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# 기초보고서

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## 1. 기업 개요

| 항목              | 내용                                 | 소스               |
| --------------- | ---------------------------------- | ---------------- |
| 종목코드            | 089030 (KOSDAQ)                    | DART             |
| 대표자             | 나윤성, 장남 (각자대표)                     | DART             |
| 업종              | 특수 목적용 기계 제조업 (반도체 검사장비)           | DART             |
| 설립일             | 2002-08-01 (2011 코스닥 상장)           | DART             |
| 발행주식수           | 37,053,645주 (액면 500원)              | DART             |
| 시가총액            | \~18,360억원 (49,550원 기준)            | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR | 49,550원 (-9.41%) / 196.63x / 8.23x | KIS (2026-06-08) |
| EPS / BPS       | 252원 (저EPS) / 6,018원               | DART             |
| 52주 고/저         | 71,100원 / 26,650원 (pykrx)          | KIS              |
| 최대주주            | 나윤성 13.21% (특관 24.1%)              | DART             |
| 감사의견            | 대주회계법인 — 적정 (2025)                 | DART             |
| 결산월             | 12월                                | DART             |

> 📉 **고점 대비 조정**: 당일 -9.41%, 1년 위치 51.6%(고점 71,100원 대비 -30%, 저점 26,650원 대비 +86%). 큐브프로버(HBM WLBI) 성장 기대 vs 순이익 변동성·부채 부담. 외국인 +52.7만주 순매수 / 기관 -54.4만주 매도.

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## 2. 사업 구조

### 핵심 사업: 반도체 테스트 핸들러 + 큐브프로버(WLBI)

테크윙은 2002년 설립된 **반도체 검사장비 전문기업**으로, 메모리 **테스트 핸들러 글로벌 1위**다. SK하이닉스·삼성전자 등에 공급한다.

* **테스트 핸들러(본업)**: 메모리·SoC·SSD 테스트 시 디바이스를 핸들링하는 장비. 글로벌 점유율 1위, 안정적 매출 기반
* **COK(Change Over Kit)**: 핸들러 소모성 교체키트 — 반복 매출
* **큐브프로버(Cube Prober, 신성장)**: 웨이퍼레벨 번인(WLBI)·테스트 장비 — **HBM 등 첨단 메모리 테스트** 핵심. 최대 투자포인트
* **확장**: Memory Test Handler → SoC·SSD·Burn-in으로 영역 확대

### 비즈니스 특성

* **메모리 capex·테스트 수요 연동**: 본업은 메모리 투자·테스트 물량에 연동
* **큐브프로버 옵셔널리티**: HBM 생산 확대 시 WLBI 큐브프로버 신규 대형 시장
* **순이익 변동성**: 부채비율 298.7%로 이자비용·환손익이 순이익을 크게 흔듦 → 영업이익 기준 판단 필요

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## 3. 실적 분석

### 연간 실적 추이 (DART, 억원)

| 연도   | 매출    | YoY    | 영업이익 | 순이익  | OPM   | ROE    |
| ---- | ----- | ------ | ---- | ---- | ----- | ------ |
| 2021 | 2,559 | —      | 362  | 171  | 14.1% | 7.4%   |
| 2022 | 2,675 | +4.5%  | 577  | 332  | 21.6% | 13.5%  |
| 2023 | 1,336 | -50.1% | 32   | -111 | 2.4%  | -5.1%  |
| 2024 | 1,855 | +38.8% | 234  | -220 | 12.6% | -11.7% |
| 2025 | 1,591 | -14.2% | 158  | 90   | 9.9%  | 4.2%   |

※ 소스: DART. **순이익 변동성 극심** — 2024 영업이익 +234억에도 순손실 -220억(금융비용·환손익 등). 영업이익 기준 추세로 판단해야 함

