> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://arc-10.gitbook.io/arc/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://arc-10.gitbook.io/arc/217590_/t1.md). # 기초보고서 *** ## 1. 기업 개요 | 항목 | 내용 | 소스 | | ---------------- | -------------------------------- | ---------------- | | 종목코드 | 217590 (KOSPI) | DART | | 대표자 | 지영완 | DART | | 업종 | 절연선 및 케이블 제조업 | DART | | 설립일 | 2012.12.31 | DART | | 발행주식수 | 보통주 24,094,225주 | DART | | 유통주식수 | 23,831,940주 (자기주식 262,285주) | DART | | Fully-Diluted 시총 | \~8,349억원 (CB/BW/스옵 없음) | DART | | 시가총액 | \~8,349억원 (34,650원 기준) | KIS | | 현재가 / PER / PBR | 34,650원 / N/A (EPS -22원) / 7.46x | KIS (2026.04.15) | | 52주 고/저 | 34,650원 / 11,800원 | KIS | | 최대주주 | 미공개 (DART 주주 데이터 미수집) | DART | | 감사의견 | 한영회계법인 — 적정 (2026) | DART | | 결산월 | 12월 | DART | *** ## 2. 사업 구조 ### 사업부문별 매출 구조 | 사업부문 | 주요 품목 | 매출(억원) | 비중(%) | YoY | | ---------- | ------------------------ | --------: | ----: | ----: | | 선박·해양 케이블 | 선박용 전선·케이블, 해양용 케이블 | \~2,900 | \~85 | — | | 광통신 케이블 | 데이터센터용 광케이블, 통신 인프라 케이블 | \~340 | \~10 | — | | 원자력·특수 케이블 | KEPIC 인증 원전용 케이블, 기타 산업용 | \~169 | \~5 | — | | **합계** | | **3,409** | 100.0 | -6.0% | ※ 2025년 연간 기준 (세부 사업부문별 수치는 DART 사업보고서 미확인, 비중은 business\_summary 기반 추정) ### 핵심 사업: 선박·해양용 케이블 티엠씨는 2012년 인적분할로 설립된 선박·해양용 케이블 전문기업으로, **국내 주요 조선소 대상 50% 이상의 시장점유율을 보유한 선도 기업**이다. 조선·해양 산업에서 축적한 고신뢰성 케이블 기술을 바탕으로 원자력 발전용 케이블(KEPIC 인증) 및 데이터센터용 광케이블로 사업 다각화를 진행 중이며, 북미 시장 진출을 통한 글로벌 경쟁력 강화를 추진하고 있다. * **국내**: HD현대중공업, 한화오션, 삼성중공업 등 국내 빅3 조선소에 선박용·해양용 케이블 독점적 공급. 50%+ 시장점유율로 과점적 지위 보유 * **해외**: 북미 시장 진출 추진. 글로벌 조선·해양 프로젝트향 수출 확대 모색 * **신사업**: KEPIC 인증 기반 원자력 발전용 케이블 사업 확장 + 데이터센터 증설 수요 대응 광케이블 라인업 강화 ### 비즈니스 특성 * **과점적 시장지위**: 국내 선박용 케이블 시장에서 50%+ 점유율 보유. 조선소의 납기·품질 기준이 엄격하여 공급업체 교체가 어렵고 진입장벽이 높음 * **조선 업황 연동**: 조선사의 수주잔고와 건조량이 직접적 수요 변수. 국내 빅3 조선사가 역대 최대 수주잔고를 쌓고 있어 중기 수요 가시성 높음 * **인증 기반 신사업**: KEPIC 인증이 요구되는 원전용 케이블은 진입장벽이 매우 높아, 인증 보유 업체의 과점 수익 창출 가능 ### 수주잔고 | 항목 | 금액 | 비고 | | ------ | --: | ------------- | | 총 수주잔고 | 미공개 | DART 별도 공시 없음 | 수주잔고는 별도 공시 없으나, 국내 조선 3사가 2\~3년치 건조물량을 확보한 상황으로 티엠씨의 케이블 납품 파이프라인도 중기적으로 안정적 수준을 유지하고 있는 것으로 판단된다. ### 고객 구조 & 원가 구조 * **고객 구조**: B2B 집중. 