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# 기초보고서

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## 1. 기업 개요

| 항목              | 내용                                       | 소스               |
| --------------- | ---------------------------------------- | ---------------- |
| 종목코드            | 236200 (KOSDAQ)                          | DART             |
| 대표자             | 이재원, 김한철 (각자대표)                          | DART             |
| 업종              | 통신·방송 장비 제조업 (보안·생체인식)                   | DART             |
| 설립일             | 2015년 (슈프리마에이치큐 인적분할)                    | DART             |
| 발행주식수           | 6,974,311주 (액면 500원)                     | DART             |
| 시가총액            | \~2,947억원 (42,250원 기준)                   | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR | 42,250원 (+5.36%) / **9.44x** / **1.09x** | KIS (2026-06-09) |
| EPS / BPS       | 4,474원 / 38,917원                         | DART             |
| 52주 고/저         | 56,000원 / 30,800원 (pykrx)                | KIS              |
| 최대주주            | 슈프리마에이치큐 28.26% (특수관계인 합계 33.84%)        | DART             |
| 감사의견            | 삼정회계법인 — 적정 (2025)                       | DART             |
| 결산월             | 12월                                      | DART             |

> 💡 **우량 가치주 + 주주환원 트리거**: PER **9.44x**·PBR **1.09x**·부채비율 10.6%로 저평가·초우량 재무. 꾸준한 성장(2025 매출 +27%·OP +41%)·OPM 24%. **2026년부터 순이익 40% 이상 주주환원** 시작 = 저평가 해소 트리거. 1년 위치 45.4%(고점 56,000원 대비 -25%), 당일 +5.36% 반등.

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## 2. 사업 구조

### 핵심 사업: 생체인식 통합보안 + AI 보안 플랫폼

슈프리마는 2015년 슈프리마에이치큐에서 인적분할로 설립된 **바이오인식 기반 글로벌 통합보안 솔루션** 기업이다. 2025년 슈프리마에이아이를 흡수합병하며 AI 보안 역량을 강화했다.

* **통합보안시스템(매출 78%)**: 출입통제 단말기·소프트웨어 (지문·얼굴인식). 글로벌 톱티어
* **바이오인식 솔루션(12%)**: 지문인식 알고리즘·모듈
* **AI 보안 플랫폼(확장)**: 출입통제 제품의 53%에 AI 적용, AI 영상감시카메라·VMS(영상관리시스템) 사업으로 물리보안 영역 확장
* **피지컬 AI**: 빅테크가 선택한 물리보안 파트너 — AI 영상·공간 보안

### 비즈니스 특성

* **글로벌 출입통제 강자**: 지문·얼굴인식 출입통제 단말기 글로벌 점유. 안정적 성장·고마진
* **AI 보안 전환**: 생체인식 → AI 영상감시·VMS 플랫폼으로 TAM 확대 (피지컬 AI)
* **우량 재무·주주환원**: 부채비율 10.6%·유동비율 664%, 2026부터 순이익 40% 주주환원

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## 3. 실적 분석

### 연간 실적 추이 (DART, 억원)

| 연도   | 매출    | YoY    | 영업이익 | YoY    | 순이익 |   OPM |   NPM |
| ---- | ----- | ------ | ---- | ------ | --- | ----: | ----: |
| 2021 | 726   | —      | 162  | —      | 227 | 22.3% | 31.3% |
| 2022 | 894   | +23.2% | 179  | +10.0% | 179 | 20.0% | 20.0% |
| 2023 | 946   | +5.9%  | 167  | -6.7%  | 230 | 17.7% | 24.3% |
| 2024 | 1,082 | +14.4% | 233  | +39.8% | 325 | 21.5% | 30.0% |
| 2025 | 1,373 | +26.9% | 327  | +40.6% | 324 | 23.8% | 23.6% |

※ 소스: DART. **꾸준한 성장(매출 726→1,373억)·OPM 20%대 고마진**. 2024 순이익은 일회성 비영업이익 포함(NPM 30%), 2025 영업이익 +41%로 본업 성장 견조

