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# 기초보고서

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## 1. 기업 개요

| 항목              | 내용                         | 소스               |
| --------------- | -------------------------- | ---------------- |
| 종목코드            | 183300 (KOSDAQ)            | DART             |
| 대표자             | 최용하                        | DART             |
| 업종              | 특수 목적용 기계 제조업 (반도체 부품)     | DART             |
| 설립일             | 2013-08-13 (미코 세정·코팅 물적분할) | DART             |
| 발행주식수           | 10,460,684주 (액면 500원)      | DART             |
| 시가총액            | \~11,360억원 (108,600원 기준)   | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR | 108,600원 / 44.75x / 8.10x  | KIS (2026-06-08) |
| EPS / BPS       | 2,427원 (지배) / 13,402원      | DART             |
| 52주 고/저         | 108,600원 / 28,878원 (pykrx) | KIS              |
| 최대주주            | (주)미코 41.10%               | DART             |
| 감사의견            | 예지회계법인 — 적정 (2025)         | DART             |
| 결산월             | 12월                        | DART             |

> 🔥 **1년 +276% 급등** (28,878→108,600, 신고가). 본업 가동률 회복 + 미코세라믹스 재평가 + 파운드리 증설 모멘텀. 외국인 20일 +35.5만주 순매수. RSI 67.9(과매수 직전).

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## 2. 사업 구조

### 핵심 사업: 반도체 부품 세정·코팅 + 세라믹 소재(미코세라믹스)

코미코는 2013년 미코의 세정·코팅 사업부문을 물적분할해 설립된 **종합 반도체 부품 솔루션 기업**이다. 두 축으로 구성된다.

1. **본사 — 세정·코팅 서비스**: 반도체 공정 장비 부품(전극·샤워헤드 등)의 세정·코팅으로 **부품 수명 연장**. 반도체 **가동률(wafer 투입량)에 연동**되는 소모성·서비스 매출
2. **미코세라믹스(연결 자회사) — 세라믹 소재 부품**: **세라믹 히터·ESC(정전척)** 제조. 일본 기업이 과점하던 영역의 **국산화 성공 고수익 자회사**

* **글로벌 15개 법인**: 고객 삼성전자·SK하이닉스·TSMC·Intel·Micron
* **메모리(안성·중국)** + **파운드리(미국·대만·일본)** 균형
* **체코 TaMiCo Zatec 신설** → TSMC 독일 합작 ESMC 대응

### 비즈니스 특성

* **미코세라믹스가 이익 핵심**: **1Q26 연결 영업이익의 약 84%를 미코세라믹스가 기여** — ESC·히터 고수익
* **지분율 확대**: 미코세라믹스 지분 47.8%(2023)→**62.6%(2026Q1)** — 자회사 이익 귀속 확대
* **utilization 연동**: 본업 세정·코팅은 capex보다 가동률에 연동 → 장비주 대비 안정적
* **글로벌 증설 대응**: 미국 3개 법인(오스틴·힐스보로·피닉스)이 삼성·Intel·TSMC 1:1 대응, 통합 캐파 대비 **약 2.6배 매출 확대 여력**

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## 3. 실적 분석

### 연간 실적 추이 (DART, 억원)

| 연도   | 매출    | YoY    | 영업이익  | 순이익 | OPM   | ROE   |
| ---- | ----- | ------ | ----- | --- | ----- | ----- |
| 2021 | 2,570 | —      | 588   | 472 | 22.9% | 21.2% |
| 2022 | 2,884 | +12.2% | 554   | 420 | 19.2% | 16.3% |
| 2023 | 3,073 | +6.6%  | 330   | 455 | 10.7% | 15.8% |
| 2024 | 5,071 | +65.0% | 1,125 | 878 | 22.2% | 23.4% |
| 2025 | 6,041 | +19.1% | 1,110 | 772 | 18.4% | 20.9% |

※ 소스: DART. 2024 매출 +65% 폭발(가동률 회복·증설), 2025 매출 +19.1% 성장 지속하나 **영업이익은 정체(-1.3%)** — 글로벌 신규 거점 선투자·감가상각 부담

