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Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://arc-10.gitbook.io/arc/147760_/t1.md). # 기초보고서 *** ## 1. 기업 개요 | 항목 | 내용 | 소스 | | --------------- | -------------------------------- | ---------------- | | 종목코드 | 147760 (KOSDAQ) | DART | | 영문명 | PMT Co., Ltd. | DART | | 대표자 | 오태엽 | DART | | 업종 | 반도체 검사용 부품 (프로브카드) | DART | | 설립일 | 2004-05-12 (2016 코스닥 상장) | DART | | 발행주식수 | 보통주 10,819,866주 | DART | | 시가총액 | \~781억원 (7,220원 기준) | KIS | | 현재가 / PER / PBR | 7,220원 / 적자 / 2.53x | KIS (2026-05-13) | | 52주 고/저 | 7,220원 / 5,820원 | 차트 | | 최대주주 | **(주)프로텍 41.76%** + 특관 합산 49.07% | DART | | 감사의견 | ✅ 적정 (안진회계법인, 2026.03 분기) | DART | | 결산월 | 12월 | DART | *** ## 2. 사업 구조 ### 사업부문별 매출 구조 (2025년, 단위: 억원) | 사업부문 | 매출(억) | 비중(%) | | ------------- | --------: | ----: | | 반도체 검사용 프로브카드 | 247.4 | 97.8 | | 기타 | 5.5 | 2.2 | | **합계** | **252.9** | 100.0 | ※ DART 2025 사업보고서. **NAND 프로브카드 단일 의존도 98%**. ### 핵심 사업: MEMS 프로브카드 specialist + 프로텍 자회사 피엠티는 2004년 설립, 2016년 코스닥 상장. **(주)프로텍 41.76% 모회사 + 특관 합산 49.07% 지배** — 프로텍 그룹 자회사. **MEMS (Micro Electro Mechanical System) 기술 기반 3D MEMS 프로브카드** 개발 상용화. * **반도체 웨이퍼 테스트용 프로브카드**: NAND·DRAM 검사용 * **2023\~ 2D MEMS 프로브카드 삼성전자 공급 본격화** * **독자적 MEMS 공정기술**: 12인치 세라믹 기판 + 무본딩·적층식 — 기술 진입장벽 높음 * **3D MEMS 프로브카드**: 차세대 V8/V9 NAND 검사 대응 ### 비즈니스 특성 * **B2B 반도체 IDM 향**: 삼성전자·SK하이닉스·마이크론 향 직접 공급 * **NAND 단일 의존**: NAND 사이클 둔화 시 직격 * **분기 매출 변동 큼**: 38\~82억 범위 * **모회사 프로텍** = 반도체 디스펜서 (Solder Ball Mounter·EMI Shield) 글로벌 1위 niche * **5년 연속 적자**, 2026 흑전 회복 기대 ### 고객 구조 & 원가 구조 * **NAND 제조사**: 삼성전자 (메인) + SK하이닉스·마이크론 (확대) * **NAND 가격·CAPEX 종속**: 2024 메모리 다운사이클로 적자 폭증 * **R\&D 비중**: 매출 대비 약 10\~15% * **모회사 프로텍 시너지**: 수직계열 (디스펜서·프로브카드 통합 솔루션) *** ## 3. 실적 분석 ### 연결 기준 직전 5개년 실적 (단위: 억원) | 분기 | 매출 | YoY | OP | NI | OPM(%) | ROE(%) | 부채(%) | | ---------- | ----: | ----: | ------: | -----: | -----: | ---------: | --------: | | 2021 | 605.0 | — | 102.4 | 78.6 | 16.9 | 14.1 | 25.9 | | 2022 | 382.4 | -36.8 | -52.3 | -39.2 | -13.7 | -7.4 | 18.7 | | 2023 | 330.4 | -13.6 | -52.7 | -55.5 | -15.9 | -12.2 | 150.9 | | 2024 | 243.9 | -26.2 | -131.0 | -142.3 | -53.7 | -46.0 | 194.0 | | 2025 | 252.9 | +3.7 | -204.0 | -224.8 | -80.7 | **-253.5** | **603.0** | | 2026E (회사) | — | 회복 | NAND 회복 | — | — | — | — | ※ 소스: DART CFS. **5년간 매출 -58% (605→253억) + 4년 누적 NI -462억 자본 침식 극단**. ### 최근 8분기 실적 (단위: 억원) | 분기 | 매출 | YoY | OP | NI | OPM(%) | | ------ | ---: | -----: | ----: | -----: | -----: | | 2024Q1 | 70.9 | +100.5 | -13.2 | -11.3 | -18.6 | | 2024Q2 | 53.2 | -34.1 | -34.3 | -33.3 | -64.5 | | 2024Q3 | 81.9 | -22.8 | -18.7 | -21.3 | -22.9 | | 2024Q4 | 38.0 | -64.9 | -64.8 | -76.4 | -170.7 | | 2025Q1 | 62.2 | -12.3 | -36.7 | -39.8 | -59.1 | | 2025Q2 | 58.0 | +9.2 | -46.6 | -48.0 | -80.3 | | 2025Q3 | 60.4 | -26.3 | -25.3 | -32.1 | -41.9 | | 2025Q4 | 72.3 | +90.4 | -95.3 | -105.0 | -131.9 | ※ Q4 = 연간 - Q1 - Q2 - Q3 산출 **매출 추세 해석**: 2021 분기 매출 ~~150억 피크 → 2025 분기 60~~72억 (-50%). **NAND 다운사이클 직격**. 25Q4 매출 72.3억 (+90.4% YoY) 회복 시그널이나 OP -95억 적자 폭증. **영업이익/마진 해석**: 5년 누적 적자 폭증 (-52→-205억), OPM -80.7%로 매출 대비 영업 적자 더 큼. **2026 NAND 회복 + 신제품 V8/V9 매출 인식 시 흑전 기대**. ### 재무상태표 (2025, 단위: 억원) | 항목 | 금액 | | -------- | --------: | | 자산총계 | 534.6 | | (현금성자산) | **18.9** | | (재고자산) | 113.4 | | (유형자산) | 354.2 | | **부채총계** | **445.9** | | (이자부부채) | **317.5** | | **자본총계** | **88.7** | **재무상태 해석**: **자본 88.7억 vs 시총 781억 = PBR 2.53x이나 자본 침식 임박** (자본 잠식 임박 50% 이하 위험). **부채비율 603%** — 위험 영역. 이자부 317.5억 + 현금 18.9억 → **Cash Runway 1\~2분기 (6개월)** 극도로 짧음. 추가 자금조달 (유증·CB) 시나리오 매우 강력. ### 핵심 재무비율 | 항목 | 2023 | 2024 | 2025 | | ----- | ------: | -----: | ----------: | | ROE | -12.2% | -46.0% | **-253.5%** | | 부채비율 | 150.9% | 194.0% | **603.0%** | | FCF | -143.6억 | -99.5억 | -138.7억 | | 배당수익률 | 무배당 | 무배당 | 무배당 | ### 실적 해석 * **5년 연속 적자 + 4년 누적 NI -462억** — 자본 침식 극단 * **부채비율 603% 매우 위험 영역** — 모회사 프로텍 자금 지원 없으면 자본잠식 임박 * **유증 2건 이력** + 추가 자금조달 불가피 * **Cash Runway 6개월**: 분기 NI -30\~-105억, 현금 19억 * 외인·기관 매집 (+418백만·+2691백만) — NAND 회복 베팅 * 25Q4 매출 +90% 회복은 일시 vs 추세 입증 미완 *** ## 4. 성장 동력 분석 **동력 1: NAND 회복 사이클 + V8/V9 신제품 ⭐⭐⭐ (◉)** 글로벌 NAND 가격 2025 바닥 → 2026 회복 사이클. 삼성·SK 차세대 V8/V9 NAND 라인 신규 — 3D MEMS 프로브카드 신규 수요. **2026 NAND 프로브카드 폭증 시 매출 +50\~100% 가능**. **동력 2: 모회사 프로텍 시너지 + 자금 지원 ⭐⭐⭐ (◎)** **(주)프로텍 (시총 약 5,000억) 41.76% 모회사** — 디스펜서 글로벌 1위 niche. 프로텍 그룹 수직계열 (디스펜서 + 프로브카드 통합) + 자금 지원 + 글로벌 영업망 활용. **동력 3: 12인치 세라믹 기판 + 무본딩·적층식 기술 진입장벽 ⭐⭐ (◎)** 국내 단독 12인치 세라믹 + 무본딩 적층식 기술. 글로벌 1위 (Formfactor·MJC·Technoprobe) 대비 niche 영역 — 한국 IDM 신뢰성 트랙레코드. **동력 4: 2D MEMS 프로브카드 삼성 공급 확대 ⭐⭐ (○)** 2023부터 2D MEMS 프로브카드 삼성전자 공급 본격화. 2025 매출 일부 기여, 2026 확대 가능. **동력 5: 안진회계 적정 의견 + 분기 회복 시그널 ⭐ (○)** 2026-03 분기 안진회계 적정 의견. 25Q4 매출 +90% 회복 시그널 — 6개월 안에 의미 입증 필요. *** ## 5. 리스크 분석 ### DART 체크리스트 | # | 항목 | 상태 | | - | -------- | ------------------------- | | 1 | 감사의견 | ✅ 적정 (안진회계법인, 2026.03 분기) | | 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건 | | 3 | 유상증자 | ⚠️ **2건** 이력 (희석 누적) | | 4 | 최대주주 지분 | ✅ **41.76%** (프로텍 모회사) | | 5 | 자기주식 | ℹ️ 없음 | | 6 | 부채비율 | ⚠️ **603.0%** (매우 위험) | | 7 | 자본 침식 | ⚠️ ROE -253.5% | ### Ownership | 구분 | 지분율(%) | 비고 | | ------------ | --------: | ----------- | | (주)프로텍 (모회사) | 41.76 | 디스펜서 글로벌 1위 | | 조병호 (특관) | 4.52 | 프로텍 그룹 | | 조용호 (특관) | 2.51 | — | | 기타 특관 | 0.28 | — | | **합계** | **49.07** | — | **오버행 분석**: CB/BW 0건 ✅. 