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# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목               | 내용                                 | 소스               |
| ---------------- | ---------------------------------- | ---------------- |
| 종목코드             | 084990 (KOSDAQ)                    | DART             |
| 대표자              | 장송선                                | DART             |
| 업종               | 자연과학 및 공학 연구개발업                    | DART             |
| 설립일              | 1996년 11월 21일                      | DART             |
| 발행주식수            | 보통주 46,092,797주                    | DART             |
| 유통주식수            | 46,046,888주 (자기주식 45,909주)         | DART             |
| Fully-Diluted 시총 | \~4,347억원 (전환권·워런트·스옵 포함 미확인)      | DART             |
| 시가총액             | \~4,347억원 (9,430원 기준)              | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR  | 9,430원 / N/A (적자) / 3.06x          | KIS (2026-04-14) |
| 52주 고/저          | 9,430 / 2,185원                     | KIS              |
| 최대주주             | (주)바이오솔루션 15.22% (특수관계인 합계 15.22%) | DART             |
| 감사의견             | 삼화회계법인 — 적정 (2026)                 | DART             |
| 결산월              | 12월                                | DART             |

***

## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조

| 사업부문    | 주요 품목                 |   매출(억원) |     비중(%) |        YoY |
| ------- | --------------------- | -------: | --------: | ---------: |
| 건강기능식품외 | 신소재 기반 건강기능식품·화장품 B2B |     24.3 |      93.5 |          — |
| 연구용역    | 바이오텍 수탁 연구 서비스        |      1.7 |       6.4 |          — |
| 기술이전    | 플랫폼 기술 라이선스           |      0.0 |       0.1 |          — |
| **합계**  |                       | **26.0** | **100.0** | **-47.8%** |

※ 2025년 연간 기준. 매출 비중은 DART 사업보고서 기준.

### 핵심 사업: R\&D 기반 유전자·세포치료 플랫폼 + 건강기능식품 B2B

헬릭스미스는 후보물질 발굴부터 전임상·분석·생산까지 글로벌 바이오텍 수준의 역량을 보유한 R\&D 전문기업이다. **미국 FDA 희귀의약품·Fast Track·RMAT 지정 경험**을 바탕으로 유전자·세포치료 분야 플랫폼 서비스를 제공하며, 현금창출 사업으로는 자체 신소재 기술을 활용한 건강기능식품·프리미엄 화장품 B2B 사업을 병행하고 있다.

* **국내**: 마곡 R\&D 센터 기반 신약 후보물질 연구, 국내 바이오 기업 대상 수탁연구(CRO) 서비스
* **해외**: 미국 FDA 지정 이력 활용, 글로벌 제약사와의 기술이전·파트너십 모색
* **신사업**: 신소재 기반 건강기능식품·프리미엄 화장품 원료 B2B 공급

### 비즈니스 특성

* **높은 R\&D 집약도**: 매출 대비 영업비용 구조상 연구개발비가 지배적이며, 상업화 전 긴 투자 기간 필요
* **저수익 현금창출 사업 병행**: 건강기능식품외 부문이 93.5%를 차지하나 절대 매출 규모(약 24억원)가 작아 적자 보전에 한계
* **이진(Binary) 리스크 구조**: 신약 임상 성공/실패에 따라 기업가치가 급변하는 전형적 바이오텍 구조

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: B2B 중심. 건강기능식품·화장품 원료는 국내 제조업체 대상 공급, 연구용역은 국내외 제약·바이오 기업 대상
* **매입/원가**: 원재료·외주연구비 등이 주요 원가 항목. R\&D 기업 특성상 인건비 비중이 높으며, 고정비 부담이 커 소규모 매출로는 구조적 적자 불가피