### 최근 8분기 실적 (DART, 억원)

| 분기     | 매출    | YoY     | 영업이익 | OPM   |
| ------ | ----- | ------- | ---- | ----- |
| 2024Q2 | 1,336 | +112.6% | 369  | 27.6% |
| 2024Q3 | 1,277 | +39.9%  | 290  | 22.7% |
| 2024Q4 | 1,279 | +42.0%  | 188  | 14.7% |
| 2025Q1 | 1,350 | +14.4%  | 313  | 23.2% |
| 2025Q2 | 1,460 | +9.3%   | 302  | 20.7% |
| 2025Q3 | 1,591 | +24.6%  | 258  | 16.2% |
| 2025Q4 | 1,641 | +28.3%  | 237  | 14.4% |
| 2026Q1 | 1,571 | +16.4%  | 205  | 13.0% |

※ 소스: DART

**매출 견조 vs 마진 압박**: 매출은 분기 +16\~28% 성장 지속하나, **OPM이 2024Q2 27.6% → 2026Q1 13.0%로 하락 추세**. 미국·체코 등 글로벌 신규 거점 선투자(인건비·감가상각·가동 초기 비용)가 마진을 압박. 본업 마진 회복 + 미코세라믹스 성장이 이익 반등의 관건.

### 재무 건전성

| 항목      |   2024 |   2025 |
| ------- | -----: | -----: |
| 부채비율    | 213.0% | 278.6% |
| 유동비율    | 115.7% |  95.3% |
| ROE     |  23.4% |  20.9% |
| 배당(DPS) |      — | 1,400원 |

**재무 해석**: 부채비율 278.6%로 **다소 높음**(글로벌 증설 차입), 유동비율 95.3%로 100% 미만. ROE 20.9%로 수익성은 우수. 증설 투자기로 재무 부담이 있으나 가동 본격화 시 개선 기대.

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## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: 미코세라믹스(ESC·세라믹 히터) 재평가 ⭐⭐⭐ (◉)** 일본 과점하던 세라믹 히터·ESC 국산화 성공. **연결 영업이익의 84% 기여** 고수익 자회사. ESC 매출 확대 + 1,100억 4공장 2027년부터 반영. 지분율 62.6%로 확대돼 귀속 이익 증가.

**동력 2: 파운드리 글로벌 증설 ⭐⭐⭐ (◉)** TSMC·Intel·삼성 글로벌 캐파 확장. 미국 3개 법인(오스틴·힐스보로·피닉스) 1:1 대응, 통합 캐파 대비 **2.6배 매출 확대 여력**. 체코 ESMC 대응.

**동력 3: 메모리 가동률 회복 ⭐⭐ (◎)** AI 서버 HBM·DDR5 수요로 메모리(안성·중국) 가동률 회복 → 세정·코팅 수요 증가.

**동력 4: 세정·코팅 utilization 모델 ⭐⭐ (○)** capex가 아닌 가동률 연동으로 장비주 대비 안정적 매출 기반.

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## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                    | 소스   |
| - | -------- | --------------------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정 (예지)             | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건                  | DART |
| 3 | 유상증자     | ✅ 없음                  | DART |
| 4 | 최대주주     | ✅ 미코 41.10% (안정)      | DART |
| 5 | 자기주식     | ℹ️ 376,058주           | DART |
| 6 | 부채비율     | ⚠️ 278.6% (증설 차입, 높음) | DART |
| 7 | 유동비율     | ⚠️ 95.3% (100% 미만)    | DART |

### 기타 리스크

* **본업 마진 압박**: 글로벌 신규 거점 선투자로 OPM 27.6%→13.0% 하락. 가동 정상화 지연 시 마진 회복 지연
* **이익 집중도(미코세라믹스 84%)**: 연결 이익이 자회사에 과도 집중 — 미코세라믹스 ESC·히터 업황이 핵심 변수
* **부채·유동성**: 부채비율 278.6%, 유동비율 95.3% — 증설 투자기 재무 부담
* **밸류·과매수**: PER 44.75x·PBR 8.1x, 1년 +276% 급등, RSI 67.9

