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# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목              | 내용                                  | 소스               |
| --------------- | ----------------------------------- | ---------------- |
| 종목코드            | 084370 (KOSDAQ)                     | DART             |
| 대표자             | 엄평용, 신승우 (각자대표)                     | DART             |
| 업종              | 특수 목적용 기계 제조업 (반도체 전공정 장비)          | DART             |
| 설립일             | 2000-01-05 (2006 코스닥 상장)            | DART             |
| 발행주식수           | 22,916,042주                         | DART             |
| 시가총액            | \~35,680억원 (155,700원 기준)            | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR | 155,700원 (+29.97%) / 84.03x / 7.64x | KIS (2026-06-04) |
| EPS / BPS       | 1,853원 / 20,368원                    | DART             |
| 52주 고/저         | 155,700원 / 32,000원 (pykrx)          | KIS              |
| 최대주주            | 엄평용 34.58%                          | DART             |
| 감사의견            | 삼덕회계법인 — 적정 (2025)                  | DART             |
| 결산월             | 12월                                 | DART             |

> 🔥 **1년 +387% 급등** (32,000→155,700, 신고가), 당일 **+29.97%** 급등. DRAM 증설 capex 사이클 수혜로 어닝 모멘텀. 외국인 20일 +59만주 대량 순매수.

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## 2. 사업 구조

### 핵심 사업: 반도체 전공정 박막형성(증착) 장비

유진테크는 2000년 설립된 **반도체 전공정 박막형성(증착) 장비** 제조업체다. 웨이퍼 처리공정의 박막 형성을 담당하며, **BlueJay™·Albatross™·Harrier™** 등 LPCVD(저압화학기상증착)·ALD(원자층증착) 장비를 공급한다.

* **주력 제품**: LPCVD·ALD 증착장비 (DRAM 미세화·증설 핵심)
* **신규 라인업**: **Epitaxy(에피택시)** 장비 공급 확대 — 메모리 선단 공정 대응
* **주요 고객**: 삼성전자·SK하이닉스·마이크론 등 메모리 제조사
* **거래선 다변화·제품 확대**: 기술경쟁력·선택과 집중 전략으로 성장

### 비즈니스 특성

* **DRAM capex 직결**: 매출이 메모리(특히 DRAM) 증설·공정 전환 투자에 직접 연동
* **선단 공정 수혜**: 1cnm 공정 전환·미세화로 증착·에피택시 장비 수요 증가
* **사이클 산업**: 메모리 투자 사이클에 실적 진폭 큼 (2023 다운사이클 부진 이력)

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## 3. 실적 분석

### 연간 실적 추이 (DART·삼성증권/서승연 추정, 억원)

| 연도    | 매출    | YoY    | 영업이익  | 순이익   | OPM   | ROE   |
| ----- | ----- | ------ | ----- | ----- | ----- | ----- |
| 2021  | 3,246 | —      | 739   | 632   | 22.8% | 20.3% |
| 2022  | 3,106 | -4.3%  | 536   | 426   | 17.3% | 12.3% |
| 2023  | 2,765 | -11.0% | 243   | 254   | 8.8%  | 6.9%  |
| 2024  | 3,381 | +22.3% | 612   | 654   | 18.1% | 15.0% |
| 2025  | 3,503 | +3.6%  | 517   | 445   | 14.8% | 9.1%  |
| 2026E | 5,172 | +48.0% | 971   | \~780 | 18.8% | —     |
| 2027E | 6,312 | +22.0% | 1,193 | \~950 | 18.9% | —     |

※ 2026E\~2027E: 서승연(신한투자증권) 전망. 2023 다운사이클 저점 → 2024 회복 → 2025 소강 → **2026 DRAM 증설 본격화로 매출 +48% 급증** 전망

### 최근 8분기 실적 (DART, 억원)

| 분기         | 매출        | YoY        | 영업이익    | 순이익     | OPM       |
| ---------- | --------- | ---------- | ------- | ------- | --------- |
| 2024Q2     | 777       | -0.4%      | 99      | 2.5     | 12.7%     |
| 2024Q3     | 774       | +54.0%     | 158     | 5.8     | 20.4%     |
| 2024Q4     | 1,145     | +62.1%     | 316     | 641     | 27.6%     |
| 2025Q1     | 832       | +21.6%     | 92      | 81      | 11.1%     |
| 2025Q2     | 1,049     | +35.0%     | 197     | 109     | 18.8%     |
| 2025Q3     | 623       | -19.5%     | 52      | 86      | 8.3%      |
| 2025Q4     | 999       | -12.8%     | 175     | 169     | 17.5%     |
| **2026Q1** | **1,019** | **+22.5%** | **188** | **228** | **18.5%** |

