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# Valuation

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## 1. 현재 멀티플

| 지표         | 빛샘전자   | 산출 근거                                             |
| ---------- | ------ | ------------------------------------------------- |
| PER (TTM)  | 11.5x  | 10,790원 ÷ TTM EPS 938원 (순이익 77.3억 ÷ 상장주식 805.3만주) |
| PER (Fwd)  | N/A    | 증권사 컨센서스 부재 — 자체 추정 EPS 기준 참고                     |
| PBR        | 1.04x  | 10,790원 ÷ BPS 10,357원 (자본총계 842억 ÷ 상장주식 805.3만주)  |
| EV/EBITDA  | \~7.1x | EV 890억 ÷ EBITDA 추정 125억 (영업이익 90억 + D\&A \~35억)  |
| EV/Revenue | 0.74x  | EV 890억 ÷ TTM 매출 1,209억                           |
| ROE        | 9.2%   | TTM 순이익 77.3억 ÷ 자본총계 842억                         |
| OP Margin  | 7.4%   | TTM 영업이익 90억 ÷ 매출 1,209억                          |
| 배당수익률      | 0.65%  | DPS 70원 ÷ 10,790원                                 |

※ KIS API (2026-04-10). DART CFS 기준. EV = 시총 869억 + 이자부부채 84.5억 - 현금 64억 = 890억

**핵심**: 2025년 방산사업부 흡수합병 완료로 매출 +42% 급성장하며 PER·PBR 모두 저평가 구간이나, 당일 상한가(+30%) 달성으로 TTM PER 11.5x는 단기 모멘텀이 선반영된 수준. Fwd 기준 실적 성장이 지속될 경우 추가 리레이팅 여지 존재.

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## 2. Peer Comparison

### 선정 기준

국내 전자부품 제조업체 중 PCB·전장부품 영위 업체(삼성전기, LG이노텍, 이수페타시스, 대덕전자)를 Peer로 선정. 방산 케이블 특수성으로 순수 방산 Peer는 제외하고 부품 사업 기준 비교.

| 기업        | 국가   | 시총       | Fwd PE | PBR    | EV/EBITDA | OP Margin | ROE   |
| --------- | ---- | -------- | ------ | ------ | --------- | --------- | ----- |
| **빛샘전자**  | 🇰🇷 | 869억     | N/A    | 1.04x  | \~7.1x    | 7.4%      | 9.2%  |
| 삼성전기      | 🇰🇷 | 419,778억 | 61.9x  | 4.45x  | N/A       | 8.2%      | 7.7%  |
| 이수페타시스    | 🇰🇷 | 84,567억  | 51.0x  | 11.19x | N/A       | 19.0%     | 29.6% |
| LG이노텍     | 🇰🇷 | 88,278억  | 25.8x  | 1.53x  | N/A       | 4.3%      | 6.1%  |
| 대덕전자      | 🇰🇷 | 44,524억  | 97.6x  | 5.17x  | N/A       | 9.1%      | 5.4%  |
| **국내 평균** | —    | —        | 59.1x  | 5.59x  | —         | 10.2%     | 12.2% |

※ 소스: DART / KIS API (2026-04-10 기준)

### 할인율 분석

| 지표        | 빛샘전자       | 국내 평균 | 할인율        |
| --------- | ---------- | ----- | ---------- |
| Fwd PE    | 11.5x(TTM) | 59.1x | **-80.5%** |
| PBR       | 1.04x      | 5.59x | **-81.4%** |
| OP Margin | 7.4%       | 10.2% | **-2.8%p** |

**포지셔닝**: 빛샘전자는 국내 전자부품 대형주 대비 PER·PBR 모두 80% 이상 할인 거래 중으로 전형적인 소형 KOSDAQ 코리아 디스카운트 구간에 위치해 있다. 다만 방산사업부 편입으로 사업 구조가 다각화되고 이익 성장 가시성이 높아지면서 할인율 축소 여지가 열리고 있다. 시총 869억 수준의 유동성 제약은 기관 진입을 제한하는 구조적 요인이다.

