는 자산 가치 일부 반영이나, **CB 49% 희석 시 BPS 급감**. 오늘 +17.55% 급등은 크레오에스지(큐로그룹)와 동반 테마 급등.

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: 써스데이아일랜드 브랜드 + 패션 회복 ⭐⭐ (◎)** 여성 패션 써스데이아일랜드(매출 748억, 67.5%) — 백화점 채널 + 브랜드 인지도. 패션 경기 회복 + 온라인 확대 시 매출 회복. 다만 2024\~25년 매출 감소 + 본업 적자. 회복 미검증.

**동력 2: PBR 0.40x 자산 가치 ⭐⭐ (○)** BPS 8,587원 대비 PBR 0.40x — 자산 가치 일부. 투자자산(큐캐피탈) + 재고. 다만 **CB 49.14% 희석 시 BPS 급감** → 자산 가치 매력 훼손. 적자 지속 시 자본 잠식 우려.

**동력 3: 큐캐피탈·큐로모터스 다각화 ⭐⭐ (○)** 큐캐피탈파트너스(투자수익 173억) + 큐로모터스(ISUZU 상용차 169억). 패션 외 다각화. 투자수익 변동성 큼. 상용차는 안정 유통.

**동력 4: 큐로그룹 테마 모멘텀 ⭐ (○)** 크레오에스지 최대주주(28.65%) — 큐로그룹 동반 테마. 오늘 +17.55% + 거래량 16배 동반 급등. 펀더멘털 무관 수급 변동.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                                                 | 소스   |
| - | -------- | -------------------------------------------------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정 (삼정회계법인, 2025)                                | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | 🔴 **CB 16회차 (행사가 855원, 희석 49.14% 극단, 행사 2026.9)** | DART |
| 3 | 유상증자     | 🔴 **2025\~26년 6건 (만성 자금조달)**                      | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ⚠️ 크레오에스지 28.65% (큐로그룹, 합 30.77%)                  | DART |
| 5 | 자기주식     | ℹ️ 17,370주 (0.3%)                                  | DART |
| 6 | 부채비율     | ⚠️ 182.3%                                          | DART |
| 7 | 유동비율     | 🔴 **59.5%** (100% 크게 미만, 유동성 우려)                  | DART |

### Ownership & 오버행

| 구분             | 지분율(%) | 비고          |
| -------------- | -----: | ----------- |
| ㈜크레오에스지(구 큐로컴) |  28.65 | 최대주주 (큐로그룹) |
| 큐캐피탈파트너스       |   2.12 | 특수관계        |
| 자사주            |    0.3 | 17,370주     |
| 기타 유통주식        |   약 69 | —           |

| 구분      | 잔액/수량                  | 행사가      | 희석비율       | 해제 시점                    |
| ------- | ---------------------- | -------- | ---------- | ------------------------ |
| CB 16회차 | **11,695,906주** (10억원) | **855원** | **49.14%** | 2026-09-10 \~ 2029-08-10 |
| 유상증자    | 2025\~26년 6건           | —        | —          | 2025.4\~2026.5           |

**🔴 오버행 핵심 — 극단 희석**: CB 16회차 전환 시 **11,695,906주(현 발행주식 5,990,386주의 약 2배)** → **희석 49.14%**. 행사가 855원 vs 현재가 3,450원 = +303% ITM. **전환 시 발행주식 거의 2배 + 주당가치 반토막**. 유증 6건까지 합쳐 **극단적 희석 + 재무 취약(유동비율 59.5%)**. 가장 심각한 리스크.

### 기타 리스크

* **CB 49.14% 극단 희석 + 유증 6건**: 전환 시 주식 거의 2배. 만성 자금조달로 기존 주주 극단 희석
* **만성 적자 + 본업 부진**: 패션 매출 감소(2024\~25). 2023년 외 적자 지속. 본업 흑전 미검증
* **유동비율 59.5% (유동성 우려)**: 단기 유동성 부족. 자금조달 의존
* **오늘 +17.55% + 거래량 16배 동반 급등**: 큐로그룹 테마 투기 급등. 펀더멘털 무관, 급락 위험
* **자본 잠식 우려**: 적자 지속 + CB 희석 시 BPS 급감

***

## 6. 경쟁 구도

### 국내 Peer (패션 의류)

| 기업       |   시총(억원) |     PER |       PBR | 특징                          |
| -------- | -------: | ------: | --------: | --------------------------- |
| **지엔코**  |  **207** | **N/A** | **0.40x** | **써스데이아일랜드 + 큐캐피탈·상용차, 적자** |
| 한섬       |  \~6,000 |      8x |      0.6x | 프리미엄 패션                     |
| 신세계인터내셔날 |  \~9,000 |     12x |      0.8x | 명품·패션                       |
| F\&F     | \~25,000 |      9x |      2.0x | MLB·디스커버리                   |
| 코웰패션     |  \~5,000 |      8x |      1.2x | 언더웨어·패션                     |