### 최근 8분기 실적 (DART, 억원)

| 분기     | 매출  | YoY    | 영업이익 | 순이익 |   OPM |
| ------ | --- | ------ | ---- | --- | ----: |
| 2024Q2 | 281 | +20.7% | 67   | —   | 23.8% |
| 2024Q3 | 251 | +19.3% | 57   | —   | 22.7% |
| 2024Q4 | 345 | +14.3% | 86   | 261 | 24.9% |
| 2025Q1 | 288 | +40.7% | 57   | —   | 19.8% |
| 2025Q2 | 325 | +15.6% | 76   | —   | 23.4% |
| 2025Q3 | 303 | +20.9% | 65   | —   | 21.5% |
| 2025Q4 | 456 | +32.2% | 130  | 324 | 28.5% |
| 2026Q1 | 311 | +8.1%  | 54   | —   | 17.4% |

※ 분기 순이익은 연간 누적 공시(분기별 미분리). 소스: DART

**실적 해석**: 분기 매출 251\~456억으로 꾸준한 성장(YoY +8\~41%), OPM 17\~28%로 안정 고마진. 2025Q4 매출 456억(+32.2%)·OPM 28.5%로 강세. 2026Q1 매출 +8.1%·OPM 17.4%로 다소 둔화하나, 출입통제 본업 + AI 보안 플랫폼 확장으로 성장 추세 유지.

### 재무 건전성

| 항목   |   2023 |   2024 |          2025 |
| ---- | -----: | -----: | ------------: |
| 부채비율 | 107.0% | 109.9% |     **10.6%** |
| 유동비율 | 889.8% | 509.7% |        664.2% |
| ROE  |  11.2% |  13.7% |         11.9% |
| 배당   |     없음 |     없음 | 2026\~ 40% 환원 |

**재무 해석**: 부채비율 10.6%·유동비율 664%로 **초우량 재무**(현금 풍부, 사실상 무차입). CB/BW 0건. **2026년부터 순이익 40% 이상 주주환원** 발표 — 저평가 해소·기업가치 제고 핵심 트리거.

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## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: AI 보안 플랫폼 도약 ⭐⭐⭐ (◉)** 출입통제 제품 53%에 AI 적용 + AI 영상감시카메라·VMS 사업 확장 → 생체인식에서 물리보안 플랫폼으로 TAM 확대. "성장은 이제부터".

**동력 2: 피지컬 AI ⭐⭐⭐ (◎)** 빅테크가 선택한 물리보안 파트너 — 데이터센터·시설 물리보안에 AI 영상·공간 인식 수요. 피지컬 AI 트렌드 수혜.

**동력 3: 주주환원 시작 ⭐⭐⭐ (◉)** 2026년부터 순이익 40% 이상 주주환원 — 저평가(PER 9.4x) 해소·재평가 트리거. 우량 재무 기반.

**동력 4: 글로벌 출입통제 성장 ⭐⭐ (◎)** 지문·얼굴인식 출입통제 글로벌 점유 확대, 꾸준한 매출 성장(+27%).

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## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                            | 소스   |
| - | -------- | ----------------------------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정 (삼정)                     | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건                          | DART |
| 3 | 유상증자     | ✅ 없음                          | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ✅ 슈프리마에이치큐 28.26% (특관 33.84%) | DART |
| 5 | 부채비율     | ✅ **10.6%** (초우량)             | DART |
| 6 | 유동비율     | ✅ 664.2% (우수)                 | DART |
| 7 | ROE      | ✅ 11.9%                       | DART |

### 기타 리스크

* **성장 둔화 가능성**: 2026Q1 매출 +8.1%·OPM 17.4%로 다소 둔화. AI 보안 플랫폼 확장 속도가 관건
* **환율·지정학**: 글로벌 수출 기반, 환율·지역(중동 등) 변동 영향
* **AI 보안 경쟁**: AI 영상감시·VMS는 글로벌 경쟁(하이크비전 등) 영역
* **밸류 디스카운트 지속 가능성**: 주주환원으로 해소 기대이나, 소형주·거래량 부족 디스카운트

***

## 6. 경쟁 구도

### 생체인식·물리보안 Peer

| 기업               | 영역              | 특징                   |
| ---------------- | --------------- | -------------------- |
| **슈프리마(236200)** | 생체인식·출입통제·AI 보안 | 글로벌 출입통제 톱티어, 피지컬 AI |
| 아이디스             | 영상보안(VMS·CCTV)  | 물리보안                 |
| 하이크비전(중국)        | 영상감시            | 글로벌 대형               |
| HID/IDEMIA(해외)   | 출입통제·생체인식       | 글로벌                  |

