> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://arc-10.gitbook.io/arc/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://arc-10.gitbook.io/arc/083450_/t1.md).

# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목               | 내용                           | 소스               |
| ---------------- | ---------------------------- | ---------------- |
| 종목코드             | 083450 (KOSPI)               | DART             |
| 대표자              | 석종욱, 문승보(각자대표)               | DART             |
| 업종               | 반도체·디스플레이 장비 제조              | DART             |
| 설립일              | 2001년 10월 12일                | DART             |
| 발행주식수            | 보통주 약 1,843만주 (시총 ÷ 현재가 기준)  | DART             |
| 유통주식수            | 약 1,789만주 (자기주식 543,065주 제외) | DART             |
| Fully-Diluted 시총 | \~6,801억원 (CB/BW 없음)         | DART             |
| 시가총액             | \~6,801억원 (36,900원 기준)       | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR  | 36,900원 / 15.02x / 2.19x     | KIS (2026-04-13) |
| 52주 고/저          | 37,000원 / 31,000원            | KIS              |
| 최대주주             | 김덕준 21.47% (특수관계인 합계 23.22%) | DART             |
| 감사의견             | — 적정 (2024)                  | DART             |
| 결산월              | 12월                          | DART             |

***

## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조

| 사업부문         | 주요 품목                 |    매출(억원) |     비중(%) |       YoY |
| ------------ | --------------------- | --------: | --------: | --------: |
| Gas Scrubber | Burn Wet 방식 배기가스 처리장비 |     2,098 |     60.46 |         — |
| Chiller      | 반도체·디스플레이 공정 냉각장비     |       668 |     19.26 |         — |
| 용역           | 설치·유지보수 서비스           |       591 |     17.03 |         — |
| 상품           | 기타 판매상품               |        83 |      2.39 |         — |
| 기타           | —                     |        30 |      0.86 |         — |
| **합계**       |                       | **3,472** | **100.0** | **+0.3%** |

※ 2025년 연간 기준. 매출액 비중은 2024년 사업보고서 기재 비율 적용 (절대금액은 추산치)

### 핵심 사업: Gas Scrubber & Chiller

**GST는 반도체·디스플레이 공정에서 발생하는 유해 배기가스를 처리하는 Scrubber와, 공정 냉각을 담당하는 Chiller를 핵심 제품으로 한다.** 국내 최초로 Burn Wet 방식 Scrubber를 상용화하며 기술적 차별화를 확보했으며, 매출의 약 78%가 장비 판매(Scrubber+Chiller)에서 발생한다.

* **국내**: 삼성전자·SK하이닉스 등 주요 반도체 팹에 Scrubber·Chiller 공급, 설치/유지보수(용역) 포함 일괄 납품
* **해외**: 2006년 미국·중국·대만 법인 설립으로 글로벌 네트워크 운영; 중국 및 대만 파운드리향 수출 병행
* **신사업**: Chiller 냉각 기술 기반 신제품 개발 추진; 종속회사 (주)이에스티를 통해 반도체설비부품 사업 영위

### 비즈니스 특성

* **Capex 연동 수요**: 반도체 팹 증설·업그레이드 사이클에 실적이 직접 연동되어 삼성전자·SK하이닉스 투자 계획이 핵심 선행지표
* **높은 재구매율**: Scrubber는 장비 교체주기가 존재하며 유지보수(용역) 매출이 17%로 안정적 반복 수익 기반 형성
* **기술 진입장벽**: Burn Wet 방식 국내 최초 공급 이력 및 글로벌 법인 네트워크가 신규 경쟁자 진입을 제한

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: 삼성전자·SK하이닉스 등 국내 대형 반도체 제조사 중심의 B2B; 고객 집중도 높아 빅2 투자 사이클 의존도 상존
* **매입/원가**: 주요 원재료는 금속 부품·전자부품 등; 2024년 기준 OPM 17.1%로 안정적인 마진 구조 유지. 재고자산은 2025년 546억원으로 증가 추세