**포지셔닝**: 영세 패션 의류사(써스데이아일랜드). 패션 Peer(한섬·F\&F) 대비 규모·수익성 극열위. **만성 적자 + CB 49% 희석 + 큐캐피탈·상용차 혼재**로 패션주 비교 의미 제한. PBR 0.40x는 자산 가치 일부이나 희석 리스크로 매력 훼손. 큐로그룹 테마 변동성 종목.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표            | 현재     | 비고                      |
| ------------- | ------ | ----------------------- |
| PER (TTM)     | N/A    | EPS -2,937원 (적자)        |
| PBR           | 0.40x  | BPS 8,587원 (CB 희석 시 급감) |
| PBR (CB 희석 후) | \~0.6x | 발행주식 2배 가정              |
| PSR           | \~0.2x | 매출 1,109억 (저PSR)        |
| ROE           | -6.7%  | 2025                    |
| 배당수익률         | 0%     | 무배당                     |

### 증권사 목표주가

| 증권사       | 목표가 | 투자의견 | 날짜 |
| --------- | --: | ---- | -- |
| (커버리지 없음) |   — | —    | —  |

**밸류에이션 판단**: 증권사 커버리지 부재(투기적 테마주). PBR 0.40x는 자산 가치 일부이나 **CB 49.14% 희석 시 실질 PBR \~0.6x로 상승 + BPS 급감**. PSR 0.2x는 저평가이나 적자로 의미 제한. **만성 적자 + 극단 희석으로 펀더멘털 적정가 산정 곤란**. 본업 흑전·자금조달 중단 없이 가치 정당화 어려움.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "써스데이아일랜드 브랜드 + PBR 0.40x + 큐캐피탈"

◎ **써스데이아일랜드 브랜드 + 패션 회복** — 여성 패션 748억 + 백화점 채널. 패션 경기 회복 시 매출 반등 (미검증) ○ **PBR 0.40x 자산 가치** — BPS 8,587원 대비. 투자자산 + 재고 (CB 희석 시 훼손) ○ **큐캐피탈·큐로모터스 다각화** — 투자수익 + 상용차 유통 ○ **큐로그룹 테마 모멘텀** — 크레오에스지 동반 급등 (수급)

### 🐻 Bear Case — "CB 49% 희석 + 만성 적자 + 유증 6건 + 유동성 우려"

◉ **CB 16회차 49.14% 극단 희석** — 전환 시 발행주식 거의 2배. 주당가치 반토막. 행사가 855원 ITM ◉ **만성 적자 + 본업 패션 부진** — 2024\~25 매출 감소. 2023년 외 적자 지속. 흑전 미검증 ◉ **유상증자 6건 (2025\~26)** — 만성 자금조달. 기존 주주 지속 희석 ◎ **유동비율 59.5% (유동성 우려)** — 단기 유동성 부족. 자금조달 의존 ◎ **오늘 +17.55% + 거래량 16배 동반 급등** — 큐로그룹 테마 투기, 급락 위험

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 지엔코는 **여성 패션(써스데이아일랜드) + 큐캐피탈(투자) + 큐로모터스(상용차)의 큐로그룹 계열사**다(최대주주 크레오에스지 28.65%). 패션 본업은 써스데이아일랜드 브랜드 + 백화점 채널이나 매출 감소 + 만성 적자. **CB 16회차(희석 49.14%) + 유증 6건의 극단 자금조달**이 가장 심각한 리스크. 오늘 +17.55% 동반 급등은 큐로그룹 테마 투기.

**⚠️ 투자 주의**: 크레오에스지와 동일하게 **만성 적자 + 극단 자금조달(CB 49% 희석) + 테마 의존의 고위험 종목**. 특히 CB 전환 시 주식 거의 2배 희석이 치명적.

**투자 가치가 있는 조건 (대부분 미검증)**:

| 조건                  | 시점     | 확인 방법      |
| ------------------- | ------ | ---------- |
| 패션 본업 흑자 전환         | ?      | 분기 영업이익 흑전 |
| CB·유증 추가 발행 중단      | ?      | 자금조달 없는 분기 |
| 써스데이아일랜드 매출 회복      | 2026\~ | 패션 매출 반등   |
| 유동성 개선 (유동비율 100%+) | ?      | 재무 안정화     |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **CB 16회차 전환 (49.14% 희석)** — 행사가 855원 ITM, 전환 시 주식 2배 (최대 리스크)
* ✅ **CB·유상증자 추가 발행** — 만성 자금조달 지속 여부
* ✅ **패션 본업 흑전** — 써스데이아일랜드 매출 + 영업이익
* ✅ **유동비율 59.5%** — 유동성 우려 개선 여부
* ✅ **큐로그룹 테마 vs 펀더멘털** — 동반 급등의 지속성 (투기 변동성)

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⚠️ **본 보고서는 정보 제공 목적이며, 지엔코는 만성 적자 + CB 49% 극단 희석 + 유증 6건 + 유동성 우려의 고위험 투기성 종목입니다. 펀더멘털 투자 부적합하며, 큐로그룹 테마 변동성에 좌우됩니다. 투자 판단은 신중히 하시기 바랍니다.**


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