> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://arc-10.gitbook.io/arc/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://arc-10.gitbook.io/arc/330860_/t1.md).

# 기초보고서

***

## 1. 기업 개요

| 항목              | 내용                                     | 소스               |
| --------------- | -------------------------------------- | ---------------- |
| 종목코드            | 330860 (KOSDAQ)                        | DART             |
| 대표자             | 이창우·이병구 (각자 대표)                        | DART             |
| 업종              | 반도체 후공정 테스트(OSAT)                      | DART             |
| 설립일             | 2019-04-01 (네패스 Test사업부 물적분할, 2020 상장) | DART             |
| 발행주식수           | 보통주 12,184,045주                        | DART             |
| 시가총액            | \~7,030억원 (57,700원 기준)                 | KIS              |
| 현재가 / PER / PBR | 57,700원 / 205.8x(흑전초기) / 4.25x         | KIS (2026-06-15) |
| 52주 고/저         | 63,500원 / 10,980원                      | KIS·pykrx        |
| 최대주주            | (주)네패스 55.09%                          | DART             |
| 감사의견            | 삼일회계법인 — 적정 (2025)                     | DART             |
| 결산월             | 12월                                    | DART             |

> ⚠️ **턴어라운드 + HBM4 테스트 catalyst + 신고가 급등**: 네패스아크는 시스템반도체 후공정 테스트 OSAT(네패스 자회사 55%)로, 2023\~2024 적자에서 **2025 흑전·2026Q1 영업이익 50억** 회복. **HBM4 메모리 컨트롤러 테스트 퀄 승인 기대**로 375억 설비증설(2026.4\~2027.3) 선제 대응, **LS증권 목표가 82,000원**(+49% 상향). 당일 +14.26%·거래량 3.81배 급등(신고가권). 재무는 **부채비율 73%·순현금 +104억**으로 건전(※KIS 표기 172.9%는 오류, BS 정합 73%). 단 PER 205x(흑전초기)·MA200 +149% 과열 주의.

***

## 2. 사업 구조

### 사업부문별 매출 구조 (2025)

| 사업부문     | 주요 품목       | 매출(억원) | 비중(%) |
| -------- | ----------- | -----: | ----: |
| 테스트사업부문  | 웨이퍼·패키지 테스트 |  1,130 |  99.0 |
| PKG Test | 패키지 테스트     |      3 |   0.3 |
| 기타·임대·상품 | —           |     12 |   1.1 |
| **합계**   |             |  1,141 | 100.0 |

※ 소스: DART. **시스템반도체 테스트 단일 사업**(99%) 집중.

### 핵심 사업: 시스템반도체 후공정 테스트

네패스아크는 2019년 네패스 반도체사업부의 Test 부문이 물적분할해 설립, 2020년 상장한 **시스템반도체 후공정 테스트 전문 OSAT**다. 주력 테스트 품목은 **전력반도체(PMIC)·디스플레이구동칩(DDI)·SoC·RF**로, 웨이퍼 테스트와 패키지 테스트를 수행한다. 고집적화로 테스트 난도가 높아지는 추세에 핵심 엔지니어·테스트 프로그램 개발 역량으로 대응한다.

* **국내**: 네패스 그룹 연계 + 외부 팹리스·파운드리 테스트 외주
* **신규(핵심)**: **HBM4 관련 메모리 컨트롤러 테스트** 신규 아이템 퀄 승인 기대 → 비메모리 TEST 캐파 증설(375억)

### 비즈니스 특성

* **테스트 OSAT(가동률 사업)**: 장비 감가상각 중심 고정비 구조 → 가동률에 손익 레버리지 극심(적자↔흑자 변동 큼)
* **시스템반도체 노출**: PMIC·DDI·SoC·RF 등 비메모리 테스트. HBM4 컨트롤러로 영역 확장
* **모회사 연계**: 네패스(패키징) 그룹 후공정 시너지

### 고객 구조 & 원가 구조

* **고객 구조**: B2B, 시스템반도체 팹리스·파운드리·IDM. 네패스 그룹 연계
* **매입/원가**: 테스트 장비 감가상각·인건비·전력 중심. 가동률 상승 시 영업레버리지(2026Q1 OP 50억이 방증). 청주공장 잔여공간 증설 여력

