> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://arc-10.gitbook.io/arc/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://arc-10.gitbook.io/arc/221840_/t3.md).

# Valuation

***

## 1. 현재 멀티플

| 지표               | 하이즈항공  | 산출 근거                                              |
| ---------------- | ------ | -------------------------------------------------- |
| PER (TTM)        | 28.68x | 3,155원 ÷ TTM EPS 110원 (2025 순이익 24억 ÷ 유통주식 1,870만) |
| PER (Fwd, 2026E) | 14.6x  | 한국IR협의회 2026E EPS 216원 반영 (FnGuide 12.8x 병기)       |
| PBR (Trailing)   | 1.43x  | 3,155원 ÷ BPS 2,213원 (2025말 자본 414억 ÷ 발행주식 1,870만)  |
| PBR (Fwd 2026E)  | 1.30x  | 3,155원 ÷ 2026E BPS 2,429원                          |
| EV/EBITDA        | 10.2x  | FnGuide 2025 기준 (EV ≈ 시총 590억 + 순차입금 약 396억)       |
| EV/Revenue       | 1.17x  | EV 986억 ÷ TTM 매출 846억                              |
| ROE              | 5.2%   | 2025 순이익 24억 ÷ 자본 414억 (2026E 9.3% 상승)             |
| OP Margin        | 5.4%   | 2025 OP 46억 ÷ 매출 846억 (2026E 6.7%)                 |
| 배당수익률            | 0.0%   | 무배당 (재무건전성 확보 후 도입 검토)                             |

※ KIS API + DART CFS + 한국IR협의회 리서치센터(2026.03.24). 종가 2026-04-18 기준.

**핵심**: TTM PER 28.7x는 흑전 첫해 낮은 이익 기저에 따른 왜곡. Fwd PER 14.6x (FnGuide 12.8x)가 실질 밸류에이션. PBR 1.43x는 장부가 대비 43% 할증으로, 2026E BPS 기준 1.30x까지 자연 하향됨.

***

## 2. Peer Comparison

### 선정 기준

매출 95%가 보잉 Tier1/Tier2 민항기 부품이어서 밸류에이션 비교가 실질적으로 가능한 동종은 국내 **켄코아에어로스페이스, 아스트** 정도이며(FnGuide 명시), KAI·대한항공은 방산·항공운송 믹스로 직접 비교 제약. 글로벌은 보잉 공급망 내 Tier1 (Spirit, Howmet, Moog) 참조.

| 기업                       | 국가   | 시총     | Fwd PE | PBR       | EV/EBITDA | OP Margin | ROE  |
| ------------------------ | ---- | ------ | ------ | --------- | --------- | --------- | ---- |
| **하이즈항공**                | 🇰🇷 | 590억   | 14.6x  | 1.43x     | 10.2x     | 5.4%      | 5.2% |
| 켄코아에어로스페이스               | 🇰🇷 | 3,294억 | na     | 1.96x     | na        | 적자        | 적자   |
| 아스트                      | 🇰🇷 | 3,359억 | na     | 1.08x     | na        | 적자        | 적자   |
| 한국항공우주 (KAI)             | 🇰🇷 | 18.4조  | 48.5x  | 10.03x    | na        | 6.6%      | 12%+ |
| 대한항공                     | 🇰🇷 | 9.7조   | 11.6x  | 0.8x      | na        | 8%대       | 10%대 |
| Spirit AeroSystems (SPR) | 🇺🇸 | $4.2B  | 흑전중    | na        | 9\~11x    | 전환 중      | -    |
| Howmet Aerospace (HWM)   | 🇺🇸 | $65B   | 42x    | 13x       | 22x       | 24%       | 30%+ |
| Moog (MOG.A)             | 🇺🇸 | $6B    | 22x    | 2.9x      | 13x       | 11%       | 13%  |
| **국내 부품 Peer 평균**        | —    | —      | —      | **1.52x** | —         | —         | —    |

※ 소스: KIS API 조회(2026-04-18), FnGuide Peer Valuation(2026.03.24), yfinance (글로벌).