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## 3. 실적 분석

### 연결 기준 직전 5개년 실적

| 연도   | 매출(억) | YoY    | 영업이익(억) | YoY    | 순이익(억) | OPM(%)   | NPM(%)   |
| ---- | ----- | ------ | ------- | ------ | ------ | -------- | -------- |
| 2021 | 23.2  | —      | -485.2  | —      | -677.2 | -2,094.1 | -2,924.1 |
| 2022 | 28.0  | +20.9% | -525.8  | -8.4%  | -430.6 | -1,878.0 | -1,538.2 |
| 2023 | 42.0  | +50.1% | -352.5  | +33.0% | -641.8 | -838.9   | -1,527.5 |
| 2024 | 49.7  | +18.4% | -179.5  | +49.1% | -154.9 | -361.1   | -311.5   |
| 2025 | 26.0  | -47.8% | -98.9   | +44.9% | -4.6   | -380.7   | -17.7    |

※ 소스: DART CFS, 단위 억원 (원화 /100,000,000 환산)

### 최근 8분기 실적

| 분기     | 매출(억) | YoY     | 영업이익(억) | YoY    | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ------ | ----- | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ |
| 2024Q1 | 8.2   | -44.4%  | -57.3   | +52.6% | -53.6  | -700.9 | -655.6 |
| 2024Q2 | 7.2   | -34.5%  | -59.1   | +34.7% | -43.5  | -820.9 | -603.8 |
| 2024Q3 | 18.0  | +65.1%  | -50.6   | +35.5% | -38.0  | -280.8 | -210.9 |
| 2024Q4 | 16.3  | +203.1% | -12.5   | +80.0% | -19.7  | -76.8  | -120.6 |
| 2025Q1 | 9.3   | +13.8%  | -28.6   | +50.1% | -15.4  | -307.1 | -165.0 |
| 2025Q2 | 6.1   | -15.0%  | -19.9   | +66.4% | -7.7   | -324.7 | -125.5 |
| 2025Q3 | 5.6   | -68.7%  | -26.8   | +47.1% | -10.2  | -474.0 | -181.2 |
| 2025Q4 | 4.9   | -70.0%  | -23.7   | -89.4% | +28.7  | -484.1 | +585.8 |

※ Q4 = 연간 - Q1 - Q2 - Q3 산출 | 소스: DART CFS

2025년 매출은 전년 대비 -47.8% 급감했다. 2024년 하반기에 건강기능식품 B2B 납품 확대로 Q3·Q4 매출이 집중되는 패턴을 보였으나, 2025년에는 이 특수 요인이 소멸되면서 분기별 매출이 4\~9억원 수준으로 정상화되었다. 영업손실은 매년 축소 추세이며 2025년 연간 -98.9억원으로 2021년 -485억원 대비 크게 개선되었다.

2025Q4 순이익 +28.7억원은 일회성 요인(자산처분 또는 기타 수익)에 기인한 것으로 판단되며, 영업손실 -23.7억원과 괴리가 크다. 연간 영업손실 -98.9억원에 비해 순손실이 -4.6억원에 그친 것도 동일한 일회성 효과로 해석된다.

### 재무상태표 요약

| 항목       |     2023 |     2024 |     2025 |
| -------- | -------: | -------: | -------: |
| **자산총계** | 2,272.8억 | 1,488.9억 | 1,432.0억 |
| (현금성자산)  |   446.5억 |   368.4억 |   318.3억 |
| (매출채권)   |     2.0억 |     7.3억 |     1.8억 |
| (재고자산)   |     9.1억 |     8.3억 |    12.2억 |
| (유형자산)   |   655.2억 |   606.6억 |   587.7억 |
| **부채총계** |        — |    68.5억 |    16.7억 |
| (이자부부채)  |   200.0억 |       0억 |     1.9억 |
| **자본총계** | 1,537.2억 | 1,420.4억 | 1,415.2억 |

※ 소스: DART CFS. 2023 부채 = 자산 - 자본으로 추산

2024년 장기차입금 200억원이 완전 상환되어 2025년 이자부부채가 1.9억원(사실상 무차입)으로 축소되었다. 현금은 368.4억원(2024) → 318.3억원(2025)으로 소폭 감소했지만, 2025Q1 말 현금이 708.5억원까지 치솟았다가 이후 급감하는 등 분기별 현금 변동이 컸다. 유형자산은 연간 감가상각 진행으로 꾸준히 감소 중이다.