국내 빅3 조선사(HD현대중공업·한화오션·삼성중공업 등) 납품 비중이 압도적. 고객 집중도 높으나, 발주처의 건조 스케줄에 따라 납품 시기 변동 가능 * **매입/원가**: 핵심 원재료는 구리(동선), 알루미늄, 합성수지(PVC·XLPE 등). 구리 가격 변동이 원가율에 직접 영향을 미침. 2025년 매출원가율 약 96%(OPM 1.9%로 역산 추정). 원재료비 비중이 높아 메탈 가격 상승기 수익성 압박 *** ## 3. 실적 분석 ### 연결 기준 직전 연도 실적 및 추정 | 연도 | 매출(억) | YoY | 영업이익(억) | YoY | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) | | ----- | ----- | ------ | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 2024 | 3,625 | — | 143 | — | 92 | 3.9 | 2.5 | | 2025 | 3,409 | -6.0% | 64 | -55.0% | -6 | 1.9 | -0.2 | | 2026E | 3,965 | +16.3% | 137 | +114.1% | — | 3.5 | — | ※ 소스: DART CFS (2024\~2025), 네이버 금융 컨센서스 (2026E). 2024년 수치는 2025년 재무제표 전기 비교 기준 ### 최근 분기 실적 (확인 가능 데이터) | 분기 | 매출(억) | YoY | 영업이익(억) | YoY | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) | | ------- | ----- | ----- | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 2025 Q3 | 798 | — | 14 | — | 12 | 1.8 | 1.5 | | 2025 연간 | 3,409 | -6.0% | 64 | -55.0% | -6 | 1.9 | -0.2 | | 2024 연간 | 3,625 | — | 143 | — | 92 | 3.9 | 2.5 | ※ Q3 단일 분기 데이터(DART Q3 보고서). 분기별 상세 8개 분기 데이터 미수집. Q4 단독 = 연간(3,409) - Q3누적(2,611) = 798억, OP Q4 = 64 - 50 = 14억 추정 2025년 연간 매출은 3,409억원으로 전년 대비 6.0% 감소했다. 조선 발주 호황에도 불구하고, 건조 스케줄 조정과 원재료비(구리 가격 상승) 부담이 겹치며 수익성이 크게 훼손됐다. 특히 순이익이 92억원 흑자에서 -6억원 적자로 전환된 것이 주목된다. 영업이익은 143억원(3.9% OPM)에서 64억원(1.9% OPM)으로 반토막 났다. 2025년은 신규 KOSPI 상장(2025.12.15) 관련 비용과 원재료 가격 상승이 동시에 작용한 것으로 판단된다. 2026E 컨센서스는 매출 3,965억원(+16.3%), 영업이익 137억원(OPM 3.5%)으로 반등을 전망하고 있다. ### 재무상태표 요약 | 항목 | 2024 | 2025 | | -------- | ----: | ----: | | **자산총계** | 2,360 | 2,371 | | (현금성자산) | 32 | 105 | | (재고자산) | 539 | 539 | | (유형자산) | 689 | 768 | | **부채총계** | 1,591 | 1,263 | | (이자부부채) | 598 | 480 | | **자본총계** | 769 | 1,108 | ※ 소스: DART CFS, 단위 억원 (2025년 상장 공모자금 유입으로 자본 대폭 증가) 2025년 12월 KOSPI 상장으로 공모자금이 유입되어 자본총계가 769억원에서 1,108억원으로 339억원 증가했다. 이자부부채도 598억원에서 480억원으로 감소하며 재무구조가 개선됐다. 현금성자산은 32억원에서 105억원으로 3배 이상 증가. 