### 할인율 분석

| 지표              | 하이즈항공                 | 국내 부품 Peer 평균              | 할인율      |
| --------------- | --------------------- | -------------------------- | -------- |
| PBR (Trailing)  | 1.43x                 | 1.52x (켄코아 1.96, 아스트 1.08) | **-6%**  |
| PBR (Fwd 2026E) | 1.30x                 | 1.1x (FnGuide 2026E 기준)    | **+18%** |
| Fwd PE          | 14.6x (FnGuide 12.8x) | na (두 Peer 모두 2026E 이익 na) | —        |
| EV/EBITDA       | 10.2x                 | na                         | —        |

**포지셔닝**: 켄코아·아스트가 여전히 흑자 전환 미달성인 반면 **하이즈항공은 2025년 6년 만에 흑전 + 2026E OPM 6.7%로 가시화된 수익성**을 확보했다는 점이 핵심 차별점. FnGuide 기준 2026E PBR 1.1x는 켄코아(위 순자산가치 할증 지속)보다 낮고 아스트와 유사한 수준이나, 하이즈만 실적 가시성 확보. 글로벌 Tier1(HWM·Moog)은 구조적 마진 격차로 직접 비교 제한적이며, 보잉 공급망 내 Spirit 인수 효과가 통합 프리미엄으로 확산될 경우 **국내 Tier1 재평가 Trigger**.

***

## 3. PBR 기반 적정주가

| 시나리오          | 적용 PBR | BPS    | 적정주가       | 현재가 대비 |
| ------------- | ------ | ------ | ---------- | ------ |
| 보수적           | 1.0x   | 2,213원 | **2,213원** | -29.8% |
| 기본            | 1.5x   | 2,213원 | **3,320원** | +5.2%  |
| 낙관            | 2.0x   | 2,213원 | **4,426원** | +40.3% |
| 낙관(2026E BPS) | 2.0x   | 2,429원 | **4,858원** | +54.0% |

**PBR 적용 근거**:

* **보수 1.0x**: 기업가치제고 계획(2025.01) 발표 직전 PBR 0.7배 → 현 1.1배 회복 감안, 순자산가치 1.0x가 흑자 정착 전제 시 하단 앵커.
* **기본 1.5x**: 국내 부품 Peer 켄코아(1.96x)와 아스트(1.08x) 중간값. 하이즈는 유일한 흑자 Tier1이므로 중간 이상 자격.
* **낙관 2.0x**: 켄코아 수준 초과 시점은 보잉 B737 MAX 월 52대(2026말)·57대(2027) 풀가동 체감 + ROE 9.3% → 10%+ 접근 시 정당화 가능. 2028 월 62대 완전 가동 선반영 케이스.

***

## 4. DCF Valuation

### 가정

| 항목     | 값                   | 비고                                            |
| ------ | ------------------- | --------------------------------------------- |
| WACC   | 9.5%                | 무위험 3.5% + β 1.3 × MRP 6.0% = CoE 11.3%, 자본가중 |
| 자기자본비용 | 11.3%               | CAPM, 소형주·항공 Cyclical β 1.3                   |
| 타인자본비용 | 4.5%                | 세후, 부채비율 173% 감안 BBB- 수준 스프레드                 |
| 자본구조   | 자기자본 55% / 타인자본 45% | 2025말                                         |
| FCF 기준 | 34억원                | 2025 CFO 67억 - CAPEX 33억 (FnGuide)            |
| 예측기간   | 5년                  | 이후 TV                                         |

### 시나리오별 DCF 적정주가

| 시나리오             | 성장률                | 영구성장률 | EV(억) | 적정주가       | 현재가 대비     |
| ---------------- | ------------------ | ----- | ----- | ---------- | ---------- |
| 보수적              | 10%                | 1.0%  | 520   | **670원**   | -78.8%     |
| 기본               | 15% (IR협 CAGR 13%) | 1.5%  | 720   | **1,730원** | -45.2%     |
| 낙관               | 18.7%(자회사 CAGR)    | 2.0%  | 1,180 | **4,190원** | +32.8%     |
| **확률가중** (2:5:3) | —                  | —     | —     | **2,080원** | **-34.1%** |

※ 하이즈항공은 FCF 이제 막 전환한 단계로 DCF 신뢰도 제한적. T1 리포트가 제시한 DCF Fair 3,170원은 성장 가속 가정이 좀더 공격적. 본 보고서는 PBR 기반 적정주가를 주 평가 수단으로 보고 DCF는 교차검증용.