### 최근 8분기 실적 (DART, 억원)

| 분기         | 매출      | YoY        | 영업이익   | 순이익  |
| ---------- | ------- | ---------- | ------ | ---- |
| 2024Q2     | 508     | +28.6%     | 72     | -14  |
| 2024Q3     | 467     | +92.0%     | 62     | 141  |
| 2024Q4     | 477     | +15.8%     | 45     | -264 |
| 2025Q1     | 346     | -14.3%     | 18     | -16  |
| 2025Q2     | 489     | -3.7%      | 64     | 217  |
| 2025Q3     | 418     | -10.6%     | 71     | -67  |
| 2025Q4     | 339     | -28.9%     | 5.8    | -45  |
| **2026Q1** | **524** | **+51.5%** | **97** | -61  |

※ 소스: DART

**실적 해석**: **2026Q1 매출 524억(+51.5%)·영업이익 97억(+444%) 회복** — 메모리 capex 사이클 + 큐브프로버 공급 확대. 단 순이익은 -61억으로 영업이익과 괴리(금융비용·환손익). **순이익이 분기마다 +217억\~-264억으로 극심하게 변동**해 영업이익·매출 추세로 봐야 한다. 본업 회복 + 큐브프로버 성장이 영업단에 반영되는 국면.

### 재무 건전성 — 부채 부담

| 항목   |   2024 |       2025 |
| ---- | -----: | ---------: |
| 부채비율 | 268.8% |     298.7% |
| 유동비율 |  71.4% |     171.8% |
| ROE  | -11.7% |       4.2% |
| 자기주식 |      — | 1,313,171주 |

**재무 해석**: 부채비율 298.7%로 **높음**(설비투자·운전자본 차입). 이자비용·환손익이 순이익 변동의 주원인. 유동비율 171.8%로 단기 유동성은 개선. CB/BW 0건. 부채 부담이 순이익·재무 리스크 요인.

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: 큐브프로버(HBM WLBI) ⭐⭐⭐ (◉)** 웨이퍼레벨 번인·테스트 장비로 HBM 등 첨단 메모리 테스트 핵심. **공급 확대 가시화**(신한 평가). HBM 생산 확대 시 신규 대형 시장 — 테크윙 최대 투자포인트.

**동력 2: 메모리 테스트 핸들러 본업 ⭐⭐⭐ (◉)** 글로벌 점유율 1위 본업이 메모리 capex 사이클로 회복(2026Q1 매출 +51.5%). 안정적 실적 뒷받침.

**동력 3: COK 반복 매출 ⭐⭐ (◎)** 핸들러 소모성 교체키트(COK)로 설치 기반 반복 매출. 안정성.

**동력 4: SoC·SSD·Burn-in 확장 ⭐⭐ (○)** 메모리에서 SoC·SSD·번인으로 제품 영역 확대, 고객·시장 다변화.

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## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                           | 소스   |
| - | -------- | ---------------------------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정 (대주)                    | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건                         | DART |
| 3 | 유상증자     | ✅ 없음                         | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ⚠️ 나윤성 13.21% (특관 24.1%, 낮음) | DART |
| 5 | 부채비율     | ⚠️ 298.7% (높음)               | DART |
| 6 | 수익성      | ⚠️ 순이익 변동성 극심(영업이익은 회복)      | DART |
| 7 | 수급       | ⚠️ 기관 매도, 당일 -9.41%          | KIS  |

### 기타 리스크

* **순이익 변동성·부채**: 부채비율 298.7%로 이자비용·환손익이 순이익을 크게 흔듦. PER 196x는 저EPS 착시
* **밸류 부담**: PER 196.63x·PBR 8.23x, 큐브프로버 성장 선반영
* **큐브프로버 실행**: HBM WLBI 채택·물량 가시화가 지연되면 성장 전망 하향
* **메모리 capex 사이클**: 본업이 메모리 투자에 연동, 둔화 시 수주 감소

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## 6. 경쟁 구도

### 반도체 테스트 장비 Peer

| 기업                 | 영역            | 특징               |
| ------------------ | ------------- | ---------------- |
| **테크윙(089030)**    | 테스트 핸들러·큐브프로버 | 핸들러 1위, WLBI 신성장 |
| 에이팩트/네오셈           | 테스트·번인        | 메모리 테스트          |
| Advantest/Teradyne | ATE·테스터       | 글로벌 대형           |
| 와이아이케이             | 테스터           | 메모리 테스터          |

