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# Valuation

2026-04-15 | T3 Valuation

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## 1. 현재 멀티플

| 지표        | 이지바이오 | 산출 근거                                            |
| --------- | ----- | ------------------------------------------------ |
| PER (TTM) | 9.0x  | 8,000원 ÷ TTM EPS 885원 (순이익 293억 ÷ 발행주식 33,082천주) |
| PER (Fwd) | 6.1x  | 컨센서스 EPS 1,312원 반영 (순이익 434억 ÷ 33,082천주)         |
| PBR       | 2.33x | 8,000원 ÷ BPS 3,433원 (자본총계 1,136억 ÷ 33,082천주)     |
| EV/EBITDA | 참고치   | EV ≈ 시총 2,647억 + 이자부부채 642억 − 현금 604억 = 2,685억   |
| ROE       | 25.8% | 2025년 순이익 293억 ÷ 자본총계 1,136억                     |
| OP Margin | 9.4%  | 2025년 OP 450억 ÷ 매출 4,769억                        |
| 배당수익률     | 3.13% | DPS 250원 ÷ 8,000원                                |

※ KIS API (2026-04-15 기준). DART CFS 기준

**핵심**: TTM PER 9.0x, Fwd PER 6.1x로 ROE 25.8%의 고수익성 대비 현저히 저평가된 상태다. 2026E 컨센서스 순이익 434억이 실현될 경우 현재 주가는 Fwd PER 6배 수준으로, 동종 업종 및 코스닥 소형 우량주 평균 대비 상당한 할인이 내재돼 있다.

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## 2. Peer Comparison

### 선정 기준

이지바이오는 동물약품·배합사료·사료첨가제 복합 사업을 영위하는 국내 유일에 가까운 통합 동물 헬스케어 기업으로, 국내 상장 순수 Peer가 부재하다. 국내 식품·사료 관련주(삼양식품, 오리온, CJ제일제당)를 참고 비교하고, 글로벌 동물영양 업종 대비 디스카운트 수준을 확인한다.

| 기업        | 국가   | 시총      | Fwd PE | PBR   | OP Margin | ROE   |
| --------- | ---- | ------- | ------ | ----- | --------- | ----- |
| **이지바이오** | 🇰🇷 | 2,647억  | 6.1x   | 2.33x | 9.4%      | 25.8% |
| 삼양식품      | 🇰🇷 | 94,464억 | —      | 7.52x | 21.8%     | 37.6% |
| 오리온       | 🇰🇷 | 51,950억 | —      | 1.36x | 18.1%     | 10.5% |
| CJ제일제당    | 🇰🇷 | 35,302억 | —      | 0.53x | 3.8%      | -7.6% |

※ 소스: DART 공시 + KIS API (2026-04-15 기준). 국내 Peer PER 미수집.

### 할인율 분석

이지바이오의 PBR 2.33x는 삼양식품(7.52x) 대비 대폭 할인이지만, 오리온(1.36x)·CJ제일제당(0.53x) 대비로는 프리미엄이다. ROE 25.8%는 국내 식품주 평균을 상회하는 수준으로, ROE 대비 PBR이 낮아 이익 창출력 대비 저평가라는 판단이 가능하다.

**포지셔닝**: 이지바이오는 국내 식품주 대형주 대비 압도적으로 낮은 시총과 낮은 Fwd PER 수준에 거래되고 있다. 코스닥 소형주 디스카운트와 사업 인지도 부족이 주요 할인 요인으로 작용하며, ROE 25%대 우량 실적이 재평가될 경우 PBR 리레이팅 여지가 크다.

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## 3. PBR 기반 적정주가

| 시나리오 | 적용 PBR | BPS    | 적정주가        | 현재가 대비 |
| ---- | ------ | ------ | ----------- | ------ |
| 보수적  | 1.5x   | 3,433원 | **5,150원**  | -35.6% |
| 기본   | 2.5x   | 3,433원 | **8,583원**  | +7.3%  |
| 낙관   | 3.5x   | 3,433원 | **12,016원** | +50.2% |

**PBR 적용 근거**: 보수 시나리오(1.5x)는 코스닥 소형 식품/사료주 하단 밴드 수준. 기본 시나리오(2.5x)는 현재 시장 PBR 2.33x에 소폭 프리미엄을 적용한 합리적 수준으로 ROE 25%대 지속 가정. 낙관 시나리오(3.5x)는 천연 항균 사료첨가제 성장성이 시장에서 프리미엄으로 인식되는 경우. 히스토리컬 PBR 밴드 상단(동종 업계 우량주 3\~4x) 적용.

