> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://arc-10.gitbook.io/arc/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://arc-10.gitbook.io/arc/189860_/t3.md).

# Valuation

***

## 1. 현재 멀티플

| 지표         | 서전기전   | 산출 근거                                             |
| ---------- | ------ | ------------------------------------------------- |
| PER (TTM)  | 45.71x | 5,120원 ÷ TTM EPS 112원 (순이익 69억 ÷ 상장주식 9,698,780주) |
| PER (Fwd)  | N/A    | 컨센서스 미존재 (애널리스트 커버리지 없음)                          |
| PBR        | 1.58x  | 5,120원 ÷ BPS 3,245원 (자본총계 384억 ÷ 발행주식 9,698,780주) |
| EV/EBITDA  | N/M    | 2025년 영업손실 -88억으로 EBITDA 산출 의미 없음                 |
| EV/Revenue | 0.95x  | EV \~647억 ÷ TTM 매출 681억                           |
| ROE        | 18.1%  | TTM 순이익 69억 ÷ 자본 384억 (일회성 이익 포함, 과대 계상)          |
| OP Margin  | -12.9% | TTM OP -88억 ÷ 매출 681억                             |
| 배당수익률      | 0%     | 무배당                                               |

※ KIS API + DART (2026-04-06 기준). 별도기준

**핵심**: PER TTM 45.71x는 2025년 3분기 일회성 이익(당기순이익 흑자전환)이 반영된 수치로 실질 수익력 대비 과대 평가된 측면이 있음. 본업 영업이익이 적자(-88억)인 상황에서 PER/EV/EBITDA 등 이익 기반 멀티플은 왜곡되어 있어, PBR 중심의 밸류에이션이 적절함.

***

## 2. Peer Comparison

### 선정 기준

국내 전력기기(수배전반, GIS, 변압기, 차단기) 대형사 3사와 글로벌 전력인프라 기업 3사를 선정. 서전기전은 KOSDAQ 소형주(시총 \~497억)로 대형 Peer와 규모 격차가 크나, 동일 업종 밸류에이션 참조를 위해 비교함.

| 기업                 | 국가 | 시총    | Fwd PE | PBR    | EV/EBITDA | OP Margin | ROE   |
| ------------------ | -- | ----- | ------ | ------ | --------- | --------- | ----- |
| **서전기전**           | KR | 497억  | N/A    | 1.58x  | N/M       | -12.9%    | 18.1% |
| 효성중공업              | KR | 22.2조 | 37.6x  | 11.85x | \~30x     | 12.5%     | 25.9% |
| LS일렉트릭             | KR | 2.1조  | 25.6x  | 3.32x  | \~20x     | 8.5%      | 15.0% |
| 일진전기               | KR | 2.6조  | 30.3x  | 4.63x  | \~22x     | 12.0%     | 18.0% |
| Eaton              | US | $130B | 27.1x  | 6.75x  | 23.8x     | 21.0%     | 22.0% |
| ABB                | CH | $100B | 31.0x  | 8.82x  | 20.0x     | 15.0%     | 28.0% |
| Schneider Electric | FR | $175B | 24.5x  | 6.43x  | 18.7x     | 17.0%     | 15.0% |
| **국내 Peer 평균**     | —  | —     | 31.2x  | 6.60x  | \~24x     | 11.0%     | 19.6% |
| **글로벌 Peer 평균**    | —  | —     | 27.5x  | 7.33x  | 20.8x     | 17.7%     | 21.7% |

※ 소스: FnGuide, Investing.com, StockAnalysis, GuruFocus (2026-04-06 기준). 서전기전의 Fwd PE, EV/EBITDA는 영업적자로 산출 불가.

### 할인율 분석

| 지표         | 서전기전  | 국내 Peer 평균 | 할인율      |
| ---------- | ----- | ---------- | -------- |
| PBR        | 1.58x | 6.60x      | **-76%** |
| EV/Revenue | 0.95x | \~3.5x     | **-73%** |

**포지셔닝**: 서전기전은 국내 전력기기 Peer 대비 PBR 기준 76% 할인 거래 중. 이는 (1) 시총 497억의 초소형주 디스카운트, (2) 본업 영업적자 지속, (3) 애널리스트 커버리지 부재에 기인. 다만, 국내 대형 전력기기주들이 AI 데이터센터/원전 호황으로 역사적 고밸류에이션을 받고 있어 단순 비교에는 한계가 있음. 서전기전의 적정 PBR은 자체 히스토리컬 밴드와 수익성 정상화 가능성을 함께 고려해야 함.

