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# Valuation

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## 1. 현재 멀티플

| 지표         | LS에코에너지 | 산출 근거                                            |
| ---------- | ------- | ------------------------------------------------ |
| PER (TTM)  | 66.2x   | 90,900원 ÷ TTM EPS 1,374원 (순이익 485억 ÷ 유통주 3,033만) |
| PER (Fwd)  | 54.4x   | 컨센서스 EPS \~1,672원 반영 (2026E 순이익 581억)            |
| PBR        | 13.2x   | 90,900원 ÷ BPS 6,898원 (자본 2,258억 ÷ 발행주식 3,062만)   |
| EV/EBITDA  | 30.9x   | yfinance 기준                                      |
| EV/Revenue | 2.4x    | EV ÷ TTM 매출 9,601억                               |
| ROE        | 21.5%   | TTM 순이익 485억 ÷ 자본 2,258억                         |
| OP Margin  | 7.0%    | TTM OP 668억 ÷ 매출 9,601억                          |
| 배당수익률      | 0.61%   | DPS 250원 ÷ 90,900원                               |

※ KIS API + yfinance (2026-04-29). DART CFS 기준

**핵심**: PBR 13.2x는 오늘 하루 +25% 급등에 따른 결과로, 이전 PBR 대비 대폭 확장. Fwd PER 54.4x도 성장주 수준이나, 실제 실적 성장(OPM 구조 개선)이 뒷받침되는 멀티플 확장으로 볼 수 있다. 단, 역사적 PBR 1\~2x 수준과는 현격히 乖離.

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## 2. Peer Comparison

### 선정 기준

국내 전력기기·케이블 섹터 고성장주 + LS그룹 계열사 중 직접 비교 가능한 기업 선정. 해외는 전력케이블 전문 글로벌 메이저를 포함.

| 기업          | 국가   | 시총       | Fwd PE | PBR   | EV/EBITDA | OP Margin | ROE   |
| ----------- | ---- | -------- | ------ | ----- | --------- | --------- | ----- |
| **LS에코에너지** | 🇰🇷 | 27,838억  | 54.4x  | 13.2x | 30.9x     | 7.0%      | 21.5% |
| HD현대일렉트릭    | 🇰🇷 | 454,193억 | 62.0x  | 22.4x | —         | 27.6%     | 41.5% |
| LS ELECTRIC | 🇰🇷 | 409,500억 | 142.9x | 19.6x | —         | 8.5%      | 14.7% |
| 효성중공업       | 🇰🇷 | 371,303억 | 71.4x  | 15.8x | —         | 14.9%     | 24.4% |
| Prysmian    | 🇮🇹 | \~$16B   | \~25x  | \~4x  | \~12x     | 10.0%     | 18.0% |
| **글로벌 평균**  | —    | —        | \~38x  | \~10x | \~17x     | —         | —     |

※ 소스: KIS API + yfinance (2026-04-29 기준). 글로벌 평균은 Prysmian·Nexans·Furukawa 포함 추정치

### 할인율 분석

| 지표        | LS에코에너지 | 국내 대형 평균 | 비교            |
| --------- | ------- | -------- | ------------- |
| Fwd PE    | 54.4x   | 92.1x    | **△41%** (할인) |
| PBR       | 13.2x   | 19.3x    | **△32%** (할인) |
| EV/EBITDA | 30.9x   | —        | —             |

**포지셔닝**: LS에코에너지는 국내 전력기기 대형 Peer(HD현대일렉트릭, 효성중공업) 대비 Fwd PER이 낮지만, PBR은 중간 수준이다. 베트남 특화 성장 스토리와 소형 지주 구조가 특수 프리미엄을 형성하나, 글로벌 케이블 전문사(Prysmian, PBR 4x) 대비 PBR 3배 이상 프리미엄은 수급 요인이 크다.

