> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://arc-10.gitbook.io/arc/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://arc-10.gitbook.io/arc/094170_/t3.md).

# Valuation

***

## 1. 현재 멀티플

| 지표         |  동운아나텍 | 산출 근거                                          |
| ---------- | -----: | ---------------------------------------------- |
| PER (TTM)  | 774.1x | 37,800원 ÷ TTM EPS 49원 (순이익 10억 ÷ 유통주식 20.2M)   |
| PER (Fwd)  |  \~99x | 2026E 컨센 EPS \~383원 (순이익 80억 ÷ 발행주식 20.9M)     |
| PBR        | 11.42x | 37,800원 ÷ BPS 3,310원 (자본 692억 ÷ 발행주식 20.9M)    |
| EV/EBITDA  |      — | EBITDA 미산출 (OP 24억 기준 과도한 배수, 무의미)             |
| EV/Revenue | \~0.6x | EV ≈ 시총 7,904억 - 순현금 443억 = 7,461억 ÷ 매출 1,276억 |
| ROE        |   1.5% | 2025 순이익 10억 ÷ 자본 692억                         |
| OP Margin  |   1.9% | 2025 OP 24억 ÷ 매출 1,276억                        |
| 배당수익률      |  0.61% | DPS 170원 ÷ 37,800원                             |

※ KIS API (2026-04-17). DART CFS 기준

**핵심**: TTM 실적 기준 PBR 11.4x·PER 774x는 2025년 수익성 급락(OPM 1.9%)으로 인한 일시적 왜곡이다. 2026E 컨센 기준 Fwd PER ~~99x도 여전히 높은 수준으로, 현 주가는 수익성 회복(OPM 5~~10%+)과 성장 재개를 선반영 중이다.

***

## 2. Peer Comparison

### 선정 기준

T3 데이터 수록 글로벌 반도체 Peer(TSM, INTC, MU, ASML)는 사업 구조(파운드리·메모리·장비)가 동운아나텍(팹리스 설계)과 상이하나, 반도체 섹터 밸류에이션 준거로 활용한다. 국내 Peer는 직접 비교 가능한 OIS/AF Driver IC 전문 팹리스가 상장되어 있지 않아 참조 범위를 글로벌로 확장한다.

| 기업         | 국가   |      시총 | Fwd PE |    PBR | EV/EBITDA | OP Margin |   ROE |
| ---------- | ---- | ------: | -----: | -----: | --------: | --------: | ----: |
| **동운아나텍**  | 🇰🇷 |  7,904억 |  \~99x | 11.42x |         — |      1.9% |  1.5% |
| TSM        | 🇹🇼 | $1,908B |  19.4x |  56.3x |      3.0x |     53.9% | 35.1% |
| INTC       | 🇺🇸 |   $338B |  64.7x |   2.9x |     27.4x |      5.1% |  0.0% |
| MU         | 🇺🇸 |   $516B |   4.6x |   7.1x |     13.9x |     67.6% | 39.8% |
| ASML       | 🇳🇱 |   $563B |  30.1x |  24.4x |     44.5x |     36.0% | 52.2% |
| **글로벌 평균** | —    |       — |  29.7x |  22.7x |     22.2x |         — |     — |

※ 소스: yfinance (2026-04-17 기준)

### 할인율 분석

| 지표        |  동운아나텍 | 글로벌 평균 |              할인율 |
| --------- | -----: | -----: | ---------------: |
| Fwd PE    |  \~99x |  29.7x | **+233%** (프리미엄) |
| PBR       | 11.42x |  22.7x |    **-50%** (할인) |
| EV/EBITDA |      — |  22.2x |            산출 불가 |

**포지셔닝**: Fwd PER 기준 글로벌 반도체 평균 대비 233% 프리미엄에 거래 중이다. PBR 기준으로는 오히려 글로벌 평균 대비 50% 할인으로, 현재가가 이익 모멘텀 회복 기대치에 의존하고 있음을 보여준다. 코스닥 소형 팹리스 특성상 한국 코리아 디스카운트가 일부 적용되나, 현 밸류에이션은 오히려 모멘텀 프리미엄 상태다.

***

## 3. PBR 기반 적정주가

| 시나리오 | 적용 PBR |    BPS |        적정주가 | 현재가 대비 |
| ---- | -----: | -----: | ----------: | -----: |
| 보수적  |   2.0x | 3,310원 |  **6,620원** | -82.5% |
| 기본   |   3.5x | 3,310원 | **11,585원** | -69.4% |
| 낙관   |   5.0x | 3,310원 | **16,550원** | -56.2% |

**PBR 적용 근거**: 보수적 2.0x는 2021\~2022년 적자 사이클 저점 PBR 수준. 기본 3.5x는 코스닥 반도체 팹리스 평균 PBR. 낙관 5.0x는 수익성 정상화(OPM 10%+) 시 적용 가능한 성장주 밴드. **현재 PBR 11.4x는 세 시나리오 모두를 크게 상회하는 극단적 프리미엄** 상태로, 순수 PBR 기준으로는 현 주가를 지지하기 어렵다.

***

## 4. DCF Valuation

### 가정

| 항목     | 값                   | 비고                                      |
| ------ | ------------------- | --------------------------------------- |
| WACC   | 8.9%                | 무위험이자율 3.5% + β1.2 × 시장프리미엄 5.0%        |
| 자기자본비용 | 9.5%                | CAPM 기반                                 |
| 타인자본비용 | 4.5%                | 세후, 단기차입 기준                             |
| 자본구조   | 자기자본 90% / 타인자본 10% |                                         |
| FCF 기준 | 12억원                | 2025년 CFO - CAPEX 추정 (순이익 10억 + 비현금 항목) |
| 예측기간   | 5년                  | 이후 Terminal Value                       |

※ FCF 기준은 2025년 OP 24억 기준 추산치. 실제 CFO 미공시로 보수적 가정 적용.

