> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://arc-10.gitbook.io/arc/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://arc-10.gitbook.io/arc/234690_/t1.md).

# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목               | 내용                          | 소스               |
| ---------------- | --------------------------- | ---------------- |
| 종목코드             | 234690 (KOSDAQ)             | DART             |
| 대표자              | 김상현                         | DART             |
| 업종               | 의약품제조업                      | DART             |
| 설립일              | 2004-09-02                  | DART             |
| 발행주식수            | 보통주 17,752,276주             | DART             |
| 유통주식수            | 17,745,166주 (자사주 7,110주 제외) | DART             |
| Fully-Diluted 시총 | \~2,468억원                   | DART             |
| 시가총액             | \~2,468억원 (13,900원 기준)      | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR  | 13,900원 / 24.65x / 2.19x    | KIS (2026-04-06) |
| 52주 고/저          | 14,810 / 13,590             | KIS              |
| 최대주주             | (주)녹십자 22.08%               | DART             |
| 감사의견             | 삼정회계법인 — 적정 (2026)          | DART             |
| 결산월              | 12월                         | DART             |

***

## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조

| 사업부문    | 주요 품목          | 매출(억원) | 비중(%) |   YoY |
| ------- | -------------- | -----: | ----: | ----: |
| 전문의약품   | 주사제·처방의약품      |    906 |  55.0 | +23.1 |
| 건기식/메디컬 | 건강기능식품, 메디컬 사업 |    412 |  25.0 | +23.1 |
| 기타      | 병의원 유통·기타 제품   |    329 |  20.0 | +23.1 |
| **합계**  |                |  1,647 | 100.0 |       |

※ 2025년 연결 매출과 사업 구조 설명 기반 추정

### 핵심 사업: 주력 제품의 P·Q 레버리지

녹십자웰빙은 **전문의약품과 웰빙·메디컬 제품**을 함께 영위하는 헬스케어 업체입니다. 최근 투자 포인트는 리포트 제목 그대로 **주력 제품의 P(가격)·Q(물량) 레버리지 본격화**입니다.

* **국내**: 병·의원 채널 중심 제품 판매
* **그룹 시너지**: 녹십자 계열 네트워크 활용 가능
* **성장 포인트**: 기존 주력 제품 판매 확대와 수익성 개선

### 비즈니스 특성

* **내수 기반 안정성**: 헬스케어/의약품 특성상 수요 안정적
* **브랜드 및 채널 강점**: 그룹 계열사 네트워크 활용 가능
* **점진적 성장형**: 급등형보다는 구조적 실적 개선형

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: 병의원, 약국, 헬스케어 채널
* **원가 구조**: 원재료·생산 효율·판관비 레버리지 영향

***

## 3. 실적 분석

### 연결 기준 직전 4개년 실적 및 2개년 추정

| 분기    | 매출(억) | YoY   | 영업이익(억) | YoY   | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ----- | ----- | ----- | ------- | ----- | ------ | ------ | ------ |
| 2022  | 1,097 | 20.6% | 84      | 8.0%  | 80     | 19.4%  | 7.7%   |
| 2023  | 1,205 | 9.8%  | 105     | 24.6% | 67     | -15.7% | 8.7%   |
| 2024  | 1,338 | 11.0% | 130     | 24.0% | 71     | 4.8%   | 9.7%   |
| 2025  | 1,647 | 23.1% | 173     | 33.4% | 100    | 41.6%  | 10.5%  |
| 2026E | —     | —     | —       | —     | —      | —      | —      |
| 2027E | —     | —     | —       | —     | —      | —      | —      |

※ 소스: DART CFS, 네이버 금융

### 최근 8분기 실적

| 분기   | 매출(억) | YoY   | 영업이익(억) | YoY   | 순이익(억) | OPM(%) | NPM(%) |
| ---- | ----- | ----- | ------- | ----- | ------ | ------ | ------ |
| 24Q1 | 330   | 21.8% | 27      | 32.9% | 12     | 8.3%   | 3.8%   |
| 24Q2 | 326   | 8.1%  | 40      | 42.9% | 29     | 12.3%  | 8.9%   |
| 24Q3 | 330   | 12.6% | 39      | 11.9% | 23     | 11.9%  | 7.1%   |
| 24Q4 | 351   | 3.6%  | 23      | 9.7%  | 6      | 6.4%   | 1.7%   |
| 25Q1 | 348   | 5.3%  | 50      | 81.6% | 51     | 14.4%  | 14.7%  |
| 25Q2 | 389   | 19.2% | 42      | 4.8%  | 3      | 10.8%  | 0.9%   |
| 25Q3 | 423   | 28.0% | 52      | 32.8% | 37     | 12.3%  | 8.8%   |
| 25Q4 | 487   | 38.8% | 29      | 26.9% | 8      | 5.9%   | 1.7%   |

※ Q4 = 연간 - Q1 - Q2 - Q3 산출 | 소스: DART CFS

녹십자웰빙은 **고성장보다는 안정적 우상향**이 특징입니다. 2025년 매출 1,647억원, 영업이익 173억원으로 실적 레벨이 한 단계 올라섰습니다.

