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# 기초보고서

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## 1. 기업 개요

| 항목                  | 내용                         | 소스               |
| ------------------- | -------------------------- | ---------------- |
| 종목코드                | 203650 (KOSDAQ)            | DART             |
| 영문명                 | Dream Security Co., Ltd.   | DART             |
| 업종                  | 소프트웨어 개발·공급업 (정보보호)        | DART             |
| 설립일                 | 1998 (2014 코스닥 상장)         | DART             |
| 시가총액                | \~3,180억원 (3,145원 기준)      | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR     | 3,145원 / 37.4x / **2.53x** | KIS (2026-05-21) |
| 52주 고/저             | 4,130원 / 1,422원 (2.9배)     | KIS              |
| 최대주주                | **범진규 35.47%** + 가족 약 36%  | DART             |
| 외인 (20일) / 기관 (20일) | -2.1만 / **-529.6만 대규모 이탈** | KIS              |
| 감사의견                | ✅ **적정** (정진세림회계법인, 2025)  | DART             |

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## 2. 사업 구조

### 매출 구성 (2025년)

| 사업부문               | 비중(%) |
| ------------------ | ----: |
| **렌탈부문 (한국렌탈 종속)** |  83.5 |
| 국방부문               |   6.4 |
| 솔루션                |   6.2 |
| 개인정보보호서비스          |   3.3 |
| 기타                 |   0.5 |

### 핵심 사업

1998년 설립 정보보호 전문기업. 2017년 KOSDAQ 상장. 한국렌탈㈜, ㈜디지캡 등 14개 연결대상 종속. **공개키기반 보안 알고리즘 + PKI 인증 + 데이터 암호화 + 양자 키 분배 + 양자내성암호** 솔루션. 매출 83.5%가 한국렌탈 종속 매출 = 사실상 렌탈사업이 메인.

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## 3. 실적 분석

### 연간 (단위: 억원)

| 연도   |        매출 |   YoY |  OP |  NI | OPM(%) | ROE(%) |
| ---- | --------: | ----: | --: | --: | -----: | -----: |
| 2022 |     2,242 | +18.3 | 252 |  97 |   11.3 |   11.3 |
| 2023 |     2,327 |  +3.8 | 333 | 224 |   14.3 |   21.0 |
| 2024 |     2,688 | +15.5 | 256 | 121 |    9.5 |    8.2 |
| 2025 | **3,189** | +18.6 | 225 |  74 |    7.1 |    4.9 |

### 분기 (단위: 억원)

| 분기         |        매출 |       YoY |  OP |
| ---------- | --------: | --------: | --: |
| 2025Q1     |       742 |     +14.0 |  59 |
| 2025Q2     |       749 |     +46.7 |  25 |
| 2025Q3     |       751 |      +8.0 |  40 |
| 2025Q4     |       947 |     +13.8 | 101 |
| **2026Q1** | **1,084** | **+46.1** |  38 |

**해석**: 26Q1 매출 +46.1% 폭증이나 OP 38억 둔화 (마진 압박). 매출 성장 가속이나 마진은 OPM 감소 추세 (2023 14.3% → 2025 7.1%).

### 재무 (2025)

* 자본 1,499억 / 현금 589억 / **이자부부채 1,174억** (한국렌탈 차입금)
* 부채비율 381% (렌탈 특성)
* FCF -225억

### 오버행: CB 2건, 유증 0건

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## 4. 성장 동력 + 리스크

### 🐂 Bull

* **26Q1 매출 +46.1% 폭증** (한국렌탈 매출 가속)
* **양자내성암호·양자 키 분배 R\&D** 차세대 보안
* 범진규 35.47% 안정 지배

### 🐻 Bear

* **기관 -529.6만주 대규모 이탈** (단기 신뢰 부재)
* **OPM 14.3% → 7.1% 마진 압박** (렌탈 비중 가속)
* 부채비율 381% + 이자부 1,174억
* 4,130원 정점 후 -24% 조정

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## 5. Peer & 밸류에이션

| 지표        |    드림시큐리티 |
| --------- | --------: |
| PER (TTM) |     37.4x |
| PBR       | **2.53x** |
| ROE       |      4.9% |
| OPM       |      7.1% |

**판단**: PER 37x + PBR 2.53x = 펀더멘털 (ROE 4.9%) 대비 프리미엄. 26Q1 매출 +46% 가속이나 마진 압박 우려. 기관 -529만주 이탈 = 시장 신뢰 부재. **확률가중 적정주가 2,700원 (-14%)** 추정.

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## 6. 종합 판단

**체질**: 정보보호 전문기업이나 매출 83.5%가 한국렌탈 종속 = 실질 렌탈사업. 26Q1 매출 +46% 폭증이나 OPM 마진 압박 + 기관 -529만주 대규모 이탈 = 단기 부담. **MA20 (3,326원) 영역 평균회귀 후 진입 신중**.

**모니터링**:

* ✅ 분기 OPM 회복 (7% → 10%+)
* ✅ 기관 이탈 회복
* ✅ 양자보안 신규 수주 공시
* ✅ 한국렌탈 자회사 수익성