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## 3. PBR 기반 적정주가

BPS 10,357원 기준 시나리오별 적정주가 산출. 방산사업부 편입 전 역사적 PBR 밴드(0.7~~1.1x) 및 사업 다각화 이후 상향 가능한 밴드(1.0~~1.5x) 적용.

| 시나리오 | 적용 PBR | BPS     | 적정주가        | 현재가 대비 |
| ---- | ------ | ------- | ----------- | ------ |
| 보수적  | 0.9x   | 10,357원 | **9,321원**  | -13.6% |
| 기본   | 1.2x   | 10,357원 | **12,428원** | +15.2% |
| 낙관   | 1.5x   | 10,357원 | **15,536원** | +44.0% |

**PBR 적용 근거**: 보수적(0.9x)은 방산 시너지 미반영 시 과거 저점 PBR 수준. 기본(1.2x)은 솔더+케이블+방산 포트폴리오 안정화, ROE 10\~12% 진입 시 상당하는 밴드. 낙관(1.5x)은 방산 케이블 수주 본격화·해외 매출 확대로 ROE 15% 이상 달성 시 전자부품 성장주 리레이팅 구간.

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## 4. 증권사 컨센서스

빛샘전자는 KOSDAQ 소형주로 현재 커버리지 증권사가 없으며 공식 컨센서스 미형성 상태. 자체 추정치 기반으로 밸류에이션을 산출함.

| 증권사       | 목표가         | 투자의견     | 방법론         | 날짜         |
| --------- | ----------- | -------- | ----------- | ---------- |
| —         | —           | 컨센서스 미형성 | —           | —          |
| **자체 추정** | **12,400원** | **관심**   | PBR 기본 시나리오 | 2026-04-10 |

※ 방산사업부 편입 이후 실적 성장 가시화 시 리서치 커버리지 개시 가능성 존재. 향후 컨센서스 형성 여부가 주가 리레이팅의 핵심 트리거.

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## 5. 밸류에이션 논평

**핵심 판단**: 현재가 10,790원은 52주 신고가이자 당일 상한가 수준. TTM PBR 1.04x는 방산사업 편입 전 역사적 PBR(0.7\~1.0x)보다 소폭 높은 수준이나, 2025년 매출 +42%·영업이익 +77% 달성을 감안하면 절대 저평가 구간이다. 기본 시나리오 기준 15.2% 추가 업사이드 존재.

**프리미엄/디스카운트 요인**:

| 요인                                 | 방향 | 조정폭   |
| ---------------------------------- | -- | ----- |
| 소형주 유동성 디스카운트 (시총 869억, 일평균거래대금 소) | ↓  | -15%p |
| 컨센서스 부재 (증권사 커버리지 無)               | ↓  | -10%p |
| 방산 케이블 고성장 프리미엄 (YoY +42%)         | ↑  | +20%p |
| 솔더+케이블 다각화 안정성 (매출 80% 집중)         | ↑  | +10%p |
| 오너 경영 집중도 (강만준 대표 22.4%)           | ↑  | +5%p  |

**재평가 트리거**:

1. 방산 케이블 수주잔고 공시 — 케이블조립체 매출비중 35%가 방산 비중 확대로 이어질 경우 성장 가시성 급등
2. 증권사 커버리지 개시 — 리서치 진입 시 기관 수급 유입 및 목표주가 디스커버리 효과
3. ROE 10% 이상 안착 — 2026년 Fwd ROE 개선 시 PBR 1.2x 이상 정당화

**결론**: 상한가 직후 단기 과열(RSI 71.3, 볼린저밴드 상단)이 해소되는 조정 구간에서의 분할 매수 관점이 유효하다. BPS 10,357원 대비 PBR 1.2x 기준 적정주가 12,400원은 실질적인 재평가 타깃이며, 방산 모멘텀 가시화 시 1.5x(15,500원)까지 업사이드 열림.


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