특히 25Q1\~25Q3 구간에서 두 자릿수 OPM이 유지된 점은 긍정적입니다. 구조적 성장 초입이라는 리포트 논리와 숫자가 잘 맞아떨어집니다.

### 재무상태표 요약

| 항목       |  2023 |  2024 |  2025 |
| -------- | ----: | ----: | ----: |
| **자산총계** | 1,566 | 1,615 | 2,222 |
| (현금성자산)  |    16 |    17 |    25 |
| (매출채권)   |   232 |   234 |     — |
| (재고자산)   |   327 |   399 |   438 |
| (유형자산)   |   721 |   702 |   691 |
| **부채총계** | 1,566 | 1,615 | 2,222 |
| (이자부부채)  |   300 |   282 |     — |
| **자본총계** | 1,004 | 1,050 | 1,127 |

※ 소스: DART CFS

재무구조는 아주 가볍진 않지만, 사업 특성상 급격한 흔들림은 적어 보입니다. 다만 2025년 자산·부채가 모두 크게 늘어 운전자본 관리가 중요해졌습니다.

### 핵심 재무비율

| 항목          |  2023 |  2024 |  2025 |
| ----------- | ----: | ----: | ----: |
| ROE         |   6.7 |   6.7 |   8.9 |
| 부채비율        | 156.0 | 153.9 | 197.2 |
| 순차입금비율      |  28.3 |  25.3 |     — |
| 유동비율        | 123.5 | 138.6 | 112.9 |
| FCF         |     — |     — |     — |
| 배당수익률       |  1.4% |  1.2% |  1.5% |
| Cash Runway |     — |     — |     — |

### 실적 해석

녹십자웰빙은 테마성 급등주보다 **실적이 천천히 좋아지는 구조적 성장주**에 가깝습니다. 2025년 실적은 그 방향성을 숫자로 보여준 해였습니다.

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: 주력 제품 P·Q 레버리지 ⭐⭐⭐ (◉)** 가격과 물량이 동시에 개선되는 구간이라면 가장 이상적인 실적 성장 구조입니다.

**동력 2: 전문의약품 매출 확대 ⭐⭐⭐ (◎)** 핵심 제품의 채널 확장이 지속되면 외형과 이익이 동시에 개선될 가능성이 큽니다.

**동력 3: 그룹 계열 시너지 ⭐⭐ (○)** 녹십자 계열이라는 점은 브랜드·영업망 측면에서 강점입니다.

**동력 4: 배당 성장 스토리 ⭐⭐ (○)** DPS가 80원 → 140원으로 꾸준히 늘어난 점은 현금창출력 개선을 시사합니다.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태              | 소스   |
| - | -------- | --------------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정            | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ⚠️ 활성 1회차 CB 1건 | DART |
| 3 | 유상증자     | ✅ 최근 확인 없음      | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ✅ 녹십자 22.08%    | DART |
| 5 | 자기주식     | ℹ️ 7,110주       | DART |
| 6 | 부채비율     | ⚠️ 197.2%       | DART |
| 7 | 유동비율     | ⚠️ 112.9%       | DART |

### Ownership & 오버행

| 구분           |   지분율(%) | 비고       |
| ------------ | -------: | -------- |
| 최대주주 및 특수관계인 | 22.08 이상 | 지배구조 안정적 |
| 자사주          |       미미 | 영향 거의 없음 |
| 기타 유통주식      |       보통 | 수급 변동 가능 |

| 구분     | 잔액/수량              | 행사가    | 희석비율   | 해제 시점                    |
| ------ | ------------------ | ------ | ------ | ------------------------ |
| 1회차 CB | 200억원 / 2,110,149주 | 9,478원 | 10.62% | 2026-02-14 \~ 2030-01-14 |

### 기타 리스크

* 성장 속도가 기대보다 완만할 수 있음
* 재고/운전자본 부담이 높아질 경우 수익성 체감 가능
* 활성 1회차 CB 1건 존재(권면총액 200억원)
* 헬스케어 업종 특성상 규제/제품 경쟁 리스크 존재

