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# Valuation

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## 1. 현재 멀티플

| 지표         | 샘씨엔에스 | 산출 근거                   |
| ---------- | ----- | ----------------------- |
| PER (TTM)  | 56.0x | 14,000원 ÷ TTM EPS 250원  |
| PER (Fwd)  | —     | 수집 JSON 내 컨센서스 부재       |
| PBR        | 5.06x | 14,000원 ÷ BPS 2765원     |
| EV/EBITDA  | -x    | 수집 JSON 기준              |
| EV/Revenue | -x    | 수집 JSON 기준              |
| ROE        | 9.0%  | 최신 연간 순이익 ÷ 자본          |
| OP Margin  | 18.8% | 최신 연간 OP 147억 ÷ 매출 780억 |
| 배당수익률      | —     | 수집 JSON 내 DPS 미확인       |

※ KIS API + yfinance (2026-04-29). DART CFS/OFS 기준

**핵심**: 현재 주가는 HBM/DRAM 성장 기대를 상당 부분 반영했지만, 세라믹 STF의 희소성과 증설 옵션이 프리미엄 근거다. 컨센서스가 비어 있어 Fwd 멀티플보다 TTM PER/PBR과 다음 분기 실적 확인이 더 중요하다.

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## 2. Peer Comparison

### 선정 기준

국내 Peer는 수집 JSON의 동일/인접 업종 기업을 사용했다. 글로벌 Peer는 사업모델과 테마 노출도가 유사한 기업을 정성 비교 대상으로만 활용했다.

| 기업        | 국가   | 시총          | Fwd PE | PBR    | EV/EBITDA | OP Margin | ROE    |
| --------- | ---- | ----------- | ------ | ------ | --------- | --------- | ------ |
| **샘씨엔에스** | 🇰🇷 | 8,431억      | —      | 5.06x  | -x        | 18.8%     | 9.0%   |
| 삼성전자      | 🇰🇷 | 13,212,589억 | 34.43x | 3.53x  | —         | 21.4%     | 10.85% |
| SK하이닉스    | 🇰🇷 | 9,215,241억  | 21.93x | 7.41x  | —         | 58.4%     | 44.15% |
| 한미반도체     | 🇰🇷 | 340,741억    | 160.1x | 49.12x | —         | 33.3%     | 34.76% |
| **국내 평균** | —    | —           | 72.2x  | 20.0x  | —         | —         | 29.9%  |

※ 소스: KIS/DART 수집 JSON (2026-04-29 기준)

### 할인율 분석

| 지표      | 샘씨엔에스 | 국내 평균 | 할인율      |
| ------- | ----- | ----- | -------- |
| TTM PER | 56.0x | 72.2x | **-22%** |
| PBR     | 5.06x | 20.0x | **-75%** |
| ROE     | 9.0%  | 29.9% | —        |

**포지셔닝**: Peer 평균은 대형주·고ROE 기업이 섞여 있어 직접 적용은 위험하다. 샘씨엔에스은 테마 민감도가 높지만 규모·이익 안정성·컨센서스 가시성에서는 할인 요인이 있다.

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## 3. PBR 기반 적정주가

| 시나리오 | 적용 PBR | BPS    | 적정주가        | 현재가 대비 |
| ---- | ------ | ------ | ----------- | ------ |
| 보수적  | 2.78x  | 2,765원 | **7,695원**  | -45.0% |
| 기본   | 3.79x  | 2,765원 | **10,493원** | -25.0% |
| 낙관   | 5.06x  | 2,765원 | **13,991원** | -0.1%  |

**PBR 적용 근거**: 단기 급등과 테마 프리미엄을 배제한 보수/기본 시나리오는 현재 PBR 대비 할인 밴드를 적용했다. 낙관 시나리오는 현재 PBR 유지가 가능한지 성장동력 현실화로 검증하는 구조다.

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## 4. DCF Valuation

### 가정

| 항목     | 값     | 비고                |
| ------ | ----- | ----------------- |
| WACC   | 8.7   | 수집 JSON 또는 산출 불가  |
| 자기자본비용 | —     | CAPM 기반 추정 생략     |
| 타인자본비용 | —     | 회사채 기준 추정 생략      |
| 자본구조   | —     | 단순화               |
| FCF 기준 | 105억원 | 직전 연도 CFO - CAPEX |
| 예측기간   | 5년    | 이후 Terminal Value |

### 시나리오별 DCF 적정주가

| 시나리오 | 성장률   | 영구성장률 | EV(억)  | 적정주가       | 현재가 대비 |
| ---- | ----- | ----- | ------ | ---------- | ------ |
| 보수적  | 12.8% | 1.0%  | 2,861억 | **4,498원** | -27.3% |
| 기본   | 18.4% | 1.5%  | 4,144억 | **6,628원** | 7.1%   |
| 낙관   | 18.4% | 2.0%  | 4,403억 | **7,057원** | 14.0%  |

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## 5. 증권사 컨센서스

| 증권사     | 목표가 | 투자의견 | 방법론 | 날짜 |
| ------- | --- | ---- | --- | -- |
| —       | —   | —    | —   | —  |
| 컨센서스 평균 | —   | —    | —   | —  |

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## 6. 밸류에이션 논평

**핵심 판단**: 현재 주가는 테마와 단기 수급을 빠르게 반영했다. PBR 기반 보수/기본 시나리오에서는 하방 여지가 크며, 낙관 시나리오는 성장동력의 실적 전환이 확인될 때만 정당화된다.

**프리미엄/디스카운트 요인**:

| 요인           | 방향 | 조정폭       |
| ------------ | -- | --------- |
| 소형주·컨센서스 부재  | ↓  | -10\~20%p |
| 성장 테마·신사업 옵션 | ↑  | +10\~30%p |
| 단기 급등/기술적 과열 | ↓  | -10%p     |

**재평가 트리거**: DRAM/HBM 세라믹 STF 고성장 + 다음 분기 영업이익률 개선 + 오버행/감사의견 리스크 완화

**결론**: 추세는 강하지만 밸류에이션은 이미 높은 기대를 반영했다. 신규 매수는 실적 확인 또는 기술적 눌림 이후가 유리하다.