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# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목              | 내용                             | 소스                     |
| --------------- | ------------------------------ | ---------------------- |
| 종목코드            | 281820 (KOSPI)                 | DART                   |
| 대표자             | 양호근·최동규 (각자 대표)                | DART                   |
| 업종              | 반도체·디스플레이 장비·소재                | DART                   |
| 설립일             | 2017-11-01 (케이씨에서 인적분할)        | DART                   |
| 발행주식수           | 보통주 19,798,661주 (자기주식 956,244) | DART                   |
| 시가총액            | \~17,245억원 (87,100원 기준)        | KIS                    |
| 현재가 / PER / PBR | 87,100원 / 33.8x / 3.24x        | KIS (2026-06-12 종가 기준) |
| 52주 고/저         | 87,100원 / 25,100원 (+247%)      | pykrx                  |
| 최대주주            | ㈜케이씨 29.80% (특관 합계 51.51%)     | DART                   |
| 감사의견            | 한길회계법인 — 적정 (2025)             | DART                   |
| 결산월             | 12월                            | DART                   |

> ✅ **국내 유일 웨이퍼 CMP 장비사 + 슬러리 — HBM·메모리 capex 회복 폭발 수혜**: 케이씨텍은 **CMP(화학적 기계 연마) 장비를 국내 유일 생산**하고 CMP 슬러리(소모성 소재)·세정 장비를 함께 공급하는 우량 기업이다. **2026Q1 매출 1,561억(+101% YoY)·영업이익 348억(+344%)·순이익 316억(+304%)의 폭발 실적**으로 메모리·HBM 투자 회복 수혜가 본격화됐다. **무차입(부채비율 16.1% BS 정합)·순현금(현금 621억)·배당**의 재무 우량주. 1년 +247% 급등·52주 신고가(+14% 당일)의 단기 과열은 점검 필요. ※ 가격은 2026-06-12 종가 기준, 부채비율은 BS 정합 16.1%(summary 113%는 오류).

***

## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조 (2025)

| 사업부문    | 주요 품목                           | 비중(%) |
| ------- | ------------------------------- | ----: |
| 반도체부문   | CMP 장비·CMP 슬러리·Wet Cleaning(세정) |  90.3 |
| 디스플레이부문 | 디스플레이 장비                        |   9.7 |
| 기타      | —                               |   \~0 |

※ 소스: DART. 반도체(CMP·슬러리·세정)가 압도적 주력. 종속 KCTech America 보유.

### 핵심 사업: 국내 유일 CMP 장비 + 슬러리

케이씨텍은 2017년 케이씨에서 반도체 장비·소재 사업부문이 인적분할해 설립됐다. 핵심은 **CMP(Chemical Mechanical Polishing, 화학적 기계 연마) 장비 — 국내 유일 생산**과 **CMP 슬러리(연마 소모성 소재)·Wet Cleaning(세정) 장비**다. CMP는 반도체 웨이퍼 표면 평탄화의 필수 공정으로, 미세화·고단적층(HBM)으로 CMP 스텝 수가 증가하면 장비·슬러리 수요가 구조적으로 늘어난다.

* **CMP 장비(국내 유일)**: 외산(AMAT·에바라) 대체, 국산화. 메모리·파운드리 capex 수혜
* **CMP 슬러리(소모성)**: 장비 가동 시 반복 소모 → 안정적 반복 매출. 외산(캐벗 등) 대체
* **세정(Wet Cleaning)**: 반도체 세정 장비
* **장비(사이클) + 슬러리(반복) 결합**: 순수 장비주 대비 안정성 우수

### 비즈니스 특성

* **CMP 국산화 독점**: 국내 유일 CMP 장비 + 슬러리 동시 공급. 외산 대체·국산화 프리미엄
* **HBM·첨단공정 수혜**: HBM·미세화로 CMP 스텝 증가 = 장비·슬러리 수요 구조적 확대
* **무차입 우량**: 부채비율 16.1%·순현금·배당. 재무 안정성 최상급

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: B2B, 삼성전자·SK하이닉스 등 메모리·파운드리. 디스플레이 고객
* **매입/원가**: 장비 제작 + 슬러리 소재. 슬러리 반복 매출이 마진·안정성 기여. 2026Q1 OPM 22.3%로 폭발

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## 3. 실적 분석

### 연결 기준 5개년 실적

| 연도   | 매출(억) | YoY    | 영업이익(억) | 순이익(억) | OPM(%) | ROE(%) |
| ---- | ----- | ------ | ------- | ------ | ------ | ------ |
| 2021 | 3,445 | —      | 521     | 419    | 15.1   | 10.9   |
| 2022 | 3,782 | +9.8%  | 603     | 554    | 15.9   | 13.0   |
| 2023 | 2,869 | -24.1% | 327     | 317    | 11.4   | 7.0    |
| 2024 | 3,854 | +34.3% | 498     | 527    | 12.9   | 10.9   |
| 2025 | 3,829 | -0.7%  | 600     | 534    | 15.7   | 10.1   |

※ 소스: DART CFS. 매출 3,000\~3,800억대 안정, 영업이익 521→600억. 2023 다운사이클 후 회복. ROE 10%대·OPM 15%대의 견조한 수익성.