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## 3. PBR 기반 적정주가

| 시나리오     | 적용 PBR | BPS    | 적정주가        | 현재가 대비 |
| -------- | ------ | ------ | ----------- | ------ |
| 보수적      | 1.5x   | 6,898원 | **10,347원** | △88.6% |
| 기본       | 3.0x   | 6,898원 | **20,694원** | △77.2% |
| 낙관       | 5.0x   | 6,898원 | **34,490원** | △62.1% |
| 수급 버블 반영 | 8.0x   | 6,898원 | **55,184원** | △39.3% |

**PBR 적용 근거**:

* 보수적 1.5x: 글로벌 케이블 Peer(Prysmian) 히스토리컬 트러프 수준. 성장성 없다 가정
* 기본 3.0x: 베트남 성장 프리미엄 부여. ROE 21% 고려 시 PBR ~~2~~3x가 적정 (Gordon Growth: 3.0x = ROE 21% / 장기성장률 7%)
* 낙관 5.0x: 신사업(해상풍력·수출) 실적화 성공 + 지속적 OPM 개선 반영
* 수급 버블 8.0x: 현재 테마 수급 지속 가정 시 고점 기준

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## 4. DCF Valuation

### 가정

| 항목     | 값                   | 비고                              |
| ------ | ------------------- | ------------------------------- |
| WACC   | 9.5%                | 무위험이자율 3.5% + β0.87 × 시장프리미엄 7% |
| 자기자본비용 | 9.6%                | CAPM 기반                         |
| 타인자본비용 | 4.5%                | BBB 회사채 기준, 세후                  |
| 자본구조   | 자기자본 46% / 타인자본 54% | 2025년 기준                        |
| FCF 기준 | 704억원               | 2025년 CFO 725억 - CAPEX 21억      |
| 예측기간   | 5년                  | 이후 Terminal Value               |

### 시나리오별 DCF 적정주가

| 시나리오     | 성장률 | 영구성장률 | EV(억)   | 적정주가        | 현재가 대비     |
| -------- | --- | ----- | ------- | ----------- | ---------- |
| 보수적      | 5%  | 2.0%  | 11,200억 | **22,500원** | △75.2%     |
| 기본       | 10% | 3.0%  | 18,400억 | **43,200원** | △52.5%     |
| 낙관       | 15% | 4.0%  | 28,600억 | **75,000원** | △17.5%     |
| **확률가중** | —   | —     | —       | **42,300원** | **△53.5%** |

※ 보수 30% / 기본 50% / 낙관 20% 확률 적용. 현재 주가(90,900원)는 FCF 기반 적정가 대비 2\~4배 프리미엄 상태. 수급·테마 모멘텀이 펀더멘털을 크게 상회 중.

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## 5. 증권사 컨센서스

| 증권사          | 목표가 | 투자의견 | 방법론 | 날짜 |
| ------------ | --- | ---- | --- | -- |
| (공식 커버리지 없음) | —   | —    | —   | —  |

※ FnGuide 리포트 다운로드 실패. 소형 지주사 특성상 전문 커버리지 부재. 네이버 금융 컨센서스도 없음.

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## 6. 밸류에이션 논평

**핵심 판단**: 현재 주가 90,900원은 펀더멘털 DCF 적정가(\~42,300원) 대비 +115% 프리미엄 상태. PBR 기반 기본 적정가(20,694원) 대비로는 +339%다. 오늘 하루 +25% 급등으로 밸류에이션 전면 재계산이 필요한 수준에 도달했다.

**프리미엄/디스카운트 요인**:

| 요인             | 방향 | 조정폭   |
| -------------- | -- | ----- |
| 베트남 독점 지위 프리미엄 | ↑  | +50%p |
| 전력인프라 테마 수급    | ↑  | +80%p |
| 소형 지주사 디스카운트   | ↓  | -20%p |
| 유동성·거래량 리스크    | ↓  | -10%p |

**재평가 트리거**:

1. 베트남 EVN 대규모 수주 공시 (1,000억+ 단건)
2. OPM 10% 돌파 분기 실적 발표
3. LS그룹 차원의 베트남 사업 추가 이관 (신규 법인 편입)

**결론**: 현재 주가는 펀더멘털이 아닌 모멘텀·테마 수급 주도 국면. 장기 성장 스토리는 유효하나, 적정 PBR(3~~5x, 주가 20,694~~34,490원) 대비 현저한 고평가 상태다. 신규 매수보다 기존 보유자의 단계적 익절이 합리적이며, 조정 시 재매수 기회를 노리는 전략이 적합하다.


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