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## 6. 경쟁 구도

### 반도체 부품 세정·코팅·세라믹 Peer

| 기업              | 영역                  | 특징               |
| --------------- | ------------------- | ---------------- |
| **코미코(183300)** | 세정·코팅 + 세라믹(ESC·히터) | 글로벌 15법인, 미코세라믹스 |
| 케이씨텍/원익QnC      | 세정·쿼츠               | 부품·소재            |
| 하나머티리얼즈         | 실리콘 부품              | 식각 부품            |
| NTK·교세라(일본)     | ESC·세라믹 히터          | 글로벌 과점           |

**포지셔닝**: 세정·코팅 서비스 + 세라믹 소재(ESC·히터)를 결합한 종합 반도체 부품사. 미코세라믹스의 ESC·히터 국산화로 일본 과점(NTK·교세라)에 도전하는 점이 핵심 차별점. 글로벌 15법인으로 메모리·파운드리 균형.

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## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재     | 비고            |
| --------- | ------ | ------------- |
| PER (TTM) | 44.75x | 지배 EPS 2,427원 |
| PBR       | 8.10x  | BPS 13,402원   |
| ROE       | 20.9%  | 우수            |
| 부채비율      | 278.6% | 증설 차입(높음)     |
| 배당수익률     | 1.3%   | DPS 1,400원    |

### 증권사 의견

| 증권사     | 의견       | 핵심              |
| ------- | -------- | --------------- |
| 한국IR협의회 | 긍정 (재평가) | 본업 회복 + 미코세라믹스  |
| 이동주·김영건 | BUY      | 파운드리 모멘텀, 증설 응수 |

**밸류에이션 판단**: PER 44.75x는 본업 마진 압박기 지배 EPS 기준. **미코세라믹스(ESC·히터) 성장 + 지분율 확대(62.6%) + 2027 4공장 효과**로 지배 이익이 증가하면 Forward PER이 하락. 본업 마진 회복 + 미코세라믹스 재평가가 동시 진행되면 리레이팅 여지. 단 부채비율 278%·과매수가 부담.

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## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "본업 회복 + 미코세라믹스 재평가"

◉ **미코세라믹스 ESC·히터** — 일본 국산화, 연결 OP 84%, 4공장 2027 효과 ◉ **파운드리 증설** — TSMC·Intel·삼성, 미국 2.6배 매출 여력 ◎ **지분율 확대(62.6%)** — 자회사 이익 귀속 증가 ◎ **가동률 회복** — AI 메모리 HBM·DDR5 ○ **utilization 모델** — 장비주 대비 안정적

### 🐻 Bear Case — "마진 압박 + 부채 + 집중도"

◉ **본업 마진 하락** — OPM 27.6%→13.0%, 신규 거점 비용 ◉ **이익 집중(미코세라믹스 84%)** — 자회사 의존, 단일 변수 ◎ **부채 278.6%·유동 95.3%** — 증설 투자기 재무 부담 ◎ **밸류·과매수** — PER 44.75x, 1년 +276% ○ **세라믹 경쟁** — NTK·교세라

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## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 세정·코팅 서비스(본사) + 세라믹 소재 부품(미코세라믹스)을 결합한 종합 반도체 부품사로, **미코세라믹스의 ESC·세라믹 히터 국산화**(일본 과점 도전, 연결 OP 84% 기여)가 핵심 가치다. 본업 세정·코팅은 글로벌 증설(미국 2.6배 여력)·메모리 가동률 회복으로 매출이 견조히 성장하나, 신규 거점 선투자로 OPM이 27.6%→13.0%로 압박받는 국면. 미코세라믹스 성장·지분율 확대(62.6%)·2027 4공장이 이익 반등·재평가 동력이다. 다만 부채비율 278%·이익 집중도(자회사 84%)·과매수가 리스크.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건                | 시점         | 확인 방법       |
| ----------------- | ---------- | ----------- |
| 미코세라믹스 ESC 성장·4공장 | 2026\~2027 | 자회사 매출·OP   |
| 본업 OPM 회복         | 분기별        | 세정·코팅 마진    |
| 파운드리 증설 가동        | 분기별        | 미국·체코 법인 매출 |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **미코세라믹스 ESC·히터 성장** — 연결 OP 84%, 4공장 2027 효과
* ✅ **본업 OPM 회복** — 27.6%→13.0% 하락 반전 여부
* ✅ **파운드리(TSMC·Intel) 증설 가동** — 미국·체코 매출
* ✅ **부채비율·유동비율** — 증설 투자기 재무 관리