***

## 3. 실적 분석

### 연결 기준 직전 4개년 실적 및 2개년 추정

| 연도    | 매출(억) | YoY    | 영업이익(억) | YoY    | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ----- | ----- | ------ | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ |
| 2021  | 3,045 | —      | 464     | —      | 390    | 15.2   | 12.8   |
| 2022  | 3,128 | +2.7%  | 569     | +22.7% | 476    | 18.2   | 15.2   |
| 2023  | 2,792 | -10.8% | 425     | -25.3% | 369    | 15.2   | 13.2   |
| 2024  | 3,462 | +24.0% | 591     | +38.9% | 459    | 17.1   | 13.3   |
| 2025  | 3,472 | +0.3%  | 592     | +0.2%  | 456    | 17.0   | 13.1   |
| 2026E | —     | —      | —       | —      | —      | —      | —      |

※ 소스: DART CFS, 네이버 금융. 2026E 컨센서스 데이터 미제공.

### 최근 8분기 실적

| 분기     | 매출(억) | YoY    | 영업이익(억) | YoY     | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ------ | ----- | ------ | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ |
| 2024Q1 | 757   | +10.4% | 85      | -9.5%   | 79     | 11.3   | 10.4   |
| 2024Q2 | 917   | +42.6% | 196     | +211.3% | 136    | 21.4   | 14.8   |
| 2024Q3 | 918   | +31.8% | 192     | +56.6%  | 144    | 20.9   | 15.7   |
| 2024Q4 | 870   | +13.5% | 116     | -19.6%  | 100    | 13.4   | 11.5   |
| 2025Q1 | 748   | -1.3%  | 96      | +12.2%  | 79     | 12.8   | 10.6   |
| 2025Q2 | 994   | +8.4%  | 173     | -11.7%  | 114    | 17.4   | 11.5   |
| 2025Q3 | 808   | -12.0% | 167     | -13.4%  | 134    | 20.6   | 16.6   |
| 2025Q4 | 922   | +6.0%  | 156     | +33.6%  | 129    | 16.9   | 14.0   |

※ Q4 = 연간 - Q1 - Q2 - Q3 산출 | 소스: DART CFS

2024년은 반도체 사이클 회복을 타고 매출 +24%, 영업이익 +38.9%의 강한 회복세를 시현했다. 특히 2024Q2\~Q3는 OPM 21% 수준의 고수익 구간으로, 대형 팹 투자 집행 효과가 집중 반영됐다. 2025년은 전년도 높은 베이스 효과와 반도체 설비 투자 둔화가 겹쳐 연간 +0.3%의 제자리걸음 성장에 그쳤다.

2025Q2(매출 994억)가 역대 최대 분기 매출을 기록하며 신규 팹 관련 수주가 집행됐음을 시사한다. 반면 Q1·Q3는 계절적·수주 집중도 이슈로 OPM이 12\~21% 범위에서 큰 변동을 보여 분기 가시성이 낮은 편이다.

### 재무상태표 요약

| 항목       |   2023 |   2024 |   2025 |
| -------- | -----: | -----: | -----: |
| **자산총계** | 2,798억 | 3,348억 | 3,863억 |
| (현금성자산)  |   486억 |   551억 |   719억 |
| (매출채권)   |   411억 |   535억 |   619억 |
| (재고자산)   |   436억 |   416억 |   546억 |
| (유형자산)   |   692억 |   767억 |   858억 |
| **부채총계** |   467억 |   665억 |   816억 |
| (이자부부채)  |    83억 |   125억 |   122억 |
| **자본총계** | 2,331억 | 2,683억 | 3,047억 |

※ 소스: DART CFS

현금성자산이 2023년 486억→2025년 719억으로 꾸준히 증가하며 무차입 경영에 가까운 재무구조를 유지하고 있다. 이자부부채 122억 대비 현금 719억으로 순현금 약 597억 보유 중이다. 부채비율은 2023년 120% 수준에서 2025년 약 27%로 크게 낮아진 것은 총부채 기준 오류 가능성을 감안해야 하며(일부 연도 debt 필드 = total assets), 실질 부채비율(총부채/자본)은 816억/3,047억 ≒ 26.8%로 매우 건전하다.

