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# 기초보고서

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## 1. 기업 개요

| 항목               | 내용                             | 소스               |
| ---------------- | ------------------------------ | ---------------- |
| 종목코드             | 094170 (KOSDAQ)                | DART             |
| 대표자              | 김동철                            | DART             |
| 업종               | 반도체 제조업 (팹리스)                  | DART             |
| 설립일              | 2006년 7월 1일                    | DART             |
| 발행주식수            | 보통주 20,909,936주                | DART             |
| 유통주식수            | 20,214,445주 (자기주식 695,491주)    | DART             |
| Fully-Diluted 시총 | \~7,904억원 (CB·BW 전환 가능성 별도 유의) | DART             |
| 시가총액             | \~7,904억원 (37,800원 기준)         | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR  | 37,800원 / 774.1x / 11.42x      | KIS (2026-04-17) |
| 52주 고/저          | 37,800 / 16,280                | KIS              |
| 최대주주             | 김동철 11.15% (특수관계인 합계 \~13.87%) | DART             |
| 감사의견             | 삼덕회계법인 — 적정 (2026)             | DART             |
| 결산월              | 12월                            | DART             |

***

## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조

| 사업부문             | 주요 품목                    |    매출(억원) |     비중(%) |   YoY |
| ---------------- | ------------------------ | --------: | --------: | ----: |
| AF/OIS Driver IC | 광학 Zoom·초광각 OIS용 드라이버 IC |     1,157 |      90.6 |     - |
| Haptic Driver IC | 차량용 고감도 햅틱 피드백 IC        |        20 |       1.5 |     - |
| LED 조명           | LED 조명 관련 IC             |        15 |       1.2 |     - |
| Display          | 디스플레이 IC                 |         1 |       0.1 |     - |
| 기타               | 기타                       |        84 |       6.6 |     - |
| **합계**           |                          | **1,276** | **100.0** | -7.7% |

※ 2025년 연간 기준. 비중은 data.json 수록 비율 적용, 매출액은 총매출 1,276억 기준 역산

### 핵심 사업: OIS/AF Driver IC

동운아나텍은 **스마트폰 카메라 모듈용 OIS(광학손떨림보정)·AF(자동초점) Driver IC**에 집중한 국내 유일 코스닥 팹리스다. 반도체 칩을 자체 설계한 뒤 파운드리에 위탁 생산하며, **외주 생산처·테스트 업체를 이원화·삼원화**해 공급망 리스크를 분산한다. 고사양 다축 OIS와 망원·초광각 카멀티-카메라 트렌드에 최적화된 IC 라인업이 핵심 경쟁력이다.

* **국내**: 삼성전자 스마트폰 카메라 모듈 공급망에 편입
* **해외**: 중화권 스마트폰 ODM·OEM 고객사 다변화 추진
* **신사업**: 차량용 Haptic Driver IC — 전장 인포테인먼트 터치 피드백 수요 공략

### 비즈니스 특성

* **팹리스 자산경량 모델**: CAPEX 연 10억 내외, 설계 역량이 핵심 자산이며 감가상각 부담 미미
* **고객 집중 리스크**: 매출의 90% 이상이 AF/OIS 단일 세그먼트 — 스마트폰 카메라 사이클에 실적 연동
* **높은 현금 보유**: 2025년 말 현금 443억, 순현금 상태(순차입금비율 -52.5%)로 재무 안전판 확보

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: B2B, 스마트폰 카메라 모듈 제조사 중심. 삼성전자 공급망이 핵심. 고객 집중도 높음.
* **매입/원가**: 파운드리 위탁생산 구조로 외주 가공비가 원가 대부분을 차지. 2025년 매출원가율 상승(영업이익률 1.9%)은 물량 감소에 따른 고정비 희석 영향.