재고자산은 539억원으로 전년과 유사한 수준 유지. ### 핵심 재무비율 | 항목 | 2024 | 2025 | | ----------- | ---: | --------------: | | ROE | — | -0.5% | | 부채비율 | — | 213.9% | | 순차입금비율 | — | 33.8% | | 유동비율 | — | 134.3% | | FCF | — | 50억 | | 배당수익률 | — | 0.33% (DPS 50원) | | Cash Runway | — | 72.1분기 | ### 실적 해석 2025년 연간 실적의 핵심 이슈는 **영업이익 급감(OPM 3.9% → 1.9%)과 순이익 적자 전환**이다. 매출은 소폭 감소에 그쳤으나, 원재료(구리)가 상승과 상장 관련 일회성 비용이 순이익을 적자로 만들었다. 주목할 점은 FCF가 약 50억원으로 플러스를 유지하고 있어, 영업 현금흐름 자체는 안정적이라는 것이다. 부채비율 213.9%는 높아 보이지만, 유동비율 134.3%와 Cash Runway 72.1분기(18년 수준)를 감안하면 단기 유동성 위기 가능성은 낮다. 2026E 매출 3,965억원 컨센서스는 조선 건조량 증가와 원전·광케이블 신사업 기여를 가정한 수치로, 실현 여부가 중요한 모니터링 포인트이다. *** ## 4. 성장 동력 분석 **동력 1: 조선 슈퍼사이클 수혜 — 국내 빅3 수주잔고 최고치 ⭐⭐⭐ (◉)** HD현대중공업·한화오션·삼성중공업 합산 수주잔고가 역대 최고 수준을 기록 중이며, 이는 향후 2\~3년간 티엠씨의 선박용 케이블 납품 물량을 보장하는 가시성 높은 수요 파이프라인이다. LNG선, 컨테이너선, 해양 플랜트 등 고부가 선종 비중 확대는 케이블 단가 상승으로도 이어진다. 국내 조선소 50%+ 점유율과 기존 공급 레퍼런스는 대체 불가한 진입장벽이다. **동력 2: 원자력 발전용 케이블 사업 확대 ⭐⭐⭐ (◎)** 국내 원전 건설 재개(신한울 3·4호기 등) 및 수출 모멘텀(체코·폴란드 프로젝트)에 따라 KEPIC 인증 원전용 케이블 수요가 구조적으로 증가하고 있다. 원전용 케이블은 일반 케이블 대비 높은 마진을 제공하며, 인증 보유 업체 수가 제한적이어서 경쟁이 덜하다. 글로벌 신규 원전 프로젝트 확대는 중장기 성장 동력이다. **동력 3: 데이터센터용 광케이블 신사업 ⭐⭐ (◎)** AI·클라우드 인프라 투자 급증에 따른 데이터센터 신증설이 광케이블 수요를 구조적으로 키우고 있다. 기존 선박·해양 케이블 제조 역량을 활용한 광케이블 사업 다각화로 조선 업황 의존도를 낮추는 효과도 기대된다. 데이터센터 시장의 고성장이 지속되는 한 고부가 광케이블 수요는 증가 추세가 이어질 전망이다. **동력 4: 북미 시장 진출 및 글로벌 확장 ⭐⭐ (○)** 국내 시장에 집중된 매출 구조를 북미 등 해외로 다변화하는 전략을 추진 중이다. 미국의 조선업 투자 확대(군함·LNG선 등) 및 원전 르네상스 흐름이 현지 케이블 수요를 창출하고 있어, 북미 진출 성공 시 추가적인 매출 성장이 가능하다. *** ## 5. 리스크 분석 ### DART 체크리스트 | # | 항목 | 상태 | 소스 | | - | -------- | ------------------- | ---- | | 1 | 감사의견 | ✅ 적정 (한영회계법인) | DART | | 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건 | DART | | 3 | 유상증자 | ✅ 없음 (IPO 이후 공모 없음) | DART | | 4 | 최대주주 지분 | ℹ️ 미공개 (공시 데이터 미수집) | DART | | 5 | 자기주식 | ℹ️ 262,285주 (1.09%) | DART | | 6 | 부채비율 | ⚠️ 213.9% | DART | | 7 | 유동비율 | ✅ 134.3% | DART | ### Ownership & 오버행 | 구분 | 지분율(%) | 비고 | | ------------ | -----: | ------------ | | 최대주주 및 특수관계인 | 미공개 | DART 데이터 미수집 | | 자사주 | 1.09 | 262,285주 | | 기타 유통주식 | 미확인 | | | 구분 | 잔액/수량 | 행사가 | 희석비율 | 해제 시점 | | ----- | ----- | --- | ---- | ----- | | CB/BW | 없음 | — | — | — | | 스톡옵션 | 미확인 | — | — | — | 2025년 12월 KOSPI 신규 상장으로 보호예수 물량이 상장 후 6개월\~1년 사이에 단계적으로 해제될 수 있다. IPO 공모가 및 보호예수 해제 일정은 투자설명서 확인이 필요하며, 해제 물량이 수급에 미치는 영향이 단기 오버행 리스크로 작용할 수 있다. CB/BW는 없어 전환 희석 리스크는 없다. ### 기타 리스크 * **원재료 가격 변동성**: 구리 가격이 케이블 원가의 핵심 변수. 구리가 상승 시 마진 압박이 즉각 반영되며 OPM이 1\~2% 수준으로 하락할 수 있음 (2025년 경험) * **조선 업황 의존도**: 매출의 85% 이상이 조선·해양 산업 연동. 조선 발주 감소·건조 지연 시 매출 타격이 크며 사업 다각화가 아직 초기 단계 * **신규 상장 주가 프리미엄**: 52주 고가인 현재가(34,650원)에서 PBR 7.46x는 업종 대비 상당한 프리미엄. 실적 개선이 기대에 못 미칠 경우 밸류에이션 조정 가능 * **보호예수 해제 일정**: 상장 후 6개월(2026년 6월)\~1년(2026년 12월) 시점에 보호예수 해제 물량이 수급에 영향 가능 *** ## 6. 경쟁 구도 ### 국내 Peer | 기업 | 시총(억원) | PER | 특징 | | -------- | --------: | -------- | --------------------------------------------- | | **티엠씨** | \~8,349 | N/A (적자) | 선박·해양용 케이블 선도, 원전·광케이블 다각화, 2025년 KOSPI 신규 상장 | | HD현대중공업 | \~502,764 | 30.51x | 국내 조선 1위, 선박 건조 및 엔진 전문 | | 한화오션 | \~380,259 | 30.52x | LNG선·해양 플랜트 전문, 高부가선종 집중 | | HD한국조선해양 | \~280,615 | 12.94x | 지주사, HD현대중공업·삼호·미포 통합 | | 삼성중공업 | \~245,520 | 45.0x | LNG선·드릴십 전문, 오일메이저 파트너 | ### 글로벌 Peer * **Nexans (프랑스)**: 전 세계 최대 케이블 그룹 중 하나. 해저·해양 케이블, 에너지 인프라 케이블 전문 * **Prysmian (이탈리아)**: 글로벌 케이블 1위. 해저 케이블, 전력 케이블, 광케이블 풀라인업 * **LS전선 (국내)**: 국내 케이블 대표 기업. 해저 케이블 및 초고압 케이블 역량 보유 **포지셔닝**: 티엠씨는 선박·해양용 케이블이라는 고도로 특화된 니치 시장에서 국내 독보적 점유율을 보유한 전문기업이다. 글로벌 대형 케이블사 대비 규모는 작으나, 국내 조선소와의 기술적 밀착 관계와 KEPIC 원전 인증이 강력한 진입장벽이다. 조선 슈퍼사이클과 원전 르네상스의 수혜를 동시에 받을 수 있는 독특한 포지션. *** ## 7. 밸류에이션 | 지표 | 현재 | 비고 | | --------- | ----- | ---------------------------- | | PER (TTM) | N/A | EPS -22원 (2025년 순손실) | | PER (Fwd) | N/A | 2026E 순이익 컨센서스 미제공 | | PBR | 7.46x | BPS 4,647원 기준 | | EV/EBITDA | 60.4x | yfinance 기준 | | ROE | -0.5% | 2025년 기준 | | FCF | 50억 | 2025년 (CFO 102억 - Capex 52억) | | 순차입금비율 | 33.8% | 2025년 기준 | | 배당수익률 | 0.33% | DPS 50원 (2025년) | ### 증권사 목표주가 | 증권사 | 목표가 | 투자의견 | 날짜 | | ------- | --: | ---- | -- | | 커버리지 없음 | — | — | — | | 컨센서스 평균 | — | — | — | ※ 2025년 12월 신규 상장주로 증권사 커버리지가 아직 없음. 2026E 매출 3,965억원, OP 137억원(OPM 3.5%) 컨센서스만 확인됨 **밸류에이션 판단**: PBR 7.46x는 조선 기자재 업종 내에서 상당히 높은 수준이다. 2025년 EPS가 사실상 0(적자)임에도 시총 8,349억원은 2026E 매출 3,965억원의 약 2.1배 수준(EV/Revenue 2.0x)에 해당한다. 