**포지셔닝**: 지문·얼굴인식 출입통제 글로벌 톱티어로, AI 영상감시·VMS로 물리보안 플랫폼 확장 중. 피지컬 AI 트렌드의 수혜주이자, 초우량 재무·저평가·주주환원 시작으로 가치주 재평가 후보.

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## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재        | 비고               |
| --------- | --------- | ---------------- |
| PER (TTM) | **9.44x** | EPS 4,474원 — 저평가 |
| PBR       | **1.09x** | BPS 38,917원      |
| ROE       | 11.9%     | 안정               |
| 부채비율      | 10.6%     | 초우량(무차입 수준)      |
| 배당수익률     | 2026\~    | 순이익 40% 환원 시작    |

### 증권사 의견

| 증권사    | 의견             | 핵심                    |
| ------ | -------------- | --------------------- |
| 하나증권   | Not Rated (긍정) | AI 보안 플랫폼 도약          |
| NH투자증권 | 긍정             | 주주환원 40% = 저평가 해소 트리거 |

**밸류에이션 판단**: PER 9.44x·PBR 1.09x는 꾸준한 성장(매출 +27%)·OPM 24%·ROE 12%·초우량 재무(부채 10.6%) 대비 **명백한 저평가**다. 2026 순이익 40% 주주환원 시작이 저평가 해소·재평가 트리거이며, AI 보안 플랫폼 성장이 추가 동력. 가치주 + 카탈리스트 + AI 옵셔널리티.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "저평가 가치주 + 주주환원 + AI 보안"

◉ **주주환원 40% 시작** — 저평가(PER 9.4x) 해소·재평가 트리거 ◉ **AI 보안 플랫폼** — AI 영상감시·VMS 확장, 피지컬 AI 빅테크 채택 ◎ **꾸준한 성장** — 매출 +27%·OPM 24%, 출입통제 글로벌 점유 ◎ **초우량 재무** — 부채 10.6%, 유동 664%, 무차입 수준 ○ **저밸류** — PER 9.4x·PBR 1.1x

### 🐻 Bear Case — "성장 둔화 + 소형주 디스카운트"

◉ **성장 둔화** — 2026Q1 매출 +8.1%·OPM 17.4% 둔화 ◎ **AI 보안 경쟁** — 하이크비전 등 글로벌 경쟁 ◎ **소형주·거래량** — 디스카운트 지속 가능성 ◎ **환율·지정학** — 수출·중동 등 변동 ○ **밸류 재평가 지연** — 주주환원에도 디스카운트 잔존 가능

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 지문·얼굴인식 출입통제 글로벌 톱티어로, AI 영상감시·VMS로 물리보안 플랫폼을 확장하는 **생체인식 + AI 보안** 기업이다. 매출이 726→1,373억으로 꾸준히 성장하고 OPM 20%대·ROE 12%의 안정 고수익 + 부채비율 10.6%의 초우량(무차입 수준) 재무를 갖췄다. 그럼에도 PER 9.44x·PBR 1.09x로 저평가됐는데, **2026년부터 순이익 40% 이상 주주환원**이 시작되며 이것이 저평가 해소·재평가의 핵심 트리거다. AI 보안 플랫폼(피지컬 AI, 빅테크 채택)은 추가 성장 옵션이다.

테마성 급등주가 아닌 **우량 가치주 + 주주환원 카탈리스트 + AI 보안 옵셔널리티**의 조합으로, 1년 위치 45%(고점 대비 -25% 조정)에서 risk/reward가 양호하다. 다만 2026Q1 성장 둔화, AI 보안 경쟁, 소형주 디스카운트가 리스크다.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건           | 시점   | 확인 방법        |
| ------------ | ---- | ------------ |
| 주주환원 실행      | 2026 | 배당·자사주 정책    |
| AI 보안 플랫폼 매출 | 분기별  | AI 영상·VMS 매출 |
| 출입통제 성장 지속   | 분기별  | 매출·OPM       |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **주주환원 실행** — 순이익 40% 환원, 저평가 해소
* ✅ **AI 보안 플랫폼·피지컬 AI** — AI 영상감시·VMS 매출, 빅테크 채택
* ✅ **출입통제 성장·OPM** — 글로벌 점유, 마진 유지
* ⚠️ **성장 둔화·AI 경쟁** — 2026Q1 둔화, 하이크비전 등


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