※ 소스: DART. 2024Q4 순이익 641억은 영업이익(316억) 상회 — 일회성 비영업이익 포함

**실적 해석**: 2025년은 매출 +3.6%에 그쳤고 영업이익은 오히려 감소(-15.5%)하는 소강 국면이었으나, **2026Q1 매출 1,019억(+22.5%)·영업이익 188억(+105% YoY)·순이익 228억(+181%)으로 회복**. 서승연·삼성증권은 추정치를 5\~20% 상회한 호실적으로 평가하며, DRAM 고객사 공정 전환·증설 투자에 따른 LPCVD 등 장비 공급 증가가 동인. **2026년은 분기마다 매출 성장 흐름** 전망.

### 재무 건전성

| 항목      |   2024 |   2025 |
| ------- | -----: | -----: |
| 부채비율    | 123.8% | 118.2% |
| 유동비율    | 469.3% | 639.0% |
| ROE     |  15.0% |   9.1% |
| 배당(DPS) |      — |   230원 |

**재무 해석**: 유동비율 639%로 매우 우수, 부채비율 118%(증설 선투자·운전자본 반영). CB/BW 0건 청정. 장비사 우량 재무.

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## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: DRAM 증설 슈퍼사이클 (2026\~2028) ⭐⭐⭐ (◉)** 삼성 P4·P5, SK하이닉스 M15X·Y1, 마이크론 ID1 등 **2026 하반기\~2028 대규모 증설** 예상. 서승연 평가 "투자 사이클은 이제 시작". 증착·에피택시 장비 수요 구조적 증가.

**동력 2: 1cnm 공정 전환 ⭐⭐⭐ (◉)** DRAM 미세화(1cnm 위주) 공정 전환으로 LPCVD·ALD 신규 장비 수요. 전환 가속이 2026Q1 서프라이즈 동인.

**동력 3: Epitaxy(에피택시) 신규 라인업 ⭐⭐ (◎)** 기존 LPCVD에 더해 에피택시 장비 공급 확대 — 메모리 선단 공정 대응, 제품 다변화·ASP 상승.

**동력 4: 거래선 다변화 ⭐⭐ (○)** 삼성·SK·마이크론 등 글로벌 메모리 3사 + 비메모리 확장.

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## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                          | 소스   |
| - | -------- | --------------------------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정 (삼덕)                   | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건                        | DART |
| 3 | 유상증자     | ✅ 없음                        | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ✅ 엄평용 34.58% (안정)           | DART |
| 5 | 부채비율     | ✅ 118.2% (관리 가능)            | DART |
| 6 | 유동비율     | ✅ 639.0% (우수)               | DART |
| 7 | 수급       | ✅ 외국인 +59만주 / ⚠️ 당일 +30% 과열 | KIS  |

### 기타 리스크

* **DRAM capex 사이클**: 매출이 메모리 증설 투자에 종속. 증설 지연·업황 둔화 시 수주 급감(2023·2025 소강 이력)
* **밸류 부담**: PER 84x(TTM)·PBR 7.64x, 1년 +387% + 당일 +30% 급등으로 고평가·과열
* **고객 집중**: 메모리 3사 의존, 단일 고객 투자 계획 변동
* **분기 변동성**: 장비 인식 시점에 따라 분기 실적 진폭 큼(2025Q3 부진 사례)

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## 6. 경쟁 구도

### 반도체 증착장비 Peer

| 기업               | 영역             | 특징             |
| ---------------- | -------------- | -------------- |
| **유진테크(084370)** | LPCVD·ALD·에피택시 | DRAM 증설 수혜, 박막 |
| 원익IPS            | 증착·식각          | 국산 대형 장비       |
| 주성엔지니어링          | 증착(ALD)        | ALD 강자         |
| 어플라이드머티리얼즈/램     | 증착·식각          | 글로벌 1위         |
| 도쿄일렉트론           | 증착·코터          | 글로벌 대형         |