### 핵심 재무비율

| 항목          |   2023 |     2024 |      2025 |
| ----------- | -----: | -------: | --------: |
| ROE         | -41.8% |   -10.9% |     -0.3% |
| 부채비율        | 147.9% |   104.8% |    101.2% |
| 순차입금비율      | -16.0% |        — |         — |
| 유동비율        | 206.3% | 1,248.9% | 10,471.9% |
| FCF         |      — |        — |    -71.1억 |
| 배당수익률       |      — |        — |         — |
| Cash Runway |  2.8분기 |    9.5분기 |   276.7분기 |

### 실적 해석

부채비율이 2023년 147.9%에서 2025년 101.2%로 개선된 것은 2024년 200억원 차입금 상환 덕분이다. 그러나 이를 자산 전체로 보면 자산이 2023년 2,272억원에서 2025년 1,432억원으로 840억원 감소했는데, 이는 결손금 누적으로 자본이 잠식 방향으로 진행 중임을 시사한다. 2025년 현금 런웨이가 276.7분기(약 69년)로 극단적으로 높게 나타나는 것은 당기 CFO가 -68.9억원으로 크게 개선된 결과다.

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: 영업손실 축소 추세 ⭐⭐⭐ (◉)** 2021년 -485억원에서 2025년 -98.9억원으로 4년간 영업손실이 약 79% 감소했다. 연구개발비 효율화 및 불필요한 파이프라인 정리에 따른 고정비 감축 효과로, 이 추세가 지속된다면 2026\~2027년 영업흑자 전환 가능성이 존재한다.

**동력 2: 건강기능식품·화장품 B2B 사업 수익화 ⭐⭐ (◎)** 신소재 기반 건강기능식품 원료와 프리미엄 화장품 원료 공급 사업이 매출의 93%를 차지한다. 절대 규모는 연 24\~50억원 수준으로 작으나, 이 사업의 고객 다변화와 물량 확대가 단기 적자 축소의 핵심 변수다.

**동력 3: 유전자·세포치료 파이프라인 가치 ⭐⭐⭐ (◎)** FDA 희귀의약품·Fast Track·RMAT 지정 경험을 보유한 유전자치료 플랫폼은 성공 시 기업가치를 비선형적으로 확대시킬 수 있다. 단, data.json에 현재 임상 단계·구체 파이프라인 현황은 포함되지 않아 별도 확인 필요.

**동력 4: 무차입 재무구조 ⭐⭐ (○)** 2025년 이자부부채가 사실상 제로(1.9억원)로, 금리 부담 없이 R\&D 투자를 지속할 수 있다. 현금 318억원을 보유하고 있어 단기 유동성 위기 가능성은 낮다.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                                           | 소스   |
| - | -------- | -------------------------------------------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정 (삼화회계법인, 2026)                          | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ⚠️ 최근 정기공시 주석 확인 필요 (잔액 미확인)                 | DART |
| 3 | 유상증자     | ⚠️ 2023~~2024년 다수 유상증자 이력 (2023.04~~2024.02) | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ⚠️ 15.22% (낮음 — 오너십 취약)                      | DART |
| 5 | 자기주식     | ℹ️ 45,909주 (0.10%)                           | DART |
| 6 | 부채비율     | ⚠️ 101.2% (2025, 개선 추세이나 여전히 부담)             | DART |
| 7 | 유동비율     | ✅ 10,471.9% (2025, 유동 부채 거의 없음)              | DART |

### Ownership & 오버행

| 구분           | 지분율(%) | 비고           |
| ------------ | -----: | ------------ |
| 최대주주 및 특수관계인 |  15.22 | (주)바이오솔루션 단독 |
| 자사주          |   0.10 | 45,909주      |
| 기타 유통주식      |  84.68 | 시장 유통        |

| 구분 | 잔액/수량  | 행사가 | 희석비율 | 해제 시점            |
| -- | ------ | --- | ---- | ---------------- |
| CB | 잔액 미확인 | —   | —    | 최근 정기공시 주석 확인 필요 |

2023년부터 2024년 초까지 최소 8건의 유상증자 결정(기재정정 포함) 공시가 존재한다. 이는 만성적인 자금 부족과 주주가치 희석의 구조적 원인이다. 현재 추가 CB/BW 잔액은 data.json에서 확인되지 않으며, DART 주석 직접 확인이 필요하다. 최대주주 지분이 15.22%로 낮아 우호적 주주 지지 기반이 취약하고, 향후 추가 자금 조달 시 희석 리스크가 상존한다.