***

## 3. PBR 기반 적정주가

| 시나리오 | 적용 PBR | BPS    | 적정주가       | 현재가 대비 |
| ---- | ------ | ------ | ---------- | ------ |
| 보수적  | 1.2x   | 3,245원 | **3,894원** | -24.0% |
| 기본   | 1.8x   | 3,245원 | **5,841원** | +14.1% |
| 낙관   | 2.5x   | 3,245원 | **8,113원** | +58.5% |

**PBR 적용 근거**:

* **보수적 (1.2x)**: 영업적자 지속 시나리오. 현재 PBR 1.58x에서 디레이팅. 부채비율 179% 감안 시 하방 리스크 존재.
* **기본 (1.8x)**: 2026년 하반기 영업이익 흑자전환 + 원전/수출 수주 가시화 가정. 히스토리컬 PBR 중간 밴드 수준.
* **낙관 (2.5x)**: 원전 GIS 대형 수주 확보 + 해외(일본 등) 매출 본격화 시. 소형 전력기기주 리레이팅. 국내 Peer 대비 여전히 60% 이상 할인 수준.

***

## 4. 증권사 컨센서스

| 증권사     | 목표가 | 투자의견 | 방법론 | 날짜 |
| ------- | --- | ---- | --- | -- |
| —       | —   | —    | —   | —  |
| 컨센서스 평균 | N/A | —    | —   | —  |

**서전기전은 현재 증권사 애널리스트 커버리지가 전무한 상태.** Naver Finance, FnGuide, WiseReport 등에서 컨센서스 추정치를 확인할 수 없음. KOSDAQ 소형주(시총 \~500억) 특성상 증권사 리서치 대상에서 제외되어 있으며, 이는 정보 비대칭에 따른 추가 할인 요인으로 작용.

***

## 5. 밸류에이션 논평

**핵심 판단**: 서전기전은 PBR 1.58x로 국내 전력기기 Peer(평균 6.6x) 대비 대폭 할인 거래 중이나, 이는 영업적자·소형주·무커버리지라는 구조적 요인에 기인. PBR 기본 시나리오(1.8x) 기준 적정주가 5,841원으로 현재가 대비 +14% 업사이드가 존재하나, 영업이익 흑자전환이 선행 조건임.

**프리미엄/디스카운트 요인**:

| 요인                            | 방향 | 조정폭       |
| ----------------------------- | -- | --------- |
| 소형주 디스카운트 (시총 500억 미만)        | ↓  | -20\~30%p |
| 영업적자 지속 (OP -88억)             | ↓  | -15\~20%p |
| 애널리스트 커버리지 부재                 | ↓  | -10%p     |
| 원전 GIS 시장 진출 (KEPIC-EN 인증 보유) | ↑  | +10\~15%p |
| AI 데이터센터/전력인프라 투자 확대 수혜       | ↑  | +5\~10%p  |
| 해외 수출 원년 (일본 태양광 발전소 납품)      | ↑  | +5%p      |

**재평가 트리거**:

1. **영업이익 흑자전환**: 분기 기준 영업이익 흑전 시 이익 기반 멀티플(PER, EV/EBITDA) 적용 가능해지며 밸류에이션 정상화 기대
2. **대형 수주 공시**: 원전(한수원, 발전5사) 또는 해외 GIS/수배전반 대형 수주 확보 시 성장 모멘텀 반영
3. **증권사 커버리지 개시**: 1개 이상 증권사의 리서치 커버리지 개시 시 기관 수급 유입 및 정보 비대칭 해소

**결론**: 서전기전은 원전·전력인프라 테마의 중소형 밸류 트랩에 위치. 현 주가(5,120원)는 BPS 대비 적정 수준(PBR 1.58x)이나, 본업 영업적자가 해소되지 않는 한 멀티플 확장은 제한적. 영업이익 흑자전환과 수주 모멘텀을 확인한 후 접근하는 것이 바람직하며, 현 시점에서는 관망(Hold) 의견이 적절.