### 핵심 재무비율

| 항목          |   2023 |   2024 |   2025 |
| ----------- | -----: | -----: | -----: |
| ROE         |  15.8% |  17.1% |  15.0% |
| 부채비율        |  20.0% |  24.8% |  26.8% |
| 순차입금비율      | -17.3% | -15.9% | -19.6% |
| 유동비율        | 454.7% | 344.5% | 331.7% |
| FCF(억)      |    270 |    355 |      — |
| 배당수익률       |  1.85% |  1.85% |  2.41% |
| Cash Runway | 순현금 보유 | 순현금 보유 | 순현금 보유 |

### 실적 해석

2024년 역대 최고 실적(OPM 17.1%)은 삼성전자·SK하이닉스의 HBM 및 파운드리 증설 투자가 집중된 결과다. 2025년 연간 실적은 거의 보합이나, 2025Q4 영업이익 +33.6% YoY가 눈에 띈다. 2025년 배당성향이 25.68%로 전년(11.81%)의 두 배 이상으로 올라 DPS 650원을 지급한 점은 경영진의 이익 자신감을 반영한다.

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: 반도체 투자 사이클 회복 ⭐⭐⭐ (◉)** 2026년 삼성전자·SK하이닉스의 HBM4·차세대 DRAM 양산 투자 재개가 예상된다. Scrubber는 모든 신규 팹 라인에 필수 설치되는 후공정 환경장비로, 라인 증설 시 자동 수요가 발생한다. Capex 대비 Scrubber 비용은 소액이지만 필수재(non-discretionary)에 해당해 투자 삭감 대상에서 제외되는 경향이 강하다.

**동력 2: 중국·해외 고객 확대 ⭐⭐⭐ (◎)** 2006년 설립된 중국·대만·미국 현지법인을 통해 국내 의존도를 낮추는 구조적 분산이 진행 중이다. 중국 반도체 자국화 투자(SMIC 등)가 확대되면 국내 장비사의 중국 현지 수주 기회가 증가한다. 대만 TSMC향 서플라이체인 진입 여부가 중기 성장의 핵심 변수다.

**동력 3: Chiller 신사업 확장 ⭐⭐ (◎)** 냉각 기술 기반으로 데이터센터 쿨링, AI 서버용 액침냉각 등 반도체 외 신시장 진출을 모색 중이다. Chiller 매출비중이 현재 19.3%이나 신규 응용처 개발 시 비중 확대 여지가 있다.

**동력 4: (주)이에스티 반도체설비부품 시너지 ⭐⭐ (○)** 종속회사 이에스티의 반도체설비부품 생산이 GST 본사 장비사업과 수직계열화 효과를 낼 수 있다. 현재는 독립적 사업으로 운영되나 그룹 내 통합 수주 시 원가 경쟁력 제고 가능성이 존재한다.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                   | 소스   |
| - | -------- | -------------------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정                 | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건                 | DART |
| 3 | 유상증자     | ✅ 이력 없음              | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ⚠️ 21.47% (낮은 편)     | DART |
| 5 | 자기주식     | ℹ️ 543,065주 (약 2.9%) | DART |
| 6 | 부채비율     | ✅ 26.8%              | DART |
| 7 | 유동비율     | ✅ 331.7%             | DART |

### Ownership & 오버행

| 구분        | 지분율(%) | 비고          |
| --------- | -----: | ----------- |
| 최대주주(김덕준) |  21.47 | 본인          |
| 특수관계인 합계  |  23.22 | 임직원 포함      |
| 자사주       |  \~2.9 | 543,065주    |
| 기타 유통주식   | \~73.9 | 외국인·기관·소액주주 |

| 구분    | 잔액/수량  | 행사가 | 희석비율 | 해제 시점 |
| ----- | ------ | --- | ---- | ----- |
| CB/BW | 없음     | —   | 0%   | —     |
| 스톡옵션  | 데이터 없음 | —   | —    | —     |

CB/BW 발행 이력이 전혀 없고 유상증자도 없어 희석 오버행 리스크는 사실상 없다. 최대주주 지분율 21.47%는 적대적 M\&A 측면에서 다소 낮은 수준이나, 자사주 2.9%와 임직원 지분을 합산하면 우호지분은 26% 내외로 추정된다.