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## 3. 실적 분석

### 연결 기준 직전 4개년 실적 및 2개년 추정

| 연도    | 매출(억) |     YoY | 영업이익(억) |    YoY | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ----- | ----: | ------: | ------: | -----: | -----: | -----: | -----: |
| 2021  |   507 |       — |    -158 |      — |   -149 |  -31.2 |  -29.4 |
| 2022  |   501 |   -1.0% |     -63 |   흑전방향 |    -84 |  -12.5 |  -16.8 |
| 2023  | 1,115 | +122.4% |     251 |     흑전 |    262 |   22.5 |   23.5 |
| 2024  | 1,383 |  +24.0% |     175 | -30.4% |    247 |   12.6 |   17.9 |
| 2025  | 1,276 |   -7.7% |      24 | -86.2% |     10 |    1.9 |    0.8 |
| 2026E | 1,430 |  +12.1% |      83 |  +245% |     80 |    5.8 |    5.6 |

※ 소스: DART CFS, 네이버 금융 컨센서스

### 최근 8분기 실적

| 분기      | 매출(억) |     YoY | 영업이익(억) |     YoY | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ------- | ----: | ------: | ------: | ------: | -----: | -----: | -----: |
| 2024 Q1 |   341 |  +31.6% |      52 |  -41.4% |     76 |   15.3 |   22.3 |
| 2024 Q2 |   369 | +138.6% |      51 | +3,639% |     45 |   13.9 |   12.2 |
| 2024 Q3 |   364 |   -3.8% |      66 |  -37.4% |     48 |   18.1 |   13.2 |
| 2024 Q4 |   309 |   -4.4% |       6 |  -90.5% |     79 |    1.8 |   25.6 |
| 2025 Q1 |   301 |  -11.7% |      -7 | -113.5% |    -36 |   -2.3 |  -12.0 |
| 2025 Q2 |   301 |  -18.4% |      31 |  -39.5% |    0.3 |   10.3 |    0.1 |
| 2025 Q3 |   307 |  -15.7% |       1 |  -98.9% |     15 |    0.2 |    4.8 |
| 2025 Q4 |   367 |  +18.9% |      -1 | -110.6% |     31 |   -0.2 |    8.6 |

※ Q4 = 연간 - Q1 - Q2 - Q3 산출 | 소스: DART CFS

2023년 +122% 폭발 성장 이후, 2024년 매출 증가에도 영업이익률이 12.6%로 하락했다. 2025년에는 스마트폰 수요 둔화와 중화권 경쟁 심화로 매출이 -7.7% 감소하고 영업이익은 24억(OPM 1.9%)까지 급락했다. 분기별로는 2024 Q3이 영업이익률 18.1%로 가장 양호했으나, 이후 Q4부터 수익성이 급격히 저하되는 계절성·재고조정 패턴이 뚜렷하다.

2025 Q4에 매출이 367억으로 반등(+18.9% YoY)하며 회복 조짐이 나타났지만, 영업이익은 여전히 적자(-1억)로 수익성 회복 시점이 핵심 관전 포인트다.

### 재무상태표 요약

| 항목       | 2023 | 2024 |   2025 |
| -------- | ---: | ---: | -----: |
| **자산총계** | 864억 | 988억 | 1,099억 |
| (현금성자산)  | 206억 | 470억 |   443억 |
| (매출채권)   |    — |    — |      — |
| (재고자산)   | 251억 | 182억 |   224억 |
| (유형자산)   |  20억 |  23억 |    22억 |
| **부채총계** | 253억 | 271억 |   317억 |
| (이자부부채)  |  52억 |  57억 |    80억 |
| **자본총계** | 607억 | 713억 |   692억 |

※ 소스: DART CFS

2023년 유상증자 효과로 자본이 607억으로 대폭 확충된 후, 현금성자산이 2024년 470억까지 급증했다. 2025년 실적 부진에 따라 자본이 692억으로 소폭 감소했으나 여전히 순현금 443억을 보유 중이다. 이자부부채는 단기차입 위주(80억)이며, 부채비율은 158.8%이지만 실질적 재무 건전성은 양호하다.