***

## 3. 실적 분석

### 연결 기준 5개년 실적

| 연도   | 매출(억) | YoY    | 영업이익(억) | 순이익(억) | OPM(%) | ROE(%) |
| ---- | ----- | ------ | ------- | ------ | ------ | ------ |
| 2021 | 1,142 | —      | 269     | 246    | 23.6   | 12.2   |
| 2022 | 1,539 | +34.7% | 225     | 257    | 14.6   | 10.0   |
| 2023 | 1,261 | -18.0% | -69     | -303   | -5.5   | -13.4  |
| 2024 | 1,193 | -5.4%  | -26     | -287   | -2.2   | -17.3  |
| 2025 | 1,141 | -4.3%  | 48      | 34     | 4.2    | 2.0    |

※ 소스: DART CFS. 2021\~2022 호황(OPM 15\~24%) 후 2023\~2024 다운사이클 대규모 적자(순손실 2년 -590억, 손상 포함). **2025 흑자전환**(OP 48억·NI 34억).

### 최근 8분기 실적

| 분기     | 매출(억) | YoY    | 영업이익(억) | 순이익(억) | OPM(%)   |
| ------ | ----- | ------ | ------- | ------ | -------- |
| 2024Q1 | 331   | +18.2% | 4       | -3     | 1.3      |
| 2024Q2 | 340   | +7.9%  | -10     | -137   | -2.9     |
| 2024Q3 | 265   | -14.6% | -57     | -61    | -21.5    |
| 2024Q4 | 257   | -27.8% | 37      | -86    | 14.4     |
| 2025Q1 | 290   | -12.5% | -8      | -12    | -2.8     |
| 2025Q2 | 325   | -4.3%  | 46      | 16     | 14.2     |
| 2025Q3 | 277   | +4.8%  | 11      | -6     | 4.0      |
| 2025Q4 | 248   | -3.2%  | -0.4    | 36     | -0.2     |
| 2026Q1 | 299   | +3.3%  | **50**  | 26     | **16.7** |

**매출 추세**: 분기 매출 250\~340억 등락(가동률·계절성·믹스). **2026Q1 매출 299억(+3.3% YoY)·영업이익 50억(OPM 16.7%)으로 강한 회복** — 가동률 상승 영업레버리지.

**손익 해석**: 분기 손익 변동이 크나(가동률 사업 특성), **2025Q2 OP 46억·2026Q1 OP 50억으로 흑자 강도 확대**. 가동률 회복 + HBM4 컨트롤러 신규 테스트가 이익 모멘텀의 핵심.

### 재무상태표 요약 (연결, 억원)

| 항목      |     2025 |
| ------- | -------: |
| 자산총계    |    2,916 |
| 현금성자산   |      393 |
| 유형자산    |    1,451 |
| 자본총계    |    1,686 |
| 이자부부채   |      289 |
| **순현금** | **+104** |

※ 소스: DART CFS. **순현금 +104억**(현금 393 > 이자부부채 289). 유형자산 1,451억의 장치산업.

### 핵심 재무비율

| 항목     |   2024 |          2025 |
| ------ | -----: | ------------: |
| ROE    | -17.3% |         +2.0% |
| 부채비율   |  \~89% | \~73% (BS 정합) |
| 순차입금비율 |  차입>현금 |        순현금(-) |
| 유동비율   | 149.8% |        283.7% |
| 배당수익률  |     0% |            0% |

***

## 4. 성장 동력 분석

**동력 1: HBM4 메모리 컨트롤러 테스트 ⭐⭐⭐ (◉)** 신규 아이템 **HBM4 관련 메모리 컨트롤러 테스트 퀄 승인 기대**. 승인 시 비메모리 테스트에서 HBM 생태계로 영역 확장 — 375억 설비증설(2026.4\~2027.3)이 선제 대응. 선단 파운드리 병목·물량 이원화 수혜.