### 기타 리스크

* **고객 집중 리스크**: 삼성전자·SK하이닉스 두 고객의 설비 투자 사이클에 실적이 과도하게 연동되어, 이들의 Capex 삭감 시 매출 급감 가능성
* **중국 리스크**: 미국의 대중 반도체 장비 수출규제가 강화될 경우 중국 현지법인 영업 차질 및 수주 감소 가능성
* **경쟁 심화**: 일본계 경쟁사(EBARA, 간기코) 및 국내 후발주자의 Scrubber 시장 진입으로 중장기 가격 압박 가능성

***

## 6. 경쟁 구도

### 국내 Peer

| 기업              |       시총(억원) | PER    | 특징                                  |
| --------------- | -----------: | ------ | ----------------------------------- |
| **GST(083450)** |      \~6,801 | 15.02x | 국내 1위 Burn Wet Scrubber, Chiller 겸업 |
| 삼성전자(005930)    | \~11,898,472 | 30.62x | 고객사 (반도체 제조)                        |
| SK하이닉스(000660)  |  \~7,412,104 | N/A    | 고객사 (반도체 제조)                        |
| 한미반도체(042700)   |    \~263,538 | N/A    | 반도체 후공정 장비 (이종 섹터)                  |

### 글로벌 Peer

글로벌 Scrubber 시장은 일본 EBARA Corporation(후공정 및 환경장비), 미국 Edwards Vacuum(에어로리퀴드 계열)이 주요 경쟁자다. 두 기업 모두 유럽·미국 상장사로 PER 20\~30배 수준에서 거래되고 있어 GST의 15배는 상대적 저평가 구간으로 해석 가능하다.

**포지셔닝**: GST는 국내 반도체 빅2를 핵심 고객으로 하는 Scrubber 전문업체로, 낮은 부채비율과 양호한 FCF 창출력을 보유하나 단일 산업 의존도와 낮은 최대주주 지분이 디스카운트 요인이다.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재     | 비고                        |
| --------- | ------ | ------------------------- |
| PER (TTM) | 15.02x | EPS 2,457원 (2025년 순이익 기준) |
| PER (Fwd) | —      | 컨센서스 미제공                  |
| PBR       | 2.19x  | BPS 16,848원 기준            |
| EV/EBITDA | —      | 데이터 미제공                   |
| ROE       | 15.0%  | 2025년 기준                  |
| FCF       | \~355억 | 2024년 기준 (CFO-Capex)      |
| 순차입금비율    | -19.6% | 순현금 약 597억                |
| 배당수익률     | 2.41%  | DPS 650원 (2025년)          |

### 증권사 목표주가

| 증권사 | 목표가 | 투자의견     | 날짜 |
| --- | --: | -------- | -- |
| —   |   — | 컨센서스 미제공 | —  |

**밸류에이션 판단**: 현재 PER 15x는 국내 중소형 반도체 장비주 평균(20\~25x) 대비 할인된 수준으로, 2025년 역대 최고 수준의 배당(DPS 650원, 수익률 2.41%)과 순현금 597억의 재무 안정성을 고려하면 저평가 매력이 존재한다. 다만 2026년 실적 성장성에 대한 컨센서스가 부재한 상황에서 주가는 당일 +14% 급등하며 52주 신고가를 기록해 단기 과열 부담도 상존한다.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "반도체 사이클 재가속의 최대 수혜"