### 핵심 재무비율

| 항목          |   2023 |   2024 |   2025 |
| ----------- | -----: | -----: | -----: |
| ROE         |  43.2% |  34.7% |   1.5% |
| 부채비율        | 142.3% | 138.6% | 158.8% |
| 순차입금비율      | -25.3% | -57.9% | -52.5% |
| 유동비율        | 530.4% | 613.0% | 560.3% |
| FCF         |   225억 |      — |      — |
| 배당수익률       |  0.37% |  0.39% |  0.61% |
| Cash Runway |      — |      — | 43.2분기 |

### 실적 해석

2025년은 동운아나텍에게 **사이클 저점 가능성** 구간이다. 2023년 폭발 성장 이후 고객사 재고조정 + 중화권 경쟁 IC 업체의 가격 공세가 맞물려 영업이익률이 사실상 제로 수준까지 떨어졌다. **주목할 포인트**는 ① 2025 Q4 매출 반등(+18.9% YoY), ② 현금 443억 보유로 사이클 하강기에도 재무 손상 없음, ③ 2026 컨센서스 매출 1,430억·OP 83억(OPM 5.8%)으로 회복 추정.

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: 스마트폰 멀티카메라 고사양화 — OIS 탑재율 확대 ⭐⭐⭐ (◉)** 플래그십은 물론 중고가 스마트폰까지 OIS 탑재율이 빠르게 상승하고, 망원·초광각 카메라 증가로 OIS IC 수요가 구조적으로 확대 중이다. 삼성·중화권 세트업체의 멀티카메라 전략이 지속되면서 동운아나텍의 주력 AF/OIS 제품군 수요가 재점화될 수 있다.

**동력 2: 차량용 Haptic Driver IC 신성장 ⭐⭐⭐ (◎)** 전장 인포테인먼트 터치 인터페이스의 촉각 피드백 수요가 급증하고 있다. 동운아나텍의 차량용 Haptic IC는 현재 매출 비중 1.5%에 불과하지만, 전동화 가속과 함께 중장기 성장 축으로 발전할 수 있는 시드 사업이다.

**동력 3: 중화권 고객 다변화 ⭐⭐ (◎)** 삼성 의존도를 낮추기 위한 중화권 스마트폰 고객 확대 전략이 진행 중이다. 화웨이 재기, 오포·비보·샤오미 등의 카메라 사양 경쟁 심화가 수혜 기회가 될 수 있다.

**동력 4: AI 스마트폰 카메라 고도화 ⭐⭐ (○)** AI 기반 카메라 기능(나이트모드, 줌 AI 등) 고도화 트렌드로 고사양 OIS에 대한 단가 및 수량 양면 수요가 중장기적으로 지지될 전망이다.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                                             | 소스   |
| - | -------- | ---------------------------------------------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정                                           | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ⚠️ CB 1건(2022.07), BW 1건(2021.07) — 잔액·행사가 미공시 | DART |
| 3 | 유상증자     | ℹ️ 2023년 유상증자 이력 (자본 607억으로 급증)                | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ⚠️ 김동철 11.15% (낮음), 특관 합계 13.87%               | DART |
| 5 | 자기주식     | ℹ️ 695,491주 (3.32%)                            | DART |
| 6 | 부채비율     | ✅ 158.8% (순현금 보유)                              | DART |
| 7 | 유동비율     | ✅ 560.3%                                       | DART |

### Ownership & 오버행

| 구분           | 지분율(%) | 비고                     |
| ------------ | -----: | ---------------------- |
| 최대주주 및 특수관계인 |  13.87 | 김동철 11.15% + 특관인 2.72% |
| 자사주          |   3.32 | 695,491주               |
| 기타 유통주식      |  82.81 |                        |

| 구분              | 잔액/수량 | 행사가 | 희석비율 | 해제 시점 |
| --------------- | ----- | --- | ---- | ----- |
| CB (2022.07 발행) | 미공시   | 미공시 | 미공시  | 미공시   |
| BW (2021.07 발행) | 미공시   | 미공시 | 미공시  | 미공시   |

CB·BW 발행 이력은 확인되나 DART 공시에서 현재 잔액·전환가격·행사 가능 주식수가 명시되지 않아 오버행 규모를 정량적으로 특정하기 어렵다. 투자 전 DART 최신 공시 및 사업보고서 주석을 통한 실잔액 확인이 필수적이다. 최대주주 지분율이 13.87%에 불과해 경영권 방어 여력이 낮은 점도 구조적 약점이다.

