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# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목               | 내용                              | 소스               |
| ---------------- | ------------------------------- | ---------------- |
| 종목코드             | 143540 (KOSDAQ)                 | DART             |
| 영문명              | YoungWoo D.S.P. Co., Ltd.       | DART             |
| 대표자              | 박금성                             | DART             |
| 업종               | 특수 목적용 기계 제조업 (디스플레이 검사장비)      | DART             |
| 설립일              | 2004-02-16 (2014 KOSDAQ 상장)     | DART             |
| 발행주식수            | 보통주 44,599,895주                 | DART             |
| Fully-Diluted 시총 | \~678억원 (CB/BW·스옵·유증 0건)        | DART             |
| 시가총액             | \~678억원 (1,520원 기준)             | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR  | 1,520원 / 12.16x / 2.16x         | KIS (2026-05-20) |
| 52주 고/저          | 1,520원 / 576원 (**2.64배**)       | KIS              |
| 최대주주             | **박금성 18.18%** + 가족 19.38% (낮음) | DART             |
| 외인 수급 (20일)      | +12.86만주 (매집)                   | KIS              |
| 기관 수급 (20일)      | +6.50만주 (매집)                    | KIS              |
| 감사의견             | ✅ **적정** (도원회계법인, 2025 사업보고서)   | DART             |
| 결산월              | 12월                             | DART             |

***

## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조 (2025년)

| 사업부문           | 주요 품목                        | 비중(%) |
| -------------- | ---------------------------- | ----: |
| **디스플레이 검사장비** | OLED·LCD 디스플레이 검사장비 (국내외 셀사) | 100.0 |
| **합계**         |                              | 100.0 |

### 핵심 사업: 디스플레이 검사장비 전문 + 신사업 다각화

영우디에스피는 2004년 OLED·반도체 장비 제조·판매로 설립, 2014년 KOSDAQ 상장. **디스플레이 검사장비 전문 제작업체**. 국내외 디스플레이 제조업체 (삼성·LG·BOE·CSOT) 대상 사업 운영. OLED·반도체 장비 R\&D + 영업활동 + **신사업: 반도체 검사장비, 2차전지 검사장비, 서비스 로봇, 스마트헬스케어 추진**.

* **국내**: 삼성디스플레이·LG디스플레이 OLED·LCD 검사장비
* **해외**: BOE·CSOT 중국 셀사 + 일본·대만 디스플레이 OEM
* **신사업**: 반도체 검사 + 2차전지 + 서비스 로봇 + 스마트헬스케어

### 비즈니스 특성

* **디스플레이 사이클 직접 노출**: 2021 정점 → 2022\~2024 적자 → **2025 V자 흑전 회복**
* **OLED·micro LED 슈퍼사이클 수혜**: 신규 라인 증설 가속
* **단일 사업 매출 (100%)**: 디스플레이 검사장비 집중도 매우 큼
* **신사업 (반도체·2차전지·로봇·헬스케어)**: 매출 다각화 옵션

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: B2B 디스플레이 셀사 — 삼성·LG·BOE·CSOT
* **매입/원가**: 정밀 R\&D + 부품 가공. 2025 OPM 7.3% 회복

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## 3. 실적 분석

### 연결 기준 직전 5개년 실적 (단위: 억원)

| 연도   |      매출 |       YoY |       OP |      NI | OPM(%) |    ROE(%) |
| ---- | ------: | --------: | -------: | ------: | -----: | --------: |
| 2021 |     796 |         — |       85 |      88 |   10.7 |      14.1 |
| 2022 |     495 |     -37.8 | **-164** |    -257 |  -33.1 |     -63.8 |
| 2023 |     478 |      -3.5 |     -111 |    -129 |  -23.2 |     -45.0 |
| 2024 |     591 |     +23.5 |      -50 |     -39 |   -8.4 |     -15.9 |
| 2025 | **805** | **+36.3** |  **+59** | **+56** |    7.3 | **+18.4** |

※ 소스: DART CFS. **2021 정점 → 2022\~2024 누적 적자 -468억 → 2025 V자 흑전** 사이클 정상화.