### 기타 리스크

* **임상 실패 리스크**: 유전자치료 신약 개발은 전임상\~임상 전 과정에서 실패 확률이 높으며, 실패 시 파이프라인 전면 구조조정이 불가피하다
* **매출 실체 의문**: 연 26\~50억원 매출로 수천억 원 시가총액을 정당화하기 어렵고, 현재 PBR 3.06x는 자산 대비 프리미엄 수준이다
* **추가 유상증자 재발 가능성**: 과거 반복적인 유상증자 이력을 감안할 때, 연구비 소진 시점에 재차 주주희석이 발생할 수 있다
* **최대주주 지배력 약화**: 바이오솔루션 15.22%라는 낮은 지분율은 경영 안정성 측면에서 취약점으로, 외부 세력의 영향력 행사 여지가 있다

***

## 6. 경쟁 구도

### 국내 Peer

| 기업                |    시총(억원) |     PER |    PBR | ROE(%) | 특징                      |
| ----------------- | --------: | ------: | -----: | -----: | ----------------------- |
| **헬릭스미스(084990)** |   \~4,347 |     N/A |  3.06x |   -0.3 | 유전자치료 R\&D + 건강기능식품 B2B |
| 알테오젠(196170)      | \~188,974 | 134.07x | 42.75x |  +39.4 | 히알루로니다제 플랫폼, 대형 기술이전 성과 |
| 에이비엘바이오(298380)   |  \~87,284 |     N/A | 55.55x |  -23.5 | 이중항체 플랫폼, 글로벌 제약사 파트너십  |

### 글로벌 Peer

글로벌 유전자치료 분야에는 BioMarin Pharmaceutical, Sarepta Therapeutics, Spark Therapeutics 등이 있으며, FDA 희귀의약품·RMAT 지정 트랙은 이들과 유사한 개발 경로다. 규모 면에서 헬릭스미스는 극초기 단계 바이오텍에 해당하며 직접 비교는 어렵다.

**포지셔닝**: 헬릭스미스는 국내 피어 대비 시가총액이 현저히 작은 소형 R\&D 기업으로, 파이프라인 가치가 확인되지 않은 상황에서 피어 PBR과의 괴리(3.06x vs. 42\~55x)는 오히려 상대적 저평가보다는 임상 진전 부재 반영으로 해석하는 것이 타당하다.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재      | 비고            |
| --------- | ------- | ------------- |
| PER (TTM) | N/A     | 적자 기업         |
| PER (Fwd) | N/A     | 컨센서스 EPS 미제공  |
| PBR       | 3.06x   | BPS 3,083원 기준 |
| EV/EBITDA | N/A     | EBITDA 음수     |
| ROE       | -0.3%   | 2025년 기준      |
| FCF       | -71.1억원 | 2025년 기준      |
| 순차입금비율    | —       | 이자부부채 \~0     |
| 배당수익률     | 0%      | 배당 없음         |

### 증권사 목표주가

| 증권사  | 목표가 | 투자의견 | 날짜                  |
| ---- | --: | ---- | ------------------- |
| 컨센서스 |   — | —    | data.json 내 컨센서스 없음 |

**밸류에이션 판단**: 현재 PBR 3.06x는 순자산 대비 프리미엄이지만, 피어 대비(알테오젠 42.75x, 에이비엘 55.55x)로는 현저히 낮다. 연간 매출 26억원 기준으로는 시총 4,347억원이 약 167배 수준(PSR)으로 극단적인 파이프라인 프리미엄 구조다. 컨센서스가 없어 외부 목표가 참고 불가.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "영업손실 소멸 + 파이프라인 이벤트"