### 기타 리스크

* **고객 집중 리스크**: 매출 90% 이상이 스마트폰 OIS 단일 세그먼트 — 삼성 스마트폰 출하량 둔화 시 직접 타격
* **중화권 경쟁 심화**: 텍사스인스트루먼트, 온세미 등 글로벌 업체 및 중국 IC 업체의 저가 공세로 단가 압박 지속 가능
* **수익성 회복 불확실성**: 2025년 OPM이 1.9%까지 급락 — 2026E 컨센 OPM 5.8% 달성 여부는 수요 회복에 전제 조건
* **최대주주 지분율 13.87%**: 적대적 M\&A 또는 외국인 수급 변동에 취약한 지배구조

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## 6. 경쟁 구도

### 국내 Peer

| 기업        |     시총(억원) |    PER | 특징                      |
| --------- | ---------: | -----: | ----------------------- |
| **동운아나텍** |    \~7,904 |   774x | OIS·AF Driver IC 전문 팹리스 |
| 삼성전자      | 12,715,655 |  33.1x | 종합 반도체, OIS 수직계열화       |
| SK하이닉스    |  8,231,712 |  19.6x | 메모리 반도체, 비교 제한적         |
| 한미반도체     |    278,311 | 130.8x | 반도체 후공정 장비              |

### 글로벌 Peer

글로벌 OIS Driver IC 시장에서는 **Alps Alpine(일본)**, **TDK(일본)** 등 광학 모듈 통합 업체와 경쟁하며, 칩 설계 레벨에서는 **Rohm Semiconductor**, **MagnaChip** 등이 경쟁사로 거론된다. 팹리스 비즈니스 모델로는 TSM·INTC·MU는 직접 비교에 부적합하나, 소형 팹리스의 밸류에이션 준거로 참조한다.

**포지셔닝**: 동운아나텍은 국내 유일 OIS/AF Driver IC 전문 팹리스로 틈새 기술 독점력을 갖고 있으나, 매출 기반이 스마트폰 OIS에 집중되어 있어 차량용 햅틱 등 신사업 비중 확대가 재평가의 핵심 조건이다.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재     | 비고                                  |
| --------- | ------ | ----------------------------------- |
| PER (TTM) | 774.1x | TTM EPS 49원 (순이익 10억 ÷ 유통주식 20.2M)  |
| PER (Fwd) | \~99x  | 컨센서스 EPS \~382원(순이익 80억 ÷ 발행주식) 반영  |
| PBR       | 11.42x | BPS 3,310원 기준                       |
| EV/EBITDA | —      | TTM EBITDA 미산출 (영업이익 24억 기준 과도한 배수) |
| ROE       | 1.5%   | 2025 기준                             |
| FCF       | —      | 2025 CAPEX 9억, CFO 미공시              |
| 순차입금비율    | -52.5% | 순현금 443억                            |
| 배당수익률     | 0.61%  | DPS 170원 (2025)                     |

### 증권사 목표주가

| 증권사      | 목표가 | 투자의견 | 날짜 |
| -------- | --: | ---- | -- |
| (데이터 없음) |   — | —    | —  |
| 컨센서스 평균  |   — | —    | —  |

※ data.json 수록 컨센서스 없음. 네이버 금융 컨센서스 별도 확인 필요

**밸류에이션 판단**: 현재 주가 37,800원은 TTM PBR 11.4x, TTM PER 774x로 실적 대비 극단적 프리미엄 상태다. 2026E 컨센서스 기준 Fwd PER \~99x도 소형 팹리스로서 높은 편이며, 현 주가는 수익성 정상화(OPM 10%+)와 성장 모멘텀 복귀를 이미 선반영하고 있다는 해석이 가능하다. 다만 순현금 443억 + 52주 신고가 돌파(당일 +11.34%) 배경의 수급 모멘텀에 주목할 필요가 있다.