### 최근 8분기 실적

| 분기     | 매출(억) | YoY     | 영업이익(억) | 순이익(억) | OPM(%)   |
| ------ | ----- | ------- | ------- | ------ | -------- |
| 2024Q1 | 916   | +46.5%  | 100     | 117    | 10.9     |
| 2024Q2 | 720   | +4.6%   | 53      | 74     | 7.4      |
| 2024Q3 | 769   | -8.7%   | 90      | 71     | 11.7     |
| 2024Q4 | 1,449 | +103.1% | 254     | 264    | 17.5     |
| 2025Q1 | 777   | -15.2%  | 78      | 78     | 10.0     |
| 2025Q2 | 975   | +35.5%  | 156     | 110    | 16.0     |
| 2025Q3 | 960   | +24.8%  | 149     | 150    | 15.5     |
| 2025Q4 | 1,117 | -22.9%  | 217     | 196    | 19.4     |
| 2026Q1 | 1,561 | +101.0% | 348     | 316    | **22.3** |

**매출 추세**: **2026Q1 매출 1,561억(+101% YoY)으로 분기 사상 최대·폭발**. 영업이익 348억(+344%)·OPM 22.3%로 마진도 급등. HBM·메모리 capex 회복 + CMP 스텝 증가가 동력. CMP 장비 대량 인식 + 슬러리 동반.

**손익 해석**: 분기 매출에 장비 인식 계절성이 있으나, **2026Q1 OPM 22.3%는 사상 최고 수준**. 메모리 투자 회복으로 CMP 장비·슬러리 수요가 동반 폭증. 슬러리 반복 매출이 마진 안정성을 더한다.

### 재무상태표 요약 (연결, 억원, 2026Q1)

| 항목       |         값 |
| -------- | --------: |
| 자산총계     |     6,422 |
| 현금성자산    |       621 |
| 유형자산     |     1,149 |
| 유동자산     |     5,062 |
| 유동부채     |       844 |
| **자본총계** | **5,532** |
| 부채비율     |     16.1% |

※ 소스: DART CFS. **부채비율 16.1%(BS 정합)·순현금·유동비율 600%의 무차입 최우량 재무**. ※summary·일부 필드의 113\~116%는 산식 오류, BS 정합은 16.1%.

### 핵심 재무비율

| 항목    |  2024 |           2025 | 2026Q1 |
| ----- | ----: | -------------: | -----: |
| ROE   | 10.9% |          10.1% |     급등 |
| 부채비율  | \~14% |          \~16% |  16.1% |
| 유동비율  |  678% |           714% |   600% |
| 배당수익률 |     — | 0.9%(DPS 450원) |      — |
| OPM   | 12.9% |          15.7% |  22.3% |

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: HBM·메모리 capex 회복 ⭐⭐⭐ (◉)** 메모리·HBM 투자 회복으로 CMP 장비·슬러리 수요 폭증. 2026Q1 매출 +101%·OP +344%가 입증. AI 메모리 슈퍼사이클 직접 수혜.

**동력 2: CMP 국산화 독점 ⭐⭐⭐ (◎)** 국내 유일 CMP 장비 + 슬러리 동시 공급. 외산(AMAT·에바라·캐벗) 대체. 미세화·HBM으로 CMP 스텝 증가 = 구조적 수요 확대.

**동력 3: 슬러리 반복 매출 ⭐⭐ (◎)** CMP 슬러리는 장비 가동 시 반복 소모되는 소모성 소재. 장비(사이클)+슬러리(반복)의 결합으로 순수 장비주 대비 안정성·마진 우수.

**동력 4: 무차입·재무 우량 ⭐⭐ (○)** 부채비율 16%·순현금 621억·배당. 다운사이클 견딤·증설 여력. 재무 안정성 최상.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                       | 소스   |
| - | -------- | ------------------------ | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정 (한길, 2025)          | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건                     | DART |
| 3 | 유상증자     | ✅ 없음                     | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ✅ ㈜케이씨 29.80%(특관 51.51%) | DART |
| 5 | 부채비율     | ✅ 16.1%(BS 정합)·무차입       | DART |
| 6 | 순현금      | ✅ 현금 621억                | DART |
| 7 | 자기주식     | ℹ️ 956,244주              | DART |

### Ownership & 오버행

| 구분              | 지분율(%) | 비고                       |
| --------------- | -----: | ------------------------ |
| 최대주주(㈜케이씨) 및 특관 | 51.51% | 안정적 지배                   |
| 자사주             | \~4.8% | 956,244주                 |
| 기타 유통주식         |  \~44% | 외국인 -2.4만·기관 -9.7만(차익실현) |

CB/BW·증자 오버행 없음 — 수급 깔끔.