다만 유증 2건 + 자본 침식 극단 → 추가 유증 시나리오. 프로텍 41.76% + 자본 지원 = 자본잠식 회피 가능성 있으나 **모회사 정책 변화 리스크**. ### 기타 리스크 * ⚠️ **부채비율 603% + Cash Runway 6개월**: 추가 자금조달 불가피 * ⚠️ **자본 88.7억 + 분기 NI -30\~-100억 적자 지속 → 2\~3분기 내 자본잠식 우려** (자본 50% 이하) * ⚠️ **5년 연속 적자 + 4년 누적 NI -462억** * **단기 기술적 극단 과열**: RSI 80.3, MA20 +54.2%, MA200 +164.8%, BB 폭 113.0% 극단 확장 * **NAND 사이클 종속**: 메모리 가격 회복 미가시화 시 적자 지속 * **컨센서스 부재**: 단일 증권사 추정 없음 (소형주 + 적자) *** ## 6. 경쟁 구도 ### 국내·글로벌 Peer | 기업 | 시총 | PER | PBR | 특징 | | ------------------ | ----------: | ----: | ----: | ------------------------- | | **피엠티** | 781억 | 적자 | 2.53x | MEMS 프로브카드 niche, 프로텍 자회사 | | 삼성전자 | 16,603,431억 | 43x | 4.44 | 메모리 글로벌 1위 | | SK하이닉스 | 14,082,998억 | 33x | 11.32 | HBM 1위 | | 한미반도체 | 381,725억 | 179x | 55.03 | TC본더 | | Formfactor (FORM) | \~$2B | 약 25x | 약 3x | 글로벌 프로브카드 1위 | | MJC (일본) | \~$1B | 약 18x | 약 2x | 일본 1위 | | Technoprobe (이탈리아) | \~$2B | 약 30x | 약 4x | 글로벌 첨단 프로브 | **포지셔닝**: 글로벌 프로브카드 시장은 Formfactor·MJC·Technoprobe 3강 + 한국 niche. **피엠티는 한국 NAND niche specialist** — 삼성·SK 향 직접 침투. 글로벌 1·2위 시총 격차 큼. *** ## 7. 밸류에이션 | 지표 | 현재 | 비고 | | ---------- | --------- | --------------------- | | PER (TTM) | 적자 | EPS -1,315원 | | PBR | **2.53x** | BPS 2,859원 (자본 88.7억) | | EV/EBITDA | 적자 | — | | EV/Revenue | 약 4.4x | EV 1,089억 ÷ 매출 252.9억 | | ROE | -253.5% | 자본 침식 극단 | | FCF | -138.7억 | 5년 누적 -533억 | **판단**: PBR 2.53x는 **NAND 회복 + 프로텍 자금 지원 베팅 옵션 가치 일부 반영**. **펀더멘털 (자본 89억·5년 적자·부채 603%) 대비 가격 괴리 큼**. 회복 시 PBR 4x (12,000원) 가능, 미달 시 자본잠식 우려. *** ## 8. Bull vs Bear ### 🐂 Bull ◉ **NAND 회복 사이클 + 삼성·SK V8/V9 신제품** — 분기 매출 +50\~100% ◉ **모회사 프로텍 41.76% + 자금 지원** — 자본잠식 회피 ◎ MEMS 프로브카드 기술 진입장벽 + 한국 IDM 1차 밴더 ◎ 25Q4 매출 +90% 회복 시그널 + 안진회계 적정 의견 ○ 외인·기관 매집 + 단기 신고가 갱신 ### 🐻 Bear ◉ **부채비율 603% + Cash Runway 6개월** — 자본잠식 우려 임박 ◉ **5년 연속 적자 + 4년 누적 NI -462억** ◎ 자본 88.7억 + 분기 NI -30\~-100억 = 2\~3분기 내 자본잠식 (관리종목 사유) ◎ 유증 2건 + 추가 자금조달 불가피 (희석 누적) ◎ 단기 극단 과열 (RSI 80, MA20 +54%, BB 폭 113%) ○ NAND 사이클 회복 미가시화 시 적자 지속 *** ## 9. 종합 판단 **체질**: 2004년 설립 프로텍 자회사 MEMS 프로브카드 specialist. 5년 연속 적자 + 자본 침식 -253% ROE + 부채 603% + Cash Runway 6개월의 펀더멘털 위기 vs **NAND 회복 + V8/V9 신제품 + 프로텍 자금 지원의 회복 베팅**. 신규 진입 매우 신중, NAND 분기 매출 회복 + 분기 OP 흑전 + 자본잠식 회피 동시 확인 후 권장. **투자 조건**: * 2026 분기 OP 흑전 * 부채비율 300% 이하 회복 * 자본잠식 회피 (모회사 자금 지원) * NAND 사이클 회복 확인 **모니터링**: 분기 OP 흑전 / NAND 가격 추이 / 모회사 프로텍 자금 지원 / 자본 침식 멈춤 / 추가 유증 시점