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# 기초보고서

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## 1. 기업 개요

| 항목              | 내용                         | 소스               |
| --------------- | -------------------------- | ---------------- |
| 종목코드            | 319660 (KOSDAQ)            | DART             |
| 대표자             | 이경일, 하형찬 (각자대표)            | DART             |
| 업종              | 특수 목적용 기계 제조업 (반도체 전공정 장비) | DART             |
| 설립일             | 2019-04-01 (피에스케이홀딩스 인적분할) | DART             |
| 발행주식수           | 28,966,714주 (액면 500원)      | DART             |
| 시가총액            | \~36,643억원 (126,500원 기준)   | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR | 126,500원 / 46.64x / 6.80x  | KIS (2026-06-08) |
| EPS / BPS       | 2,712원 / 18,606원           | DART             |
| 52주 고/저         | 126,500원 / 18,180원 (pykrx) | KIS              |
| 최대주주            | 피에스케이홀딩스 32.76%            | DART             |
| 감사의견            | 삼정회계법인 — 적정 (2025)         | DART             |
| 결산월             | 12월                        | DART             |

> 🔥 **1년 +596% 급등** (18,180→126,500, 신고가). 모든 메모리 고객 Capex 상향 + 1Q26 OPM 30% 어닝 서프라이즈. 외국인 20일 +47.5만주 순매수. 부채비율 19.8%로 매우 건전.

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## 2. 사업 구조

### 핵심 사업: 반도체 전공정 Dry Strip·Selective Material Removal 장비

피에스케이는 2019년 피에스케이홀딩스에서 인적분할로 설립된 **반도체 전공정 장비** 전문기업이다. **Dry Strip(드라이 스트립, 포토레지스트 제거)** 글로벌 톱티어 + **Selective Material Removal(SMR, 선택적 식각·세정)** 등을 생산하며, 5개 해외법인·9개 해외지점으로 글로벌 영업한다.

* **Dry Strip(PR Strip)**: 식각 후 포토레지스트(감광제) 제거 — 전공정 핵심, 글로벌 선두권
* **Selective Material Removal**: 선택적 박막 제거·세정
* **고객**: 국내 메모리(삼성·SK)·중화권(CXMT 등)·미국(마이크론·인텔 등) — **글로벌 다변화**

### 비즈니스 특성

* **메모리 capex 직결 + 다변화**: 매출이 메모리 투자에 연동되나, **국내·중화권·미국 고객 다변화**로 단일 고객 리스크 완화
* **공정 스텝 증가 수혜**: 고단화·미세화로 식각·스트립 스텝 증가 → 장비 수요 구조적 증가
* **흑자 기반 견고**: 2021년부터 흑자 지속, ROE 14.6%, 부채비율 19.8%

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## 3. 실적 분석

### 연간 실적 추이 (DART·증권사 추정, 억원)

| 연도    | 매출      | YoY    | 영업이익    | 순이익     | OPM   | ROE   |
| ----- | ------- | ------ | ------- | ------- | ----- | ----- |
| 2021  | 4,458   | —      | 941     | 767     | 21.1% | 26.5% |
| 2022  | 4,609   | +3.4%  | 918     | 774     | 19.9% | 21.9% |
| 2023  | 3,519   | -23.7% | 541     | 525     | 15.4% | 13.4% |
| 2024  | 3,981   | +13.1% | 839     | 791     | 21.1% | 16.8% |
| 2025  | 4,572   | +14.9% | 885     | 785     | 19.4% | 14.6% |
| 2026E | \~6,400 | +40%   | \~1,900 | \~1,600 | \~30% | —     |

※ 2026E: 하나·교보 추정 기반. 2023 다운사이클 저점 후 회복, **2026 capex 상향으로 이익 체력 급증** 전망

### 최근 8분기 실적 (DART, 억원)

| 분기         | 매출        | YoY        | 영업이익    | 순이익     | OPM       |
| ---------- | --------- | ---------- | ------- | ------- | --------- |
| 2024Q2     | 971       | +48.2%     | 228     | 197     | 23.5%     |
| 2024Q3     | 1,180     | +25.6%     | 291     | 234     | 24.7%     |
| 2024Q4     | 1,052     | -3.2%      | 107     | 154     | 10.2%     |
| 2025Q1     | 1,020     | +31.2%     | 226     | 200     | 22.2%     |
| 2025Q2     | 1,085     | +11.7%     | 206     | —       | 19.0%     |
| 2025Q3     | 1,041     | -11.8%     | 234     | 206     | 22.5%     |
| 2025Q4     | 1,427     | +35.7%     | 219     | 380     | 15.3%     |
| **2026Q1** | **1,566** | **+53.6%** | **472** | **410** | **30.1%** |