### 시나리오별 DCF 적정주가

| 시나리오     |   성장률 | 영구성장률 | EV(억) |       적정주가 |     현재가 대비 |
| -------- | ----: | ----: | ----: | ---------: | ---------: |
| 보수적      |  4.4% |  1.0% |  203억 | **2,707원** |     -92.8% |
| 기본       |  7.4% |  1.5% |  256억 | **2,961원** |     -92.2% |
| 낙관       | 10.4% |  2.0% |  323억 | **3,283원** |     -91.3% |
| **확률가중** |     — |     — |     — | **2,949원** | **-92.2%** |

※ DCF는 FCF 안정성이 전제. 2025년 OPM 1.9% 기준 FCF가 극히 낮아 DCF 적정가(2,700\~3,300원)와 현재 주가(37,800원) 사이에 극단적 괴리 발생. 소형 팹리스의 사이클 저점 DCF는 신뢰도가 낮으며, 수익성 회복 시나리오를 반영하지 못함. **PBR 기반 적정주가와 교차 검증 권장.**

**DCF 해석**: 현재 FCF(\~12억 추정)를 그대로 할인하면 적정가 2,949원으로 현 주가 대비 -92% 수준이다. 이는 시장이 현재 DCF 가치가 아닌 **미래 수익성 회복 기대치(2026E OPM 5.8% → 이후 10%+)** 에 주가를 선반영하고 있음을 의미한다. DCF보다는 모멘텀 및 PBR 리레이팅 관점이 현재 주가 설명력이 높다.

***

## 5. 증권사 컨센서스

| 증권사      | 목표가 | 투자의견 | 방법론 | 날짜 |
| -------- | --: | ---- | --- | -- |
| (데이터 없음) |   — | —    | —   | —  |
| 컨센서스 평균  |   — | —    | —   | —  |

※ data.json 수록 컨센서스 리포트 없음. 네이버 금융 · 에프앤가이드 등 별도 확인 필요. ※ 2026E 재무 컨센서스: 매출 1,430억, OP 83억(OPM 5.8%), 순이익 80억(NPM 5.6%), ROE 11.0%

***

## 6. 밸류에이션 논평

**핵심 판단**: 현재 주가 37,800원은 TTM·PBR 지표 모두에서 극단적 프리미엄 상태다. 2026E 컨센서스 기준 Fwd PER \~99x, PBR 11.4x는 수익성 완전 정상화(OPM 10%+, ROE 15%+)를 이미 상당 부분 선반영하고 있다.

**프리미엄/디스카운트 요인**:

| 요인                      | 방향 | 조정폭       |
| ----------------------- | -- | --------- |
| 2025년 수익성 급락 (OPM 1.9%) | ↓  | -30\~40%p |
| 52주 신고가 돌파 모멘텀 프리미엄     | ↑  | +20\~30%p |
| 순현금 443억 (시총 대비 5.6%)   | ↑  | +5%p      |
| CB·BW 오버행 불확실성          | ↓  | -5\~10%p  |
| 코스닥 소형 팹리스 유동성 프리미엄     | ↑  | +10\~15%p |
| 최대주주 지분 13.87% (낮음)     | ↓  | -5%p      |

**재평가 트리거**:

1. 2026 상반기 OPM 5% 이상 회복 확인 (분기 실적)
2. 차량용 Haptic 매출 구체적 확대 (사업보고서 세그먼트)
3. CB·BW 상환 완료로 오버행 해소

**결론**: DCF 적정가(~~2,949원)와 현 주가(37,800원)의 괴리(-92%)는 순수 펀더멘털 가치보다 모멘텀·기대치 프리미엄이 지배하는 상태임을 시사한다. 2026E OPM 5.8% 컨센서스 달성 시 Fwd PER 99x는 여전히 부담스러운 수준이며, 수익성이 OPM 10%+(ROE 15%+)로 회복되고 차량용 Haptic 신성장이 가시화될 때 비로소 현 밸류에이션이 정당화된다. 단기 모멘텀 추종은 유효하나, 중장기 투자자라면 PBR 35x 수준(11,585~~16,550원) 이하에서의 비중 확대가 합리적이다.


---

# Agent Instructions
This documentation is published with GitBook. GitBook is the documentation platform designed so that both humans and AI agents can read, navigate, and reason over technical content effectively. Learn more at gitbook.com.

## Querying This Documentation
If you need additional information that is not directly available in this page, you can query the documentation by asking a question.

Perform an HTTP GET request on the following URL with the `ask` and `goal` query parameters:

```
GET https://arc-10.gitbook.io/arc/094170_/t3.md?ask=<question>&goal=<user_goal>
```

`ask` is the immediate question: it should be specific, self-contained, and written in natural language.
`goal` is what the user is ultimately trying to achieve, the reason they need the answer. Sharing it helps GitBook give you a better, more relevant answer. A goal is most helpful when it describes the outcome the user wants rather than restating the question. For example, with `ask=how do I create an API token`, a goal like `automate deployments from our CI pipeline` lets GitBook tailor the answer to that use case.

The response will contain a direct answer to the question and relevant excerpts and sources from the documentation.

Use this mechanism when the answer is not explicitly present in the current page, you need clarification or additional context, or you want to retrieve related documentation sections.