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# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목               | 내용                           | 소스               |
| ---------------- | ---------------------------- | ---------------- |
| 종목코드             | 091580 (KOSDAQ)              | DART             |
| 대표자              | 김일부, 김민철 (각자대표)              | DART             |
| 업종               | 일차전지및축전지제조업                  | DART             |
| 설립일              | 1992-01-28                   | DART             |
| 발행주식수            | 보통주 13,328,219주              | DART             |
| 유통주식수            | 13,328,219주 (자기주식 —)         | DART             |
| Fully-Diluted 시총 | \~3,039억원 (추가 희석 확인 없음)      | DART             |
| 시가총액             | \~3,039억원 (22,800원 기준)       | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR  | 22,800원 / 150.99x / 1.9x     | KIS (2026-04-06) |
| 52주 고/저          | 24,450 / 22,250              | KIS              |
| 최대주주             | 김일부 14.94% (특수관계인 합계 28.06%) | DART             |
| 감사의견             | 한울회계법인 — 적정 (2026)           | DART             |
| 결산월              | 12월                          | DART             |

***

## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조

| 사업부문     | 주요 품목         | 매출(억원) | 비중(%) |  YoY |
| -------- | ------------- | -----: | ----: | ---: |
| 배터리캔/케이스 | 각형·원통형 배터리 부품 |  1,625 |  65.0 | -0.7 |
| ESS향 부품  | ESS용 배터리 부품   |    500 |  20.0 | -0.7 |
| 기타       | 소형전지·기타 부품    |    376 |  15.0 | -0.7 |
| **합계**   |               |  2,500 | 100.0 |      |

※ 2025년 연결 매출 및 리포트 설명 기반 추정 분류

### 핵심 사업: ESS와 원통형 배터리 부품

상신이디피는 **이차전지 캔·케이스 등 배터리 부품**을 공급하는 업체로, 최근 투자 포인트는 **ESS용 각형 배터리 수요 확대**와 **휴머노이드 로봇향 원통형 배터리 수요 기대**입니다. 기존 모바일/전지 부품에서 ESS로 무게중심이 이동 중입니다.

* **국내**: 배터리셀 업체향 부품 공급
* **해외**: 글로벌 고객사향 배터리 부품 공급 확장 가능
* **신사업**: ESS 확대, 휴머노이드용 원통형 배터리 수요 모멘텀

### 비즈니스 특성

* **배터리 업황 연동**: 전방 수요와 고객사 CAPEX에 민감
* **부품사 포지션**: 완성 셀보다 마진은 낮지만 고객 확장 여지 존재
* **ESS 모멘텀 보유**: 2026년 성장 기대가 집중되는 구간

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: 배터리 제조사 중심 B2B 구조
* **매입/원가**: 금속 원재료, 가공비, 수율 관리가 수익성에 직접 영향

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## 3. 실적 분석

### 연결 기준 직전 4개년 실적 및 2개년 추정

| 분기    | 매출(억) | YoY    | 영업이익(억) | YoY     | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ----- | ----- | ------ | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ |
| 2022  | 2,908 | 47.2%  | 328     | 66.7%   | 245    | 39.8%  | 11.3%  |
| 2023  | 3,016 | 3.7%   | 302     | -7.8%   | 262    | 7.0%   | 10.0%  |
| 2024  | 2,518 | -16.5% | -82     | -127.2% | 6      | -97.6% | -3.3%  |
| 2025  | 2,501 | -0.7%  | 87      | 205.3%  | 20     | 214.6% | 3.5%   |
| 2026E | 3,250 | 30.0%  | 313     | 261.8%  | 270    | 9.6%   | 8.3%   |
| 2027E | —     | —      | —       | —       | —      | —      | —      |