### 최근 8분기 실적 (단위: 억원)

| 분기     |      매출 |       YoY |      OP |    OPM(%) |
| ------ | ------: | --------: | ------: | --------: |
| 2024Q1 |      57 |     +58.0 |     -16 |     -28.1 |
| 2024Q2 |     248 |    +835.8 |      -1 |      -0.4 |
| 2024Q3 |      74 |     -77.6 |     -20 |     -27.0 |
| 2024Q4 |     212 |    +147.9 |     -14 |      -6.6 |
| 2025Q1 |      81 |     +43.6 |      -2 |      -2.5 |
| 2025Q2 |     185 |     -25.3 |      -1 |      -0.5 |
| 2025Q3 |     194 |    +162.7 |     +11 |      +5.7 |
| 2025Q4 | **345** | **+62.3** | **+52** | **+15.1** |

**매출 추세 해석**: **25Q4 매출 345억 (+62.3% YoY) 분기 최대 + OP +52억 (OPM 15.1%)** — V자 회복 결정적 시그널. 2024 분기 매출 57~~248억 변동 → 2025Q3~~Q4 194·345억 안정 가속.

**영업이익/마진 해석**: 25Q4 OPM 15.1% = 2021 정점 OPM 10.7% **초과 회복**. OLED·디스플레이 신규 라인 발주 본격화.

### 재무상태표 (2025, 단위: 억원)

| 항목      |                     금액 |
| ------- | ---------------------: |
| 자본총계    |                    301 |
| 현금성자산   |                     30 |
| 이자부부채   |                     42 |
| **순차입** | -12 (이자부 42억 > 현금 30억) |

**재무상태 해석**: **자본 301억 vs 시총 678억 = PBR 2.25x** (BPS 703원 기준 2.16x). 부채비율 227.3% (2024 277%에서 개선). 이자부 42억 + 현금 30억 = 순차입 -12억 (실질 거의 무차입). FCF -18억 (회복 단계).

### 핵심 재무비율

| 항목       |  2023 |  2024 |      2025 |
| -------- | ----: | ----: | --------: |
| ROE (%)  | -45.0 | -15.9 | **+18.4** |
| 부채비율 (%) | 247.9 | 276.6 | **227.3** |
| OPM (%)  | -23.2 |  -8.4 |   **7.3** |
| FCF (억)  |  (확인) |  (확인) |       -18 |

### 실적 해석

* **2021 정점 → 2022\~2024 누적 적자 -468억 → 2025 V자 흑전**: 디스플레이 사이클 완전 회복
* **25Q4 매출 345억 + OPM 15.1% 정점 갱신**: OLED 신규 라인 수주 본격
* **ROE -45% → +18.4% 회복**: 펀더멘털 완전 정상화
* **CB/BW·유증·스옵 0건**: 깨끗한 자본구조
* **외인 +12.86만주 + 기관 +6.50만주 매집**: V자 회복 베팅
* **부채비율 277% → 227% 개선**: 흑전 영향

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: 2025 V자 흑전 + 25Q4 OPM 15.1% 사이클 정점 ⭐⭐⭐ (◉)** **2025 매출 805억 (+36.3%) + OP +59억 + ROE 18.4% 완전 회복**. 25Q4 분기 매출 345억 (+62.3%) + OP +52억 (OPM 15.1%) = **2021 정점 OPM 10.7% 초과 갱신**. 디스플레이 사이클 슈퍼사이클 진입.

**동력 2: OLED·micro LED 디스플레이 슈퍼사이클 ⭐⭐⭐ (◎)** 삼성·LG·BOE OLED·micro LED 신규 라인 증설 가속 (2026\~2030). LCD → OLED 전환 + micro LED 본격 도입 = 검사장비 수요 +30% CAGR.