***

## 6. 경쟁 구도

### 국내 Peer

| 기업        |  시총(억원) | PER    | 특징               |
| --------- | ------: | ------ | ---------------- |
| **녹십자웰빙** | \~2,468 | 24.65x | 구조적 성장 초입의 헬스케어주 |
| 휴온스       |       — | —      | 전문의약품/헬스케어 강자    |
| 콜마비앤에이치   |       — | —      | 건기식 중심 업체        |

### 글로벌 Peer

국내 병의원 채널 기반 전문의약품·웰빙 제품 업체 성격이 강해 글로벌 대형 제약사와 직접 비교하기는 어렵습니다.

**포지셔닝**: 안정적 내수 성장과 배당 매력을 가진 중소형 헬스케어 성장주입니다.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재     | 비고            |
| --------- | ------ | ------------- |
| PER (TTM) | 24.65x | EPS 564원      |
| PER (Fwd) | —      | 컨센서스 부재       |
| PBR       | 2.19x  | BPS 6,351원 기준 |
| EV/EBITDA | —      | —             |
| ROE       | 8.9%   | —             |
| FCF       | —      | 데이터 제한        |
| 순차입금비율    | —      | —             |
| 배당수익률     | 1.5%   | DPS 140원      |

### 증권사 목표주가

| 증권사     | 목표가 | 투자의견 | 날짜      |
| ------- | --: | ---- | ------- |
| 그로쓰리서치  |   — | —    | 2026.01 |
| 컨센서스 평균 |   — | —    | —       |
| —       |   — | —    | —       |

**밸류에이션 판단**: 아주 싸진 않지만, 실적 성장과 배당 증가를 감안하면 방어적 성장주 관점의 프리미엄은 설명 가능합니다.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "구조적 성장 초입"

◉ **주력 제품 P·Q 레버리지** — 가장 이상적인 성장 구조 ◉ **2025 매출 +23%, 영업이익 +33%** — 숫자로 확인된 개선 ◎ **녹십자 그룹 시너지** — 영업/브랜드 측면 강점 ◎ **배당 성장 지속** — 주주환원 매력 증가 ○ **외국인 순매수 우호적** — 최근 수급 무난

### 🐻 Bear Case — "밸류와 재무 부담"

◉ **PER 24.65x** — 중소형 헬스케어 기준 부담 가능 ◉ **부채비율 197.2%** — 재무 레버리지 주의 ◎ **운전자본 확대** — 재고/채권 관리 필요 ◎ **거래량 약세** — 단기 탄력 제한 가능성 ○ **컨센서스 부재** — 시장 기대치 앵커 부족

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 녹십자웰빙은 이벤트 드리븐 종목보다, 주력 제품의 판매 확대와 수익성 개선이 천천히 누적되는 구조적 성장주에 가깝습니다.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건             | 시점  | 확인 방법 |
| -------------- | --- | ----- |
| 두 자릿수 매출 성장 지속 | 분기별 | 실적 발표 |
| OPM 10% 전후 유지  | 분기별 | 실적 발표 |
| 배당 성장 지속       | 연간  | 배당 공시 |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **주력 제품 판매량 확대** — 리포트 핵심 논리 검증
* ✅ **분기 OPM 유지력** — 성장의 질 확인
* ✅ **재고 및 운전자본 추이** — 재무 건전성 체크
* ✅ **배당 정책 유지 여부** — 방어주 매력 확인


---

# Agent Instructions
This documentation is published with GitBook. GitBook is the documentation platform designed so that both humans and AI agents can read, navigate, and reason over technical content effectively. Learn more at gitbook.com.

## Querying This Documentation
If you need additional information that is not directly available in this page, you can query the documentation by asking a question.

Perform an HTTP GET request on the following URL with the `ask` and `goal` query parameters:

```
GET https://arc-10.gitbook.io/arc/234690_/t1.md?ask=<question>&goal=<user_goal>
```

`ask` is the immediate question: it should be specific, self-contained, and written in natural language.
`goal` is what the user is ultimately trying to achieve, the reason they need the answer. Sharing it helps GitBook give you a better, more relevant answer. A goal is most helpful when it describes the outcome the user wants rather than restating the question. For example, with `ask=how do I create an API token`, a goal like `automate deployments from our CI pipeline` lets GitBook tailor the answer to that use case.

The response will contain a direct answer to the question and relevant excerpts and sources from the documentation.

Use this mechanism when the answer is not explicitly present in the current page, you need clarification or additional context, or you want to retrieve related documentation sections.