※ 소스: DART

**1Q26 어닝 서프라이즈**: 매출 1,566억(+53.6%, QoQ +9.8%)·영업이익 472억(+108.4%, **OPM 30.1%**)으로 컨센서스(매출 1,310억·OP 322억) 대폭 상회, **분기 최대 실적**. 중국향 매출 기대 상회 + 미국·중국 고객 비중 확대로 수익성 개선(해외 믹스 + 영업 레버리지). 1Q26 실적이 lumpy한 일회성이 아니라 **연간 이익 체력의 증명**이라는 평가.

### 재무 건전성

| 항목      |   2024 |      2025 |
| ------- | -----: | --------: |
| 부채비율    | 120.7% | **19.8%** |
| 유동비율    | 491.1% |    495.4% |
| ROE     |  16.8% |     14.6% |
| 배당(DPS) |      — |      680원 |

**재무 해석**: 부채비율 19.8%로 **매우 건전**(2025 차입 상환), 유동비율 495%. CB/BW 0건. 흑자 기반·우량 재무로 다운사이클 방어력 우수. 브이엠·유진테크와 함께 장비주 중에서도 재무 최상위.

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## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: 모든 메모리 고객 Capex 상향 ⭐⭐⭐ (◉)** 국내 메모리(삼성·SK) 신규 투자 + 1C나노 전환 + 마이크론 투자 + 중화권(CXMT 등) 예상 상회 집행. **전 고객 capex 상향**으로 Dry Strip·SMR 수요 동반 증가.

**동력 2: 고객 다변화 (단일 고객 리스크 완화) ⭐⭐⭐ (◉)** 국내·중화권·미국 고객 분산. 브이엠(SK 집중)·유진테크 대비 **고객 다변화로 사이클 안정성** 우위. 1Q26 중국·미국 비중 확대가 수익성 견인.

**동력 3: 공정 스텝 증가 ⭐⭐ (◎)** 고단화(3D)·미세화로 식각·스트립·세정 스텝 증가 → 장비 수요 구조적 증가.

**동력 4: 해외 영업망·즉시 납기 ⭐⭐ (○)** 5개 법인·9개 지점, 신기술·가격경쟁력·즉시 납기로 해외 시장 확대.

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## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                         | 소스   |
| - | -------- | -------------------------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정 (삼정)                  | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건                       | DART |
| 3 | 유상증자     | ✅ 없음                       | DART |
| 4 | 최대주주     | ✅ 피에스케이홀딩스 32.76% (안정)     | DART |
| 5 | 부채비율     | ✅ 19.8% (최상위 건전)           | DART |
| 6 | 유동비율     | ✅ 495.4% (우수)              | DART |
| 7 | 수급       | ✅ 외국인 +47.5만주 / ⚠️ 스토캐 과매수 | KIS  |

### 기타 리스크

* **메모리 capex 사이클**: 매출이 메모리 투자에 연동. 투자 둔화 시 수주 감소(단 고객 다변화로 완화)
* **밸류 부담**: PER 46.6x·PBR 6.8x, 1년 +596% 급등. Forward 기준으론 합리적이나 절대 멀티플 상승
* **중화권 리스크**: 중국 고객 비중 확대 → 미중 규제·수출통제 영향 가능
* **과매수**: 스토캐 85.2, 1년 +596%, 단기 조정 가능

***

## 6. 경쟁 구도

### 반도체 전공정 장비 Peer

| 기업                | 영역            | 특징                  |
| ----------------- | ------------- | ------------------- |
| **피에스케이(319660)** | Dry Strip·SMR | 스트립 글로벌 톱티어, 고객 다변화 |
| Lam Research(미국)  | 식각·스트립        | 글로벌 1위              |
| 도쿄일렉트론(일본)        | 식각·코터         | 글로벌 대형              |
| 브이엠/유진테크          | 식각/증착         | 국산 장비               |