◉ **영업손실 급감 추세 지속** — 2021년 -485억 → 2025년 -98.9억, 추세 유지 시 2026~~2027년 흑자 전환 가능 ◉ **FDA 지정 트랙 파이프라인 재부각** — 희귀의약품·RMAT 지정 후보가 임상 진전 시 대형 기술이전 계약 기대감 유입 ◎ **무차입 재무구조** — 이자부부채 사실상 제로, 현금 318억원으로 자금 조달 압박 없이 연구 지속 가능 ◎ **건강기능식품 B2B 매출 회복** — 2024년 하반기처럼 대형 납품 계약 재개 시 분기 매출 10~~18억원 회복 가능 ○ **52주 신고가 돌파 모멘텀** — 현재가 9,430원이 52주 고가로 기술적 상승 추세 유지 중

### 🐻 Bear Case — "임상 공백 + 만성 적자 + 희석 재발"

◉ **파이프라인 가시성 부재** — 구체적인 임상 단계·타임라인 미공개 상태에서 시총 4,347억원은 기대만으로 형성된 가격 ◉ **매출 기반 극소** — 연 26억원 매출로 연간 약 100억원 고정 연구비를 감당해야 하는 구조적 한계 ◎ **반복적 유상증자 이력** — 2023\~2024년 8건 이상의 유상증자 결정 공시, 현금 소진 재개 시 동일 패턴 재발 가능 ◎ **최대주주 지분 15.22%** — 낮은 오너십으로 경영 불안 및 적대적 세력 진입 취약성 ○ **거래량 감소** — 20일 평균 대비 0.78배로 현 주가 수준에서 수급 뒷받침 부재

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 헬릭스미스는 전형적인 전임상·초기 임상 단계 바이오텍으로, 매출의 실질은 건강기능식품·화장품 B2B에 의존하면서 R\&D 비용을 소진하는 구조다. 영업손실 개선 추세는 유의미하나, 지속적인 현금 소진과 낮은 주주 기반은 구조적 취약점이다.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건                           | 시점         | 확인 방법          |
| ---------------------------- | ---------- | -------------- |
| 유전자치료 파이프라인 임상 진입 또는 기술이전 계약 | 수시         | DART 공시, 학술 발표 |
| 영업손실 연간 50억원 이하 달성           | 연간 (2026E) | DART 사업보고서     |
| 건강기능식품 B2B 분기 매출 15억원 이상 유지  | 분기별        | DART 분기보고서     |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **영업손실 추이** — 2026년 연간 영업손실 50억원 이하 달성 여부
* ✅ **파이프라인 공시** — FDA 임상시험 진입·결과·기술이전 계약 DART 공시
* ✅ **추가 자금 조달 여부** — CB/BW 발행 또는 유상증자 결정 공시 모니터링
* ✅ **현금 잔액** — 분기말 현금 200억원 이하 하락 시 자금 소진 위험 신호


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# Agent Instructions
This documentation is published with GitBook. GitBook is the documentation platform designed so that both humans and AI agents can read, navigate, and reason over technical content effectively. Learn more at gitbook.com.

## Querying This Documentation
If you need additional information that is not directly available in this page, you can query the documentation by asking a question.

Perform an HTTP GET request on the following URL with the `ask` and `goal` query parameters:

```
GET https://arc-10.gitbook.io/arc/084990_/t1.md?ask=<question>&goal=<user_goal>
```

`ask` is the immediate question: it should be specific, self-contained, and written in natural language.
`goal` is what the user is ultimately trying to achieve, the reason they need the answer. Sharing it helps GitBook give you a better, more relevant answer. A goal is most helpful when it describes the outcome the user wants rather than restating the question. For example, with `ask=how do I create an API token`, a goal like `automate deployments from our CI pipeline` lets GitBook tailor the answer to that use case.

The response will contain a direct answer to the question and relevant excerpts and sources from the documentation.

Use this mechanism when the answer is not explicitly present in the current page, you need clarification or additional context, or you want to retrieve related documentation sections.