※ 소스: DART CFS, 네이버 금융

### 최근 8분기 실적

| 분기   | 매출(억) | YoY    | 영업이익(억) | YoY     | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ---- | ----- | ------ | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ |
| 24Q1 | 749   | 9.1%   | 45      | 44.6%   | 59     | 6.1%   | 7.9%   |
| 24Q2 | 716   | -6.6%  | 16      | -78.9%  | 15     | 2.2%   | 2.1%   |
| 24Q3 | 552   | -35.0% | -53     | -138.2% | -63    | -9.7%  | -11.4% |
| 24Q4 | 501   | -29.9% | -90     | -257.7% | -5     | -17.9% | -0.9%  |
| 25Q1 | 583   | -22.1% | -39     | -185.8% | -29    | -6.7%  | -5.0%  |
| 25Q2 | 613   | -14.5% | 9       | -43.3%  | -35    | 1.4%   | -5.7%  |
| 25Q3 | 628   | 13.7%  | 52      | 196.8%  | 37     | 8.2%   | 5.9%   |
| 25Q4 | 677   | 35.1%  | 65      | 172.2%  | 48     | 9.6%   | 7.0%   |

※ Q4 = 연간 - Q1 - Q2 - Q3 산출 | 소스: DART CFS

2024년 실적 급락 이후 2025년은 바닥 통과 신호가 나타났습니다. 매출은 정체였지만 하반기부터 이익 회복이 뚜렷해졌습니다.

특히 25Q3~~25Q4 OPM이 8~~10% 수준으로 회복된 점이 중요합니다. 2026년 컨센서스는 ESS와 원통형 수요 확대를 반영한 턴어라운드 시나리오입니다.

### 재무상태표 요약

| 항목       |  2023 |  2024 |  2025 |
| -------- | ----: | ----: | ----: |
| **자산총계** | 2,907 | 3,179 | 3,358 |
| (현금성자산)  |   821 |   618 |   497 |
| (매출채권)   |     — |     — |     — |
| (재고자산)   |   251 |   309 |   265 |
| (유형자산)   |     — |     — |     — |
| **부채총계** | 2,907 | 3,179 | 3,358 |
| (이자부부채)  |   150 |   287 | 1,129 |
| **자본총계** | 1,471 | 1,542 | 1,601 |

※ 소스: DART CFS

재무는 악화됐지만 아직 관리 가능한 수준입니다. 다만 2025년 단기차입금이 크게 늘어 순차입금비율이 플러스로 돌아선 점은 점검 포인트입니다.

### 핵심 재무비율

| 항목          |  2023 |  2024 |  2025 |
| ----------- | ----: | ----: | ----: |
| ROE         |  17.8 |   0.4 |   1.3 |
| 부채비율        | 197.6 | 206.2 | 209.7 |
| 순차입금비율      | -45.6 | -21.4 |  39.4 |
| 유동비율        | 118.3 |  90.5 |  81.5 |
| FCF         |   149 |  -460 |  -276 |
| 배당수익률       |  0.8% |  1.3% |  0.6% |
| Cash Runway |     — |  26.6 |  31.8 |

### 실적 해석

실적은 최악을 지난 뒤 회복 초입으로 보입니다. 다만 재무 지표는 아직 불편해서, 성장 스토리가 숫자로 증명되어야만 밸류가 정당화될 수 있습니다.

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: ESS용 각형 배터리 수요 확대 ⭐⭐⭐ (◉)** 리포트들이 공통적으로 강조하는 핵심입니다. 2026년 ESS 수요 확대가 가장 강한 성장 동력입니다.

**동력 2: 휴머노이드 로봇용 원통형 배터리 모멘텀 ⭐⭐⭐ (◎)** 원통형 배터리 수요가 로봇 시장과 연결될 경우, 기대 이상의 밸류 리레이팅이 가능할 수 있습니다.

**동력 3: 2026E 턴어라운드 컨센서스 ⭐⭐ (◎)** 매출 3,250억원, 영업이익 313억원 컨센서스는 실적 정상화 기대를 반영합니다.

**동력 4: 25Q4 이익 회복 확인 ⭐⭐ (○)** 하반기 실적 회복은 성장 스토리의 초기 검증 단계로 볼 수 있습니다.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                      | 소스   |
| - | -------- | ----------------------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정                    | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건                    | DART |
| 3 | 유상증자     | ✅ 최근 확인 없음              | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ✅ 14.94% / 특수관계인 28.06% | DART |
| 5 | 자기주식     | ℹ️ 확인 없음                | DART |
| 6 | 부채비율     | ⚠️ 209.7%               | DART |
| 7 | 유동비율     | ⚠️ 81.5%                | DART |