◉ **필수재 장비 수요 급증** — 삼성·하이닉스 HBM4 라인 증설 본격화 시 Scrubber 수주 자동 발생, 2024년 OPM 17% 레벨 재현 가능 ◉ **순현금 경영 + 고배당** — 부채비율 27%, 순현금 597억, DPS 650원(2.41%)으로 방어적 투자자도 수용 가능한 재무구조 ◎ **중국 자국화 수혜** — 중국 반도체 자국화 투자 가속 시 현지 법인을 통한 직접 수혜 기대 ◎ **PER 15x 상대적 저평가** — 글로벌 Peer EBARA 등 대비 50% 이상 할인, 멀티플 재평가 여지 ○ **이에스티 성장** — 종속회사 반도체부품 사업이 그룹 시너지로 이어질 경우 복합 성장 스토리 형성

### 🐻 Bear Case — "고객 집중·사이클 피크아웃 우려"

◉ **삼성·하이닉스 Capex 축소** — 메모리 가격 하락 또는 감산 결정 시 Scrubber 신규 발주 즉각 감소, 2023년 사례(-10.8% 매출, -25.3% OP) 재현 가능 ◉ **단기 과열** — 당일 +14% 급등으로 RSI 70.1 과매수, 52주 고가 돌파 직후 차익실현 매물 압박 ◎ **중국 리스크** — 미국 수출규제 강화 시 중국향 수주 차질 및 현지법인 손익 악화 ◎ **경쟁 심화** — 글로벌 Scrubber 업체의 국내 직접 공략 또는 국내 후발주자 성장 시 마진 압박 ○ **최대주주 지분 낮음** — 21.47%로 경영권 안정성 우려 가능성, 수급상 이슈 발생 시 변동성 확대

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: GST는 반도체·디스플레이 공정의 필수 환경장비(Scrubber)와 냉각장비(Chiller)를 공급하는 업체로, 설비 투자 사이클에 직결된 B2B 사업구조를 갖는다. 무차입에 가까운 재무구조(순차입금비율 -19.6%)와 안정적인 FCF 창출(연간 270\~355억) 능력은 동종 장비주 대비 차별화 요소이며, 고배당(DPS 650원, 수익률 2.41%) 정책이 주주환원을 뒷받침한다.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건                    | 시점  | 확인 방법            |
| --------------------- | --- | ---------------- |
| 삼성·하이닉스 Capex 가이던스 상향 | 분기별 | 양사 실적발표 컨퍼런스콜    |
| OPM 17% 이상 회복 확인      | 분기별 | DART 분기보고서 영업이익률 |
| 중국법인 매출 비중 확대         | 연간  | 사업보고서 지역별 매출     |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **삼성·하이닉스 설비 투자 계획** — 분기 실적발표 Capex 가이던스 (가장 중요한 선행지표)
* ✅ **분기 OPM 추이** — 17% 이상 유지 여부 (사이클 강도 판단 기준)
* ✅ **중국 현지법인 실적** — 미·중 반도체 규제 동향과 연계 모니터링
* ✅ **자기주식 활용 여부** — 543,065주 소각 또는 추가 취득 시 주주가치 제고 신호


---

# Agent Instructions
This documentation is published with GitBook. GitBook is the documentation platform designed so that both humans and AI agents can read, navigate, and reason over technical content effectively. Learn more at gitbook.com.

## Querying This Documentation
If you need additional information that is not directly available in this page, you can query the documentation by asking a question.

Perform an HTTP GET request on the following URL with the `ask` and `goal` query parameters:

```
GET https://arc-10.gitbook.io/arc/083450_/t1.md?ask=<question>&goal=<user_goal>
```

`ask` is the immediate question: it should be specific, self-contained, and written in natural language.
`goal` is what the user is ultimately trying to achieve, the reason they need the answer. Sharing it helps GitBook give you a better, more relevant answer. A goal is most helpful when it describes the outcome the user wants rather than restating the question. For example, with `ask=how do I create an API token`, a goal like `automate deployments from our CI pipeline` lets GitBook tailor the answer to that use case.

The response will contain a direct answer to the question and relevant excerpts and sources from the documentation.

Use this mechanism when the answer is not explicitly present in the current page, you need clarification or additional context, or you want to retrieve related documentation sections.