조선 슈퍼사이클+원전+데이터센터 신사업의 복합 테마 프리미엄이 반영된 가격으로 판단되며, 2026년 실적 회복(OP 137억원 달성 여부)이 현 주가 정당화의 핵심 조건이다. *** ## 8. Bull vs Bear ### 🐂 Bull Case — "조선·원전·AI 인프라 3중 수혜의 복합 성장주" ◉ **조선 슈퍼사이클 수주잔고 가시성** — 국내 빅3 조선사가 2\~3년치 건조물량을 확보. 50%+ 점유율 기반 티엠씨의 케이블 납품 물량은 중기 보장. 2026E 매출 +16.3% 성장 컨센서스 달성 가능성 높음 ◉ **원자력 케이블 신사업 — 규제 기반 과점** — KEPIC 인증 취득으로 원전용 케이블 시장 진입. 국내 원전 재가동·신규 건설 및 수출 모멘텀으로 고마진 신사업 비중 확대 가능 ◎ **데이터센터 광케이블 수요 급증** — AI 인프라 투자 폭발로 광케이블 시장 구조적 성장. 기존 케이블 제조 역량을 활용한 신규 시장 진입으로 조선 의존도 완화 ◎ **신규 상장 후 IR 활동 확대** — KOSPI 상장으로 기관 투자자 접점 확대. 증권사 커버리지 개시 시 주가 재평가 기대 ○ **북미 시장 진출 성공 시 멀티플 상향** — 해외 매출 비중 확대는 성장주 프리미엄 부여 조건. 미국 조선·원전 투자 확대가 진출 여건을 우호적으로 만들고 있음 ### 🐻 Bear Case — "과도한 밸류에이션과 실적 개선 불확실성" ◉ **PBR 7.46x — 실적 대비 과도한 프리미엄** — 2025년 EPS -22원(사실상 제로)에 시총 8,349억원. 2026E OP 137억원도 시총 대비 영업이익률 1.6%에 불과. 실적 실망 시 밸류에이션 급격 조정 위험 ◉ **구리 가격 상승 — 원가율 직격** — 국제 구리 가격 상승 시 이미 낮은 OPM(1.9%)이 추가 압박. 케이블 업종 특성상 원재료비 전가가 느려 마진 스퀴즈 반복 가능 ◎ **조선 업황 단일 의존도** — 신사업이 아직 초기 단계로 매출 기여 미미. 조선 발주 감소 또는 건조 지연 시 매출 충격이 크고 분산효과 없음 ◎ **보호예수 해제 오버행** — 2026년 하반기부터 IPO 보호예수 해제 물량 출회. 현재 52주 최고가 수준의 주가에서 차익실현 매물이 쏟아질 수 있음 ○ **증권사 커버리지 미개시** — 시장 정보 비대칭으로 실적 추정 불확실성 높음. 컨센서스 부재로 기관 수요 제한적 *** ## 9. 종합 판단 **기업의 체질**: 티엠씨는 선박·해양용 케이블이라는 고도로 전문화된 시장에서 국내 최고 점유율을 가진 니치 플레이어다. 조선 슈퍼사이클이 지속되는 한 안정적인 매출 기반이 유지되며, KEPIC 원전 인증과 광케이블 신사업이 마진 개선의 열쇠가 될 것이다. 다만 2025년 상장과 함께 시장이 부여한 PBR 7.46x 프리미엄은 신사업 성장 가시화가 전제돼야 정당화된다. **투자 가치가 있는 조건**: | 조건 | 시점 | 확인 방법 | | ------------------------ | ------- | ------------------------------ | | 2026E 영업이익 137억원 컨센서스 달성 | 2026 연간 | DART 반기/연간 공시, OPM 3% 이상 회복 확인 | | 원전용 케이블 매출 비중 의미있는 증가 | 분기별 | DART 사업보고서 세그먼트 매출, 수주 공시 | | 북미 첫 수주 또는 해외 계약 체결 | 수시 | DART 수주공시, IR 자료 | **핵심 모니터링**: * ✅ **분기 영업이익 및 OPM 추이** — OPM 3% 이상 회복 여부가 2026년 밸류에이션 정당화 핵심 지표 * ✅ **구리 가격 동향** — LME 구리 가격과 매출원가율 연동 모니터링 * ✅ **원전용 케이블 수주 공시** — 신규 원전 프로젝트향 계약 체결 여부 * ✅ **보호예수 해제 일정** — 2026년 6월·12월 해제 물량 규모 및 수급 영향 점검