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# Valuation

***

## 현재 밸류에이션 스냅샷

| 지표        |        값 | 비고                        |
| --------- | -------: | ------------------------- |
| 현재가       | 108,600원 | 2026-06-08                |
| 시가총액      | 11,360억원 | 10,460,684주               |
| PER (TTM) |   44.75x | 지배 EPS 2,427원 (본업 마진 압박기) |
| PBR       |    8.10x | BPS 13,402원               |
| ROE       |    20.9% | 우수                        |
| 부채비율      |   278.6% | 증설 차입(높음)                 |
| 배당수익률     |     1.3% | DPS 1,400원                |

PER 44.75x는 본업 세정·코팅 마진 압박기(OPM 27.6%→13.0%)의 지배 EPS 기준이다. 코미코 밸류의 핵심은 **미코세라믹스(ESC·히터, 연결 OP 84% 기여)의 성장 + 지분율 확대(62.6%)에 따른 지배 이익 증가**이며, 본업 마진 회복이 더해지면 Forward PER이 하락한다.

## 이익 구조 — 미코세라믹스가 핵심

| 구분                 | 기여            | 동력                   |
| ------------------ | ------------- | -------------------- |
| 본사(세정·코팅)          | 가동률 연동, 마진 압박 | 글로벌 증설·가동률 회복        |
| **미코세라믹스(ESC·히터)** | **연결 OP 84%** | ESC 확대·4공장(2027)·국산화 |

미코세라믹스는 일본 과점하던 세라믹 히터·ESC를 국산화한 고수익 자회사로, 코미코 이익의 절대 비중을 차지한다. 지분율 47.8%(2023)→62.6%(2026Q1) 확대로 지배 귀속 이익이 늘어나며, 1,100억 4공장이 2027년부터 반영된다.

## 시나리오 밸류에이션 (지배 EPS 기준)

| 시나리오                      |  적용 PER |        기준 EPS |         적정주가 | 현재가 대비 |
| ------------------------- | ------: | ------------: | -----------: | -----: |
| 보수적 (마진 압박·부채 부담)         |     35x |        2,427원 |      85,000원 | -21.7% |
| **기본 (미코세라믹스 성장·OPM 회복)** | **37x** | \~3,200원(26E) | **118,400원** |  +9.0% |
| 낙관 (4공장·ESC·파운드리 증설)      |     40x |      \~3,600원 |     144,000원 | +32.6% |

## 컨센서스 / Peer 비교

| 구분    | 기업              |       PER | 특징             |
| ----- | --------------- | --------: | -------------- |
| 본 종목  | **코미코(183300)** |    44.75x | 세정·코팅 + ESC·히터 |
| 부품·소재 | 하나머티리얼즈         | \~15\~20x | 실리콘 부품         |
| 부품    | 원익QnC           | \~10\~15x | 쿼츠·세정          |
| 세라믹   | NTK·교세라(일본)     |         — | ESC 과점         |

**핵심 비교 시그널**: PER 44.75x는 부품 Peer(하나머티리얼즈·원익QnC 10\~20x) 대비 높다. 프리미엄의 근거는 ① 미코세라믹스 ESC·히터 국산화(일본 과점 도전, 고성장), ② 글로벌 15법인·파운드리 증설 2.6배 여력, ③ ROE 20.9%다. 단 본업 마진 압박·부채 278%가 디스카운트 요인.

## 증권사 의견

| 증권사         | 의견       | 핵심              |
| ----------- | -------- | --------------- |
| 한국IR협의회     | 긍정 (재평가) | 본업 회복 + 미코세라믹스  |
| 이동주(SK)·김영건 | BUY      | 파운드리 모멘텀, 증설 응수 |

## 확률가중 적정주가

| 시나리오                  |         적정주가 |       확률 | 근거                  |
| --------------------- | -----------: | -------: | ------------------- |
| 보수적 (마진 압박·부채 부담)     |      85,000원 |      30% | PER 35x × EPS 2,427 |
| **기본 (미코세라믹스 성장·회복)** |     118,000원 |      45% | PER 37x × 26E EPS   |
| 낙관 (4공장·ESC·증설)       |     145,000원 |      25% | PER 40x × 3,600원    |
| **가중 평균**             | **115,600원** | **100%** | —                   |

**확률가중 적정주가 115,600원 — 현재가 108,600원 대비 +6.4% (적정\~소폭 저평가)**

전략: 코미코는 세정·코팅(가동률 연동, 안정적) + 미코세라믹스(ESC·히터, 연결 OP 84%, 일본 국산화)의 결합으로, 미코세라믹스 성장·지분율 확대·2027 4공장이 재평가 동력이다. 1년 +276%로 앞 2종목(브이엠·유진테크)보다 급등이 완만해 과열도 덜하다. 확률가중 적정가 115,600원(+6.4%)으로 소폭 추가 여지. 단 본업 마진 압박(OPM 13%)·부채 278%가 부담. **MA5 100,500원 \~ MA20 88,463원 눌림목 분할 매수** 권고. 본업 OPM 회복 + 미코세라믹스 4공장 효과가 낙관 시나리오 트리거.


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