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## 4. DCF Valuation

### 가정

| 항목     | 값                   | 비고                               |
| ------ | ------------------- | -------------------------------- |
| WACC   | 7.3%                | 무위험이자율 3.5% + β1.2 × 시장프리미엄 5.0% |
| 자기자본비용 | 9.5%                | CAPM 기반                          |
| 타인자본비용 | 4.5%                | 세후 (법인세율 22% 적용 = 3.51%)         |
| 자본구조   | 자기자본 64% / 타인자본 36% |                                  |
| FCF 기준 | 288억원               | 2025년 CFO 347억 − CAPEX 59억       |
| 예측기간   | 5년                  | 이후 Terminal Value                |

### 시나리오별 DCF 적정주가

| 시나리오                            | 성장률  | 영구성장률 | EV(억)  | 적정주가        | 현재가 대비      |
| ------------------------------- | ---- | ----- | ------ | ----------- | ----------- |
| 보수적                             | 2.7% | 1.0%  | 5,254억 | **15,767원** | +97.1%      |
| 기본                              | 4.6% | 1.5%  | 6,313억 | **18,967원** | +137.1%     |
| 낙관                              | 6.4% | 2.0%  | 7,633억 | **22,957원** | +186.9%     |
| **확률가중** (보수 30%/기본 50%/낙관 20%) | —    | —     | —      | **18,805원** | **+135.1%** |

※ DCF는 FCF 안정성이 전제됨. 2023~~2025년 3개년 FCF 흑자(215억~~318억) 지속 확인. PBR 기반 적정주가와 교차 검증 권장.

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## 5. 증권사 컨센서스

| 증권사     | 목표가 | 투자의견 | 방법론 | 날짜 |
| ------- | --- | ---- | --- | -- |
| 컨센서스 평균 | —   | —    | —   | —  |

※ 수집 기준일(2026-04-15) 기준 공개된 증권사 리포트 미수집. 네이버 금융 컨센서스: 2026E 순이익 434억 참고.

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## 6. 밸류에이션 논평

**핵심 판단**: 현재가 8,000원은 PBR 2.33x·Fwd PER 6.1x로, ROE 25.8%·FCF 288억의 실적 대비 상당히 저평가된 구간이다. DCF 확률가중 적정주가 18,805원 대비 약 135% 업사이드가 존재하며, PBR 기본 시나리오(2.5x) 적정주가 8,583원도 현재가 대비 소폭 업사이드를 제시한다.

**프리미엄/디스카운트 요인**:

| 요인                      | 방향 | 조정폭       |
| ----------------------- | -- | --------- |
| 코스닥 소형주 디스카운트           | ↓  | -20\~30%p |
| 사업 인지도 부족 (리서치 커버리지 부재) | ↓  | -10%p     |
| ROE 25%대 지속 우량성         | ↑  | +15%p     |
| 천연 항균 사료첨가제 성장 프리미엄     | ↑  | +10%p     |
| 배당 성장 정책 (DPS 연속 인상)    | ↑  | +5%p      |

**재평가 트리거**:

1. 증권사 리서치 커버리지 개시 및 목표주가 제시
2. 천연 항균 사료첨가제 수출 실적 구체화 또는 대형 계약 체결
3. 2026E 컨센서스 순이익 434억 달성 확인 (Fwd PER 6.1x → 재평가 계기)

**결론**: 현재 8,000원은 DCF 적정가 대비 과도한 저평가 구간이며, Fwd PER 6.1x는 ROE 25%대 우량 성장주에 적합한 밸류에이션이 아니다. 다만 소형주 디스카운트 해소를 위한 촉매(커버리지, 대형 계약 등)가 필요하며, 이전까지는 배당수익률 3.1%로 보호받는 안정적 보유 전략이 유효하다.


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