**동력 2: 가동률 회복·영업레버리지 ⭐⭐⭐ (◎)** 다운사이클 저점 통과, 2026Q1 OP 50억(OPM 16.7%). 가동률 추가 상승 시 고정비 위 이익 급증(2021 OPM 24% 전례).

**동력 3: 증설·캐파 확장 ⭐⭐ (◎)** 375억 시설투자로 비메모리 TEST 캐파 확보. 청주공장 잔여공간 추가 증설 여력 → 지속 성장 기반.

**동력 4: 시스템반도체 테스트 수요 ⭐⭐ (○)** PMIC·DDI·SoC·RF 등 시스템반도체 고집적화로 테스트 난도·수요 증가. 국산 테스트 외주 확대.

***

## 5. 리스크 분석

### DART 체크리스트

| # | 항목       | 상태                  | 소스   |
| - | -------- | ------------------- | ---- |
| 1 | 감사의견     | ✅ 적정 (삼일, 2025)     | DART |
| 2 | CB/BW 발행 | ✅ 0건                | DART |
| 3 | 유상증자     | ✅ 없음                | DART |
| 4 | 최대주주 지분  | ✅ 네패스 55.09%        | DART |
| 5 | 순현금      | ✅ +104억             | DART |
| 6 | 부채비율     | ✅ \~73% (BS 정합)     | DART |
| 7 | 흑자 정착    | ⚠️ 2025 흑전, 분기 변동 큼 | DART |

### Ownership & 오버행

| 구분             | 지분율(%) | 비고                     |
| -------------- | -----: | ---------------------- |
| 최대주주(네패스) 및 특관 | 55.09% | 안정적 지배                 |
| 기타 유통주식        |  \~45% | 외국인 20일 -8.6만, 기관 +55만 |

CB/BW·유상증자·스톡옵션 오버행 없음 — 수급 깔끔.

### 기타 리스크

* **HBM4 퀄 승인 불확실**: 신규 아이템 퀄 승인·물량이 기대대로 안 될 경우 증설 부담
* **가동률·사이클 변동**: 고정비 구조로 분기 손익 급변(2024Q3 OP -57억 사례)
* **고밸류·신고가**: PER 205x(흑전초기)·MA200 +149%, 5.8배 폭등 후 기대선반영

***

## 6. 경쟁 구도

### 국내 Peer

| 기업        |  시총(억원) | 특징                                  |
| --------- | ------: | ----------------------------------- |
| **네패스아크** | \~7,030 | 시스템반도체 테스트(PMIC·DDI·SoC), HBM4 컨트롤러 |
| 두산테스나     |       — | 시스템반도체 테스트 1위(CIS·SoC)              |
| 엘비세미콘     |       — | 범프·DDI 테스트                          |
| 에이팩트      | \~4,872 | PKG+TEST 통합 OSAT                    |
| SFA반도체    |       — | 메모리 패키징·테스트                         |

### 글로벌 Peer

ASE·Amkor(AMKR) 등 글로벌 OSAT의 테스트 부문. 네패스아크는 국내 시스템반도체 테스트 전문.

**포지셔닝**: 두산테스나에 이은 국내 시스템반도체 테스트 플레이어로, HBM4 컨트롤러 테스트 진입이 차별화 catalyst. 규모는 대형 OSAT 대비 작으나 niche 전문성.

***

## 7. 밸류에이션

| 지표        | 현재         | 비고                 |
| --------- | ---------- | ------------------ |
| PER (TTM) | 205.8x     | 흑전 초기 EPS 낮아 의미 제한 |
| PER (Fwd) | 산정 — 회복 가속 | 2026 이익 회복 시 대폭 하락 |
| PBR       | 4.25x      | BPS 13,574원        |
| ROE       | 2.0%       | 흑전 초기              |
| 순차입금비율    | 순현금        | +104억              |
| 배당수익률     | 0%         | 무배당                |

### 증권사 목표주가

| 증권사  |                       목표가 | 투자의견 | 날짜      |
| ---- | ------------------------: | ---- | ------- |
| LS증권 | **82,000원** (55,000→+49%) | 매수   | 2026-05 |

**밸류에이션 판단**: PER 205x는 흑전 초기 낮은 이익 탓으로 의미가 제한적이며, 2026 이익 회복(분기 OP 50억대) 시 Forward PER이 크게 낮아진다. LS증권 목표가 82,000원(+42% 여력)은 HBM4 컨트롤러 테스트 + 증설 성장을 반영. 다만 5.8배 폭등·신고가로 단기 기대선반영이 강하다.

