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# Valuation

## 1. 현재 밸류에이션

| 지표            |         값 | 비고         |
| ------------- | --------: | ---------- |
| PER (TTM)     |       N/A | 적자         |
| Fwd PER (26E) |       N/A | 26년 흑전 불확실 |
| **PBR**       | **1.82x** | BPS 901원   |
| PSR           |    약 1.2x | 매출 1,163억  |
| EV/Sales      |    약 1.4x |            |
| ROE           |    -31.3% | 자본 침식      |
| 배당수익률         |        0% |            |

## 2. Peer 비교 (의료기기)

| 종목               |      시총(억) |      PBR |       PER | ROE(%) |     매출(억) | OP(억) |
| ---------------- | ---------: | -------: | --------: | -----: | --------: | ----: |
| HLB (028300)     |     70,328 |    16.72 |       N/A |  -44.3 |       287 |  -294 |
| 클래시스 (214150)    |     33,661 |     6.08 |     25.62 |  +26.2 |       934 |   512 |
| 파마리서치 (214450)   |     32,207 |     5.20 |     21.85 |  +26.9 |     1,433 |   519 |
| 엘앤씨바이오 (290650)  |     18,474 |     8.40 |       N/A |  -57.7 |       247 |    20 |
| **Peer 평균**      | **38,668** | **9.10** | **23.74** |  -12.2 |       725 |   189 |
| **디알텍 (214680)** |  **1,370** | **1.82** |       N/A |  -31.3 | **1,163** |  -139 |

### 디스카운트 분석

* **PBR 디스카운트**: 디알텍 1.82x vs Peer 9.10x = **80% 디스카운트**
* 매출 규모 1,163억은 Peer 평균 725억의 1.6배 → 매출 규모 대비 시총 매우 낮음
* 적자 동종(HLB·엘앤씨바이오) PBR 8~~17x 대비도 78~~89% 디스카운트

## 3. PBR 시나리오 (BPS 901원 기준)

| 시나리오   |      PBR |   적정주가(원) |   상승률(%) | 가정                     |
| ------ | -------: | --------: | -------: | ---------------------- |
| 최악     |     1.0x |       901 |    -45.1 | 자본잠식 임박                |
| 보수     |     1.5x |     1,352 |    -17.6 | 적자 지속 + 유증 희석          |
| **기본** | **2.0x** | **1,802** | **+9.8** | 26Q2 흑전 + 유증 종결        |
| 낙관     |     3.0x |     2,703 |    +64.7 | 2026 흑전 + Peer 정상화     |
| 극낙관    |     5.0x |     4,505 |   +174.5 | QX 글로벌 OEM 채택 + OPM 8% |

### 확률 가중 적정주가

| 시나리오     |   확률 |  적정주가 |                  기여 |
| -------- | ---: | ----: | ------------------: |
| 최악       |  10% |   901 |                  90 |
| 보수       |  30% | 1,352 |                 406 |
| 기본       |  35% | 1,802 |                 631 |
| 낙관       |  20% | 2,703 |                 541 |
| 극낙관      |   5% | 4,505 |                 225 |
| **가중평균** | 100% |     - | **1,892원 (+15.3%)** |

## 4. PSR 시나리오 (2026E 매출 1,400억, +20% 가정)

| 시나리오 |  PSR | 시총(억) | 주가(원) | 가정         |
| ---- | ---: | ----: | ----: | ---------- |
| 보수   | 0.8x | 1,120 | 1,342 | 적자 지속      |
| 기본   | 1.2x | 1,680 | 2,013 | 흑전 진입      |
| 낙관   | 2.0x | 2,800 | 3,355 | OPM 5%+ 회복 |

## 5. 멀티플 정상화 트리거

| 트리거           | 멀티플 영향                 |
| ------------- | ---------------------- |
| 26Q2 OP 흑전    | PBR 1.5 → 2.5x         |
| 유상증자 종결       | 리스크 프리미엄 해제 (+15\~25%) |
| 글로벌 OEM 신규 계약 | PBR 2.5 → 4.0x         |
| 부채비율 < 200%   | 재무 리스크 해제              |
| 2026 연간 흑전 확정 | PER 10\~15x 진입 가능      |

## 6. 핵심 결론

**확률가중 적정주가 약 1,892원 (+15.3%)** — 잠재 업사이드 있으나 단기 -15% 위험 동반. 80% Peer 디스카운트는 흑전·자본 정상화 트리거 발생 시 강력한 멀티플 정상화 동력. 그러나 단기는 (1) 유증 발표 임박, (2) 25Q4 -130억 일회성 잔여 우려, (3) 외인 매도세로 PBR 1.5\~2.0x 박스권 가능성 우세. **흑전 확정 시 낙관(3x +65%) 진입 가능**.


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