**포지셔닝**: 국산 박막형성 증착장비 선두권으로 LPCVD·ALD에 강점, 에피택시로 확장 중. DRAM 미세화·증설의 직접 수혜주. 글로벌 대형사(AMAT·TEL) 대비 규모는 작으나 선단 공정 국산화로 입지.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재                            | 비고                     |
| --------- | ----------------------------- | ---------------------- |
| PER (TTM) | 84.03x                        | 2025 EPS 1,853원 (소강기)  |
| PER (Fwd) | \~46x (2026E) / \~38x (2027E) | 서승연 EPS \~3,400/4,100원 |
| PBR       | 7.64x                         | BPS 20,368원            |
| ROE       | 9.1% (2025) → 급등              | 2026 증설 수혜             |
| 부채비율      | 118.2%                        | 관리 가능                  |

### 증권사 목표주가

| 증권사        |           목표가 | 의견  | 날짜         |
| ---------- | ------------: | --- | ---------- |
| 서승연(신한)    | 173,000원 (상향) | BUY | 2026-05-14 |
| 삼성증권 (문준호) |   BUY (목표 유지) | BUY | 2026-05-18 |

**밸류에이션 판단**: PER 84x(TTM)는 2025 소강기 EPS 기준. **Forward PER 2026E \~46x / 2027E \~38x**로 봐야 한다. 서승연은 2026 매출 5,172억·영업이익 971억 전망에 반도체 peak 상단 PER 41.8배를 적용해 목표가 173,000원(현재가 +11%) 제시. DRAM 증설 사이클(2026\~2028) 가시성을 반영하면 프리미엄이 일부 정당화되나, 1년 +387% + 당일 +30% 급등으로 단기 과열 극심.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "DRAM 증설 슈퍼사이클, 투자 사이클은 이제 시작"

◉ **2026\~2028 대규모 증설** — 삼성 P4·P5, SK M15X·Y1, 마이크론 ID1 ◉ **1cnm 공정 전환** — 미세화로 증착·에피택시 신규 장비 수요 ◎ **2026 실적 급증** — 매출 +48%·영업이익 +88% 전망(서승연) ◎ **Epitaxy 신규 라인업** — 선단 공정 ASP 상승 ○ **우량 재무** — 유동비율 639%, CB 0건, 외인 +59만주

### 🐻 Bear Case — "capex 사이클 + 고평가 + 과열"

◉ **DRAM capex 종속** — 증설 지연·업황 둔화 시 수주 급감(2023·2025 소강) ◉ **밸류 부담** — PER 84x·PBR 7.64x, Fwd PER 38\~46x ◎ **수급 과열** — 1년 +387% + 당일 +30%, 신고가 ◎ **분기 변동성** — 장비 인식 시점 따라 진폭(2025Q3 부진) ○ **고객 집중** — 메모리 3사 의존

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 국산 반도체 전공정 증착장비(LPCVD·ALD·에피택시) 선두권으로, **DRAM 증설 슈퍼사이클(2026\~2028)의 직접 수혜주**다. 2025년 소강을 지나 2026Q1 매출 +22.5%·영업이익 +105%로 회복했고, 삼성 P4·P5, SK하이닉스 M15X·Y1, 마이크론 ID1 등 대규모 증설이 2026 하반기\~2028 예정되어 "투자 사이클은 이제 시작"이라는 평가다. 브이엠과 함께 메모리 capex 슈퍼사이클의 핵심 국산 장비주이며, 이익의 질(장비 마진)·재무(유동비율 639%)가 우수하다. 다만 매출이 메모리 투자 사이클에 종속되고, 1년 +387% + 당일 +30% 급등으로 밸류(PER 84x·PBR 7.6x)·수급이 극심하게 과열됐다.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건                         | 시점  | 확인 방법                  |
| -------------------------- | --- | ---------------------- |
| DRAM 증설(P4·P5·M15X·ID1) 진행 | 분기별 | 고객 투자·수주               |
| 2026 실적 급증 실현              | 분기별 | 분기 매출·OPM (서승연 5,172억) |
| Epitaxy·제품 다변화             | 연간  | 신규 장비·ASP              |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **DRAM 증설 일정(2026\~2028)** — 삼성·SK·마이크론 capex
* ✅ **분기 매출·OPM** — 2026 매분기 성장 흐름 + 18% 마진
* ✅ **1cnm 전환·에피택시 수주** — 선단 공정 모멘텀
* ✅ **외국인 수급·밸류** — +59만주 순매수 vs PER 84x 과열


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