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# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목              | 내용                                 | 소스               |
| --------------- | ---------------------------------- | ---------------- |
| 종목코드            | 314130 (KOSDAQ)                    | DART             |
| 대표자             | 홍유석, 배지수, 박한수 (각자대표)               | DART             |
| 업종              | 기초 의약물질·생물학적 제제 제조업 (바이오)          | DART             |
| 설립일             | 2015-09-24 (2020 코스닥 상장)           | DART             |
| 발행주식수           | 44,707,885주 (액면 500원)              | DART             |
| 시가총액            | \~2,209억원 (4,940원 기준)              | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR | 4,940원 (-8.86%) / N/A(적자) / 2.06x  | KIS (2026-06-08) |
| EPS / BPS       | -172원 / 2,402원                     | DART             |
| 52주 고/저         | 9,970원 / 2,465원 (pykrx)            | KIS              |
| 최대주주            | 박한수 10.51% · 배지수 9.71% (특관 20.34%) | DART             |
| 감사의견            | 태성회계법인 — 적정 (2025)                 | DART             |
| 결산월             | 12월                                | DART             |

> ⚠️ **자금조달·희석 국면**: 당일 -8.86% 급락, 1년 위치 33%(고점 9,970원 대비 -50%). **유상증자 4건 반복(2025.04·07, 2026.03·04) + CB 4회차 270억** — 적자·현금소진에 따른 지속적 희석. 기관 20일 -136만주 대량 매도.

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## 2. 사업 구조

### 핵심 사업: 마이크로바이옴 신약개발 + CDMO

지놈앤컴퍼니는 2015년 설립된 신약개발 전문 바이오기업으로, 2021년 미국 리스트랩(List Labs) 경영권 인수로 사업을 확장했다. **Bed to Bench 전략**(임상데이터 기반 후보물질 발굴)으로 신약개발 실패위험을 낮추는 것을 표방한다.

* **신약 파이프라인**: 마이크로바이옴 기반 **면역항암제(GEN-001 등)**, 신경계 질환, **지노클(genoCLOUD) ADC 플랫폼**
* **CDMO**: 리스트랩(미국) — 마이크로바이옴·바이오 위탁개발생산
* **소비재**: 마이크로바이옴 기반 화장품·건강식품 (매출 일부)

### 비즈니스 특성

* **임상단계 바이오**: 매출(\~250억)은 CDMO·소비재에서 일부 발생하나, R\&D 비용으로 **영업적자 지속**
* **파이프라인 가치 의존**: 기업가치가 신약 임상 성공·기술수출(L/O)에 좌우 — 바이너리·고불확실
* **현금소진·희석**: 적자로 현금 소진 → 유상증자·CB 반복 조달

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## 3. 실적 분석

### 연간 실적 추이 (DART, 억원)

| 연도   | 매출  | YoY    | 영업이익 | 순이익  | 현금성자산   |
| ---- | --- | ------ | ---- | ---- | ------- |
| 2021 | 4.5 | —      | -361 | -360 | —       |
| 2022 | 141 | +3021% | -575 | -569 | —       |
| 2023 | 143 | +1.5%  | -551 | -507 | —       |
| 2024 | 277 | +94.1% | -242 | -268 | 655     |
| 2025 | 246 | -11.4% | -292 | -77  | **156** |

※ 소스: DART. **영업적자 지속**(-242\~575억). 2025 순손실 -77억은 영업적자(-292억) 대비 작음 = **일회성 비영업이익**(평가·처분 등) 포함. 현금 655억→156억 급감

### 최근 8분기 실적 (DART, 억원)

| 분기     | 매출  | 영업이익 | 순이익  |
| ------ | --- | ---- | ---- |
| 2024Q2 | 116 | -17  | 9.0  |
| 2024Q3 | 46  | -78  | -72  |
| 2024Q4 | 72  | -53  | -118 |
| 2025Q1 | 64  | -67  | -71  |
| 2025Q2 | 58  | -74  | -68  |
| 2025Q3 | 66  | -81  | -80  |
| 2025Q4 | 59  | -70  | 143  |
| 2026Q1 | 58  | -61  | -68  |