***

## 8. Bull vs Bear

### Bull Case — "OIS 사이클 반등 + 차량용 햅틱 리레이팅"

◉ **스마트폰 멀티카메라 OIS 탑재율 구조적 상승** — 중가 라인까지 OIS 확산으로 출하량·단가 동반 회복 가능 ◉ **2025 Q4 매출 반등 (+18.9% YoY)** — 재고조정 마무리, 2026 상반기 본격 회복 사이클 진입 시그널 ◎ **순현금 443억 — 자사주 매입·배당 확대 등 주주환원 여력** — DPS 170원(2025)으로 2021년 20원 대비 8.5배 성장 ◎ **차량용 Haptic IC 신사업 가시화** — 전장 인포테인먼트 터치 피드백 시장 확대 시 밸류에이션 리레이팅 트리거 ○ **중화권 고객 다변화 성공** — 삼성 의존도 낮출 경우 매출 안정성과 성장률 동시 개선

### Bear Case — "수익성 회복 지연 + 오버행 리스크"

◉ **OPM 1.9%의 수익성 급락** — 2026E 5.8% 달성도 불확실, 중화권 저가 경쟁 심화 시 추가 마진 압박 ◉ **CB·BW 오버행 불확실성** — 발행 이력은 있으나 잔액·전환가 미공시 — 수급 불확실 요인 ◎ **최대주주 지분 13.87%** — 경영권 방어 취약, 외국인 집중 매수(20일 순매수 35만주) 이후 이익실현 압력 ◎ **PBR 11.4x — 실적 대비 극단적 프리미엄** — 모멘텀 꺾이면 밸류에이션 압축 폭 클 수 있음 ○ **스마트폰 전방 업황 재둔화** — 글로벌 소비 침체 재부각 시 OIS 수요 회복 지연

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 동운아나텍은 국내 유일 스마트폰 OIS/AF Driver IC 전문 팹리스로, 자산경량 설계 중심 비즈니스 모델과 순현금 443억이라는 안전판을 갖추고 있다. 그러나 매출의 90% 이상이 스마트폰 카메라 단일 세그먼트에 집중되어 전방 사이클 변동성에 취약하며, 2025년 OPM 1.9%라는 수익성 급락은 사이클 저점임을 시사한다.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건                     | 시점       | 확인 방법         |
| ---------------------- | -------- | ------------- |
| OPM 5% 이상 회복           | 2026 상반기 | 분기 실적 발표      |
| 차량용 Haptic 매출 비중 5% 초과 | 연간       | 사업보고서 세그먼트    |
| CB·BW 잔액 상환 확인         | 즉시       | DART 사업보고서 주석 |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **분기 영업이익률 추이** — OPM 5% 이상 지속 회복 여부 (2026 Q1 실적 기준)
* ✅ **CB·BW 전환·상환 현황** — DART 사업보고서 주석 확인, 오버행 해소 시점
* ✅ **외국인 순매수 지속성** — 최근 20일 35만주 순매수 — 52주 고가 돌파 후 지속 여부
* ✅ **차량용 Haptic 수주 확대** — 전장 고객사 레퍼런스 확보, 매출 기여 시점


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`goal` is what the user is ultimately trying to achieve, the reason they need the answer. Sharing it helps GitBook give you a better, more relevant answer. A goal is most helpful when it describes the outcome the user wants rather than restating the question. For example, with `ask=how do I create an API token`, a goal like `automate deployments from our CI pipeline` lets GitBook tailor the answer to that use case.

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