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# Valuation

## 1. 현재 멀티플

| 지표         | 메카로    | 산출 근거                                    |
| ---------- | ------ | ---------------------------------------- |
| PER (TTM)  | 37.6x  | 46,550원 ÷ EPS 1,238원 (순이익 126억 ÷ 유통주식)   |
| PER (Fwd)  | \~25x  | 2026E 이익 성장 반영(추정 EPS \~1,850원)          |
| PBR        | 2.26x  | 46,550원 ÷ BPS 20,599원 (자본 2,055억 ÷ 발행주식) |
| EV/EBITDA  | \~16x  | 순현금으로 EV<시총                              |
| EV/Revenue | \~4.4x | EV \~4,200억 ÷ 2025 매출 946억               |
| ROE        | 6.1%   | 2025 순이익 ÷ 자본                            |
| OP Margin  | 16.2%  | 2025 OP 154억 ÷ 매출 946억                   |
| 배당수익률      | 1.4%   | DPS 350원                                 |

※ KIS (2026-06-12). 전구체 매각 현금 542억·무차입으로 EV가 시총보다 작음

**핵심**: 오늘 +16.5% 급등으로 PER 37.6x(TTM)는 높아 보이나, 2025 영업이익 +273%·2026 성장 지속 시 Forward PER이 25x 내외로 낮아진다. 순현금·독점 지위를 감안하면 PBR 2.26x는 부담스럽지 않다.

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## 2. Peer Comparison

### 선정 기준

반도체 히터블록·세라믹 부품·실리콘 부품 등 전공정 소모성 부품 기업을 Peer로 선정.

| 기업              | 국가   | 시총(억) | PER   | PBR    | ROE(%) | 특징                |
| --------------- | ---- | ----- | ----- | ------ | ------ | ----------------- |
| **메카로**         | 🇰🇷 | 4,745 | 37.6x | 2.26x  | 6.1    | 메탈 히터블록 90%+, 무차입 |
| 미코세라믹스          | 🇰🇷 | —     | \~25x | \~3x   | \~12   | 세라믹 히터·정전척        |
| 하나머티리얼즈         | 🇰🇷 | —     | \~20x | \~2x   | \~10   | 실리콘 부품(식각)        |
| 티씨케이            | 🇰🇷 | —     | \~18x | \~2.5x | \~12   | SiC 부품            |
| **Peer 평균(추정)** | —    | —     | \~21x | \~2.5x | \~11   | —                 |

※ Peer 멀티플은 추정. 메카로는 메탈 히터블록 국산화 독점

### 디스카운트/프리미엄 분석

메카로 PER 37.6x(TTM)는 동종(미코세라믹스·하나머티리얼즈 \~18\~25x) 대비 프리미엄이나, 이는 오늘 급등 + 2025 이익 폭발(+273%)의 기저 효과다. Forward PER(\~25x)로 보면 동종 상단 수준이며, ① 히터블록 90%+ 독점 ② 무차입·현금 542억 ③ 세라믹(AlN) 전환 잠재력이 프리미엄을 일부 정당화한다. ROE 6.1%는 동종 대비 낮으나 이익 회복 초기로, 매출 성장과 함께 상승 여지가 있다.

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## 3. PBR/PER 기반 적정주가

### PBR 시나리오 (BPS 20,599원)

| 시나리오 | 적용 PBR | 적정주가        | 현재가 대비 |
| ---- | ------ | ----------- | ------ |
| 보수적  | 1.8x   | **37,100원** | -20.3% |
| 기본   | 2.3x   | **47,400원** | +1.8%  |
| 낙관   | 3.0x   | **61,800원** | +32.8% |

### PER 시나리오 (2026E EPS \~1,850원 추정)

| 시나리오 | 적용 PER | 적정주가        | 현재가 대비 |
| ---- | ------ | ----------- | ------ |
| 보수적  | 20x    | **37,000원** | -20.5% |
| 기본   | 27x    | **50,000원** | +7.4%  |
| 낙관   | 33x    | **61,100원** | +31.3% |

**적용 근거**: 보수는 반도체 capex 둔화·동종 평균 회귀. 기본은 히터블록 성장 지속·현 밴드. 낙관은 세라믹(AlN) 전환 성공·신사업 가시화로 부가가치·멀티플 동반 상승. 무차입·순현금이 하방을 받친다.

***

## 4. DCF Valuation

| 항목     | 값         | 비고                    |
| ------ | --------- | --------------------- |
| WACC   | —         | 산출 보류 (소형·사이클·이익 변동성) |
| FCF 기준 | 흑자(변동)    | 2025 회복               |
| 적정주가   | **적용 보류** | —                     |

※ 반도체 부품 사이클·이익 변동성으로 DCF 신뢰도 제한. PBR/PER 시나리오로 평가

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## 5. 증권사 컨센서스

| 증권사         | 목표가 | 투자의견 | 날짜 |
| ----------- | --- | ---- | -- |
| 정식 커버리지 제한적 | —   | —    | —  |

※ 소형주로 정식 커버리지 제한. 자체 PBR/PER 분석으로 대체

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## 6. 밸류에이션 논평

**핵심 판단**: 현재가 46,550원은 PBR 2.3x·확률가중 적정주가(\~48,000원) 부근으로, 오늘 급등으로 기본 시나리오에 도달했다. PER 37.6x(TTM)는 높으나 Forward 25x·2026 성장을 감안하면 과도하지 않다. 추가 상승은 히터블록 성장 지속과 세라믹(AlN) 전환·신사업 가시화가 동반돼야 한다.

**프리미엄/디스카운트 요인**:

| 요인                      | 방향 | 조정폭          |
| ----------------------- | -- | ------------ |
| 히터블록 90%+ 독점 + capex 수혜 | ↑  | 성장 프리미엄      |
| 무차입·현금 542억             | ↑  | 재무 안정·신사업 여력 |
| 세라믹(AlN) 전환 잠재력         | ↑  | 부가가치·TAM 확대  |
| 고객 집중·사이클·소형주           | ↓  | 변동성 디스카운트    |

**재평가 트리거**: ① 히터블록 매출 성장 지속 ② 세라믹(AlN) 히터블록 양산·고객 채택 ③ 전구체 매각 현금 활용(M\&A·신사업)

**결론**: 히터블록 독점·무차입의 우량 소형 성장주로, 확률가중 적정주가(\~48,000원)가 현재가에 수렴해 단기 안전마진은 얇다. 세라믹 전환·신사업이 가시화되면 낙관(61,000원)으로의 여력이 있고, capex 둔화 시 보수(37,000원)로의 하방이다. 오늘 +16.5% 급등·거래량 4.47배 후 변동성이 크므로 눌림목(38,000\~42,000원) 접근이 합리적이다. 베팅의 본질은 T4의 히터블록 독점·세라믹 전환 평가에 있다.