※ 소스: DART. 분기 영업적자 -60\~80억 지속. 2025Q4 순이익 +143억은 일회성. 2026Q1 영업적자 -61억

**실적 해석**: 매출은 분기 \~60억(CDMO·소비재)에서 정체, **영업적자 -60\~80억/분기 지속**. 신약 R\&D 비용이 매출을 크게 초과하는 전형적 임상단계 바이오. 영업단 적자는 파이프라인 가치 실현(L/O·임상 성공) 전까지 지속될 구조.

### 재무 건전성 — ⚠️ 현금소진·희석

| 항목    |   2024 |     2025 |
| ----- | -----: | -------: |
| 현금성자산 |   655억 | **156억** |
| 자기자본  |   991억 |   1,146억 |
| 부채총계  | 1,473억 |   1,450억 |
| 부채비율  | 148.7% |   126.6% |

**⚠️ 재무 핵심**: 현금이 655억→156억으로 **1년 만에 급감**. 연간 영업적자 -292억 대비 현금 156억은 **1년 미만 런웨이** → **유상증자 불가피**. 실제 2025.04·07, 2026.03·04 유상증자 4건 + CB 270억으로 조달 중. 부채 1,450억(CB 포함). **지속적 희석이 주가의 구조적 부담**.

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: 마이크로바이옴 면역항암제(GEN-001 등) ⭐⭐⭐ (◎)** 면역관문억제제(키트루다 등) 병용 마이크로바이옴 항암제. 임상 진전·기술수출(L/O) 시 대규모 가치 실현 가능 — 단 바이너리·고불확실.

**동력 2: 지노클(genoCLOUD) ADC 플랫폼 ⭐⭐ (◎)** 항체-약물 접합체(ADC) 신약 플랫폼. ADC는 글로벌 항암 트렌드 — 후보물질 진전·기술이전 시 가치.

**동력 3: 리스트랩 CDMO ⭐⭐ (○)** 미국 마이크로바이옴·바이오 CDMO로 안정적 매출 기반. 적자 완충.

**동력 4: 마이크로바이옴 소비재 ⭐ (○)** 화장품·건강식품 매출. 규모 작음.

※ 모든 동력이 임상·기술수출 성공에 의존하는 바이너리 성격. 단기 현금 동력은 부재.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                               | 소스   |
| - | -------- | -------------------------------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정 (태성)                        | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ⚠️ 1건 (4회차 270억, 전환가 6,420원)     | DART |
| 3 | 유상증자     | ⚠️ **4건 반복(2025\~2026)** — 희석 임박 | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ⚠️ 20.34% (낮음)                   | DART |
| 5 | 현금       | ⚠️ 156억 (런웨이 1년 미만)              | DART |
| 6 | 수익성      | ⚠️ 영업적자 지속                       | DART |
| 7 | 수급       | ⚠️ 기관 -136만주 대량 매도               | KIS  |

### 기타 리스크 — 희석·현금소진 핵심

* **⚠️ 지속적 희석**: 유상증자 4건 + CB 270억. 적자·현금소진으로 추가 증자 가능성 — 주당가치 희석 구조적 부담
* **현금 런웨이**: 현금 156억 vs 연 영업적자 -292억 → 1년 미만, 추가 조달 필수
* **파이프라인 바이너리**: 임상 실패·지연·L/O 불발 시 가치 급락
* **CB 전환가 6,420원**: 현재가 4,940원보다 높아(OOM) 당장 전환 압력은 없으나, 주가 회복 시 희석

***

## 6. 경쟁 구도

### 마이크로바이옴·신약개발 Peer

| 기업                | 영역                | 특징               |
| ----------------- | ----------------- | ---------------- |
| **지놈앤컴퍼니**        | 마이크로바이옴 면역항암제·ADC | 적자 임상단계, CDMO 보유 |
| 고바이오랩             | 마이크로바이옴 신약        | 적자 임상            |
| 천랩/CJ바이오사이언스      | 마이크로바이옴           | 대기업 계열           |
| Seres/Vedanta(해외) | 마이크로바이옴           | 글로벌              |