**동력 3: 신사업 다각화 (반도체·2차전지·로봇·헬스케어) ⭐⭐ (◎)** **반도체 검사장비 + 2차전지 검사장비 + 서비스 로봇 + 스마트헬스케어** 추진. 디스플레이 단일 노출 위험 분산 + 매출 다변화 옵션.

**동력 4: 외인 +12.86만주 + 기관 +6.50만주 동시 매집 ⭐⭐ (○)** 20일 외인·기관 동시 매집 — V자 회복 베팅 시그널.

**동력 5: CB/BW·유증·스옵 0건 + 박금성 19.38% ⭐ (○)** 깨끗한 자본구조 + 안정 지배.

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## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목          | 상태                                |
| - | ----------- | --------------------------------- |
| 1 | 감사의견        | ✅ **적정** (도원회계법인, 2025 사업보고서)     |
| 2 | CB/BW 발행    | ✅ **0건**                          |
| 3 | 유상증자        | ✅ **0건**                          |
| 4 | 최대주주 지분     | ⚠️ 박금성 **18.18%** (낮음, 가족 19.38%) |
| 5 | 자기주식        | ℹ️ (확인)                           |
| 6 | 부채비율        | ⚠️ 227.3% (개선 추세)                 |
| 7 | Cash Runway | ✅ 흑자 회복                           |

### Ownership & 오버행

| 구분             |    지분율(%) |
| -------------- | --------: |
| 박금성 (본인, 최대주주) |     18.18 |
| 이영희 (배우자)      |      0.78 |
| 박미성 (친인척)      |      0.26 |
| 김철식 (등기임원)     |      0.16 |
| **특수관계인 합계**   | **19.38** |

**오버행 분석**: **CB/BW·유증·스옵 모두 0건** ✅. 박금성 19.38% 안정 (다만 낮은 편). \*\*자유 유통주식 81%\*\*로 적대적 M\&A 위험 일부 존재 + 외인·기관 수급 영향 큼.

### 기타 리스크

* ⚠️ **단일 사업 (디스플레이 검사장비 100%) 노출**: 사이클 직접 노출
* ⚠️ **분기 매출 57\~345억 6배 변동성**: 프로젝트 인식 시점 격차
* ⚠️ **부채비율 227% (개선 중)**: 운영부채 중심이나 모니터링 필요
* ⚠️ **박금성 19.38% 낮은 최대주주**: 적대적 M\&A 일부 위험
* **OLED·micro LED 사이클 둔화 시**: 다시 적자 사이클 위험
* **신사업 (반도체·2차전지·로봇) 매출 기여 미미**

***

## 6. 경쟁 구도

### 국내 Peer (디스플레이·반도체 검사장비)

| 기업               |   시총 |       PER |       PBR | 특징                  |
| ---------------- | ---: | --------: | --------: | ------------------- |
| **영우디에스피**       | 678억 | **12.2x** | **2.16x** | OLED·LCD 디스플레이 검사장비 |
| HB테크놀러지 (078150) | (확인) |      (확인) |      (확인) | 디스플레이 장비            |
| 동아엘텍 (088130)    | (확인) |      (확인) |      (확인) | 디스플레이 장비            |
| 영창케미칼 (112610)   | (확인) |      (확인) |      (확인) | 디스플레이 부품            |

### 글로벌 Peer

* **Camtek (CAMT)**: 반도체·디스플레이 검사, Fwd PER 약 30x, PBR 약 7x
* **Onto Innovation (ONTO)**: 반도체 검사, Fwd PER 약 25x, PBR 약 4x
* **Photon Dynamics (구 Orbotech)**: 디스플레이 검사 (글로벌 1위)
* **글로벌 평균**: Fwd PER 약 25x, PBR 약 5x