### 기타 리스크

* **고객 집중**: 삼성·SK하이닉스 메모리 의존 → 메모리 capex 사이클에 손익 후행
* **고밸류·신고가**: PER 33.8x, 1년 +247% 급등·52주 신고가. 단기 과열·차익실현
* **장비 인식 계절성**: 분기 매출 변동(장비 인식 시점), 2026Q1 폭발 후 기저
* **사이클**: 메모리 다운사이클 시 장비 수요 둔화(2023 -24% 전례)

***

## 6. 경쟁 구도

### 국내·글로벌 Peer

| 기업        | 분야                | 특징         |
| --------- | ----------------- | ---------- |
| **케이씨텍**  | CMP 장비+슬러리(국내 유일) | 무차입·HBM 수혜 |
| 한미반도체     | TC 본더(HBM)        | HBM 본더 대장  |
| 솔브레인      | 반도체 소재(슬러리 경쟁)    | 소재         |
| AMAT·에바라  | CMP 장비(글로벌)       | 외산         |
| 캐벗(Cabot) | CMP 슬러리(글로벌)      | 외산 소재      |

**포지셔닝**: 케이씨텍은 CMP 장비+슬러리를 동시 국산화한 국내 유일 기업으로, 외산(AMAT·에바라·캐벗) 대체·HBM 수혜. 한미반도체(HBM 본더) 등 HBM 장비주 대비 CMP라는 다른 공정·안정적(슬러리 반복) 프로파일.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재               | 비고               |
| --------- | ---------------- | ---------------- |
| PER (TTM) | 33.8x            | EPS 2,578원       |
| PER (Fwd) | \~17\~20x        | 2026E 이익 급증 반영 시 |
| PBR       | 3.24x            | BPS 26,877원      |
| ROE       | 10.1%(2025) → 급등 | 2026Q1 폭발        |
| 부채비율      | 16.1%            | 무차입              |
| 배당수익률     | 0.9%             | DPS 450원         |

**밸류에이션 판단**: PER 33.8x(TTM)는 1년 +247% 급등을 반영해 높아 보이나, **2026Q1 폭발(OP +344%) 연환산 시 Forward PER이 \~17\~20x로 크게 낮아진다**. 국내 유일 CMP 독점·무차입·HBM 수혜·슬러리 반복 매출을 감안하면 합리적\~프리미엄. HBM 본더 대장(한미반도체 고PER) 대비 상대 매력. 다만 단기 급등 과열은 점검.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "CMP 국산화 독점 + HBM·메모리 폭발"

◉ **2026Q1 폭발** — 매출 +101%·OP +344%·OPM 22.3%, 메모리 capex 회복 ◉ **CMP 국산화 독점** — 국내 유일 장비+슬러리, 외산 대체, HBM 스텝 증가 ◎ **슬러리 반복 매출** — 장비+소모성 결합으로 안정성·마진 ◎ **무차입·순현금·배당** — 부채비율 16%·현금 621억, 재무 최우량 ○ **Forward 저평가** — 2026E PER \~17\~20x

### 🐻 Bear Case — "고밸류·신고가 + 사이클·고객 집중"

◉ **고밸류·+247% 급등** — PER 33.8x, 52주 신고가, 단기 과열 ◉ **메모리 사이클·고객 집중** — 삼성·SK 의존, capex 둔화 시 후행(2023 -24%) ◎ **장비 인식 계절성** — 분기 변동, 2026Q1 폭발 후 기저 부담 ◎ **밸류 정상화** — 급등 후 차익실현·조정 ○ **기관 매도** — 외국인·기관 순매도

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 케이씨텍은 **국내 유일 CMP 장비 + 슬러리(소모성)를 동시 공급**하는 우량 반도체 장비·소재 기업으로, HBM·메모리 capex 회복의 직접 수혜주다. **2026Q1 매출 +101%·영업이익 +344%·OPM 22.3%의 폭발 실적**이 수혜를 입증했고, 부채비율 16%·순현금 621억·배당의 무차입 최우량 재무를 갖췄다. CMP 국산화 독점·슬러리 반복 매출이 안정적 해자다. 다만 1년 +247% 급등·PER 33.8x·52주 신고가의 단기 과열, 메모리 사이클·고객 집중이 점검 변수다.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건                  | 시점     | 확인 방법        |
| ------------------- | ------ | ------------ |
| CMP 장비·슬러리 매출 성장 지속 | 분기별    | DART 매출·영업이익 |
| HBM·메모리 capex 확대    | 2026\~ | 고객 투자·수주     |
| 슬러리 반복 매출 비중 확대     | 분기별    | 소재 매출 비중     |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **분기 매출·OPM** — 2026Q1 폭발 지속·OPM 20%+
* ✅ **HBM·메모리 capex** — 삼성·SK 투자, CMP 스텝 증가
* ✅ **슬러리 매출 비중** — 반복 매출 안정성
* ⚠️ **밸류·신고가** — PER·급등 과열, 사이클 점검


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