***

## 8. Bull vs Bear

### 🐂 Bull Case — "HBM4 테스트 진입 + 가동률 회복"

◉ **HBM4 컨트롤러 테스트** — 퀄 승인 시 HBM 생태계 진입, 375억 증설 선제 대응 ◉ **가동률 회복·영업레버리지** — 2026Q1 OP 50억(OPM 16.7%), 2021 OPM 24% 전례 ◎ **순현금·무오버행** — +104억 순현금, CB/BW·증자 없음, 수급 깔끔 ◎ **증설·캐파** — 청주공장 잔여공간 지속 증설 여력 ○ **LS 목표가 82,000원** — +42% 여력

### 🐻 Bear Case — "퀄 승인 불확실 + 고밸류"

◉ **HBM4 퀄 승인 리스크** — 신규 아이템 승인·물량 미달 시 증설 부담 ◉ **고밸류·신고가** — PER 205x, 5.8배 폭등, MA200 +149% 과열 ◎ **가동률·사이클 변동** — 고정비 구조로 분기 손익 급변 ◎ **고객·전방 의존** — 시스템반도체 capex·파운드리 물량 ○ **소형주 변동성** — 거래량 3.81배 급등 후 변동

***

## 9. 종합 판단

**기업의 체질**: 네패스아크는 시스템반도체(PMIC·DDI·SoC·RF) 후공정 테스트 전문 OSAT로, 2023\~2024 다운사이클 적자에서 2025 흑전·2026Q1 OP 50억으로 턴어라운드했다. **HBM4 메모리 컨트롤러 테스트 퀄 승인 기대**와 375억 증설이 비메모리에서 HBM 생태계로의 확장 catalyst이며, 순현금(+104억)·무오버행의 깔끔한 재무가 강점이다. 다만 가동률 사업 특성상 분기 손익 변동이 크고, PER 205x·5.8배 폭등·신고가의 고밸류가 부담이다.

**투자 가치가 있는 조건**:

| 조건                | 시점         | 확인 방법     |
| ----------------- | ---------- | --------- |
| HBM4 컨트롤러 퀄 승인    | 2026       | 공시·수주     |
| 분기 흑자 정착(OP 50억+) | 분기별        | DART 영업이익 |
| 증설 가동·가동률 상승      | 2026\~2027 | 가동률·매출    |

**핵심 모니터링**:

* ✅ **HBM4 컨트롤러 테스트** — 퀄 승인·물량 진척
* ✅ **분기 영업이익** — OP 50억대 정착, OPM
* ✅ **375억 증설 가동** — 캐파·가동률 상승
* ✅ **가동률·전방 수요** — 시스템반도체·파운드리 물량


---

# Agent Instructions
This documentation is published with GitBook. GitBook is the documentation platform designed so that both humans and AI agents can read, navigate, and reason over technical content effectively. Learn more at gitbook.com.

## Querying This Documentation
If you need additional information that is not directly available in this page, you can query the documentation by asking a question.

Perform an HTTP GET request on the following URL with the `ask` and `goal` query parameters:

```
GET https://arc-10.gitbook.io/arc/330860_/t1.md?ask=<question>&goal=<user_goal>
```

`ask` is the immediate question: it should be specific, self-contained, and written in natural language.
`goal` is what the user is ultimately trying to achieve, the reason they need the answer. Sharing it helps GitBook give you a better, more relevant answer. A goal is most helpful when it describes the outcome the user wants rather than restating the question. For example, with `ask=how do I create an API token`, a goal like `automate deployments from our CI pipeline` lets GitBook tailor the answer to that use case.

The response will contain a direct answer to the question and relevant excerpts and sources from the documentation.

Use this mechanism when the answer is not explicitly present in the current page, you need clarification or additional context, or you want to retrieve related documentation sections.