**포지셔닝**: Dry Strip(PR 제거) 글로벌 선두권 국산 장비사. Lam 등 외산과 경쟁하며 신기술·가격·납기로 점유율 확대. **국내·중화권·미국 고객 다변화**가 핵심 차별점(단일 고객 의존 완화).

***

## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재                 | 비고                    |
| --------- | ------------------ | --------------------- |
| PER (TTM) | 46.64x             | 2025 EPS 2,712원       |
| PER (Fwd) | \~23x (2026E)      | 2026 EPS \~5,500원(추정) |
| PBR       | 6.80x              | BPS 18,606원           |
| ROE       | 14.6% (2025) → 급등  | 2026 이익 체력 증가         |
| 부채비율      | 19.8%              | 최상위 건전                |
| 배당수익률     | 1.8% (표기) / \~0.5% | DPS 680원              |

### 증권사 목표주가

| 증권사      |           목표가 | 의견  | 날짜         |
| -------- | ------------: | --- | ---------- |
| 하나증권     | 160,000원 (상향) | BUY | 2026-06-05 |
| 교보·대신·신한 |           BUY | BUY | 2026       |

**밸류에이션 판단**: PER 46.6x(TTM)는 2025 기준. **2026 이익 급증(OP \~1,900억)으로 Forward PER \~23x**로 하락 — 브이엠(30x)·유진테크(46x) 대비 **저평가**. 흑자 기반·고객 다변화·우량 재무를 감안하면 3종목 중 가장 합리적 밸류. 하나 목표 160,000원(현재가 +26%).

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "모든 고객 Capex 상향 + 다변화"

◉ **전 고객 Capex 상향** — 국내·중화권·마이크론·미국 동시 투자 ◉ **고객 다변화** — 단일 고객 리스크 완화, 사이클 안정성 ◎ **1Q26 OPM 30%** — 컨센 대폭 상회, 이익 체력 증명 ◎ **우량 재무** — 부채 19.8%, 유동 495%, CB 0건 ○ **Fwd PER \~23x** — 3종목 중 저평가

### 🐻 Bear Case — "capex 사이클 + 과매수 + 중화권"

◉ **메모리 capex 종속** — 투자 둔화 시 수주 감소 ◎ **과매수** — 스토캐 85.2, 1년 +596%, 단기 조정 ◎ **중화권 리스크** — 미중 수출통제 영향 가능 ◎ **밸류 상승** — PER 46.6x·PBR 6.8x, 절대 멀티플 부담 ○ **모회사 의존** — 피에스케이홀딩스 그룹

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: Dry Strip(포토레지스트 제거) 글로벌 톱티어 + SMR 전공정 장비사로, **국내·중화권·미국 고객 다변화**가 차별점이다. 2023 다운사이클을 지나 2026Q1 매출 +53.6%·OPM 30.1%로 컨센서스를 대폭 상회하며 이익 체력을 증명했고, 하나증권은 "모든 고객이 Capex 상향"으로 평가한다. 브이엠(SK 집중)·유진테크 대비 \*\*고객 다변화·우량 재무(부채 19.8%)·낮은 Forward PER(\~23x)\*\*로 3종목 중 가장 균형 잡힌 장비주다. 다만 메모리 capex 사이클 종속·과매수(스토캐 85.2)·중화권 규제 리스크가 동반된다.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건                 | 시점  | 확인 방법          |
| ------------------ | --- | -------------- |
| 메모리 고객 Capex 상향 지속 | 분기별 | 국내·중화권·마이크론 투자 |
| OPM 30% 수준 유지      | 분기별 | 분기 영업이익률       |
| 고객 다변화 심화          | 연간  | 중국·미국 매출 비중    |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **메모리 고객 Capex 동향** — 국내·중화권·마이크론·미국
* ✅ **분기 OPM** — 30% 수준 유지 (해외 믹스·레버리지)
* ✅ **중화권 매출·규제** — 비중 확대 vs 미중 수출통제
* ✅ **Forward PER·과매수** — \~23x 저평가 vs 스토캐 85.2


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