**포지셔닝**: 국내 디스플레이 검사장비 niche 소형주. 글로벌 Camtek·Onto 대비 -60\~-80% 사이즈 디스카운트. **V자 흑전 + OPM 15.1% 정점 갱신**으로 멀티플 +50% 가능.

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## 7. 밸류에이션

| 지표         | 현재         | 비고                     |
| ---------- | ---------- | ---------------------- |
| PER (TTM)  | **12.16x** | EPS TTM 125원           |
| PBR        | **2.16x**  | BPS 703원               |
| EV/EBITDA  | 약 10x      | EV 690억 ÷ EBITDA 약 70억 |
| EV/Revenue | 약 0.86x    | EV ÷ 매출 805억           |
| ROE        | **+18.4%** | V자 회복                  |
| OP Margin  | 7.3%       | 25Q4 OPM 15.1% 정점      |
| 배당수익률      | 0%         | 무배당                    |

### 증권사 목표주가

| 증권사                  | 목표가 | 투자의견 |
| -------------------- | --- | ---- |
| (FnGuide 정식 커버리지 부재) | —   | —    |

**밸류에이션 판단**: **2025 V자 흑전 + ROE +18.4% + 25Q4 OPM 15.1% 정점 갱신**으로 PER 12.2x = 합리적 영역. OLED·micro LED 슈퍼사이클 + 신사업 매출 가시화 시 +50%+ 가능. PBR 2.16x도 사이즈·디스플레이 사이클 정합.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull — "2025 V자 흑전 + OPM 15.1% + OLED 슈퍼사이클"

◉ **2025 매출 805억(+36.3%) + OP +59억 + ROE +18.4% V자 회복** ◉ **25Q4 매출 345억(+62.3%) + OPM 15.1%** — 2021 정점 초과 갱신 ◎ **OLED·micro LED 디스플레이 슈퍼사이클** — 삼성·LG·BOE 신규 라인 ◎ **CB/BW·유증·스옵 0건** — 깨끗한 자본구조 ◎ **외인·기관 동시 매집** — V자 회복 베팅 ○ **신사업 다각화** (반도체·2차전지·로봇·헬스케어)

### 🐻 Bear — "단일 사업 노출 + 박금성 19% 낮은 지배"

◉ **단일 사업 (디스플레이 검사장비 100%) 노출** — 사이클 직격 ◎ **분기 매출 57\~345억 6배 변동성** — 추세 검증 어려움 ◎ **부채비율 227%** — 운영부채 중심이나 모니터링 ◎ **박금성 19.38% 낮은 최대주주** — 적대적 M\&A 일부 위험 ○ **OLED·micro LED 사이클 둔화 시 적자 재진입** ○ **신사업 매출 기여 미미** (디스플레이 100%)

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## 9. 종합 판단

**체질**: 2004년 설립 디스플레이 검사장비 전문. **2022\~2024 누적 적자 -468억 → 2025 V자 흑전 (매출 +36.3%·OP +59억·ROE +18.4%)** + 25Q4 OPM 15.1% 정점 갱신. **CB/BW·유증·스옵 0건** 깨끗한 자본구조. 외인·기관 동시 매집. 다만 단일 사업 노출 + 박금성 19% 낮은 지배의 일부 부담.

**투자 조건**:

* 26Q1\~Q4 분기 매출 200억+/OP 30억+ 안정 (25Q4 추세 검증)
* OLED·micro LED 신규 수주 가시화
* 신사업 (반도체·2차전지) 매출 기여 시작
* PBR 3.0x 도달 (2,109원, +39%)

**핵심 모니터링**:

* ✅ 분기 매출 200억+/OPM 10%+ 안정 (25Q4 OPM 15.1% 추세)
* ✅ OLED·micro LED 신규 수주 공시
* ✅ 신사업 매출 비중 (디스플레이 100% → 80%+ 다각화)
* ✅ 외인·기관 매집 지속
* ✅ MA20 (1,401원) 영역 평균회귀 매수 적기
* ✅ 박금성 지분 안정 + 자사주 매입 공시