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# Valuation

***

## 현재 밸류에이션 스냅샷

| 지표        |                값 | 비고                       |
| --------- | ---------------: | ------------------------ |
| 현재가       |          11,130원 | 2026-06-09 (+2.02%)      |
| 시가총액      |          1,663억원 | 14,942,112주              |
| PER (TTM) |              N/A | 2025 적자                  |
| PER (Fwd) |     \~6x (2026E) | 2026 EPS \~1,900원(추정)    |
| PBR       |        **0.57x** | BPS 19,368원 — 순자산 대비 저평가 |
| ROE       | -8.6%(2025) → 흑전 | 2026 턴어라운드               |
| 부채비율      |           115.4% | 유동비율 478%                |

PBR 0.57x는 \*\*순자산 대비 저평가(딥밸류)\*\*다. 2025 적자(선투자 포함)는 저점이고, 2026 흑전(영업이익 302억) 기준 Forward PER \~6x로 매우 낮다. 인도 EMS·스펙업·AI글래스·2차전지 회복 시 큰 폭 리레이팅 여지.

## 실적 추정 (억원)

| 항목      |   2024 |   2025 |   2026E |   2027E |
| ------- | -----: | -----: | ------: | ------: |
| 매출      |  3,120 |  1,711 |   3,019 | \~3,800 |
| — YoY   | -10.4% | -45.2% |  +76.4% |    +26% |
| 영업이익    |    310 |   -326 |     302 |   \~450 |
| — OPM   |   9.9% | -19.1% |   10.0% |   \~12% |
| 순이익(추정) |    404 |   -237 |   \~250 |   \~380 |
| EPS(원)  |      — | -1,142 | \~1,900 | \~2,900 |

※ 2026E: 김수현(증권사) 전망(매출 +76%·영업이익 302억 흑전). 인도 EMS 매출 26년 300억→27년 900\~1,100억, 아이폰 스펙업 장비교체, AI글래스 알파

## 시나리오 밸류에이션

### PBR 기준 (BPS 19,368원)

| 시나리오               |   적용 PBR |        적정주가 | 현재가 대비 |
| ------------------ | -------: | ----------: | -----: |
| 보수적 (회복 지연·적자)     |     0.5x |      9,700원 | -12.8% |
| **기본 (2026 흑전)**   | **0.8x** | **15,500원** | +39.3% |
| 낙관 (인도·AI글래스·2차전지) |     1.1x |     21,300원 | +91.4% |

### Forward PER 기준 (2026E EPS \~1,900원)

| 시나리오 | 적용 PE |    적정주가 | 비고       |
| ---- | ----: | ------: | -------- |
| 보수적  |    6x | 11,400원 | 회복 초기    |
| 기본   |    9x | 17,100원 | 흑전 정착    |
| 낙관   |   12x | 22,800원 | AI글래스·인도 |

## 컨센서스 / Peer 비교

| 구분     | 기업                  |         PBR | 특징          |
| ------ | ------------------- | ----------: | ----------- |
| 본 종목   | **하이비젼시스템(126700)** |       0.57x | 카메라 검사, 딥밸류 |
| 카메라 부품 | 엠씨넥스/파트론            | \~0.8\~1.5x | 카메라 모듈      |
| 머신비전   | 코그넥스(해외)            |           — | 검사          |

**핵심 비교 시그널**: PBR 0.57x는 순자산 대비 저평가로, 카메라 부품 Peer(0.8\~1.5x) 대비도 할인. 2026 흑전·4대 성장 엔진을 감안하면 디스카운트 과도. 단 애플 의존·턴어라운드 미실현 리스크가 디스카운트 일부 정당화.

## 확률가중 적정주가

| 시나리오               |        적정주가 |       확률 | 근거                |
| ------------------ | ----------: | -------: | ----------------- |
| 보수적 (회복 지연·적자)     |     10,000원 |      30% | PBR 0.5x          |
| **기본 (2026 흑전)**   |     16,000원 |      45% | PBR 0.8x / PER 9x |
| 낙관 (인도·AI글래스·2차전지) |     22,000원 |      25% | PBR 1.1x          |
| **가중 평균**          | **15,700원** | **100%** | —                 |

**확률가중 적정주가 15,700원 — 현재가 11,130원 대비 +41.1% (딥밸류 + 턴어라운드)**

전략: 하이비젼시스템은 애플 카메라 검사장비 핵심사로, 2025 적자(선투자) 저점에서 **인도 EMS·아이폰 스펙업·AI글래스·2차전지 4대 성장 엔진으로 2026 흑전(매출 +76%)** 턴어라운드가 전망된다. PBR 0.57x 딥밸류 + 52주 저가 + 극단 과매도(스토캐 5.1)로 risk/reward가 매력적이며, 확률가중 적정가 15,700원은 +41% 업사이드. **52주 저가권 10,500\~11,100원 분할 매수** 권고. 인도 가동·스펙업 수주·흑자 전환 확인 시 비중 확대. 애플 capex 일정·턴어라운드 미실현이 하방 리스크.


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