**포지셔닝**: 메모리 테스트 핸들러 글로벌 1위 + 큐브프로버(WLBI)라는 차세대 성장축. HBM 테스트 수요 증가의 수혜 가능성이 차별점. 핸들러 본업의 안정성 + 큐브프로버 옵셔널리티 결합.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재       | 비고                      |
| --------- | -------- | ----------------------- |
| PER (TTM) | 196.63x  | 저EPS 252원 (순이익 변동·금융비용) |
| PER (Fwd) | \~65x 추정 | 2026 순이익 정상화 가정         |
| PBR       | 8.23x    | BPS 6,018원              |
| ROE       | 4.2%     | 순이익 변동                  |
| 부채비율      | 298.7%   | 높음                      |
| 배당수익률     | 0.3%     | DPS 130원                |

### 증권사 의견

| 증권사    | 의견             | 핵심                       |
| ------ | -------------- | ------------------------ |
| 신한투자증권 | Not Rated (긍정) | 큐브프로버 공급 확대, 2026 주목 소부장 |

**밸류에이션 판단**: PER 196.63x는 부채·환손익으로 눌린 저EPS 착시. 영업이익 회복(2026Q1 +444%)과 큐브프로버 성장이 순이익 정상화로 이어지면 Forward PER이 하락. 단 PBR 8.23x·부채 298%로 밸류·재무 부담이 있어, 큐브프로버 옵셔널리티 실현이 전제되어야 한다.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "큐브프로버(HBM WLBI) 신성장 + 본업 회복"

◉ **큐브프로버 공급 확대** — HBM WLBI 신규 대형 시장, 멀티플 상단↑ ◉ **본업 회복** — 핸들러 1위, 메모리 capex로 2026Q1 매출 +51.5%·OP +444% ◎ **COK 반복 매출** — 설치 기반 안정성 ◎ **SoC·SSD·번인 확장** — 제품 다변화 ○ **외국인 순매수** — +52.7만주

### 🐻 Bear Case — "순이익 변동 + 부채 + 고평가"

◉ **순이익 변동·부채 298%** — 금융비용·환손익, PER 196x 착시 ◉ **밸류 부담** — PBR 8.23x, 큐브프로버 선반영 ◎ **큐브프로버 실행 리스크** — HBM 채택·물량 지연 ◎ **메모리 capex 사이클** — 본업 투자 둔화 시 수주 감소 ○ **수급·최대주주 지분** — 기관 매도, 지분 13.21%

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 메모리 테스트 핸들러 글로벌 1위로, **큐브프로버(WLBI)라는 HBM 테스트 신성장축**을 보유한 반도체 검사장비사다. 2026Q1 매출 +51.5%·영업이익 +444%로 본업이 회복했고, 신한은 큐브프로버 공급 확대 가시화를 근거로 "2026 주목 소부장"으로 평가한다. 다만 **부채비율 298.7%로 이자비용·환손익이 순이익을 극심하게 흔들어**(2024 OP +234억에도 순손실 -220억) PER 196x는 저EPS 착시이며, 영업이익·매출 추세와 큐브프로버 성장으로 판단해야 한다. 1년 고점(71,100원) 대비 -30% 조정 국면.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건              | 시점     | 확인 방법           |
| --------------- | ------ | --------------- |
| 큐브프로버 HBM 채택·물량 | 2026\~ | 수주·고객(SK하이닉스 등) |
| 본업 핸들러 회복       | 분기별    | 매출·영업이익         |
| 순이익 정상화         | 분기별    | 금융비용·환손익 안정     |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **큐브프로버(HBM WLBI) 공급·수주** — 최대 성장축
* ✅ **본업 핸들러 매출·영업이익** — 메모리 capex 회복 (2026Q1 +51.5%)
* ⚠️ **순이익 변동·부채비율 298%** — 금융비용·환손익, 영업이익 기준 판단
* ⚠️ **PER·PBR 밸류** — 큐브프로버 성장 선반영 vs 실현


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