**포지셔닝**: 국내 마이크로바이옴 신약개발 선두권 + 미국 CDMO(리스트랩) 보유. 면역항암제·ADC 파이프라인이 차별점이나, 적자·현금소진·희석으로 재무 취약. 가치는 임상 성공·기술수출에 전적 의존.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재     | 비고                   |
| --------- | ------ | -------------------- |
| PER (TTM) | N/A    | 적자                   |
| PBR       | 2.06x  | BPS 2,402원 (증자 시 희석) |
| ROE       | -6.7%  | 적자                   |
| 부채비율      | 126.6% | CB 포함                |
| 현금        | 156억   | 런웨이 1년 미만            |

**밸류에이션 판단**: 적자 임상단계 바이오로 PER 평가 불가, **파이프라인 NPV·PBR**로 봐야 한다. PBR 2.06x는 적자·희석을 감안하면 부담스러우며, 유상증자로 BPS·주식수가 변동된다. 기업가치는 면역항암제·ADC 임상 성공·기술수출(L/O)에 좌우되는 **바이너리·고불확실** 영역으로, 현 시점 펀더멘털(현금소진·희석)은 부정적.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "마이크로바이옴 신약 가치 실현"

◎ **면역항암제 L/O** — GEN-001 등 기술수출 시 대규모 가치 ◎ **ADC 플랫폼(지노클)** — 글로벌 항암 트렌드, 기술이전 ◎ **리스트랩 CDMO** — 안정 매출, 적자 완충 ○ **마이크로바이옴 선두** — 국내 선두권 포지션 ○ **저점 인식** — 1년 -50%, 파이프라인 모멘텀 시 반등

### 🐻 Bear Case — "현금소진 + 반복 희석"

◉ **지속적 희석** — 유상증자 4건 + CB 270억, 추가 증자 가능 ◉ **현금 런웨이 1년 미만** — 156억 vs 적자 -292억 ◉ **영업적자 지속** — 파이프라인 실현 전까지 적자 ◎ **파이프라인 바이너리** — 임상 실패·지연·L/O 불발 리스크 ◎ **수급 악화** — 기관 -136만주, 주가 하락 추세

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 마이크로바이옴 면역항암제·ADC 신약을 개발하는 **임상단계 적자 바이오**로, 미국 CDMO(리스트랩)와 소비재로 일부 매출이 발생하나 R\&D 비용으로 영업적자가 지속된다. 핵심 가치는 파이프라인(GEN-001 면역항암제, 지노클 ADC)의 임상 성공·기술수출에 있으나, 이는 바이너리·고불확실하다. **현재 가장 큰 문제는 재무**다 — 현금이 655억→156억으로 급감해 런웨이가 1년 미만이고, 이미 유상증자 4건·CB 270억으로 조달 중이며 추가 희석이 불가피하다. 주가는 1년 -50%, 당일 -8.86%로 약세이며 기관이 대량 매도 중이다.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건              | 시점 | 확인 방법           |
| --------------- | -- | --------------- |
| 파이프라인 기술수출(L/O) | 미정 | 면역항암제·ADC 계약 공시 |
| 임상 데이터 진전       | 미정 | 임상시험 결과         |
| 자금조달 완료·희석 종료   | 단기 | 유상증자 규모·일정      |

**핵심 모니터링**:

* ⚠️ **유상증자 규모·일정** — 희석 폭 (주당가치 핵심)
* ⚠️ **현금 런웨이** — 156억, 추가 조달 필요성
* ✅ **면역항암제·ADC 임상·L/O** — 파이프라인 가치 실현
* ✅ **리스트랩 CDMO 매출** — 적자 완충
* ⚠️ **CB 전환가 6,420원** — 주가 회복 시 희석


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