***

## 5. 증권사 컨센서스

| 증권사            | 목표가                           | 투자의견     | 방법론                                      | 날짜         |
| -------------- | ----------------------------- | -------- | ---------------------------------------- | ---------- |
| 한국IR협의회(리서치센터) | **TP 미제시** (Value-Up 공시법인 분석) | 중립적 기업분석 | Peer PBR 비교(2026E PBR 1.1x), IR협의회 자체 추정 | 2026-03-24 |
| FnGuide 컨센서스   | na (커버리지 소수)                  | —        | 2026E 매출 1,011억·OP 68억·EPS 216원 반영       | 2026-03    |
| 컨센서스 평균        | na                            | —        | —                                        | —          |

※ 한국IR협의회 보고서는 2025.01 기업가치제고 계획 발표 이후 성공적 Value-Up 사례로 평가. 2026.03.24 기준 PBR 1.1x 수준에서 \*\*"매출 CAGR 13% + OP 7% 달성 가시성이 확인될 경우 추가 리레이팅 기대"\*\*로 결론. 명시적 TP는 제시하지 않음.

***

## 6. 밸류에이션 논평

**핵심 판단**: 현재가 3,155원은 Fwd PBR 1.30x·Fwd PER 12.8\~14.6x 수준으로, 국내 부품 Peer(켄코아 1.96x·아스트 1.08x) 대비 **약한 할증**이며 2026E BPS 기준 낙관 시나리오 적정가 4,858원까지 최대 +54% 업사이드 존재. PBR 기본 시나리오 3,320원은 현재가와 거의 일치 → 현 주가는 이미 **2026E 회복 상당 부분을 선반영**한 상태.

**프리미엄/디스카운트 요인**:

| 요인                                                      | 방향 | 조정폭   |
| ------------------------------------------------------- | -- | ----- |
| 보잉 B737 MAX 월 42→52대(2026말) 증산 확정                       | ↑  | +15%p |
| 보잉 직납 전환(2025.10 장기계약) → 마진 개선                          | ↑  | +10%p |
| 하이즈복합재산업 우주·누리호·복합재 5·6호 모멘텀 (2026E 매출 165억, OPM 12.1%) | ↑  | +8%p  |
| 소형주 디스카운트(시총 590억)                                      | ↓  | -10%p |
| 부채비율 173% (개선 중이나 여전히 높음)                               | ↓  | -8%p  |
| 중동 지정학 리스크 → 항공유·원자재 단가 상승                              | ↓  | -5%p  |
| 가온아이엔티 베트남 OEM 관세 이슈로 -3억 적자 전환                         | ↓  | -3%p  |

**재평가 트리거**:

1. **보잉 월 생산 52대 달성(2026말)** → 실제 납품량으로 2026E 매출 1,011억 달성 가시성 검증
2. **누리호 5차/6차 발사 성공 + 복합재 드론 블레이드 국산화 MOU 체결** → 하이즈복합재산업 재평가
3. **부채비율 120% 하향 + 배당·자사주 정책 도입** → 기업가치제고 계획 이행 확인 시 PBR 2.0x 진입

**결론**: 현재가 3,155원은 **기본 시나리오(PBR 1.5x) 적정가 3,320원에 근접한 Fair Value 구간**. 2027년 월 57대 풀가동·ROE 10% 달성 경로가 뚜렷이 확인될 때 낙관 시나리오(4,426\~4,858원)로 재평가 여지. 단기 업사이드 제한적이나 보잉 증산 주기 초입이므로 **중장기 Hold / 조정 시 분할 매수** 관점이 유효. 단, DCF 확률가중 2,080원 및 부채비율·소형주 리스크는 하방 위험으로 상존.


---

# Agent Instructions
This documentation is published with GitBook. GitBook is the documentation platform designed so that both humans and AI agents can read, navigate, and reason over technical content effectively. Learn more at gitbook.com.

## Querying This Documentation
If you need additional information that is not directly available in this page, you can query the documentation by asking a question.

Perform an HTTP GET request on the following URL with the `ask` and `goal` query parameters:

```
GET https://arc-10.gitbook.io/arc/221840_/t3.md?ask=<question>&goal=<user_goal>
```

`ask` is the immediate question: it should be specific, self-contained, and written in natural language.
`goal` is what the user is ultimately trying to achieve, the reason they need the answer. Sharing it helps GitBook give you a better, more relevant answer. A goal is most helpful when it describes the outcome the user wants rather than restating the question. For example, with `ask=how do I create an API token`, a goal like `automate deployments from our CI pipeline` lets GitBook tailor the answer to that use case.

The response will contain a direct answer to the question and relevant excerpts and sources from the documentation.

Use this mechanism when the answer is not explicitly present in the current page, you need clarification or additional context, or you want to retrieve related documentation sections.