### Ownership & 오버행

| 구분           | 지분율(%) | 비고              |
| ------------ | -----: | --------------- |
| 최대주주 및 특수관계인 |  28.06 | 안정적이지만 절대 높진 않음 |
| 자사주          |      — | 영향 제한           |
| 기타 유통주식      |  71.94 | 유통물량 존재         |

| 구분    | 잔액/수량 | 행사가 | 희석비율 | 해제 시점 |
| ----- | ----- | --- | ---- | ----- |
| 해당 없음 | —     | —   | —    | —     |

### 기타 리스크

* ESS 성장 기대가 실제 주문으로 이어지지 않을 수 있음
* 단기차입 확대와 낮은 유동비율은 재무 리스크
* 배터리 업황 변동성에 따라 실적 회복 속도 지연 가능

***

## 6. 경쟁 구도

### 국내 Peer

| 기업        |  시총(억원) | PER     | 특징                      |
| --------- | ------: | ------- | ----------------------- |
| **상신이디피** | \~3,039 | 150.99x | ESS/원통형 배터리 부품 턴어라운드 기대 |
| 신흥에스이씨    |       — | —       | 배터리 안전부품 강자             |
| TCC스틸     |       — | —       | 원통형 관련 소재 수혜            |

### 글로벌 Peer

글로벌 셀 업체보다는 배터리 부품 밸류체인 내 중소형 부품사 포지션으로 보는 것이 적절합니다.

**포지셔닝**: 2026년 ESS와 원통형 수요를 앞세운 턴어라운드 기대주입니다.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재      | 비고                       |
| --------- | ------- | ------------------------ |
| PER (TTM) | 150.99x | EPS 151원                 |
| PER (Fwd) | 약 11.3x | 2026E 순이익 270억원 기준 단순 계산 |
| PBR       | 1.9x    | BPS 12,012원 기준           |
| EV/EBITDA | —       | —                        |
| ROE       | 1.3%    | —                        |
| FCF       | -276억원  | 2025년 기준                 |
| 순차입금비율    | 39.4%   | —                        |
| 배당수익률     | 0.6%    | DPS 100원                 |

### 증권사 목표주가

| 증권사     | 목표가 | 투자의견 | 날짜      |
| ------- | --: | ---- | ------- |
| KB증권    |   — | —    | 2026.01 |
| 한양증권    |   — | —    | 2026.03 |
| 컨센서스 평균 |   — | —    | —       |

**밸류에이션 판단**: 현재 TTM PER은 왜곡돼 있지만, 시장은 이미 2026년 회복을 선반영하고 있습니다. 결국 실적이 따라와야 현재 주가를 정당화할 수 있습니다.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "ESS와 원통형 수요 폭발"

◉ **ESS 성장의 직접 수혜** — 각형 배터리 수요 확대 ◉ **휴머노이드 로봇향 원통형 모멘텀** — 새로운 성장 서사 ◎ **25Q3\~Q4 실적 회복** — 턴어라운드 초기 확인 ◎ **2026E 영업이익 313억원 전망** — 실적 레버리지 기대 ○ **외국인·기관 순매수** — 최근 20일 수급 우호적

### 🐻 Bear Case — "과열 선반영과 재무 부담"

◉ **TTM PER 150배** — 실적 대비 고평가 부담 ◉ **부채비율 209.7% / 유동비율 81.5%** — 재무 여력 부족 ◎ **단기차입 확대** — 성장 투자와 재무 부담 동반 ◎ **ESS 기대가 지연될 가능성** — 스토리 선반영 위험 ○ **과매수 구간 진입** — 단기 조정 가능성

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 상신이디피는 2024년 부진을 지나 2025년 하반기 회복 신호를 보인 배터리 부품사입니다. 현 시점은 실적 턴어라운드와 스토리 확장이 동시에 평가받는 구간입니다.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건             | 시점  | 확인 방법 |
| -------------- | --- | ----- |
| ESS 매출 비중 확대   | 분기별 | 실적 발표 |
| 영업이익률 8% 이상 유지 | 분기별 | 실적 발표 |
| 차입 부담 완화       | 분기별 | 재무제표  |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **ESS 수요 증가의 실적 반영** — 매출 믹스 변화
* ✅ **원통형 배터리 신규 수주** — 휴머노이드 모멘텀 실체화
* ✅ **단기차입금 추이** — 재무 부담 관리 여부
* ✅ **분기 OPM 유지** — 하반기 회복의 지속성


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